7 powodów, dla których zapasy mogą być drastycznie zawyżone

Chociaż akcje amerykańskie gwałtownie spadły z rekordowych szczytów, Goldman Sachs ostrzega, że ​​„wycena S&P 500 jest rozciągnięta w stosunku do historii”. To może być mało powiedziane. Goldman spojrzał na dziewięć wskaźników wyceny dla indeksu S&P 500 (SPX) i stwierdził, że obecne wartości dla siedmiu z nich znacznie przekraczają średnie historyczne dla okresu od 1976 r., Jak wyszczególniono w poniższej tabeli. Dane opierają się na raporcie Goldmana, odpowiednio nazwanym „Where to Invest. 2019 US Equity Outlook: Return of Risk”.

Znaczenie dla inwestorów

Pomimo spadku wartości S&P 500 o 1, 5% w porównaniu z 7 grudnia, siedem z dziewięciu wskaźników, które badał Goldman, rejestruje obecnie wyższe wyceny akcji niż 75% do 98% obserwacji poczynionych od 1976 r. W w przypadku jednej miary - rentowności przepływów pieniężnych, która jest stosunkiem przepływów pieniężnych do ceny akcji - im niższa liczba, tym wyższa implikowana wycena. Tak więc wydajność przepływów pieniężnych była większa niż obecnie stanowi 81% czasu od 1976 r.

Obecny hossa prawie czterokrotnie zwiększyła ceny akcji w USA, mierzone za pomocą S&P 500, ponieważ rozpoczęła się prawie 10 lat temu, w marcu 2009 roku. Ponieważ optymizm inwestorów odnośnie przyszłego wzrostu zysków przedsiębiorstw wzrósł w tym okresie, podobnie jak wyceny akcji .

Wskaźnik CAPE zwrócił szczególną uwagę od niedźwiedzi obserwatorów w 2018 r., Z których niektórzy przytaczali go jako sygnał zbliżającego się krachu na rynku. Rok rozpoczął się od drugiego najwyższego odczytu w historii S&P 500, powyżej tego miejsca przed Wielkim Krachem w 1929 r., A jego wartość przekroczyła jedynie wartość sprzed katastrofy dotcom 2000-02, jak szczegółowo szczegółowo omawiała Investopedia na początku tego roku . Analiza CAPE wykorzystuje średni zysk netto na akcję skorygowany o inflację (EPS) z poprzednich 10 lat w celu uzyskania wyceny kapitału własnego.

Twórca wskaźnika CAPE, laureat Nagrody Nobla w dziedzinie ekonomii Robert Shiller z Yale University, ostrzega, że ​​obecne wyceny rynkowe nie są zrównoważone na dłuższą metę, jak omówiono w innym raporcie Investopedia. Jest szczególnie zaniepokojony „brakiem zdrowego sceptycyzmu społeczeństwa co do zarobków przedsiębiorstw oraz brakiem popularnych narracji, które wiążą wzrost zarobków z przejściowymi czynnikami”, jak napisał w eseju opublikowanym przez MarketWatch.

Jednym z największych powodów do niepokoju może być stosunek całkowitej kapitalizacji giełdy w USA do PKB, wskaźnik preferowany przez głównego inwestora Warrena Buffetta. Chociaż najwyraźniej nie opublikował ostatnio publicznych komentarzy w tej sprawie, wskaźnik ten miga ostrzegawczymi znakami dla innych inwestorów i obserwatorów rynku, na podstawie wcześniejszego artykułu Investopedia. Tymczasem raport Goldmana przedstawia trzy duże ryzyka dla amerykańskich akcji w 2019 r., Które sprawiają, że akcje o wysokiej wycenie są bardziej wrażliwe.

Goldman stwierdza, że ​​miesięczna zmiana 20 punktów bazowych (punktów bazowych) lub więcej (w górę lub w dół) w rentowności 10-letniej amerykańskiej obligacji skarbowej nastąpiła w 44% miesięcy od 1962 r. Gdy rentowność wzrosła o mniej niż 20 pb w danym miesiącu S&P 500 może „przetrawić” go, jak pisze Goldman. Z drugiej strony indeks zwykle spada, gdy wydajność T-Note skacze o więcej niż 20 pb.

Patrząc w przyszłość

W swoim eseju Shiller pisze, że „amerykański rynek papierów wartościowych [jest] najdroższy na świecie” na podstawie analizy wskaźnika CAPE. Biorąc pod uwagę kilka innych wskaźników wyceny, które również znacznie przekraczają normy z najnowszej historii i w połączeniu z kluczowymi ryzykami, takimi jak te prezentowane przez Goldmana, inwestorzy zrobiliby dobrze, przygotowując się na możliwość jeszcze większej obniżki cen akcji. Jeśli to, co Shiller nazywa „zdrowym sceptycyzmem w zakresie zysków przedsiębiorstw”, zacznie dominować w psychologii inwestorów, spadki mogą być dramatyczne.