Uzyskiwanie pozytywnych wyników dzięki funduszom neutralnym dla rynku

Kiedy giełda spada, doradcy finansowi zwykle ostrzegają inwestorów, aby skupili się na długoterminowej strategii i ignorowali wzloty i upadki rynku. Ale łatwiej to powiedzieć niż zrobić, a inwestorzy, którzy tracą sen z jazdy kolejką górską na rynku, mogą rozważyć dodanie kolejnego elementu do swojego portfela: funduszy neutralnych rynkowo. (Zobacz także: Inwestycje długoterminowe: gorąco czy nie? )

Fundusze neutralne rynkowo mają zapewnić zwroty niezwiązane z zyskami z całego rynku akcji. Dodanie tych funduszy do portfela inwestora może potencjalnie zwiększyć zwroty i zmniejszyć ryzyko, ale fundusze są znacznie bardziej złożone niż tradycyjne fundusze wspólnego inwestowania, a wydatki mogą być wysokie. W tym artykule omówimy, dlaczego mogą, ale nie muszą dobrze pasować do twojego portfolio.

Potencjał dywersyfikacji

W terminologii finansowej fundusze neutralne rynkowo mają na celu zapewnienie znacznej alfa, ale niewielkiej lub zerowej wersji beta. Beta to korelacja inwestycji z szerokim indeksem giełdowym, takim jak S&P 500, a alfa to dodatkowy zwrot poza zwrot z rynku.

Nie musi to jednak oznaczać, że fundusz neutralny rynkowo pokona rynek lub że inwestorowi lepiej byłoby mieć fundusz neutralny rynkowo w swoim portfelu.

Rozważ następującą sytuację:

Przykład: inwestor ma portfel o wartości beta 1, 0 i współczynniku alfa 0, co odpowiada szerokiemu funduszowi akcyjnemu lub indeksowemu. Ten inwestor decyduje się przenieść połowę swoich funduszy do funduszu neutralnego rynkowo z betą 0 i przewidywaną wartością alfa 5, 0. Jego portfel ma teraz wartość alfa 2, 5 i beta 0, 5, obliczoną poprzez uśrednienie dwóch inwestycji.

Jeśli indeks zapewnia wysokie zwroty, inwestor może żałować ponownego przeniesienia i życzyć sobie, aby miał więcej beta w portfelu, aby pomóc w osiągnięciu tego wyniku. Ale jeśli indeks osiąga słabe wyniki, inwestor może uzyskać znaczący wzrost z tytułu posiadania funduszu neutralnego dla rynku. (Zobacz też: Beta: Zmienianie wahań cen .)

W tym przykładzie wartość alfa jest stała, ale w praktyce wartość alfa (a może nawet beta) funduszu neutralnego rynkowo zmieniałaby się ze względu na ryzyko związane z podstawową strategią inwestycyjną. Ta zmiana może pomóc lub zaszkodzić portfelowi w dowolnym okresie i powinna być uważana za kolejne źródło ryzyka.

Jak oni pracują

Istnieje wiele sposobów generowania zwrotu z inwestycji, a każdy fundusz ma pewne unikalne elementy, ale zazwyczaj fundusz neutralny rynkowo zapewnia zwrot z inwestycji, łącząc długie i krótkie pozycje w różnych papierach wartościowych. Najprostszym i najbardziej konwencjonalnym przykładem byłby fundusz akcyjny o długim krótkim czasie, ale można by również zastosować obligacje, waluty, towary i instrumenty pochodne.

W funduszu inwestycyjnym o długim krótkim kapitale inwestycyjnym szereguje populację akcji według kombinacji czynników, które mogą obejmować zarówno czynniki ilościowe, jak i techniczne, takie jak wartość, pęd, płynność, nastroje, a także opinie analityków. Następnie budowane są dwa portfele: długi portfel z zapasami, które mają przewyższyć rynek, i krótki portfel z zapasami, które prawdopodobnie osiągną gorsze wyniki. (Zobacz też: Czy możesz zainwestować jak fundusz hedgingowy? )

Fundusz neutralny dla rynku utrzymałby wówczas prawie identyczną kwotę długiej ekspozycji i krótkiej ekspozycji, aby zbudować portfel o prawie zerowej ekspozycji rynkowej. Będzie to wymagało pewnych bieżących dostosowań, ponieważ wartości długich i krótkich pozycji będą się zmieniać w czasie z powodu wahań cen.

Na przykład, jeśli fundusz ma 1 milion USD zarówno długiej ekspozycji, jak i krótkiej ekspozycji, i jeśli wartość akcji w długim portfelu wzrośnie o 10%, a wartość akcji w krótkim portfelu spadnie o 10%, wówczas fundusz będzie następnie mają 1, 1 miliona USD długiej ekspozycji i 900 000 USD krótkiej ekspozycji. Przy dłuższej ekspozycji niż krótkiej ekspozycji fundusz nie byłby już neutralny dla rynku.

Aby rozwiązać problem nierównowagi, zarządzający portfelem może albo zwiększyć pozycję krótką, albo pozycję długą. Zarządzający portfelem może również wybrać dopasowanie długiej ekspozycji i krótkiej ekspozycji do kwoty kapitału własnego w portfelu, tak aby ilość zarządzanych aktywów rosła lub zmniejszała się, rozmiary odpowiednich długich i krótkich portfeli robią to samo. (Zobacz także: Wybierz fundusz ze zwycięskim menedżerem ).

Transakcje i wydatki

Z reguły fundusze neutralne rynkowo będą miały wyższe opłaty za zarządzanie (od 2% do 3%) niż fundusze indeksowe lub aktywnie zarządzane fundusze akcyjne. Jest to prawdopodobnie wynikiem zarówno złożoności funduszy, jak i podaży i popytu - zarządzanie funduszem neutralnym rynkowo jest postrzegane jako bardziej złożone niż zarządzanie pasywnym lub aktywnie zarządzanym funduszem akcyjnym, a odpowiednia alfa jest bardziej pożądana. (Zobacz także: Fundusze wspólnego inwestowania: koszty .)

Można argumentować, że fundusze neutralne rynkowo nie są w ogóle przeznaczone do konkurowania z tymi konwencjonalnymi funduszami i najlepiej je porównać z funduszami hedgingowymi. Z tego punktu widzenia opłaty za zarządzanie pobierane przez fundusz neutralny dla rynku byłyby stosunkowo niskie w porównaniu. (Zobacz także: Przestań płacić wysokie opłaty z funduszu wspólnego inwestowania ).

Wszystkie fundusze mają wydatki transakcyjne, które skutecznie zmniejszają zwroty z inwestycji. Jednak koszty transakcji związane z funduszem neutralnym rynkowo mogą być znacznie wyższe niż koszty innych funduszy ze względu na strategie równoważenia i wyższe obroty portfela. Wiele neutralnych rynkowo funduszy ma bardzo dynamiczne strategie handlowe, w których akcje utrzymywane są tylko przez miesiące lub nawet tygodnie, a obrót portfela może wynosić 1000% lub więcej.

Pozycje krótkie mogą również powodować dodatkowe koszty wynikające z kosztów pożyczania papierów wartościowych lub innych kosztów kapitału. Na przykład, aby utrzymać opisaną powyżej pozycję krótką o wartości 1 miliona USD, zarządzający portfelem będzie musiał zachować pewien rodzaj zabezpieczenia, a posiadanie tego zabezpieczenia może wymagać utrzymywania pozycji długiej na depozycie zabezpieczającym i ponoszenia kosztów odsetkowych. Krótkie pozycje akcji wymagałyby również, aby portfel wypłacał dywidendy związane z tymi akcjami. (Zobacz także: Inwestorzy potrzebują dobrego WACC .)

Wydatki te można znaleźć w prospekcie emisyjnym funduszu, ale nie zawsze są oczywiste. Chociaż opłaty za zarządzanie są prawie zawsze jasno wyrażone w procentach, mogą istnieć korekty opłat, które utrudniają określenie, czy poziom wydatków wzrośnie, czy spadnie w przyszłości. Inne opłaty, takie jak koszty transakcji, mogą wymagać ustalenia na podstawie analizy dochodów i wydatków funduszu. (Zobacz także: Kopanie w głąb: Prospekt wspólnego funduszu ).

Fundusze neutralne rynkowo są często porównywane do funduszy 130/30. W tych funduszach zarządzający portfelem posiada pozycję długą równą 130% aktywów i pozycję krótką równą 30%. Oczekuje się, że fundusze te będą miały rynkową wersję beta, ale potencjalnie więcej alfa niż typowy fundusz o 100% długości, ponieważ dają menedżerowi więcej możliwości korzystania z możliwości wyboru akcji. (Zobacz także: Zwiększ swój portfel dzięki aktywnemu kapitałowi własnemu ).

Czy dostarczają?

Podstawowa przesłanka leżąca u podstaw funduszy neutralnych rynkowo (że można przewidzieć, które akcje na rynku albo osiągną lepsze wyniki niż rynek jako całość), może być trudna do zrozumienia dla zagorzałych inwestorów indeksowych, którzy uważają, że aktywna selekcja nigdy nie może pobić łączną wydajność rynku. Ale od ponad czterech dekad badacze eksplorują dane rynkowe, aby lepiej przewidywać wydajność. (Zobacz także: Data Mining for Investing .)

Kapitalizacja rynkowa i stosunek wartości księgowej do rynkowej (znany również jako wielkość i wartość / wzrost) to dwa dobrze znane czynniki, które mogą pomóc w określeniu, czy akcje osiągną lepsze lub gorsze wyniki na szerokim rynku. Czynniki te przypisuje się Eugene'owi Famie i Kenowi Frenchowi i czasami są one znane jako czynniki Fama-francuskie. Trzecim czynnikiem, zidentyfikowanym przez Narasimhana Jegadeesha i Sheridana Titmana i obecnie powszechnie akceptowanym, jest pęd, tendencja cen akcji do dalszego podążania w tym samym kierunku. (Zobacz także: Badanie podstawowej łamigłówki premium i jazda na fali inwestowania pędu .)

Po zidentyfikowaniu tych i innych czynników fundusze mogą być budowane specjalnie w celu uchwycenia premii rynkowej poprzez utrzymywanie długich pozycji w akcjach ze szczególnym czynnikiem i krótkich pozycji w innych akcjach, które jej nie posiadają. Mimo to każdy czynnik będzie miał swoją własną średnią stopę zwrotu i zmienność, z których każdy może się zmieniać w dowolnym momencie ze względu na warunki rynkowe, w wyniku czego całkowite zwroty z funduszu mogą być zerowe lub ujemne dla dowolnego okresu.

Ponieważ każdy fundusz neutralny dla rynku tworzy własną strategię inwestycyjną, bardzo trudno jest dokładnie określić, na jakie czynniki jest narażony fundusz. To sprawia, że ​​analiza wyników, zarządzanie ryzykiem i budowa portfela stanowią wyzwanie. W przestrzeni funduszy inwestycyjnych i hedgingowych takie strategie własnościowe są czasami nazywane „czarnymi skrzynkami” z powodu braku przejrzystości.

Trudno też przewidzieć, jak fundusz neutralny zachowa się w przypadku krachu na rynku. Jeśli fundusz wykazywał niską korelację z indeksem na hossy, nie musi to oznaczać, że nie spadnie podczas bessy. Są chwile, kiedy inwestorzy sprzedadzą wszystko i wszystko w celu pozyskania gotówki, niezależnie od podstaw. (Zobacz także: Analiza fundamentalna dla traderów ).

Dolna linia

Chociaż fundusze neutralne rynkowo mogą zapewnić zróżnicowane zwroty i poprawić wyniki portfela, wyniki poszczególnych funduszy są w dużej mierze wynikiem projektu i budowy funduszu oraz umiejętności zarządzającego portfelem. Oznacza to, że inwestorzy muszą uważnie czytać prospekty i analizować wyniki osiągnięte w przeszłości w różnych warunkach, aby ustalić, czy zarząd funduszu rzeczywiście dotrzymuje obietnicy. (Zobacz także: Powstanie zabezpieczonego funduszu inwestycyjnego .)