Planowana transza klasy amortyzacji (PAC)
Transza planowanej klasy amortyzacji (PAC) jest podtypem zabezpieczenia zabezpieczonego aktywami, mającym na celu ochronę inwestorów przed ryzykiem przedpłaty i ryzykiem przedłużenia. Planowana transza klasy amortyzacji jest przeznaczona do zapłaty zgodnie z podstawowym harmonogramem płatności, który jest tworzony przy użyciu szeregu założeń dotyczących szybkości przedpłaty (PSA). Ten zakres prędkości przedpłat jest nazywany kołnierzem PAC.
Kluczowe dania na wynos
- Transza planowanej klasy amortyzacji (PAC) to sposób ochrony inwestorów w papiery wartościowe zabezpieczone aktywami przed ryzykiem przedpłaty.
- Transze PAC realizują to poprzez zastosowanie kołnierza opartego na szeregu prędkości przedpłat, aby opracować stały harmonogram płatności z góry.
- Chociaż transza PAC zmniejsza ryzyko przedpłaty, ryzyko reinwestycji nadal stanowi problem.
Jak działają planowane transze klas amortyzacji
Planowane transze klas amortyzacji to produkty strukturyzowane, które oferują najbardziej stabilne przepływy pieniężne i kamienie milowe. Transze towarzyszące w strukturze transz PAC absorbują większość ryzyka przedpłaty i przedłużenia. Jeśli więc modelowanie produktu jest w ogóle dokładne, inwestorom pozostaje inwestycja, która powinna wykonać zgodnie z harmonogramem określonym na papierze.
Najbardziej rozpowszechniona jest struktura transzy PAC, w której jedna transza niskiego ryzyka siedzi na szczycie innych transz absorbujących większe ryzyko. Oczywiście, ze względu na bezpieczeństwo, jakie oferuje transza PAC, będzie ona miała najniższe plony w strukturze.
Tak długo, jak faktyczna stopa spłaty mieści się w wyznaczonym zakresie prędkości spłaty, okres obowiązywania transzy PAC pozostanie względnie stabilny, co zmniejszy ryzyko opóźnienia płatności i wydłuży okres użytkowania instrumentu, niż początkowo planowano. Podobnie transza ta otrzymuje również pewną ochronę przed ryzykiem przedpłaty, która jest przekazywana do innych transz w zamian za wyższą stopę zwrotu z tych niższych transz. Planowane transze klas amortyzacji są czasem nazywane obligacjami PAC.
Transze PAC i WOR
Planowane transze klas amortyzacji, podobnie jak większość produktów strukturyzowanych, można zastosować do szeregu inwestycji. Jedynym warunkiem jest istnienie pewnego rodzaju harmonogramu płatności składającego się z kwoty głównej i odsetek. To powiedziawszy, termin transza PAC jest najsilniej kojarzony z zabezpieczonymi zobowiązaniami hipotecznymi (CMO) i papierami wartościowymi zabezpieczonymi hipoteką (MBS). Transza PAC została spopularyzowana przez te produkty, tworząc struktury obligacji z puli hipotek konsumenckich i komercyjnych.
Granice ochrony transzy PAC
Miara ochrony przed ryzykiem spłaty, która obejmuje zarówno ryzyko skurczu, jak i przedłużenia, jest ograniczona wielkością obligacji towarzyszącej i szybkością spłaty. Jeżeli szybkość spłaty jest zbyt wolna (poniżej dolnego kołnierza PAC), żywotność transzy PAC wydłuża się. Jeżeli szybkość spłaty jest zbyt duża (powyżej górnego kołnierza PAC), żywotność transzy PAC ulega skróceniu.
W przypadku zakontraktowanej żywotności transzy PAC inwestor może uzyskać zwrot kapitału w środowisku o niskim oprocentowaniu, obniżając w ten sposób ogólny zwrot z tych pieniędzy, nawet jeśli zostaną ponownie zainwestowane. W przypadku dłuższej żywotności inwestor prawdopodobnie ma kapitał związany z inwestycją o niższej stopie zwrotu, gdy istnieje wiele opcji o wyższej rentowności.
Transza PAC czy obligacja PAC?
Ponieważ transza PAC korzysta z kilku warstw ochrony, czasami nazywana jest wiązaniem PAC. Termin obligacja i transza są często używane zamiennie, szczególnie w odniesieniu do WOR, ale pierwotnie obligacja dotyczyła jednego długu, jednego dłużnika i jednego dłużnego papieru wartościowego, podczas gdy transze są wycinane z dużej puli niepowiązanych długów do odpowiadają określonym specyfikacjom.
Porównaj rachunki inwestycyjne Nazwa dostawcy Opis Ujawnienie reklamodawcy × Oferty przedstawione w tej tabeli pochodzą od partnerstw, od których Investopedia otrzymuje wynagrodzenie.