Zrozumienie, w jaki sposób dywidendy wpływają na ceny opcji

Wypłata dywidend za akcje wpływa na sposób wyceny opcji dla tych akcji. Zapasy zwykle spadają o kwotę wypłaty dywidendy w dniu ex-dywidendy (pierwszego dnia handlowego, w którym nadchodząca wypłata dywidendy nie jest wliczona w cenę akcji). Ten ruch wpływa na wycenę opcji. Opcje kupna są tańsze aż do daty dywidendy z uwagi na oczekiwany spadek ceny akcji bazowych. Jednocześnie cena opcji sprzedaży rośnie z powodu tego samego oczekiwanego spadku. Matematyka wyceny opcji jest ważna dla inwestorów, aby zrozumieć, aby mogli podejmować świadome decyzje handlowe.

Spadek ceny akcji w dniu wypłaty dywidendy

Dniem dywidendy jest dzień ustalony przez spółkę w celu otrzymania dywidendy. Inwestor musi posiadać akcje przed tą datą, aby kwalifikować się do dywidendy. Obowiązują jednak również inne zasady.

Jeśli inwestor kupi akcje w rekordowym dniu, inwestor nie otrzyma dywidendy. Wynika to z faktu, że transakcja giełdowa zajmuje dwa dni, co jest znane jako T + 2. Przetwarzanie dokumentacji w celu rozliczenia transakcji zajmuje czas wymiany. Dlatego inwestor musi posiadać akcje przed datą ex-dywidendy.

Data byłej dywidendy jest zatem decydującą datą. W dniu byłej dywidendy, przy czym wszystkie pozostałe są równe, cena akcji powinna spaść o kwotę dywidendy. Wynika to z faktu, że firma traci pieniądze, więc firma jest teraz mniej warta, ponieważ wkrótce pieniądze będą w rękach kogoś innego. W prawdziwym świecie wszystko inne nie jest równe. Chociaż teoretycznie akcje powinny spaść o kwotę dywidendy, mogą wzrosnąć lub spaść jeszcze bardziej, ponieważ na cenę wpływają inne czynniki, nie tylko dywidenda.

Niektórzy brokerzy przenoszą zlecenia limitów, aby uwzględnić wypłaty dywidendy. Korzystając z tego samego przykładu, jeśli inwestor miał zlecenie z limitem na zakup akcji w ABC Inc. po 46 USD, a firma wypłaca dywidendę w wysokości 1 USD, broker może przesunąć zlecenie z limitem do 45 USD. Większość brokerów ma ustawienie, które można przełączać, aby z nich skorzystać lub wskazać, że inwestor chce pozostawić zlecenia bez zmian.

Wpływ dywidend na opcje

Na datę wypłaty dywidendy ma wpływ zarówno opcja kupna, jak i opcja sprzedaży. Opcje sprzedaży stają się droższe, ponieważ cena spadnie o kwotę dywidendy (wszystkie pozostałe będą równe). Opcje kupna stają się tańsze ze względu na oczekiwany spadek ceny akcji, chociaż dla opcji może to zacząć być wyceniane w tygodniach poprzedzających wypłatę dywidendy. Aby zrozumieć, dlaczego wartość sprzedaży wzrośnie, a liczba połączeń spadnie, przyjrzymy się temu, co dzieje się, gdy inwestor kupuje połączenie lub opcję sprzedaży.

Opcje sprzedaży zyskują na wartości wraz ze spadkiem ceny akcji. Opcja sprzedaży akcji to umowa finansowa, w której posiadacz ma prawo sprzedać 100 akcji akcji po określonej cenie wykonania aż do wygaśnięcia opcji. Autor lub sprzedawca opcji ma obowiązek zakupu akcji bazowych po cenie wykonania, jeśli opcja zostanie zrealizowana. Sprzedawca pobiera premię za podjęcie tego ryzyka.

I odwrotnie, opcje kupna tracą wartość w dniach poprzedzających datę wypłaty dywidendy. Opcja kupna akcji to umowa, na mocy której kupujący ma prawo do zakupu 100 akcji akcji po określonej cenie wykonania do daty wygaśnięcia. Ponieważ cena akcji spada w dniu wypłaty dywidendy, wartość opcji kupna również spada w czasie poprzedzającym datę wypłaty dywidendy.

Formuła Blacka-Scholesa

Formuła Blacka-Scholesa jest metodą stosowaną do wyceny opcji. Jednak formuła Blacka-Scholesa odzwierciedla jedynie wartość opcji w stylu europejskim, których nie można wykorzystać przed datą wygaśnięcia, a akcje bazowe nie wypłacają dywidendy. Tak więc formuła ma ograniczenia, gdy jest stosowana do wyceny amerykańskich opcji na akcje wypłacające dywidendy, które można wykorzystać wcześniej.

W praktyce opcje na akcje rzadko są wykonywane wcześnie z powodu utraty pozostałej wartości opcji. Inwestorzy powinni zrozumieć ograniczenia modelu Blacka-Scholesa w wycenie opcji na akcje wypłacające dywidendy.

Formuła Blacka-Scholesa obejmuje następujące zmienne: cenę akcji bazowej, cenę wykonania danej opcji, czas do wygaśnięcia opcji, implikowaną zmienność akcji bazowych oraz stopę procentową wolną od ryzyka . Ponieważ formuła nie odzwierciedla wpływu wypłaty dywidendy, niektórzy eksperci mają sposoby na obejście tego ograniczenia. Jedną z powszechnych metod jest odjęcie zdyskontowanej wartości przyszłej dywidendy od ceny akcji.

Wzór jako równanie jest następujący:

C = StN (d1) -Ke-rtN (d2) gdzie: d1 = lnStK + (r + σv22) tσstandd2 = d1 − σstwhere: C = premia za połączenie S = bieżąca cena akcji = czas do wykonania opcji K = cena wykonania opcji N = skumulowany standard rozkład normalnye = Wykładnicze termσs = Odchylenie standardowe ln = Log naturalny \ początek {wyrównany} i C = S_tN \ lewy (d_1 \ prawy) -Ke ^ {- rt} N \ lewy (d_2 \ prawy) \\ & \ textbf {gdzie:} \\ & d_1 = \ frac {\ ln {\ frac {S_t} {K}} + \ left (r + \ frac {{\ sigma_v} ^ 2} {2} \ right) t} {\ sigma_s \ sqrt {t} } \\ & \ text {and} \\ & d_2 = d_1- \ sigma_s \ sqrt {t} \\ & \ textbf {gdzie:} \\ & \ text {C = Opłata za połączenie} \\ & \ text {S = Aktualna cena akcji} \\ & \ text {t = Czas do wykonania opcji} \\ & \ text {K = Cena wykonania opcji}} \\ & \ text {N = Skumulowany standardowy rozkład normalny} \\ & \ text {e = Termin wykładniczy} \\ & \ sigma_s = \ text {Odchylenie standardowe} \\ & \ text {ln = Log naturalny} \\ \ end {wyrównany} C = St N (d1) -Ke-rtN (d2 ) gdzie: d1 = σs t lnKSt + (r + 2σv 2) tdd2 = d1 σσ t gdzie: C = premia za połączenie S = bieżąca cena akcji = czas do wykonania opcji seK = cena uderzająca w opcję N = skumulowany standardowy rozkład normalny e = wykładniczy termσs = odchylenie standardowe l = logarytm naturalny

Implikowana zmienność we wzorze jest zmiennością instrumentu bazowego. Niektórzy inwestorzy uważają, że implikowana zmienność opcji jest bardziej przydatną miarą względnej wartości opcji niż ceny. Handlowcy powinni również wziąć pod uwagę zmienność implikowaną opcji na akcje wypłacające dywidendy. Im wyższa implikowana zmienność akcji, tym bardziej prawdopodobne jest, że cena spadnie. Zatem implikowana zmienność opcji sprzedaży jest wyższa, co prowadzi do daty ex-dywidendy z powodu spadku ceny.

Większość dywidend powoduje ledwie trzepot

Chociaż znaczna dywidenda może być zauważalna w cenie akcji, większość normalnych dywidend ledwo rozrośnie cenę akcji lub cenę opcji. Rozważ 30 USD akcji, która wypłaci 1 procent dywidendy rocznie. Jest to równe 0, 30 USD na akcję, wypłacane w kwartalnych ratach w wysokości 0, 075 USD na akcję. W dniu wypłaty dywidendy cena akcji, przy czym wszystkie pozostałe wartości będą równe, powinna spaść o 0, 075 USD. Opcje sprzedaży nieznacznie wzrosną, a opcje połączeń nieznacznie spadną. Jednak większość akcji może z łatwością przesunąć się o 1 procent lub więcej w ciągu dnia bez żadnych wiadomości ani wydarzeń. W związku z tym zapasy mogą wzrosnąć w ciągu dnia, nawet jeśli powinny otworzyć się technicznie niżej w ciągu dnia. Dlatego też próba przewidzenia mikro ruchów cen akcji i opcji na podstawie dywidend może oznaczać pominięcie szerszego obrazu tego, co dzieje się z cenami akcji i opcji w ciągu dni i tygodni wokół wydarzenia.

Dolna linia

Zasadniczo opcje sprzedaży nieznacznie wzrosną przed dywidendą, a opcje kupna nieznacznie spadną. Zakłada się, że wszystko inne pozostaje na tym samym poziomie, co w rzeczywistości nie ma miejsca. Opcje rozpoczną wycenę korekty ceny akcji (związanej z dywidendą) na długo przed faktycznym dokonaniem korekty ceny akcji. Oznacza to mikro ruchy ceny opcji w czasie, które prawdopodobnie zostaną przytłoczone innymi czynnikami. Jest to szczególnie prawdziwe w przypadku niewielkich wypłat dywidendy, które stanowią bardzo mały procent ceny akcji. Znaczne dywidendy, takie jak dywidendy o wysokiej stopie zwrotu, będą miały bardziej zauważalny wpływ na ceny akcji i opcji.