Jak obliczyć koszty kapitału przy budżetowaniu nowych projektów?

Nowy projekt ma sens ekonomiczny tylko wtedy, gdy zdyskontowana wartość bieżąca netto (NPV) przekracza oczekiwane koszty finansowania. Przed budżetowaniem nowego projektu firma musi ocenić ogólny poziom ryzyka projektu w stosunku do normalnej działalności biznesowej. Projekty o wyższym ryzyku wymagają większej stopy dyskontowej niż sugerowałby historyczny ważony średni koszt kapitału (WACC). Przeciwnie, jest tak w przypadku projektów niskiego ryzyka, w których firma musi również pracować nad projektami, które mogą wnieść wystarczającą wartość dodaną, aby zrekompensować wszelkie ryzyko, i które wiążą się z prognozowaniem rentowności.

Prognozowanie zysków

Istnieją trzy popularne metody prognozowania zysków dla nowej operacji: wartość bieżąca netto, wewnętrzna stopa zwrotu i okres zwrotu. Firma często uruchamia wszystkie trzy z nich przed podjęciem decyzji, chociaż często decyzje są podejmowane na podstawie tego, która liczba najlepiej pasuje do kryteriów wyboru. Na przykład okresy spłaty są bardziej przydatne w czasach niepewnej płynności. NPV jest prawdopodobnie najbardziej powszechnie akceptowaną z tych trzech technik wyceny.

Aby projekt miał sens, oczekiwane zyski muszą przekraczać oczekiwane koszty finansowania. Są to ważne liczby, które należy poprawnie przybliżyć. Jeśli firma omyłkowo nie docenia swoich kosztów kapitałowych nawet o niewielką marżę, projekt może wykazać wyższą NPV i wydawać się świetnym pomysłem. Przeszacowanie kosztów kapitałowych może wykazać stratę, a firma może stracić dobrą okazję.

Kierownictwo powinno już mieć dobry pomysł na temat średniego ważonego kosztu kapitału spółki. Powinno to uwzględniać wszystkie źródła kapitału, w tym emisje akcji, obligacje i inne formy długu. Przedsiębiorstwa niskiego ryzyka mają tendencję do pozyskiwania kapitału po tańszej stopie, albo poprzez pożyczki o niższej stopie procentowej, albo przez inwestorów kapitałowych o niższym wymaganym zysku.

Szacowanie kosztów długu

Szacowanie kosztów długu jest proste - prognozuj stopę emisji nowego długu. Często różni się to od bieżącej średniej stopy niespłaconego długu lub średniej historycznej stopy zadłużenia firmy; koszty finansowania zewnętrznego zmieniają się w czasie, a opieranie się na bieżących średnich wartościach może prowadzić do nieprawidłowych kosztów obliczeń kapitału. Należy również uwzględnić podatki, a większość ekspertów uważa, że ​​właściwe jest zastosowanie krańcowej stawki podatkowej zamiast efektywnej stawki podatkowej.

Określenie kosztu kapitału własnego jest trudniejsze. Mimo że prawie wszystkie firmy zaczynają od stopy zwrotu wolnej od ryzyka - opartej na stopach Skarbu USA - nie ma szerokiej zgody co do tego, jakie stopy zastosować. Niektórzy wolą trzymiesięczne bony skarbowe (bony skarbowe), podczas gdy inni stosują oprocentowanie obligacji 10-letnich. Te dwie inwestycje często różnią się od siebie o setki punktów bazowych i mogą znacząco wpłynąć na koszt wyceny kapitału.

Premia za ryzyko

Po rozliczeniu stopy wolnej od ryzyka firma musi znaleźć premię za ryzyko z tytułu ekspozycji na rynku akcji powyżej stopy wolnej od ryzyka. Liczba ta powinna być regularnie aktualizowana przez firmę, aby uwzględnić bieżące nastroje na rynku. Ostatnim krokiem przy obliczaniu kosztów kapitału własnego jest znalezienie wersji beta. Ponownie nie ma szerokiej zgody co do prawidłowych ram czasowych w tym zakresie.

Ostatnim krokiem jest odpowiednie określenie stosunku zadłużenia do kapitału własnego i ważenie kosztów kapitału. Po obliczeniu WACC skoryguj o ryzyko względne i porównaj z bieżącą wartością netto projektu.