Wprowadzenie do papierów wartościowych chronionych przed inflacją

Inwestorzy zwykle koncentrują się na nominalnej stopie zwrotu z inwestycji, ale tak naprawdę liczy się realna stopa zwrotu. Tak więc, jeśli ktoś powiedziałby ci o zabezpieczeniu gwarantującym rzeczywistą stopę zwrotu nad inflacją bez ryzyka kredytowego, oczywiście byłbyś zainteresowany.

Budując portfel, inwestorzy powinni dążyć do zwiększenia zwrotu skorygowanego o ryzyko. Aby to zrobić, muszą szukać nieskorelowanych klas aktywów. Podczas gdy papiery wartościowe i akcje o stałym dochodzie są najczęściej łączone w tym celu w portfelu, istnieje inna klasa aktywów, która może oferować dalszy potencjał dywersyfikacji przy minimalnym wysiłku i kosztach.

Od wczesnych lat osiemdziesiątych papiery wartościowe chronione przed inflacją (IPS) stopniowo rosły na wielu rozwiniętych rynkach świata. Żadne inne pakiety bezpieczeństwa nie są tak skuteczne w obliczeniach skorygowanych o ryzyko.

Jakie są papiery wartościowe chronione przed inflacją?

Kiedy kupujesz zwykłą obligację, wiesz, jaki będzie twój nominalny zwrot w terminie zapadalności (przy założeniu, że nie ma żadnego niewykonania zobowiązania). Ale nie znasz swojej rzeczywistej stopy zwrotu, ponieważ nie wiesz, jaka będzie inflacja w trakcie życia twojej więzi. Przeciwnie dzieje się z IPS. Zamiast gwarantować ci nominalny zwrot, IPS gwarantuje ci prawdziwy zwrot. Tak więc znasz swoją rzeczywistą stopę zwrotu, ale nie nominalną. Dzieje się tak ponownie, ponieważ nie znasz stopy inflacji przez cały okres użytkowania IPS.

Chociaż papiery wartościowe chronione przed inflacją mają podobną strukturę jak zwykłe obligacje, główna różnica polega na tym, że struktura IPS płatności odsetek składa się z dwóch części, a nie z jednej. Po pierwsze, kapitał narasta wraz z inflacją przez cały okres IPS, a cały naliczony kapitał jest wypłacany w terminie zapadalności.

Po drugie, regularna płatność kuponowa oparta jest na rzeczywistej stopie zwrotu. Podczas gdy kupon na IPS wydaje się być znacznie niższy niż kupon na zwykłej obligacji, kupon IPS płaci odsetki od kapitału naliczonego według inflacji, a nie od kapitału nominalnego. Dlatego zarówno kapitał, jak i odsetki są chronione przed inflacją. Oto wykres przedstawiający płatności kuponowe IPS.

Kiedy są lepsze niż obligacje ">

Czas na zakup IPS zamiast zwykłych obligacji naprawdę zależy od oczekiwań rynku dotyczących inflacji i tego, czy te oczekiwania zostaną zrealizowane. Rosnąca stopa inflacji niekoniecznie oznacza jednak, że IPS przewyższy zwykłe obligacje. Atrakcyjność papierów wartościowych chronionych przed inflacją zależy od ich ceny w stosunku do zwykłych obligacji.

Na przykład rentowność normalnego obligacji może być wystarczająco wysoka, aby pokonać rentowność na IPS, nawet jeśli w przyszłości nastąpi wzrost inflacji. Na przykład, jeśli IPS jest wyceniony z 3% realnym zyskiem, a normalna obligacja jest wyceniona z 7% nominalnego dochodu, inflacja musiałaby wynosić średnio ponad 4% w całym okresie życia obligacji, aby IPS był lepszą inwestycją . Ta stopa inflacji, przy której żadne zabezpieczenie nie jest bardziej atrakcyjne, jest znana jako stopa inflacji progowej.

Jak kupowane są papiery wartościowe chronione przed inflacją?

Większość IPS ma podobną strukturę. Wiele suwerennych rządów rynków rozwiniętych wydaje IPS (na przykład TIPS w Stanach Zjednoczonych; indeksowane obligacje w Wielkiej Brytanii; obligacje o realnym oprocentowaniu w Kanadzie). Papiery wartościowe chronione przed inflacją można nabywać indywidualnie, za pośrednictwem funduszy wspólnego inwestowania lub funduszy ETF. Chociaż rządy federalne są głównymi emitentami papierów wartościowych chronionych przed inflacją, emitentów można również znaleźć w sektorze prywatnym i na innych szczeblach administracji.

Czy IPS powinien być częścią każdego zbilansowanego portfela?

Podczas gdy wiele środowisk inwestycyjnych klasyfikuje papiery wartościowe chronione przed inflacją jako instrumenty o stałym dochodzie, te papiery wartościowe są tak naprawdę odrębną klasą aktywów. Wynika to z tego, że ich zwroty słabo korelują z regularnymi stałymi dochodami i akcjami. Już sam ten fakt czyni ich dobrymi kandydatami do pomocy w tworzeniu zrównoważonego portfela; ponadto są one najbliższe „darmowemu lunchowi”, który zobaczysz w świecie inwestycji. W rzeczywistości musisz mieć tylko jeden IPS w swoim portfelu, aby zrealizować większość zalet tej klasy aktywów. Ponieważ papiery wartościowe chronione przed inflacją są emitowane przez suwerenne rządy, nie ma (lub minimalne) ryzyko kredytowe, a zatem dalsza dywersyfikacja jest ograniczona.

Inflacja może być największym wrogiem stałego dochodu, ale IPS może uczynić inflację przyjacielem. Jest to komfort, zwłaszcza dla tych, którzy pamiętają, jak inflacja spustoszyła stały dochód w okresie wysokiej inflacji lat siedemdziesiątych i wczesnych osiemdziesiątych.

Brzmi zbyt dobrze, aby mogło być prawdziwe?

Chociaż korzyści są wyraźne, papiery wartościowe chronione przed inflacją wiążą się z pewnym ryzykiem. Po pierwsze, aby w pełni zrealizować gwarantowaną rzeczywistą stopę zwrotu, musisz utrzymać IPS do terminu zapadalności. W przeciwnym razie krótkoterminowe wahania realnej rentowności mogłyby negatywnie wpłynąć na krótkoterminowy zwrot IPS. Na przykład niektóre suwerenne rządy emitują 30-letni IPS i chociaż IPS tej długości może być dość niestabilny w krótkim okresie, nadal nie jest tak niestabilny jak zwykłe 30-letnie obligacje tego samego emitenta.

Drugie ryzyko związane z papierami wartościowymi chronionymi przed inflacją polega na tym, że ponieważ naliczone odsetki od kwoty głównej podlegają zwykle natychmiastowemu opodatkowaniu, papiery wartościowe chronione przed inflacją są zwykle lepiej przechowywane w portfelach chronionych podatkami. Po trzecie, nie są dobrze zrozumiane, a ceny mogą być trudne do zrozumienia i obliczenia.

Dolna linia

Jak na ironię papiery wartościowe chronione przed inflacją są jedną z najłatwiejszych klas aktywów, w które można zainwestować, ale są też jedną z najczęściej pomijanych. Ich słaba korelacja z innymi klasami aktywów i unikalne traktowanie podatkowe sprawiają, że idealnie pasują do każdego zrównoważonego portfela chronionego podatkiem. Ryzyko niewykonania zobowiązania nie ma większego znaczenia, ponieważ państwowi emitenci rządowi dominują na rynku IPS.

Inwestorzy powinni mieć świadomość, że ta klasa aktywów wiąże się z własnym zestawem ryzyk. Problemy długoterminowe mogą przynieść dużą zmienność krótkoterminową, która zagraża gwarantowanej stopie zwrotu. Również ich złożona struktura może utrudniać ich zrozumienie. Jednak dla tych, którzy są gotowi odrobić pracę domową, w świecie inwestycji istnieje naprawdę „darmowy lunch”. Zakopać!