Wydarzenia i inwestycje Black Swan

Pojęcie wydarzeń związanych z czarnymi łabędziami spopularyzował pisarz Nassim Nicholas Taleb w swojej książce The Black Swan: The Impact Of The Highly Improbable (Penguin, 2008). Istotą jego pracy jest to, że świat jest poważnie dotknięty wydarzeniami rzadkimi i trudnymi do przewidzenia. Konsekwencje dla rynków i inwestycji są przekonujące i należy je traktować poważnie.

Czarne łabędzie, rynki i ludzkie zachowanie

Klasyczne czarne łabędzie obejmują wzrost Internetu i komputerów osobistych, ataki z 11 września i I wojnę światową. Jednak wiele innych wydarzeń, takich jak powodzie, susze, epidemie itp., Jest albo nieprawdopodobnych, nieprzewidywalnych, albo jedno i drugie. W rezultacie, mówi Taleb, ludzie rozwijają psychologiczne uprzedzenie i „zbiorową ślepotę” na nich. Sam fakt, że takie rzadkie, ale ważne zdarzenia są z definicji wartościami odstającymi, czyni je niebezpiecznymi.

Implikacje dla rynków i inwestycji

Rynki akcji i inne rynki inwestycyjne podlegają wpływowi wszelkiego rodzaju zdarzeń. Pogorszenie koniunktury lub kraksy, takie jak Czarny poniedziałek, krach na giełdzie w 1987 r. Lub bańka internetowa w 2000 r., Były stosunkowo „możliwe do modelowania”, ale ataki z 11 września były znacznie mniejsze. A kto tak naprawdę spodziewał się, że Enron imploduje? Jeśli chodzi o Bernie Madoffa, można się kłócić w obie strony.

Chodzi o to, że wszyscy chcemy poznać przyszłość, ale nie możemy. Możemy do pewnego stopnia modelować i przewidywać pewne rzeczy, ale nie zdarzenia związane z czarnymi łabędziami, co stwarza problemy psychologiczne i praktyczne.

Na przykład, nawet jeśli poprawnie przewidujemy pewne rzeczy, które wpływają na akcje i inne rynki finansowe, takie jak wyniki wyborów i cena ropy naftowej, inne wydarzenia, takie jak klęska żywiołowa lub wojna, mogą zastąpić przewidywalne czynniki i całkowicie odrzucić nasze plany . Co więcej, tego rodzaju wydarzenia mogą się zdarzyć w dowolnym momencie i trwać przez dowolny czas.

Rozważ kilka wojen z przeszłości jako przykłady. W 1967 r. Miała miejsce niezwykle krótka wojna sześciodniowa. Po przeciwnej stronie spektrum ludzie myśleli, że „chłopcy będą w domu przed Bożym Narodzeniem”, gdy wybuchła I wojna światowa w 1914 r., Ale ci, którzy przeżyli, nie wrócili do domu przez cztery lata . A Wietnam też nie wyszedł dokładnie tak, jak planowano.

Wydarzenia Black Swan

Złożone modele mogą być bezcelowe

Gerd Gigerenzer zapewnia również przydatne informacje. W swojej książce Gut Feelings: The Intelligence Of The Unconscious (Penguin 2008) twierdzi, że 50% lub więcej decyzji jest intuicyjnych, ale ludzie często unikają ich użycia, ponieważ trudno je uzasadnić. Zamiast tego ludzie podejmują „bezpieczniejsze”, bardziej konserwatywne decyzje. Dlatego zarządzający funduszami nie mogą sugerować ani dokonywać bardziej ryzykownych inwestycji po prostu dlatego, że łatwiej jest płynąć z prądem.

Dzieje się tak również w medycynie. Lekarze trzymają się znanych metod leczenia, nawet jeśli w danym przypadku właściwe może być trochę myślenia lateralnego, wyobraźni i ostrożnego podejmowania ryzyka.

Złożone modele, takie jak wydajność Pareto, często nie są lepsze od intuicji. Takie modele działają tylko w określonych warunkach, więc ludzki mózg jest często bardziej skuteczny. Posiadanie większej ilości informacji nie zawsze pomaga, a uzyskanie ich może być kosztowne i powolne. Sytuacja laboratoryjna jest zupełnie inna, ale w inwestowaniu złożoność można kontrolować i kontrolować.

I odwrotnie, ignorowanie możliwości wystąpienia zdarzeń związanych z czarnymi łabędziami jest wysoce niezadowalające i bardzo ryzykowne. Uznanie, że nie jesteśmy w stanie ich przewidzieć, dlatego będziemy planować i modelować naszą przyszłość finansową bez nich, oznacza kłopoty. A jednak często to właśnie robią firmy, osoby prywatne, a nawet rządy.

Dywersyfikacja i Harry Markowitz

Gigerenzer uważa nagradzaną przez Nobla pracę Harry'ego Markowitza na temat dywersyfikacji. Gigerenzer twierdzi, że aby naprawdę działało, potrzeba naprawdę danych trwających ponad 500 lat. Komentuje tęsknie, że jeden bank, który promował swoje strategie na podstawie dywersyfikacji w stylu Markowitza, wysłał listy o 500 lat za wcześnie. Po zdobyciu Nagrody Nobla sam Markowitz faktycznie polegał na intuicji.

W latach kryzysu 2008 i 2009 standardowe modele alokacji aktywów nie działały wcale dobrze. Nadal trzeba różnicować, ale podejście intuicyjne jest prawdopodobnie równie dobre jak skomplikowane modele, które po prostu nie mogą w żaden znaczący sposób zintegrować wydarzeń związanych z czarnymi łabędziami.

Inne implikacje

Taleb ostrzega przed umożliwieniem komuś z premią motywacyjną zarządzania elektrownią jądrową lub pieniędzmi. Upewnij się, że złożoność finansowa jest zrównoważona z prostotą. Jednym ze sposobów osiągnięcia tego jest fundusz mieszany. Z pewnością różnią się one znacznie jakością, ale jeśli znajdziesz dobry, możesz naprawdę pozostawić dywersyfikację jednemu dostawcy.

Unikaj stronniczości z perspektywy czasu. Bądź realistą co do tego, co wtedy naprawdę wiedziałeś i nie licz na to, że to się powtórzy, z pewnością nie dokładnie w ten sam sposób. Poważnie podchodź do niepewności - taka jest droga świata. Żaden program komputerowy nie może tego przewidzieć. Nie pokładaj zbyt dużej wiary w przepowiednie. Rynki mogą być wyraźnie za wysokie lub za niskie, ale wiarygodne, dokładne prognozy, na których możesz polegać, to tylko fantazja.

Dolna linia

Prognozowania rynków finansowych można dokonać, ale ich dokładność jest tak samo kwestią szczęścia i intuicji, jak umiejętności i wyrafinowanego modelowania. Może zdarzyć się zbyt wiele zdarzeń czarnego łabędzia, co unieważnia nawet najbardziej złożone modelowanie. Nie oznacza to, że modelowanie i prognozy nie mogą lub nie powinny być wykonane. Ale musimy także polegać na intuicji, zdrowym rozsądku i prostocie.

Ponadto portfele inwestycyjne muszą być jak najbardziej odporne na kryzys i odporne na czarnego łabędzia. Nasi starzy przyjaciele - dywersyfikacja, ciągłe monitorowanie, przywracanie równowagi i tak dalej - rzadziej nas zawodzą niż modele, które zasadniczo nie są w stanie uwzględnić wszystkiego. W rzeczywistości najbardziej wiarygodną prognozą jest prawdopodobnie to, że przyszłość pozostanie tajemnicą, przynajmniej częściowo.