Darmowe przepływy pieniężne (FCF)
Wolne przepływy pieniężne to środki pieniężne generowane przez firmę po wypływach środków pieniężnych w celu wsparcia operacji i utrzymania aktywów kapitałowych. W przeciwieństwie do zysków lub dochodów netto, wolne przepływy pieniężne są miarą rentowności, która wyklucza niepieniężne wydatki rachunku zysków i strat i obejmuje wydatki na sprzęt i aktywa, a także zmiany kapitału obrotowego.
Płatności odsetkowe są wyłączone z ogólnie przyjętej definicji wolnych przepływów pieniężnych. Bankierzy inwestycyjni i analitycy, którzy muszą ocenić spodziewane wyniki spółki przy różnych strukturach kapitałowych, będą wykorzystywać warianty wolnych przepływów pieniężnych, takich jak wolne przepływy pieniężne dla firmy i wolne przepływy pieniężne do kapitału własnego, które są korygowane o płatności odsetek i pożyczek.
Podobnie jak w przypadku sprzedaży i zysków, wolne przepływy pieniężne są często oceniane na podstawie jednej akcji, aby ocenić efekt rozwodnienia.
1:12Zrozumienie darmowego przepływu środków pieniężnych
Dlaczego wykorzystywany jest darmowy przepływ gotówki?
Wolne przepływy pieniężne to przepływy pieniężne dostępne dla wszystkich inwestorów w firmie, w tym zwykłych akcjonariuszy, preferowanych akcjonariuszy i kredytodawców. Niektórzy inwestorzy wolą FCF lub FCF na akcję niż zysk i zysk na akcję jako miarę rentowności. Ponieważ jednak FCF rozlicza inwestycje w rzeczowe aktywa trwałe, z czasem może być nierówny i nierówny.
Wyobraź sobie, że firma ma zysk przed amortyzacją, odsetkami i podatkami (EBITDA) w wysokości 1 000 000 USD w danym roku. Załóżmy również, że spółka ta nie miała żadnych zmian w kapitale obrotowym (aktywa obrotowe - zobowiązania krótkoterminowe), ale kupiła nowy sprzęt o wartości 800 000 USD na koniec roku. Koszt nowego sprzętu zostanie rozłożony w czasie na rachunku zysków i strat, co wyrównuje wpływ na zarobki.
Ponieważ jednak FCF rozlicza się z nowym sprzętem naraz, firma zgłosi 200 000 USD FCF (1 000 000 USD EBITDA - 800 000 USD Sprzęt) z 1 000 000 USD EBITDA w tym roku. Jeśli założymy, że wszystko inne pozostanie takie samo i nie będzie żadnych dalszych zakupów sprzętu, EBITDA i FCF znów będą równe w przyszłym roku. W tej sytuacji inwestor będzie musiał ustalić, dlaczego FCF spadł tak szybko tylko jeden rok, aby powrócić do poprzednich poziomów i czy zmiana ta prawdopodobnie będzie kontynuowana.
Wolne przepływy pieniężne (FCF) w analizie firmy
Ponieważ FCF uwzględnia zmiany w kapitale obrotowym, może zapewnić ważny wgląd w wartość firmy i zdrowie jej podstawowych trendów. Na przykład zmniejszenie zobowiązań (odpływ) może oznaczać, że dostawcy wymagają szybszej płatności. Zmniejszenie stanu należności (wpływów) oznacza, że firma szybciej pobiera należności od swoich klientów. Wzrost zapasów (odpływ) może wskazywać na zapasy budowlane niesprzedanych produktów. Włączenie kapitału obrotowego do miary rentowności zapewnia wgląd, którego brakuje w rachunku zysków i strat.
Załóżmy na przykład, że firma osiągnęła dochód netto w wysokości 50 000 000 USD rocznie przez ostatnią dekadę. Z pozoru wydaje się to stabilne, ale co, jeśli FCF spada w ciągu ostatnich dwóch lat, gdy zapasy rosły (odpływ), klienci zaczęli opóźniać płatności (odpływ), a dostawcy zaczęli żądać szybszych płatności (odpływ) od firmy? W tej sytuacji FCF ujawniłby poważną słabość finansową, która nie byłaby widoczna na podstawie samego rachunku zysków i strat.
FCF jest również pomocny jako miejsce wyjściowe dla potencjalnych akcjonariuszy lub pożyczkodawców, aby ocenić prawdopodobieństwo, że spółka będzie w stanie wypłacić oczekiwane dywidendy lub odsetki. Jeśli spłaty zadłużenia spółki zostaną odjęte od FCF (Free Cash Flow to the Firm), pożyczkodawca miałby lepszy pomysł na jakość przepływów pieniężnych dostępnych dla dodatkowych pożyczek. Podobnie akcjonariusze mogą korzystać z płatności odsetek FCF, aby myśleć o oczekiwanej stabilności przyszłych wypłat dywidendy.
Obliczenia dotyczące wolnych przepływów pieniężnych (FCF)
FCF można obliczyć, rozpoczynając od przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej na rachunku przepływów pieniężnych, ponieważ liczba ta już skorygowała zysk z tytułu odsetek, wydatków niepieniężnych i zmian w kapitale obrotowym.
Rachunek zysków i strat i bilans można również wykorzystać do obliczenia FCF.
Do obliczenia tego samego obliczenia można wykorzystać inne czynniki z rachunku zysków i strat, bilansu i rachunku przepływów pieniężnych. Na przykład, jeśli EBIT nie został podany, inwestor mógłby dojść do prawidłowego obliczenia w następujący sposób.
Chociaż FCF jest użytecznym narzędziem, nie podlega takim samym wymogom dotyczącym ujawniania informacji finansowych, jak inne pozycje w sprawozdaniach finansowych. Jest to niefortunne, ponieważ jeśli uwzględni się fakt, że CAPEX może sprawić, że wskaźnik będzie trochę „nierówny”, FCF jest dobrym podwójnym sprawdzeniem raportowanej rentowności firmy. Chociaż wysiłek jest tego wart, nie wszyscy inwestorzy mają wiedzę w tle lub są gotowi poświęcić czas na ręczne obliczenie liczby.
Jak zdefiniować „dobry” darmowy przepływ gotówki - FCF
Na szczęście większość stron internetowych z finansami zawiera podsumowanie FCF lub wykres trendów FCF dla większości spółek publicznych. Pozostaje jednak prawdziwe wyzwanie: co stanowi dobry darmowy przepływ środków pieniężnych>
Korzystanie z trendu FCF może pomóc uprościć analizę.
Koncepcją, którą możemy pożyczyć od analityków technicznych lub analityków, jest skupienie się na trendzie podstawowych wyników, a nie na bezwzględnych wartościach FCF, zysków lub przychodów. Jeśli ceny akcji są funkcją podstawowych zasad, pozytywny trend FCF powinien być skorelowany średnio z dodatnimi trendami cen akcji.
Powszechnym podejściem jest wykorzystanie stabilności trendów FCF jako miary ryzyka. Jeśli trend FCF jest stabilny w ciągu ostatnich czterech do pięciu lat, to tendencje zwyżkowe w giełdzie prawdopodobnie nie zostaną zakłócone w przyszłości. Jednak spadające trendy FCF, szczególnie trendy FCF, które są bardzo różne w porównaniu z trendami zysków i sprzedaży, wskazują na większe prawdopodobieństwo negatywnych wyników cenowych.
Takie podejście ignoruje bezwzględną wartość FCF, aby skupić się na nachyleniu FCF i jego związku z wynikami cenowymi. Rozważ następujący przykład:
Co byś wyciągnął na temat prawdopodobnego trendu cen akcji z rozbieżnymi podstawowymi wynikami ">
Opierając się na tych trendach, inwestor byłby w pogotowiu, że coś może nie pójść dobrze z firmą, ale że problemy nie dotarły do tak zwanych „numerów głównych” - przychodów i zysków na akcję (EPS). Co może powodować te problemy?
Inwestowanie we wzrost
Firma może mieć podobne trendy, ponieważ kierownictwo inwestuje w nieruchomości, zakłady i wyposażenie, aby rozwijać działalność. W poprzednim przykładzie inwestor mógł wykryć taką sytuację, sprawdzając, czy CAPEX rośnie w latach 2016-2018. Gdyby FCF + CAPEX nadal wykazywał tendencję wzrostową, ten scenariusz mógłby być korzystny dla wartości akcji.
Zapasy magazynowe
W latach 2015-2016 firma Deckers Outdoor Corp (DECK), znana ze swoich butów UGG, zwiększyła sprzedaż o nieco ponad 3%. Jednak zapasy wzrosły o ponad 26%, co spowodowało spadek FCF w tym roku, pomimo rosnących przychodów. Korzystając z tych informacji, inwestor mógł chcieć sprawdzić, czy DECK będzie w stanie rozwiązać problemy z zapasami, czy też buty UGG po prostu wypadają z mody, przed dokonaniem inwestycji z potencjalnym dodatkowym ryzykiem.
Problemy kredytowe
Zmiana kapitału obrotowego może być spowodowana zapasami lub zmianą stanu zobowiązań i należności. Jeśli firma zmaga się ze sprzedażą, dlatego rozszerza swoje hojniejsze warunki płatności na swoich klientów, należności wzrosną, co jest ujemną korektą FCF. Alternatywnie, być może dostawcy firmy nie są skłonni udzielić tak hojnie kredytu i wymagają szybszej płatności. Spowoduje to zmniejszenie zobowiązań, co jest również ujemną korektą FCF.
W latach 2009-2015 wiele firm zajmujących się energią słoneczną miało do czynienia z dokładnie takim rodzajem problemu kredytowego. Sprzedaż i dochód można zawyżać, oferując klientom bardziej hojne warunki. Ponieważ jednak problem ten był powszechnie znany w branży, dostawcy byli mniej skłonni do przedłużania warunków i chcieli, aby firmy solarne otrzymywały szybciej. W tej sytuacji rozbieżność między podstawowymi trendami była widoczna w FCF, ale nie od razu oczywista poprzez samo zbadanie rachunku zysków i strat.
Podsumowanie
Wolne przepływy pieniężne uzgadniają dochód netto, korygując wydatki niepieniężne, zmiany kapitału obrotowego i nakłady inwestycyjne (CAPEX). Jako miara rentowności jest bardziej nierówna niż dochód netto, ale może ujawnić problemy w podstawach, zanim pojawią się one w rachunku zysków i strat.
Porównaj rachunki inwestycyjne Nazwa dostawcy Opis Ujawnienie reklamodawcy × Oferty przedstawione w tej tabeli pochodzą od partnerstw, od których Investopedia otrzymuje wynagrodzenie.