Jak działa preferowany magazyn?

W szerokim spektrum instrumentów finansowych akcje uprzywilejowane (lub „uprzywilejowane”) zajmują wyjątkowe miejsce. Ze względu na swoją charakterystykę przekraczają granicę między akcjami a obligacjami. Z technicznego punktu widzenia są to kapitałowe papiery wartościowe, ale mają wiele cech wspólnych z instrumentami dłużnymi.

Niektórzy komentatorzy inwestycyjni określają akcje uprzywilejowane jako hybrydowe papiery wartościowe. W tym artykule przedstawiamy dokładny przegląd preferowanych akcji i porównujemy je z niektórymi bardziej znanymi instrumentami inwestycyjnymi.

Dlaczego preferowane?

Firma może wydać preferencje z kilku powodów:

• Elastyczność płatności: Preferowane dywidendy mogą zostać zawieszone w przypadku problemów z gotówką przedsiębiorstw.
• Łatwiejszy do wprowadzenia na rynek: większość preferowanych akcji jest kupowana i przechowywana przez inwestorów instytucjonalnych, co może ułatwić wprowadzanie do obrotu przy pierwszej ofercie publicznej.

Instytucje zwykle inwestują w akcje uprzywilejowane, ponieważ zasady IRS pozwalają amerykańskim korporacjom płacącym podatek dochodowy od osób prawnych na wyłączenie 70% dochodu z dywidendy, który otrzymują z dochodu podlegającego opodatkowaniu. Jest to znane jako odliczenie dywidendy i jest to główny powód, dla którego inwestorzy preferujący są przede wszystkim instytucjami.

Fakt, że osoby fizyczne nie kwalifikują się do takiego uprzywilejowanego traktowania podatkowego, nie powinien jednak automatycznie wykluczać preferencji z rozważania jako opłacalnej inwestycji.

Rodzaje preferowanych zapasów

Chociaż możliwości są prawie nieograniczone, są to podstawowe typy preferowanych zapasów:

• Skumulowane: Najbardziej preferowane akcje są skumulowane, co oznacza, że ​​jeśli spółka wstrzymuje część lub całość oczekiwanych dywidend, są one uważane za dywidendy zaległe i muszą zostać wypłacone przed innymi dywidendami. Preferowane akcje, które nie zawierają funkcji skumulowanej, nazywane są preferowanymi prostymi lub niekumulowanymi.
• Na żądanie: większość akcji uprzywilejowanych jest umorzona, co daje emitentowi prawo do umorzenia akcji w terminie i cenie określonej w prospekcie emisyjnym.
• Zamienny: Termin konwersji i cena konwersji specyficzne dla poszczególnych emisji zostaną określone w prospekcie emisyjnym akcji preferowanych.
• Uczestnictwo: Preferowane akcje mają stałą stopę dywidendy. Jeśli firma wyda preferowane uczestnictwo, akcje te zyskają potencjał do zarobienia więcej niż ich stopa procentowa. Dokładną formułę uczestnictwa można znaleźć w prospekcie emisyjnym. Najbardziej preferowane są nieuczestniczące.
• Akcje uprzywilejowane o regulowanej stopie (ARPS): Te stosunkowo nowe uzupełnienia widma wypłacają dywidendy w oparciu o kilka czynników określonych przez spółkę. Dywidendy dla ARPS mają kluczowe znaczenie dla rentowności emisji z amerykańskiego rządu, zapewniając inwestorowi ograniczoną ochronę przed niekorzystnymi rynkami stóp procentowych.

Obligacje i preferencje

Ponieważ wiele komentarzy na temat akcji uprzywilejowanych porównuje je do obligacji i innych instrumentów dłużnych, przyjrzyjmy się najpierw podobieństwom i różnicom między uprzywilejowanymi a obligacjami.

Podobieństwa

Czułość stopy procentowej
Preferowane są emitowane ze stałą wartością nominalną i wypłacają dywidendy na podstawie procentu tej wartości nominalnej, zwykle według stałej stawki. Podobnie jak obligacje, które również dokonują stałych płatności, wartość rynkowa akcji uprzywilejowanych jest wrażliwa na zmiany stóp procentowych. Jeśli stopy procentowe wzrosną, wartość akcji uprzywilejowanych spadnie. Jeśli stawki spadną, sytuacja będzie odwrotna. Jednak względny ruch preferowanych rentowności jest zwykle mniej dramatyczny niż w przypadku obligacji.

Callability
Preferowane technicznie mają nieograniczony czas życia, ponieważ nie mają ustalonej daty zapadalności, ale mogą być zwołane przez emitenta po określonej dacie. Motywacja wykupu jest zasadniczo taka sama jak w przypadku obligacji; firma żąda papierów wartościowych, które płacą wyższe stawki niż to, co obecnie oferuje rynek. Podobnie jak w przypadku obligacji, cena wykupu może być na wyższym poziomie, aby zwiększyć początkową zbywalność preferowanego.

Senior Securities
Podobnie jak obligacje, uprzywilejowane są uprzywilejowane w stosunku do akcji zwykłych. Obligacje mają jednak wyższy priorytet niż obligacje uprzywilejowane. Starszeństwo uprzywilejowanych dotyczy zarówno podziału zysków przedsiębiorstw (jako dywidend), jak i likwidacji wpływów w przypadku bankructwa. Korzystając z preferencji, inwestor stoi bliżej linii płatniczej niż zwykli akcjonariusze, choć niewiele.

Wymienialność
Podobnie jak w przypadku obligacji zamiennych, uprzywilejowane często można przekształcić w akcje zwykłe spółki emitującej. Ta funkcja zapewnia inwestorom elastyczność, umożliwiając im zablokowanie stałego zwrotu z preferowanych dywidend i, potencjalnie, udział w aprecjacji kapitału akcji zwykłych. (Aby uzyskać więcej informacji, zobacz „Zrozumienie zamiennych akcji uprzywilejowanych” i „Wprowadzenie do obligacji zamiennych”).

Oceny
Podobnie jak obligacje, akcje uprzywilejowane są oceniane przez największe firmy ratingowe, takie jak Standard & Poor's i Moody's. Rating uprzywilejowanych jest zasadniczo o jeden lub dwa poziomy niższy niż obligacji tej samej spółki, ponieważ dywidendy uprzywilejowane nie zawierają takich samych gwarancji jak wypłaty odsetek od obligacji i są niższe dla wszystkich wierzycieli. (Aby uzyskać więcej informacji, zobacz „Co to jest korporacyjna ocena kredytowa?”)

Różnice

Rodzaj zabezpieczenia
Jak zaobserwowano wcześniej, preferowanym akcją jest kapitał własny; obligacje są długiem. Większość instrumentów dłużnych, podobnie jak większość wierzycieli, jest uprzywilejowana w stosunku do kapitału własnego.

Płatności
Preferowane wypłaty dywidendy. Są to stałe dywidendy, zwykle przez cały okres istnienia akcji, ale muszą zostać zadeklarowane przez zarząd spółki. W związku z tym nie ma takiego samego szeregu gwarancji, które są udzielane posiadaczom obligacji. W przypadku uprzywilejowanych, jeśli firma ma problem z gotówką, zarząd może podjąć decyzję o wstrzymaniu uprzywilejowanej dywidendy; umowa zaufania uniemożliwia firmom podejmowanie takich samych działań w zakresie obligacji korporacyjnych.

Inna różnica polega na tym, że preferowane dywidendy są wypłacane z zysków po opodatkowaniu, podczas gdy odsetki od obligacji wypłacane są przed opodatkowaniem. Ten czynnik powoduje, że wydawanie i wypłacanie dywidend od preferowanych akcji jest droższe. (Aby uzyskać więcej informacji, zobacz „Jak i dlaczego firmy wypłacają dywidendy?”)

Wydajność
Obliczanie bieżących rentowności uprzywilejowanych jest podobne do obliczania obligacji: roczna dywidenda jest dzielona przez cenę. Na przykład, jeśli akcje uprzywilejowane wypłacają roczną dywidendę w wysokości 1, 75 USD i obecnie notowane są na rynku po 25 USD, bieżąca rentowność wynosi: 1, 75 ÷ 25 USD = 0, 07 lub 7%. Na rynku jednak rentowności uprzywilejowanych są zwykle wyższe niż rentowności obligacji tego samego emitenta, co odzwierciedla wyższe ryzyko, jakie preferują obecni inwestorzy.

Zmienność
Chociaż preferencje są wrażliwe na stopy procentowe, nie są tak wrażliwe na zmiany stóp procentowych jak obligacje. Jednak ich ceny odzwierciedlają ogólne czynniki rynkowe, które wpływają na ich emitentów w większym stopniu niż obligacje tego samego emitenta.

Dostępność
Informacje o akcjach uprzywilejowanych spółki są łatwiejsze do uzyskania niż informacje o obligacjach spółki, co sprawia, że ​​akcje uprzywilejowane są ogólnie łatwiejsze w handlu (i być może bardziej płynne). Niskie wartości nominalne akcji uprzywilejowanych również ułatwiają inwestowanie, ponieważ obligacje o wartości nominalnej około 1000 USD często mają minimalne wymagania dotyczące zakupu.

Zapasy zwykłe i uprzywilejowane

Podobieństwa

Płatności
Oba są instrumentami kapitałowymi. Ich dywidendy pochodzą z zysków po opodatkowaniu spółki i podlegają opodatkowaniu dla akcjonariusza (chyba że są przechowywane na rachunku uprzywilejowanym podatkowo).

Różnice

Płatności
Uprzywilejowane mają ustalone dywidendy i chociaż nigdy nie są gwarantowane, emitent ma większy obowiązek ich wypłacenia. Dywidendy z akcji zwykłych, o ile w ogóle istnieją, są wypłacane po spełnieniu zobowiązań spółki wobec wszystkich preferowanych akcjonariuszy.

Uznanie
To miejsce, w którym preferowani tracą swój blask dla wielu inwestorów. Jeśli na przykład firma zajmująca się badaniami farmaceutycznymi odkryje skuteczne lekarstwo na grypę, jej zwykłe zapasy gwałtownie wzrosną, a preferowane mogą wzrosnąć tylko o kilka punktów. Niższa zmienność preferowanych akcji może wyglądać atrakcyjnie, ale ogranicza obie strony: Preferowane nie są tak wrażliwe na straty firmy, ale nie będą miały udziału w sukcesie firmy w takim samym stopniu jak akcje zwykłe.

Głosowanie
Podczas gdy akcje zwykłe nazywane są często prawem głosu, akcje uprzywilejowane zwykle nie mają prawa głosu.

Preferowani profesjonaliści giełdowi

• Wyższe płatności o stałym dochodzie niż obligacje lub akcje zwykłe
• Niższa inwestycja na akcję w porównaniu do obligacji
• Pierwszeństwo przed akcjami zwykłymi w zakresie wypłat dywidendy i wpływów z likwidacji
• Większa stabilność cen niż akcje zwykłe
• Większa płynność niż obligacje korporacyjne o podobnej jakości

Preferowane zapasy magazynowe

• Callability
• Brak określonej daty wymagalności powoduje, że odzyskanie zainwestowanego kapitału jest niepewne
• Ograniczony potencjał aprecjacyjny
• Wrażliwość na stopy procentowe
• Brak prawa głosu

Dolna linia

Inwestor indywidualny przyglądający się preferowanym akcjom powinien dokładnie zbadać zarówno ich zalety, jak i wady. Istnieje wiele silnych firm w stabilnych branżach, które emitują akcje uprzywilejowane, które wypłacają dywidendy powyżej obligacji inwestycyjnych. Punktem wyjścia do badania konkretnego preferowanego jest prospekt emisyjny akcji, który często można znaleźć w Internecie. Jeśli szukasz względnie bezpiecznych zwrotów, nie powinieneś przeoczyć preferowanego rynku akcji.