Jak można ustalić „naprawę” rynku Forex

Kolosalna wielkość globalnego rynku walutowego („forex”) przewyższa wszelkie inne, przy szacowanym dziennym obrocie wynoszącym 5, 35 bilionów dolarów, według trzyletniego badania Banku Rozrachunków Międzynarodowych z 2013 r. Handel spekulacyjny dominuje w transakcjach handlowych na rynku walutowym rynek, ponieważ ciągła fluktuacja kursów walut (do zastosowania oksymoronu) sprawia, że ​​jest to idealne miejsce dla graczy instytucjonalnych z głębokimi kieszeniami - takich jak duże banki i fundusze hedgingowe - do generowania zysków poprzez spekulacyjny handel walutami. Chociaż sama wielkość rynku walutowego powinna wykluczać możliwość fałszowania lub sztucznego ustalania kursów walut, rosnący skandal sugeruje coś innego. (Zobacz także „Handel na rynku Forex: przewodnik dla początkujących”).

Przyczyna problemu: „Poprawka” waluty

„Poprawka” waluty zamykającej odnosi się do referencyjnych kursów walutowych, które są ustalane w Londynie o 16.00 dziennie. Znane jako stopy referencyjne WM / Reuters, są one ustalane na podstawie rzeczywistych transakcji kupna i sprzedaży przeprowadzanych przez traderów rynku Forex na rynku międzybankowym w 60-sekundowym okresie (30 sekund po każdej stronie 16:00). główne waluty opierają się na średnim poziomie wszystkich transakcji, które odbywają się w tym jednominutowym okresie.

Znaczenie stóp referencyjnych WM / Reuters polega na tym, że służą one do wyceny bilionów dolarów w inwestycjach funduszy emerytalnych i zarządzających pieniędzmi na całym świecie, w tym ponad 3, 6 bln USD funduszy indeksowych. Zmowa między traderami rynku Forex w celu ustalenia tych stóp na sztucznym poziomie oznacza, że ​​zyski, które osiągają dzięki swoim działaniom, ostatecznie pochodzą bezpośrednio z kieszeni inwestorów.

Zmowa komunikatorów internetowych i „walenie w zwarcie”

Obecne zarzuty wobec handlowców uczestniczących w skandalu koncentrują się na dwóch głównych obszarach:

• Zmowa polegająca na udostępnianiu zastrzeżonych informacji o oczekujących zamówieniach klientów przed poprawką o 16:00. Udostępnianie informacji rzekomo odbywało się za pośrednictwem grup czatu - z chwytliwymi nazwami, takimi jak „Kartel”, „Mafia” i „Klub bandytów” - które były dostępne tylko dla kilku starszych handlowców w bankach, którzy są najbardziej aktywny na rynku forex.
• „Banging the close”, co oznacza agresywne kupowanie lub sprzedawanie walut w 60-sekundowym oknie „fix”, przy użyciu zamówień klientów gromadzonych przez traderów w okresie do 16:00

Praktyki te są analogiczne do front-runningu i wysokiego zamknięcia na giełdach, które pociągają za sobą surowe kary, jeśli uczestnik rynku zostanie złapany na gorącym uczynku. Nie dzieje się tak na w dużej mierze nieuregulowanym rynku walutowym, szczególnie na rynku 2-bilionów dolarów dziennie rynku spot. Kupno i sprzedaż walut do natychmiastowej dostawy nie jest uważane za produkt inwestycyjny, a zatem nie podlega zasadom i przepisom regulującym większość produktów finansowych.

Przykład

Powiedzmy, że przedsiębiorca w londyńskim oddziale dużego banku otrzymuje o godz. 15:45 od amerykańskiego międzynarodowego koncernu sprzedaż 1 miliarda euro w zamian za dolary po godzinie 16.00. Kurs wymiany o 15:45 wynosi 1 EUR = 1, 4000 USD.

Ponieważ zamówienie tego rozmiaru mogłoby równie dobrze poruszyć rynek i wywrzeć presję na euro, trader może „wyprzedzić” ten handel i wykorzystać te informacje na swoją korzyść. Dlatego ustala znaczną pozycję handlową w wysokości 250 milionów euro, którą sprzedaje po kursie 1 EUR = 1, 3995 USD.

Ponieważ trader ma teraz krótką pozycję euro, długą pozycję dolara, w jego interesie jest, aby euro poruszało się niżej, aby mógł zamknąć swoją krótką pozycję po niższej cenie i zgarnąć różnicę. Dlatego rozpowszechnia wśród innych traderów wiadomość, że ma duże zamówienie klienta na sprzedaż euro, co oznacza, że ​​będzie próbował zmusić euro do obniżenia.

Za 30 sekund do 16:00 inwestor i jego partnerzy w innych bankach - którzy prawdopodobnie zgromadzili również zamówienia klientów „sprzedaj euro” - wywołują falę sprzedaży w euro, co powoduje, że stopa referencyjna jest ustalona na EUR 1 = 1, 3975. Inwestor zamyka swoją pozycję handlową, odkupując euro po 1, 3975, zarabiając w tym czasie 500 000 $. Nieźle jak na kilka minut pracy!

Międzynarodowa korporacja amerykańska, która złożyła pierwotne zamówienie, przegrywa, uzyskując niższą cenę za euro niż gdyby nie doszło do zmowy. Powiedzmy dla argumentu, że „poprawka” - jeśli zostanie ustalona rzetelnie, a nie sztucznie - byłaby na poziomie 1 EUR = 1, 3990 USD. Ponieważ każdy ruch jednego „pipsa” przekłada się na 100 000 USD za zamówienie tej wielkości, ten niekorzystny ruch o 15 pipsów w euro (tj. 1, 3975 zamiast 1, 3990) ostatecznie kosztował 1, 5 mln USD amerykańskiej firmy.

Warto ryzykować

Choć może się to wydawać dziwne, „front front” pokazany w tym przykładzie nie jest nielegalny na rynkach Forex. Uzasadnieniem tej permisywności jest wielkość rynków walutowych, to znaczy, że jest ona tak duża, że ​​handlowiec lub grupa handlowców jest prawie niemożliwa do zmiany kursów walut w pożądanym kierunku. Ale władze niechętnie patrzą na zmowę i oczywistą manipulację ceną.

Jeśli trader nie ucieka się do zmowy, podejmuje pewne ryzyko, inicjując swoją krótką 250-milionową pozycję euro, w szczególności prawdopodobieństwo, że euro może wzrosnąć w ciągu 15 minut przed ustaleniem godz. 16.00 lub zostać ustalone na znacznie wyższym poziomie poziom. To pierwsze mogłoby się zdarzyć, gdyby nastąpił znaczący rozwój, który popycha euro wyżej (na przykład raport pokazujący dramatyczną poprawę greckiej gospodarki lub lepszy niż oczekiwano wzrost w Europie); to ostatnie miałoby miejsce, gdyby handlowcy mieli zamówienia klientów na zakup euro, które są łącznie znacznie większe niż 1-miliardowe zamówienie klienta na sprzedaż euro.

Ryzyko to jest w dużym stopniu ograniczane przez dzielenie się informacjami handlowymi przed ustaleniem i spiskowanie, aby działać w określony sposób, aby kierować kursami walut w jednym kierunku lub na określonym poziomie, zamiast pozwalać na to, by determinowały je normalne siły podaży i popytu. stawki.

Śpij przy przełączniku

Skandal na rynku walutowym, który ma miejsce zaledwie kilka lat po ogromnej hańbie utrwalającej Libor, doprowadził do większego niepokoju, że organy regulacyjne znów zasnęły przy zmianie.

Skandal związany z utrwalaniem Liboru został odkryty po tym, jak niektórzy dziennikarze wykryli niezwykłe podobieństwa w stawkach podawanych przez banki podczas kryzysu finansowego w 2008 roku. Problem stopy referencyjnej na rynku Forex po raz pierwszy pojawił się w centrum uwagi w czerwcu 2013 r., Po tym, jak Bloomberg News doniósł o podejrzanych skokach cen około godziny 16:00. Dziennikarze Bloomberg analizowali dane przez okres dwóch lat i odkryli, że w ostatnim dniu handlowym miesiąca nastąpił nagły wzrost (co najmniej 0, 2%) przed godziną 16:00 aż 31% czasu, po którym nastąpiło szybkie cofnięcie . Podczas gdy zjawisko to zaobserwowano dla 14 par walutowych, anomalia wystąpiła około połowę czasu w przypadku najbardziej popularnych par walutowych, takich jak euro-dolar. Należy pamiętać, że kursy wymiany na koniec miesiąca mają dodatkowe znaczenie, ponieważ stanowią podstawę do określania wartości aktywów netto na koniec miesiąca dla funduszy i innych aktywów finansowych.

Ironią skandalu na rynku Forex jest to, że urzędnicy Banku Anglii byli świadomi obaw o manipulacje kursami walutowymi już w 2006 r. Wiele lat później, w 2012 r., Urzędnicy Banku Anglii podobno powiedzieli traderom walutowym, że dzielenie się informacjami o oczekujących zamówieniach klientów nie jest niewłaściwe, ponieważ pomogłoby to zmniejszyć zmienność rynku.

Rosnące reperkusje

Co najmniej tuzin organów nadzoru - w tym brytyjski Urząd Nadzoru Finansowego, Unia Europejska, Departament Sprawiedliwości USA i Szwajcarska Komisja ds. Konkurencji - badają te zarzuty dotyczące zmowy i manipulacji na rynku Forex. Ponad 20 handlowców, z których część była zatrudniona przez największe banki działające na rynku Forex, takie jak Deutsche Bank (NYSE: DB), Citigroup (NYSE: C) i Barclays, zostały zawieszone lub zwolnione w wyniku wewnętrznych zapytań.

Gdy Bank Anglii został wciągnięty w drugi skandal związany z manipulowaniem stawkami, kwestia ta jest postrzegana jako surowy test kierownictwa gubernatora Banku Anglii Marka Carneya. Carney przejął stery w BOE w lipcu 2013 r., Po tym jak zyskał światowe uznanie za zręczne kierowanie kanadyjską gospodarką jako gubernator Banku Kanady od 2008 r. Do połowy 2013 r.

Dolna linia

Skandal związany z manipulowaniem stopami podkreśla fakt, że pomimo swojej wielkości i znaczenia, rynek Forex pozostaje najmniej regulowany i najbardziej nieprzejrzysty ze wszystkich rynków finansowych. Podobnie jak skandal Libor, podważa także mądrość pozwalania na ustalanie stawek, które wpływają na wartość bilionów dolarów aktywów i inwestycji, ustala przytulna koteria kilku osób. Potencjalne rozwiązania, takie jak propozycja Niemiec dotycząca przeniesienia handlu na rynki regulowane, wiążą się z ich własnym zestawem wyzwań. Chociaż do tej pory żaden z handlowców ani ich pracodawców nie został oskarżony o nadużycia w skandalu na rynku Forex, dla najgorszych przestępców mogą obowiązywać surowe kary. Podczas gdy bilanse największych graczy na rynku walutowym na rynku międzybankowym będą w stanie łatwo wchłonąć te kary, szkody wyrządzone przez te skandale związane z zaufaniem inwestorów do uczciwych i przejrzystych rynków mogą być bardziej trwałe.