Związek między popularnością ETF a długiem

Nowe badania Banku Rozrachunków Międzynarodowych (BIS) mogą wiązać się z dodatkowym ryzykiem związanym ze wzrostem popularności związanym z funduszami pasywnymi i inwestycjami, takimi jak fundusze wymiany walutowej (ETF). Badanie pokazuje „istotny związek statystyczny między wagą firm we wskaźnikach obligacji a ich długiem”.

Wall Street Journal ujawnia dane sugerujące, że zjawisko to może skłonić niektóre firmy do zaciągnięcia dodatkowego długu. Co to może znaczyć dla przyszłości ETF?

Dlaczego ETF są popularne wśród doradców?

Dźwignia pozostaje ważnym czynnikiem

Według raportu BIS: „Najwięksi emitenci mają tendencję do [bycia] silniej reprezentowanym przez indeksy obligacji. Ponieważ pasywne fundusze obligacyjne mechanicznie replikują wagi indeksów w swoich portfelach, ich wzrost będzie generował popyt na dług o większym, i potencjalnie więcej lewarowani, emitenci ”. Rzeczywiście, podczas gdy większe firmy naturalnie prawdopodobnie emitują więcej długów niż mniejsze, co tłumaczy ich znaczącą obecność w indeksach obligacji, niekoniecznie jest to najlepszy predyktor ich wagi. Badanie sugeruje, że waga firmy w indeksie korporacyjnym Bank of America Merrill Lynch Global Broad Market Global była silniej związana z dźwignią niż z jej wielkością, niezależnie od tego, czy determinacja była uwzględniana w całości długu czy tylko obligacjach. (Zobacz także: Optymalne wykorzystanie dźwigni finansowej w strukturze kapitału korporacyjnego ).

Pasywne pojazdy inwestycyjne nadal rosną

Częściowy powód, dla którego duże przepływy pieniężne podążają za trendami rynkowymi, wiąże się z gwałtownym wzrostem zainteresowania pasywnymi instrumentami inwestycyjnymi, takimi jak ETF, w ostatniej dekadzie. Kiedy bankierzy centralni obniżyli stopy procentowe do rekordowo niskiego poziomu, tym samym tłumiąc zyski dla aktywnych inwestorów, w pasywnej przestrzeni pojawiły się nowe odsetki. Doprowadziło to do znacznego wzrostu - w czerwcu 2017 r. Zarządzano aktywami zarządzanymi przez pasywne fundusze inwestycyjne o łącznej wartości około 8 trylionów USD, czyli około jednej piątej wszystkich aktywów funduszy inwestycyjnych. Stanowi to wzrost o 8% w tym samym czasie 10 lat wcześniej.

Połączenie tych różnych czynników, w tym zwiększonej skłonności do zadłużania się i wzrostu liczby pojazdów pasywnych, budzi obawy niektórych analityków, że ruchy mogą zostać wzmocnione w niebezpieczny sposób. Jednym z przykładów może być to, że duża liczba inwestorów próbuje jednocześnie wyjść z pojazdów o dużej płynności. Obligacje typu ETF mogą znajdować się na szczególnie problematycznym terytorium, ponieważ rynki długu są bardziej zróżnicowane niż akcje i jednocześnie są w mniejszym obrocie. (Aby uzyskać więcej informacji, zobacz: Obligacje ETF: realna alternatywa .)

Jeden z kolejnych aspektów, który należy wziąć pod uwagę w tej linii badań, dotyczy wpływu, jaki włączenie do pasywnych indeksów może mieć na emitentów akcji i długów. Na razie trudno to ocenić, a ekonomiści nie zgadzają się co do konkretnych konsekwencji. Podobnie istnieją powody, dla których pasywne instrumenty inwestycyjne pozostają korzystne i kuszą opcje, zgodnie z raportem BIS. Chociaż włączenie spółki do indeksu może zachęcać do dźwigni finansowej w wyniku generowania zwiększonego popytu na zadłużenie tej spółki, zmniejszenie kosztów emisji i poprawa płynności obligacji może również mieć korzystne skutki, zgodnie z raportem.

Co więcej, fundusze ETF nie wykazują oznak spowolnienia. Raport MarketWatch sugeruje, że wpływy funduszy ETF w 2017 roku jako grupy wyniosły 464 miliardy USD. Był to prawie dwukrotny rekord napływów w poprzednim roku i ponad pięciokrotnie wyższy niż napływ funduszy inwestycyjnych w tym samym okresie. Raport MarketWatch wskazuje również, że powierzchnia ETF wzrosła o ponad 1 miliard USD w czasie krótszym niż rok od pierwszych dni 2018 roku. Jednak nawet jako inwestorzy indywidualni i instytucjonalni zwracają się do ETF na podstawie danych sugerujących tę pasywność strategie są bardziej skuteczne niż aktywne, mogą pojawić się inne problemy, które mogą przynieść skutek w miarę rozwoju branży. (Aby przeczytać więcej, sprawdź: Aktywne vs. Pasywne Inwestowanie ).