Praktyczne i niedrogie strategie zabezpieczeń

Zabezpieczanie to praktyka kupowania i utrzymywania papierów wartościowych w celu zmniejszenia ryzyka portfela. Papiery te mają na celu przesunięcie w innym kierunku niż reszta portfela. Doceniają, gdy inne inwestycje maleją. Opcja sprzedaży akcji lub indeksu jest klasycznym instrumentem zabezpieczającym.

Właściwie wykonane zabezpieczenia znacznie zmniejszają niepewność i wysokość kapitału obarczonego ryzykiem w inwestycji, bez znacznego zmniejszenia potencjalnej stopy zwrotu.

Jak to jest zrobione

Zabezpieczanie może wydawać się ostrożnym podejściem do inwestowania, przeznaczonym na zapewnianie zwrotów z rynku. Ale ta strategia jest często stosowana przez najbardziej agresywnych inwestorów. Zmniejszając ryzyko w jednej części portfela, inwestor często może ponosić większe ryzyko w innym miejscu, zwiększając swoje bezwzględne zwroty, jednocześnie narażając mniej kapitału na ryzyko w poszczególnych inwestycjach.

Zabezpieczanie jest również wykorzystywane w celu zapewnienia, że ​​inwestorzy będą w stanie spełnić przyszłe zobowiązania do spłaty. Na przykład, jeśli inwestycja jest dokonywana za pomocą pożyczonych pieniędzy, należy wprowadzić zabezpieczenie, aby zapewnić spłatę długu. Lub, jeśli fundusz emerytalny ma przyszłe zobowiązania, jest odpowiedzialny tylko za zabezpieczenie portfela przed katastrofalną stratą.

Ryzyko spadku

Wycena instrumentów zabezpieczających jest związana z potencjalnym ryzykiem spadku wartości bazowego papieru wartościowego. Co do zasady, im większe ryzyko, że nabywca zabezpieczenia chce przenieść na sprzedającego, tym droższe będzie zabezpieczenie.

Ryzyko spadkowe, a co za tym idzie wycena opcji, jest przede wszystkim funkcją czasu i zmienności. Powodem jest to, że jeśli papier wartościowy jest w stanie codziennie dokonywać znacznych ruchów cen, wówczas opcja tego papieru, który wygasa w tygodniach, miesiącach lub latach w przyszłości, będzie wysoce ryzykowna, a zatem kosztowna.

Z drugiej strony, jeśli bezpieczeństwo jest względnie stabilne na co dzień, istnieje mniejsze ryzyko spadku, a opcja będzie tańsza. Właśnie dlatego do zabezpieczenia wykorzystuje się czasem skorelowane papiery wartościowe. Jeśli pojedyncze akcje o małej kapitalizacji są zbyt niestabilne, aby można było je zabezpieczyć w przystępny sposób, inwestor mógłby zabezpieczyć się za pomocą Russell 2000, indeksu o małej kapitalizacji.

Cena wykonania opcji sprzedaży odpowiada ryzyku, jakie podejmuje sprzedawca. Opcje o wyższych cenach wykonania są droższe, ale zapewniają także lepszą ochronę cen. Oczywiście w pewnym momencie zakup dodatkowej ochrony nie jest już opłacalny.

Teoretycznie zabezpieczeniem o doskonałej cenie, takim jak opcja sprzedaży, byłaby transakcja o sumie zerowej. Cena zakupu opcji sprzedaży byłaby dokładnie równa spodziewanemu ryzyku spadkowemu zabezpieczenia bazowego. Gdyby tak jednak było, nie byłoby powodu, aby nie zabezpieczać żadnych inwestycji.

Teoria cen i praktyka

Oczywiście rynek nie jest wcale tak wydajny, precyzyjny ani hojny. Przez większość czasu i dla większości papierów wartościowych opcje sprzedaży są amortyzujące papiery wartościowe o ujemnych średnich wypłatach. Istnieją tutaj trzy czynniki:

1. Premia za zmienność : Zmienność implikowana jest zwykle wyższa niż zmienność zrealizowana w przypadku większości papierów wartościowych, przez większość czasu. To, dlaczego tak się dzieje, jest nadal otwarte na debatę, ale w rezultacie inwestorzy regularnie przepłacają za ochronę przed spadkami.
2. Dryft indeksów : indeksy giełdowe i powiązane ceny akcji mają tendencję do wzrostu w czasie. Ten stopniowy wzrost wartości bazowego zabezpieczenia powoduje spadek wartości powiązanej opcji sprzedaży.
3. Upadek czasu: Podobnie jak wszystkie długie pozycje opcji, każdego dnia, gdy opcja zbliża się do wygaśnięcia, traci część swojej wartości. Szybkość rozkładu wzrasta wraz ze zmniejszaniem się czasu pozostałego do wyboru.

Ponieważ oczekiwana wypłata opcji sprzedaży jest niższa niż koszt, wyzwanie dla inwestorów polega na zakupie tylko takiej ochrony, jakiej potrzebują. Generalnie oznacza to, że zakupy wiążą się z niższymi cenami wykonania i zakładają początkowe ryzyko spadku bezpieczeństwa.

Zabezpieczanie rozprzestrzeniania się

Inwestorzy indeksowi często bardziej martwią się zabezpieczeniem przed umiarkowanymi spadkami cen niż poważnymi spadkami, ponieważ tego rodzaju spadki cen są zarówno bardzo nieprzewidywalne, jak i stosunkowo częste. Dla tych inwestorów spread z niedźwiedziem może być opłacalnym rozwiązaniem.

W przypadku spreadu z niedźwiedziem, inwestor kupuje kupno o wyższej cenie wykonania, a następnie sprzedaje kupno o niższej cenie z tą samą datą wygaśnięcia. Należy pamiętać, że zapewnia to tylko ograniczoną ochronę, ponieważ maksymalna wypłata jest różnicą między dwiema cenami wykonania. Jest to jednak często wystarczająca ochrona, aby poradzić sobie z łagodnym do umiarkowanego pogorszeniem koniunktury gospodarczej.

Innym sposobem na uzyskanie jak największej wartości z zabezpieczenia jest zakup najdłuższej dostępnej opcji sprzedaży. Sześciomiesięczna opcja sprzedaży zazwyczaj nie jest dwukrotnością ceny opcji trzymiesięcznej - różnica w cenie wynosi tylko około 50%. Przy zakupie opcji koszt krańcowy każdego dodatkowego miesiąca jest niższy niż w poprzednim.

Przedłużenie czasu i rolowanie Put

Przykład - zakup opcji sprzedaży długoterminowej

• Dostępne opcje sprzedaży na IWM, cena 78, 20.
• IWM to system śledzenia ETF Russell 2000

W powyższym przykładzie najdroższa opcja dla inwestora długoterminowego zapewnia mu również najtańszą ochronę na dzień.

Oznacza to również, że opcje sprzedaży można rozszerzyć bardzo oszczędnie. Jeśli inwestor ma sześciomiesięczną opcję sprzedaży na papier wartościowy z określoną ceną wykonania, może zostać sprzedany i zastąpiony opcją na 12 miesięcy przy tym samym ostrzeżeniu. Można to zrobić w kółko. Ta praktyka nazywa się wdrażaniem opcji sprzedaży.

Wprowadzając opcję sprzedaży i utrzymując cenę wykonania na poziomie zbliżonym do ceny rynkowej, ale nadal nieco poniżej, inwestor może utrzymać zabezpieczenie przez wiele lat. Jest to bardzo przydatne w połączeniu z ryzykownymi inwestycjami lewarowanymi, takimi jak kontrakty futures na indeksy lub syntetyczne pozycje giełdowe.

Rozkłady kalendarza

Zmniejszający się koszt dodania dodatkowych miesięcy do opcji sprzedaży stwarza również możliwość wykorzystania spreadów kalendarza do wprowadzenia taniego zabezpieczenia w przyszłości. Spready kalendarza są tworzone przez zakup opcji sprzedaży długoterminowej i sprzedaż opcji sprzedaży krótkoterminowej po tej samej cenie wykonania.

Niebezpieczeństwo polega na tym, że ryzyko spadkowe inwestora pozostaje na razie niezmienione, a jeśli cena akcji znacznie spadnie w ciągu najbliższych kilku miesięcy, inwestor może podjąć trudne decyzje. Czy powinni skorzystać z długiego puta i stracić pozostałą wartość czasu? A może inwestor powinien odkupić krótką pozycję i ryzykować związaniem jeszcze większej ilości pieniędzy w pozycji tracącej?

W sprzyjających okolicznościach spread z kalendarza może skutkować tanim długoterminowym zabezpieczeniem, które można następnie zastosować w nieskończoność. Inwestorzy muszą jednak bardzo dokładnie przemyśleć scenariusze, aby upewnić się, że nie wprowadzają przypadkowo nowego ryzyka do swoich portfeli inwestycyjnych.

Dolna linia

Zabezpieczenia można postrzegać jako przeniesienie niedopuszczalnego ryzyka z zarządzającego portfelem na ubezpieczyciela. To sprawia, że ​​proces jest dwuetapowy. Najpierw określ, jaki poziom ryzyka jest dopuszczalny. Następnie określ transakcje, które mogą w opłacalny sposób przenieść to ryzyko.

Z reguły długoterminowe opcje sprzedaży z niższą ceną wykonania zapewniają najlepszą wartość zabezpieczającą. Są początkowo drogie, ale ich koszt na dzień rynkowy może być bardzo niski, co czyni je przydatnymi w przypadku inwestycji długoterminowych. Te długoterminowe opcje sprzedaży mogą zostać przeniesione na późniejsze wygaśnięcia i wyższe ceny wykonania, zapewniając zawsze odpowiednie zabezpieczenie.

Niektóre inwestycje są znacznie łatwiejsze do zabezpieczenia niż inne. Zazwyczaj inwestycje takie jak szerokie indeksy są znacznie tańsze do zabezpieczenia niż pojedyncze akcje. Niższa zmienność powoduje, że opcje sprzedaży są tańsze, a wysoka płynność umożliwia transakcje spreadu.

Ale chociaż hedging może pomóc wyeliminować ryzyko nagłego spadku cen, nie robi nic, aby zapobiec długoterminowemu pogorszeniu wyników. Powinno to być traktowane jako uzupełnienie, a nie substytut innych technik zarządzania portfelem, takich jak dywersyfikacja, przywracanie równowagi oraz zdyscyplinowana analiza i wybór zabezpieczeń.