Zrozumienie private equity - PE

Najprostsza definicja private equity (PE) polega na tym, że kapitał własny - to znaczy akcje reprezentujące własność lub udział w jednostce - nie jest notowany na giełdzie ani nie jest przedmiotem obrotu. Jako źródło kapitału inwestycyjnego, niepubliczne rynki kapitałowe faktycznie pochodzą od osób o wysokiej wartości netto i firm, które kupują akcje spółek prywatnych lub przejmują kontrolę nad spółkami publicznymi, planując objęcie ich prywatnymi funduszami, a ostatecznie ich usunięcie z giełd publicznych. Większość branży private equity składa się z dużych inwestorów instytucjonalnych, takich jak fundusze emerytalne i duże firmy private equity finansowane przez grupę akredytowanych inwestorów.

Ponieważ podstawą inwestycji na niepublicznym rynku kapitałowym jest bezpośrednia inwestycja w firmę, często w celu uzyskania znacznego poziomu wpływu na działalność firmy, konieczne są dość duże nakłady kapitałowe, dlatego też w branży dominują większe fundusze z głębokimi kieszeniami. Minimalna kwota kapitału wymagana od inwestorów może się różnić w zależności od firmy i funduszu. Niektóre fundusze mają minimalny wymóg inwestycyjny w wysokości 250 000 USD; inni mogą wymagać milionów dolarów.

Podstawową motywacją takich zobowiązań jest oczywiście dążenie do uzyskania dodatniego zwrotu z inwestycji. Partnerzy w firmach private equity zbierają fundusze i zarządzają tymi środkami, aby uzyskać korzystne zwroty dla swoich klientów-akcjonariuszy, zwykle z horyzontem inwestycyjnym od czterech do siedmiu lat.

Podstawy private equity

Zawód private equity

Private equity z powodzeniem przyciągnęło najlepszych i najzdolniejszych w korporacyjnej Ameryce, w tym czołowe firmy z firm z listy Fortune 500 oraz elitarne firmy doradcze w zakresie strategii i zarządzania. Najlepszymi wykonawcami w kancelariach rachunkowych i kancelariach prawnych mogą być również stanowiska rekrutacyjne, ponieważ umiejętności księgowe i prawne odnoszą się do prac wspierających transakcje niezbędnych do sfinalizowania transakcji i przekładają się na prace doradcze w zakresie zarządzania spółką portfelową.

Struktura opłat dla firm private equity jest różna, ale zazwyczaj składa się z opłaty za zarządzanie i opłaty za wyniki (w niektórych przypadkach roczna opłata za zarządzanie w wysokości 2% zarządzanych aktywów i 20% zysków brutto ze sprzedaży spółki). Sposób motywowania firm może się znacznie różnić.

Biorąc pod uwagę, że firma private equity z aktywami o wartości 1 miliarda USD może mieć nie więcej niż dwa tuziny specjalistów inwestycyjnych, a 20% zysków brutto może wygenerować dziesiątki milionów dolarów opłat dla firmy, łatwo zrozumieć, dlaczego przemysł private equity przyciągnął największe talenty. Na średnim poziomie rynku (od 50 do 500 milionów dolarów w wartości transakcji), współpracownicy mogą zarobić niskie sześciocyfrowe wynagrodzenie i premie, wiceprezesi mogą zarobić około pół miliona dolarów, a dyrektorzy mogą zarobić ponad 1 milion dolarów (zrealizowanych i niezrealizowanych) rekompensata rocznie.

Rodzaje firm private equity

Spektrum preferencji inwestycyjnych obejmuje tysiące istniejących firm private equity. Niektórzy są surowymi finansistami - pasywnymi inwestorami - którzy są całkowicie zależni od kierownictwa, aby rozwijać firmę (i jej rentowność) i zapewniać swoim właścicielom odpowiednie zwroty. Ponieważ sprzedawcy zazwyczaj postrzegają tę metodę jako podejście utowarowione, inne firmy private equity uważają się za aktywnych inwestorów. Oznacza to, że zapewniają wsparcie operacyjne zarządowi, aby pomóc w budowie i rozwoju lepszej firmy.

Tego rodzaju firmy mogą mieć obszerną listę kontaktów i relacje „na poziomie C”, takie jak dyrektorzy generalni i dyrektorzy finansowi w danej branży, co może pomóc zwiększyć przychody lub mogą być ekspertami w osiąganiu wydajności operacyjnych i synergii. Jeśli inwestor może wnieść coś specjalnego do umowy, która z czasem zwiększy wartość firmy, inwestorzy będą bardziej pozytywnie postrzegani przez sprzedawców. To sprzedawca ostatecznie wybiera, z kim chce sprzedawać lub z kim współpracować.

Banki inwestycyjne konkurują z firmami private equity (znanymi również jako fundusze private equity) w wykupywaniu dobrych firm i finansowaniu dla rodzących się. Nic dziwnego, że największe podmioty bankowości inwestycyjnej, takie jak Goldman Sachs (GS), JPMorgan Chase (JPM) i Citigroup (C), często ułatwiają największe transakcje.

W przypadku firm z sektora private equity oferowane przez nich fundusze są dostępne tylko dla akredytowanych inwestorów i mogą mieć tylko ograniczoną liczbę inwestorów, podczas gdy założyciele funduszu często przejmują również dość duże udziały w firmie. Jednak niektóre z największych i najbardziej prestiżowych funduszy private equity handlują swoimi akcjami publicznie. Na przykład Blackstone Group (BX) handluje na NYSE i bierze udział w wykupach takich firm jak Hilton Hotels i SunGard.

Jak kapitał prywatny tworzy wartość

Firmy private equity wykonują dwie kluczowe funkcje:

• inicjowanie / realizacja transakcji
• nadzór nad portfelem

Zawarcie transakcji polega na tworzeniu, utrzymywaniu i rozwijaniu relacji z pośrednikami w zakresie fuzji i przejęć (M&A), banków inwestycyjnych i podobnych specjalistów ds. Transakcji, aby zabezpieczyć przepływ transakcji o dużej ilości i wysokiej jakości. Przepływ transakcji dotyczy potencjalnych kandydatów do przejęcia kierowanych do specjalistów private equity w celu dokonania przeglądu inwestycji. Niektóre firmy zatrudniają pracowników wewnętrznych w celu proaktywnego identyfikowania właścicieli firm i kontaktowania się z nimi w celu generowania potencjalnych klientów. W konkurencyjnym środowisku fuzji i przejęć pozyskiwanie zastrzeżonych umów może pomóc zapewnić, że zebrane fundusze zostaną pomyślnie wdrożone i zainwestowane.

Ponadto wewnętrzne pozyskiwanie może obniżyć koszty związane z transakcjami poprzez obniżenie opłat pośrednika bankowości inwestycyjnej. Gdy specjaliści od usług finansowych reprezentują sprzedawcę, zwykle przeprowadzają pełny proces aukcji, który może zmniejszyć szanse kupującego na udane przejęcie konkretnej firmy. W związku z tym specjaliści ds. Zawierania transakcji (zazwyczaj na poziomie współpracownika, wiceprezesa i dyrektora) starają się nawiązać silny kontakt ze specjalistami ds. Transakcji, aby uzyskać wczesne wprowadzenie do umowy.

Ważne jest, aby pamiętać, że banki inwestycyjne często gromadzą środki własne, a zatem mogą być nie tylko skierowaniem oferty, ale także konkurującym oferentem. Innymi słowy, niektóre banki inwestycyjne konkurują z firmami typu private equity, kupując dobre firmy.

Realizacja transakcji obejmuje ocenę zarządzania, branży, historycznych danych finansowych i prognoz oraz przeprowadzanie analiz wyceny. Po tym, jak komitet inwestycyjny podpisze się, aby ścigać docelowego kandydata do przejęcia, specjaliści ds. Transakcji składają ofertę sprzedającemu. Jeśli obie strony zdecydują się pójść naprzód, specjaliści ds. Transakcji współpracują z różnymi doradcami ds. Transakcji, w tym bankowcami inwestycyjnymi, księgowymi, prawnikami i konsultantami w celu przeprowadzenia etapu należytej staranności. Należyta staranność obejmuje weryfikację podanych przez kierownictwo danych operacyjnych i finansowych. Ta część procesu ma kluczowe znaczenie, ponieważ konsultanci mogą odkryć zabójców, na przykład znaczące i wcześniej nieujawnione zobowiązania i ryzyko.

Strategie inwestycyjne private equity

Jeśli chodzi o zawarcie transakcji, strategie inwestowania na niepublicznym rynku kapitałowym są liczne; dwa najczęstsze to wykupy lewarowane i inwestycje typu venture capital.

Wykupy lewarowane są dokładnie tak, jak brzmią: firma docelowa jest wykupywana przez firmę private equity (lub jako część większej grupy firm). Zakup jest finansowany (lub lewarowany) poprzez dług, który jest zabezpieczony operacjami i aktywami firmy docelowej. Jednostka przejmująca (firma PE) dąży do zakupu celu za pomocą środków pozyskanych dzięki wykorzystaniu celu jako pewnego rodzaju zabezpieczenia.

Zasadniczo w przypadku wykupu lewarowanego firmy przejmujące PE mogą kupować firmy, a jedynie ułamek ceny zakupu. Poprzez wykorzystanie inwestycji firmy PE dążą do maksymalizacji potencjalnego zwrotu, zawsze o najwyższym znaczeniu dla firm z branży.

Venture capital to bardziej ogólny termin, najczęściej używany w odniesieniu do inwestycji kapitałowych w młodą firmę w mniej dojrzałej branży (pomyśl firmy internetowe od początku do połowy lat 90.). Dość często firmy PE widzą, że istnieje potencjał w branży, a co ważniejsze, sama firma docelowa, a często z powodu braku przychodów, przepływów pieniężnych i finansowania dłużnego dostępnego dla celu, firmy PE są w stanie podjąć znaczące udziały w takich firmach w nadziei, że cel przekształci się w potęgę w rozwijającym się przemyśle. Ponadto, kierując często niedoświadczonym zarządem firmy docelowej, firmy private equity zwiększają wartość firmy również w mniejszym stopniu.

Nadzór i zarządzanie

To prowadzi nas do drugiej ważnej funkcji profesjonalistów z sektora private equity: nadzoru i wsparcia różnych spółek portfelowych firmy oraz ich zespołów zarządzających. Pomiędzy innymi pracami wspierającymi mogą przeprowadzić młodych pracowników przez najlepsze praktyki w zakresie planowania strategicznego i zarządzania finansami. Ponadto mogą pomóc w zinstytucjonalizowaniu nowych systemów księgowych, zaopatrzeniowych i informatycznych w celu zwiększenia wartości ich inwestycji.

Jeśli chodzi o bardziej ugruntowane firmy, firmy PE są przekonane, że mają zdolność i wiedzę specjalistyczną do przyjmowania firm o gorszych wynikach i przekształcania ich w silniejsze poprzez zwiększanie wydajności operacyjnej, co zwiększa zyski. Jest to główne źródło tworzenia wartości w funduszach private equity, chociaż firmy PE również tworzą wartość, dążąc do dostosowania interesów kierownictwa firmy do interesów firmy i jej inwestorów. Uznając spółki publiczne za prywatne, firmy PE usuwają stałą kontrolę publiczną kwartalnych zarobków i wymogi sprawozdawcze, co pozwala firmie PE i zarządowi firmy przejmowanej na przyjęcie długoterminowego podejścia do poprawy losów firmy.

Ponadto rekompensaty dla kierownictwa są często ściślej powiązane z wynikami firmy, zwiększając w ten sposób odpowiedzialność i motywację do wysiłków kierownictwa. To, wraz z innymi mechanizmami popularnymi w branży private equity (miejmy nadzieję) ostatecznie doprowadziło do znacznego wzrostu wartości przejętej firmy od momentu jej zakupu, tworząc opłacalną strategię wyjścia dla firmy PE - czy to odsprzedaż, IPO lub inna opcja.

Inwestowanie w korzyści

Jedna z popularnych strategii wyjścia z inwestycji na niepublicznym rynku kapitałowym polega na rozwijaniu i ulepszaniu spółki z rynku średniego oraz sprzedaży jej dużej korporacji (w powiązanej branży) z dużym zyskiem. Wymienieni wyżej duzi specjaliści od bankowości inwestycyjnej zwykle koncentrują swoje wysiłki na transakcjach o wartościach przedsiębiorstw wartych miliardy dolarów. Zdecydowana większość transakcji dotyczy jednak rynku średniego (transakcje od 50 mln USD do 500 mln USD) i rynku o niższej średniej wartości (transakcje od 10 mln USD do 50 mln USD). Ponieważ najlepiej skłania się do większych transakcji, rynek środkowy jest rynkiem znacznie niedocenianym: oznacza to, że jest znacznie więcej sprzedawców niż wysoko zaprawionych i pozycjonowanych specjalistów finansowych z rozległymi sieciami kupujących i zasobami do zarządzania umową (dla średnich właściciele firm handlowych).

Lecąc poniżej radaru dużych międzynarodowych korporacji, wiele z tych małych firm często zapewnia wyższą jakość obsługi klienta i / lub niszowe produkty i usługi, które nie są oferowane przez duże konglomeraty. Takie zalety przyciągają zainteresowanie firm z sektora private equity, ponieważ posiadają wiedzę i spryt, aby wykorzystać takie możliwości i przenieść firmę na wyższy poziom.

Na przykład mała firma sprzedająca produkty w danym regionie może znacznie wzrosnąć dzięki kulturze międzynarodowych kanałów sprzedaży. Lub bardzo rozdrobniona branża może zostać poddana konsolidacji (przy czym firma private equity kupuje i łączy te podmioty), aby stworzyć mniejszych, większych graczy. Większe firmy zazwyczaj wymagają wyższych wycen niż mniejsze firmy.

Ważnym wskaźnikiem firmy dla tych inwestorów są zyski przed odsetkami, podatkami, amortyzacją i amortyzacją (EBITDA). Kiedy firma private equity nabywa spółkę, współpracuje z zarządem, aby znacznie zwiększyć EBITDA w horyzoncie inwestycyjnym (zwykle od czterech do siedmiu lat). Dobra spółka portfelowa może zazwyczaj zwiększyć EBITDA zarówno organicznie (wzrost wewnętrzny), jak i poprzez przejęcia.

Inwestorzy na niepublicznym rynku kapitałowym mają kluczowe znaczenie dla niezawodnego, kompetentnego i niezawodnego zarządzania. Większość menedżerów w spółkach portfelowych otrzymuje struktury rekompensat kapitałowych i premiowych, które nagradzają ich za osiągnięcie celów finansowych. Takie wyrównanie celów (i odpowiednia struktura wynagrodzeń) jest zwykle wymagane przed zawarciem umowy.

Inwestowanie w Private Equity

Dla inwestorów, którzy nie są w stanie wydać milionów dolarów, private equity jest często wykluczane z portfela - ale nie powinno tak być. Chociaż większość możliwości inwestowania na niepublicznym rynku kapitałowym wymaga dużych inwestycji początkowych, wciąż istnieje kilka sposobów na grę z mniejszymi narybkami.

Istnieje kilka firm zajmujących się inwestycjami na niepublicznym rynku kapitałowym, zwanych także firmami zajmującymi się rozwojem biznesu, które oferują akcje notowane na giełdzie, dając przeciętnym inwestorom możliwość posiadania części tortu private equity. Wraz z Blackstone Group (wspomnianą powyżej), przykładami tych akcji są Apollo Global Management LLC (APO), Carlyle Group (CG) i Kohlberg Kravis Roberts / KKR & Co. (KKR), najbardziej znany z masowego wykupu lewarowanego RJR Nabisco w 1989 r.

(Dowiedz się więcej o tej niesławnej transakcji w Corporate Kleptocracy At RJR Nabisco .)

Fundusze wspólnego inwestowania podlegają ograniczeniom w zakresie nabywania niepublicznych instrumentów kapitałowych z uwagi na zasady SEC dotyczące niepłynnych papierów wartościowych, ale mogą inwestować pośrednio, kupując również spółki akcyjne notowane na giełdzie; te fundusze wspólnego inwestowania są zwykle nazywane funduszami funduszy. Ponadto przeciętni inwestorzy mogą kupować akcje funduszu giełdowego (ETF), który posiada akcje spółek private equity, takich jak ProShares Global Listed Private Equity ETF (PEX).

Dolna linia

Dzięki funduszom zarządzanym już w bilionach firmy private equity stały się atrakcyjnymi narzędziami inwestycyjnymi dla zamożnych osób i instytucji. Zrozumienie, co dokładnie pociąga za sobą private equity i jak tworzy się jego wartość w takich inwestycjach, jest pierwszym krokiem do wejścia w klasę aktywów, która stopniowo staje się bardziej dostępna dla inwestorów indywidualnych.

Ponieważ branża przyciąga najlepszych i najzdolniejszych w korporacyjnej Ameryce, profesjonaliści z firm private equity zwykle odnoszą sukcesy we wdrażaniu kapitału inwestycyjnego i zwiększaniu wartości swoich spółek portfelowych. Jednak na rynku fuzji i przejęć istnieje silna konkurencja dla dobrych firm do zakupu. W związku z tym konieczne jest, aby firmy te rozwijały silne relacje ze specjalistami ds. Transakcji i usług w celu zapewnienia silnego przepływu transakcji.