Co to są fundusze hedgingowe?

Wykorzystanie funduszy hedgingowych w osobistych portfelach finansowych dramatycznie wzrosło od początku XXI wieku. Fundusz hedgingowy to w zasadzie fantazyjna nazwa partnerstwa inwestycyjnego. Jest to małżeństwo profesjonalnego zarządzającego funduszem, który często może być znany jako komplementariusz, oraz inwestorów, czasami zwanych komandytariuszami, którzy łączą swoje pieniądze w fundusz.

Komandytariusze wnoszą wkład do aktywów, a komplementariusz zarządza nim zgodnie ze strategią funduszu. Celem funduszu hedgingowego jest maksymalizacja zwrotu z inwestycji i eliminacja ryzyka. Jeśli ta struktura i cele brzmią bardzo podobnie jak w przypadku funduszy wspólnego inwestowania, to właśnie takie są, ale w zasadzie na tym kończą się podobieństwa. Fundusze hedgingowe są ogólnie uważane za bardziej agresywne, ryzykowne i wyłączne niż fundusze wspólnego inwestowania

Sama nazwa „fundusz hedgingowy” pochodzi od stosowania technik transakcyjnych, które mogą wykonywać zarządzający funduszami hedgingowymi. Zgodnie z celem tych pojazdów, aby zarabiać pieniądze, niezależnie od tego, czy rynek akcji wspiął się wyżej czy spadł, menedżerowie mogą się „zabezpieczyć”, przechodząc długo (jeśli przewidują wzrost na rynku) lub zwalniając akcje (jeśli spodziewają się upuszczać). Mimo że stosuje się strategie zabezpieczające w celu zmniejszenia ryzyka, większość uważa, że ​​ich praktyki wiążą się ze zwiększonym ryzykiem.

Cel funduszy hedgingowych

Wspólnym tematem prawie wszystkich funduszy wspólnego inwestowania jest ich neutralność względem rynku; spodziewają się zarabiać pieniądze, niezależnie od tego, czy trend na rynku wzrośnie, czy spadnie. W ten sposób zespół zarządzający funduszem hedgingowym bardziej przypomina traderów niż klasycznych inwestorów. Niektóre fundusze wspólnego inwestowania stosują tego rodzaju techniki bardziej niż inne i nie wszystkie fundusze inwestycyjne angażują się w faktyczne zabezpieczenia.

Jak legalnie utworzyć fundusz hedgingowy

Kluczowe cechy funduszu hedgingowego

Fundusze hedgingowe mają kilka kluczowych cech, które odróżniają je od innych rodzajów połączonych inwestycji, takich jak fundusze wspólnego inwestowania. Najbardziej rażącą różnicą jest ich ograniczona dostępność dla inwestorów.

Tylko dla „akredytowanych” lub kwalifikowanych inwestorów

Inwestorzy funduszy hedgingowych muszą spełniać pewne wymagania dotyczące wartości netto - ogólnie wartość netto przekraczającą 1 milion USD (bez głównego miejsca zamieszkania) lub roczny dochód przekraczający 200 000 USD w ciągu ostatnich dwóch lat.

Większa szerokość inwestycji

Wszechświat inwestycyjny funduszu hedgingowego jest ograniczony jedynie jego mandatem. Fundusz hedgingowy może zasadniczo inwestować w wszystko - ziemię, nieruchomości, instrumenty pochodne, waluty i inne aktywa alternatywne. Natomiast fundusze wspólnego inwestowania zwykle muszą trzymać się akcji lub obligacji.

Często stosuj dźwignię finansową

Fundusze hedgingowe często wykorzystują dźwignię finansową lub pożyczone pieniądze w celu zwiększenia swoich zwrotów, co potencjalnie naraża je na znacznie szerszy zakres ryzyka inwestycyjnego - co wykazano podczas Wielkiej Recesji w latach 2007-2009. W czasie krachu subprime, który rozpoczął recesję, fundusze hedgingowe były szczególnie dotknięte z powodu zwiększonej ekspozycji na zabezpieczone zobowiązania dłużne i wysokiego poziomu dźwigni finansowej.

Struktura opłat

Zamiast obciążać tylko wskaźnik kosztów, fundusze hedgingowe naliczają zarówno wskaźnik kosztów, jak i opłatę za wyniki. Wspólna struktura opłat znana jest jako „dwa i dwadzieścia” (lub „2 i 20”): 2% opłata za zarządzanie aktywami, a następnie 20% obniżka wszelkich wygenerowanych zysków.

Istnieją bardziej specyficzne cechy, które definiują fundusz hedgingowy, ale w gruncie rzeczy, ponieważ są one prywatnymi instrumentami inwestycyjnymi, które pozwalają inwestować tylko bogatym osobom, fundusze hedgingowe mogą właściwie robić to, co chcą - o ile ujawniają strategię inwestorom z góry.

Ta szeroka szerokość geograficzna może wydawać się bardzo ryzykowna, a czasami może być. Niektóre z najbardziej spektakularnych wybuchów finansowych dotyczyły funduszy hedgingowych. To powiedziawszy, ta elastyczność zapewniana do zabezpieczenia funduszy doprowadziła do tego, że niektórzy z najbardziej utalentowanych zarządzających pieniędzmi osiągnęli niesamowite, długoterminowe zyski.

Dwa i dwadzieścia

Jednak najbardziej krytykowana jest druga część programu wynagrodzeń dla menedżerów: „2 i 20”, z których korzysta znaczna większość działających obecnie funduszy hedgingowych.

Jak wspomniano powyżej, struktura wynagrodzeń 2 i 20 oznacza, że ​​zarządzający funduszem hedgingowym otrzymuje co roku 2% aktywów i 20% zysków. To 2% dostaje krytykę i nietrudno zrozumieć, dlaczego. Nawet jeśli zarządzający funduszem hedgingowym straci pieniądze, nadal otrzymuje 2% opłaty AUM. Menedżer nadzorujący fundusz warty 1 miliard dolarów mógłby wpłacić 20 milionów dolarów rocznie na rekompensatę bez kiwnięcia palcem. Gorzej jeszcze jest zarządzający funduszem, który wpłaca 20 milionów dolarów, podczas gdy jego fundusz traci pieniądze. Następnie musi wyjaśnić inwestorom, dlaczego wartość ich kont spadła, uzasadniając otrzymanie zapłaty w wysokości 20 milionów USD. To trudna sprzedaż i taka, która zwykle nie działa. W powyższym fikcyjnym przykładzie mój konkretny fundusz nie naliczył żadnej opłaty za zarządzanie aktywami i zamiast tego zastosował wyższą obniżkę wyników - o 25% zamiast o 20%. Daje to zarządzającemu funduszem hedgingowym możliwość zarobienia większej ilości pieniędzy - nie kosztem inwestorów funduszu, ale raczej wraz z nimi. Niestety, ta struktura opłat za zarządzanie aktywami bez aktywów jest rzadka w dzisiejszym świecie funduszy hedgingowych. Struktura 2 i 20 wciąż obowiązuje, chociaż wiele funduszy zaczyna przechodzić do konfiguracji 1 i 20.

Rodzaje funduszy hedgingowych

Fundusze hedgingowe mogą realizować różne strategie, w tym makro, akcje, wartość względną, zagrożone papiery wartościowe i aktywizm. Makro-fundusz hedgingowy inwestuje w akcje, obligacje i waluty w nadziei na zysk ze zmian zmiennych makroekonomicznych, takich jak globalne stopy procentowe i polityka gospodarcza poszczególnych krajów. Akcyjny fundusz hedgingowy może mieć charakter globalny lub specyficzny dla danego kraju, inwestując w atrakcyjne akcje, jednocześnie zabezpieczając się przed spadkami na rynkach akcji poprzez zwarcie zawyżonych akcji lub indeksów giełdowych. Fundusz hedgingowy o względnej wartości korzysta z niewydajności cenowych lub spreadów. Inne strategie funduszy hedgingowych obejmują agresywny wzrost, dochód, rynki wschodzące, wartość i krótką sprzedaż.

Inną popularną strategią jest podejście „funduszu funduszy”, w którym fundusz hedgingowy miesza i dopasowuje inne fundusze hedgingowe i inne połączone instrumenty inwestycyjne. Takie połączenie różnych strategii i klas aktywów ma na celu zapewnienie bardziej stabilnego długoterminowego zwrotu z inwestycji niż w przypadku poszczególnych funduszy. Zwroty, ryzyko i zmienność można kontrolować poprzez połączenie podstawowych strategii i funduszy.

Aby zapoznać się z listą największych funduszy hedgingowych na świecie, przeczytaj: „Jakie są największe fundusze hedgingowe na świecie?”

Godne uwagi fundusze hedgingowe

Znane fundusze hedgingowe obejmują dziś Paulson Funds, grupę różnych funduszy hedgingowych założoną przez Johna Paulsona. Paulson zasłynął po tym, jak jego fundusz zebrał miliardy z zakładów przeciwko hipotekom w 2008 roku. Paulson ma inne konkretne fundusze hedgingowe, w tym na przykład inwestujące wyłącznie w złoto.

Pershing Square to odnoszący sukcesy i głośny działający fundusz hedgingowy zarządzany przez Billa Ackmana. Ackman inwestuje w firmy, które jego zdaniem są niedoceniane w celu podjęcia bardziej aktywnej roli w firmie, aby odblokować wartość. Strategie aktywistów zazwyczaj obejmują zmianę rady dyrektorów, mianowanie nowego kierownictwa lub naciskać na sprzedaż firmy. Carl Icahn, znany aktywista, zarządza również bardzo aktywnymi funduszami hedgingowymi. W rzeczywistości jedna z jego spółek holdingowych, Icahn Enterprises (IEP), jest notowana na giełdzie i daje inwestorom, którzy nie mogą lub nie chcą bezpośrednio inwestować w fundusz hedgingowy, możliwość obstawienia umiejętności Icahn w zakresie odblokowywania wartości.

Regulowanie funduszy hedgingowych

Kolejna wyjątkowa cecha funduszy hedgingowych: podlegają one niewielkim regulacjom Komisji Papierów Wartościowych i Giełd, szczególnie w porównaniu z funduszami wspólnego inwestowania, funduszami emerytalnymi i innymi instrumentami inwestycyjnymi. Wynika to z faktu, że fundusze hedgingowe pobierają głównie pieniądze od „wykwalifikowanych” lub akredytowanych inwestorów, osób o wysokiej wartości netto, które spełniają wyżej wymienione wymagania dotyczące wartości netto. Chociaż niektóre fundusze działają z nieakredytowanymi inwestorami; Amerykańskie przepisy dotyczące papierów wartościowych nakazują, aby kwalifikować się co najmniej wielu uczestników funduszy hedgingowych. SEC uznaje je za wystarczająco zaawansowane i dostateczne, aby zrozumieć i poradzić sobie z potencjalnym ryzykiem wynikającym z szerszego mandatu inwestycyjnego i strategii funduszu hedgingowego, a zatem nie poddaje funduszy takiemu nadzorowi regulacyjnemu.

Ale nie popełnijcie błędu, fundusze hedgingowe są regulowane, a ostatnio coraz częściej pojawiają się pod mikroskopem. Fundusze hedgingowe stały się tak duże i potężne (według większości szacunków tysiące funduszy hedgingowych działają dzisiaj, wspólnie zarządzając ponad 1 bilionem dolarów), że SEC zaczyna zwracać większą uwagę. Wydaje się, że naruszenia, takie jak wykorzystywanie informacji poufnych, zdarzają się o wiele częściej, organy regulacyjne działalności mają poważne trudności.

Znacząca zmiana przepisów

Pięć lat temu branża funduszy hedgingowych doświadczyła jednej z najbardziej znaczących zmian regulacyjnych, które nastąpią od lat. W marcu 2012 r. Została podpisana ustawa Jumpstart Our Business Startups Act (JOBS Act). Podstawowym założeniem JOBS Act było zachęcanie do finansowania małych przedsiębiorstw w USA poprzez złagodzenie przepisów dotyczących papierów wartościowych.

Ustawa JOBS miała także duży wpływ na fundusze hedgingowe. We wrześniu 2013 r. Zniesiono zakaz reklamy funduszy hedgingowych. W głosowaniu 4 do 1 SEC zatwierdziła wniosek o zezwolenie funduszom hedgingowym i innym firmom, które tworzą prywatne oferty, na reklamowanie się komukolwiek chcą, chociaż nadal mogą akceptować inwestycje tylko od akredytowanych inwestorów. Chociaż fundusze hedgingowe mogą nie wyglądać jak venture capital, z powodu dużej swobody inwestycyjnej są często kluczowymi dostawcami kapitału dla startupów i małych firm. Danie funduszom hedgingowym okazji do pozyskania pomocy pomogłoby w rozwoju małych przedsiębiorstw poprzez zwiększenie puli dostępnego kapitału inwestycyjnego.

Wymagania formularza D

Reklamy funduszy hedgingowych dotyczą oferowania produktów inwestycyjnych funduszu akredytowanym inwestorom lub pośrednikom finansowym za pośrednictwem mediów drukowanych, telewizyjnych i internetowych. Fundusz hedgingowy, który chce pozyskać (zareklamować) inwestorów, musi złożyć „Formularz D” w SEC co najmniej 15 dni przed rozpoczęciem reklamy. Ponieważ reklama funduszy hedgingowych była surowo zabroniona przed zniesieniem tego zakazu, SEC jest bardzo zainteresowana sposobem, w jaki reklama jest wykorzystywana przez prywatnych emitentów, dlatego wprowadziła zmiany w formularzach D. Fundusze, które publicznie namawiają, będą również musiały złożyć zmieniony Formularz D w ciągu 30 dni od zakończenia oferty. Nieprzestrzeganie tych zasad prawdopodobnie spowoduje zakaz tworzenia dodatkowych papierów wartościowych przez rok lub dłużej.

Zalety funduszy hedgingowych

Powinno być oczywiste, że fundusze hedgingowe oferują pewne wartościowe korzyści w stosunku do tradycyjnych funduszy inwestycyjnych. Niektóre znaczące korzyści funduszy hedgingowych obejmują:

• Strategie inwestycyjne, które mają zdolność generowania dodatnich zwrotów zarówno na rosnących, jak i spadających rynkach akcji i obligacji
• Fundusze hedgingowe w zrównoważonym portfelu mogą zmniejszyć ogólne ryzyko i zmienność portfela oraz zwiększyć zwroty
• Ogromna różnorodność stylów inwestycyjnych funduszy hedgingowych - wiele nieskorelowanych ze sobą - które zapewniają inwestorom możliwość precyzyjnego dostosowania strategii inwestycyjnej
• Dostęp do najbardziej utalentowanych menedżerów inwestycyjnych na świecie

Plusy

• Zyski na rynkach rosnących i spadających

• Zrównoważone portfele zmniejszają ryzyko i zmienność

• Kilka stylów inwestycyjnych do wyboru

• Zarządzane przez najlepszych menedżerów inwestycyjnych

Cons

• Straty mogą być potencjalnie duże

• Mniejsza płynność niż standardowe fundusze wspólnego inwestowania

• Blokuje fundusze na dłuższy czas

• Zastosowanie dźwigni może zwiększyć straty

Wady funduszy hedgingowych

Oczywiście fundusze hedgingowe również nie są pozbawione ryzyka:

• Skoncentrowana strategia inwestycyjna naraża fundusze hedgingowe na potencjalnie ogromne straty.
• Fundusze hedgingowe są zwykle znacznie mniej płynne niż fundusze wspólnego inwestowania. Zazwyczaj wymagają one od inwestorów blokowania pieniędzy na okres lat.
• Wykorzystanie dźwigni finansowej lub pożyczonych pieniędzy może przekształcić niewielką stratę w znaczną stratę.

Przykład funduszu hedgingowego w pracy

Aby lepiej zrozumieć fundusze hedgingowe i dlaczego stały się tak popularne zarówno wśród inwestorów, jak i zarządzających pieniędzmi, załóżmy jeden i obserwujmy, jak działa przez rok. Nazywam mój fundusz hedgingowy „Value Opportunities Fund, LLC”. Moja umowa operacyjna - dokument prawny określający sposób działania mojego funduszu - stanowi, że będę otrzymywać 25% zysków powyżej 5% rocznie i że mogę inwestować w dowolne miejsce na świecie.

Zapisuje się dziesięciu inwestorów, z których każdy wkłada 10 milionów USD, więc mój fundusz zaczyna od 100 milionów USD. Każdy inwestor wypełnia swoją umowę inwestycyjną - podobnie jak formularz wniosku o rachunek - i wysyła czek bezpośrednio do mojego brokera lub administratora funduszu, firmy księgowej, która zapewnia całą księgowość i prowadzenie dokumentacji funduszu inwestycyjnego. Administrator zapisuje swoją inwestycję w książkach, a następnie przekazuje środki brokerowi. Fundusz Możliwości Wartościowych jest już otwarty i zaczynam zarządzać pieniędzmi. Gdy znajdę atrakcyjne okazje, dzwonię do mojego brokera i mówię mu, co kupić za 100 milionów dolarów.

Minął rok, a mój fundusz wzrósł o 40%, więc teraz jest wart 140 milionów dolarów. Teraz, zgodnie z umową operacyjną funduszu, pierwsze 5% należy do inwestorów. Tak więc zysk kapitałowy w wysokości 40 milionów USD zostanie najpierw zmniejszony o 2 miliony USD, czyli 5% z 40 milionów USD, i to trafi do inwestorów. Te 5% jest znane jako wskaźnik przeszkód, ponieważ muszę najpierw uzyskać zwrot w wysokości 5%, zanim uzyskam jakąkolwiek rekompensatę za wyniki. Pozostałe 38 milionów dolarów jest podzielone: ​​25% dla mnie i 75% dla moich inwestorów.

Na podstawie wyników osiągniętych w pierwszym roku i warunków mojego funduszu zarobiłem 9, 5 miliona dolarów odszkodowania w ciągu jednego roku. Inwestorzy otrzymują pozostałe 28, 5 miliona USD wraz z obniżką o 2 miliony USD, uzyskując zysk kapitałowy w wysokości 30, 5 miliona USD. Jak widać, działalność funduszy hedgingowych może być bardzo intratna. Gdybym zamiast tego zarządzał 1 miliardem dolarów, mój udział wyniósłby 95 milionów dolarów, a moich inwestorów 305 milionów dolarów. Oczywiście wielu zarządzających funduszami hedgingowymi jest oczernianych za zarabianie tak wygórowanych kwot. Ale to dlatego, że osoby wskazujące palcem nie wspominają, że moi inwestorzy zarobili 305 milionów dolarów. Kiedy ostatni raz słyszałeś, jak inwestor w funduszu hedgingowym skarżył się, że jego zarządzający funduszem zarabiał za dużo?

Dolna linia

Fundusz hedgingowy to oficjalne partnerstwo inwestorów, którzy gromadzą pieniądze razem, aby kierować nimi profesjonalne firmy zarządzające, podobnie jak fundusz wspólnego inwestowania. Pomimo tego wspólnego celu operacje funduszy hedgingowych wyraźnie różnią się od funduszy wspólnego inwestowania. W porównaniu z funduszami inwestycyjnymi fundusze hedgingowe są mniej regulowane; mają bardziej rygorystyczne minimalne wymagania inwestycyjne; realizuj bardziej elastyczne i potencjalnie ryzykowne strategie i działaj z dużo mniejszą ilością informacji.

Celem inwestycyjnym funduszy hedgingowych jest maksymalizacja zysków, ale firmy zarządzające stosują różne strategie, aby osiągnąć ten cel. Chociaż fundusze hedgingowe nie mają tych samych wymagań co inne inwestycje, nadal mają prospekt emisyjny, zwany „memorandum ofertowym”, w którym wyszczególniono szczegółową strategię funduszu, w tym limity dźwigni finansowej.

Wielu najbardziej utalentowanych zarządzających portfelami stara się pracować dla funduszy hedgingowych ze względu na ich charakterystyczne struktury opłat. Opłaty za zarządzanie są nie tylko wyższe niż w przypadku funduszy wspólnego inwestowania, ale fundusze hedgingowe obejmują dodatkowe opłaty, których fundusze inwestycyjne nie oceniają. Opłaty motywacyjne oparte na wypracowanych zyskach mogą wynosić od 10% do 30%, chociaż uzgodniono wyższe opłaty. Inwestorzy funduszy hedgingowych oczekują od menedżerów bardzo wysokich poziomów zwrotu i często wymagają odzyskania wszelkich poniesionych strat, zanim przyszłe zyski zostaną zaliczone na poczet opłat motywacyjnych.

W Stanach Zjednoczonych fundusze hedgingowe działają zgodnie z innymi wytycznymi regulacyjnymi niż większość innych rodzajów umów inwestycyjnych. Większość inwestorów funduszy hedgingowych jest „akredytowanych”, co oznacza, że ​​zarabiają bardzo wysokie dochody i mają istniejące wartości netto przekraczające 1 milion USD. Ponieważ uczestnicy funduszy hedgingowych są uważani za „wyrafinowanych”, te instrumenty inwestycyjne nie podlegają nadzorowi regulacyjnemu z SEC, a zatem mają znacznie większą elastyczność operacyjną. Z tego powodu fundusze hedgingowe zyskały wątpliwą reputację luksusu spekulacyjnego dla bogatych.