Pozycja kapitału obrotowego

W przypadku inwestorów siłę bilansu spółki można ocenić, analizując trzy wskaźniki finansowe: adekwatność kapitału obrotowego, wyniki aktywów i strukturę kapitalizacji. W tym artykule zaczniemy od kompleksowego spojrzenia na to, jak najlepiej ocenić pozycję kapitału obrotowego firmy. Mówiąc najprościej, oznacza to pomiar płynności i efektywności zarządzania związanych z bieżącą pozycją firmy. Narzędziem analitycznym zastosowanym do wykonania tego zadania będzie cykl konwersji gotówki w firmie.

Nie daj się zwieść błędnej analizie

Aby rozpocząć tę dyskusję, najpierw poprawmy niektóre powszechnie utrzymywane, ale błędne poglądy na temat bieżącej pozycji firmy, która polega po prostu na relacji między jej aktywami obrotowymi a jej bieżącymi zobowiązaniami. Kapitał obrotowy jest różnicą między tymi dwiema szerokimi kategoriami danych finansowych i jest wyrażony jako absolutna kwota w dolarach.

Pomimo konwencjonalnej wiedzy, jako samodzielna liczba, obecna pozycja firmy ma niewielki lub żaden związek z oceną jej płynności. Niemniej jednak liczba ta jest wyraźnie zgłaszana w korporacyjnej komunikacji finansowej, takiej jak raport roczny, a także przez usługi badań inwestycyjnych. Niezależnie od wielkości, ilość kapitału obrotowego rzuca bardzo mało światła na jakość pozycji płynnościowej firmy.

Praca z kapitałem obrotowym

Innym kawałkiem konwencjonalnej mądrości, który wymaga korekty, jest zastosowanie współczynnika prądu i jego bliskiego krewnego, testu kwasowego lub współczynnika szybkiego. W przeciwieństwie do powszechnej opinii, te narzędzia analityczne nie przekazują informacji szacunkowych na temat płynności firmy, które inwestor powinien znać. Często stosowany wskaźnik bieżący, jako wskaźnik płynności, jest poważnie wadliwy, ponieważ koncepcyjnie opiera się na likwidacji wszystkich aktywów obrotowych spółki w celu zaspokojenia wszystkich jej bieżących zobowiązań. W rzeczywistości tak się nie stanie. Inwestorzy muszą patrzeć na firmę jako na kontynuację działalności. Czas potrzebny na konwersję aktywów obrotowych firmy na gotówkę, aby spłacić bieżące zobowiązania, jest kluczem do jej płynności. Jednym słowem, obecny stosunek wprowadza w błąd.

Uproszczone, ale dokładne porównanie bieżących pozycji dwóch spółek zilustruje słabość polegania na bieżącym wskaźniku i liczbie kapitału obrotowego jako wskaźnikach płynności:

Na pierwszy rzut oka firma ABC wygląda na łatwego zwycięzcę w konkursie płynności. Ma duży margines aktywów obrotowych nad zobowiązaniami krótkoterminowymi, pozornie dobry wskaźnik bieżący i kapitał obrotowy w wysokości 300 USD. Firma XYZ nie ma marginesu bezpieczeństwa aktywów / pasywów bieżących, słabego wskaźnika prądu i kapitału obrotowego.

Co jednak, jeśli bieżące zobowiązania obu firm mają średni okres płatności wynoszący 30 dni? Firma ABC potrzebuje sześciu miesięcy (180 dni) na odzyskanie należności, a zapasy obracają się tylko raz w roku (365 dni). Klienci firmy XYZ płacą gotówką, a jej zapasy obracają się 24 razy w roku (co 15 dni). W tym wymyślonym przykładzie firma ABC jest bardzo niepłynna i nie byłaby w stanie działać w opisanych warunkach. Jego rachunki nadchodzą szybciej niż generuje gotówkę. Nie można płacić rachunków za kapitał obrotowy; płacisz rachunki gotówką! Pozornie napięta pozycja firmy XYZ jest znacznie bardziej płynna dzięki szybszej konwersji gotówki.

Właściwy pomiar płynności firmy

Cykl konwersji gotówki (zwany również CCC lub cyklem operacyjnym) jest narzędziem analitycznym z wyboru do określania jakości inwestycji dwóch kluczowych aktywów - zapasów i należności. CCC podaje nam czas (liczbę dni) potrzebny do przekształcenia tych dwóch ważnych aktywów w gotówkę. Szybki obrót tymi aktywami zapewnia rzeczywistą płynność i jest pozytywnym wskaźnikiem jakości oraz skutecznego zarządzania zapasami i należnościami. Śledząc historyczny zapis (od pięciu do dziesięciu lat) CCC firmy i porównując go z konkurentami z tej samej branży (CCC będą się różnić w zależności od rodzaju produktu i bazy klientów), uzyskujemy wnikliwy wskaźnik salda jakość inwestycji arkusza.

Krótko mówiąc, cykl konwersji gotówki składa się z trzech standardów: tak zwanych wskaźników aktywności związanych z obrotem zapasami, należności handlowych i zobowiązań handlowych. Te składniki CCC można wyrazić jako liczbę razy w roku lub liczbę dni. Zastosowanie tego drugiego wskaźnika zapewnia bardziej dosłowny i spójny pomiar czasu, który jest łatwy do zrozumienia. Formuła CCC wygląda następująco:

DIO + DSO − DPO = CCC gdzie: DIO = Dni zapasów zaległeDSO = Dni sprzedaży zaległeDPO = Dni zaległe do zapłaty \ początek {wyrównany} i \ text {DIO + DSO} - \ text {DPO} = \ text {CCC} \\ & \ textbf {gdzie:} \\ & \ text {DIO = dni zaległości magazynowych} \\ & \ text {DSO = dni zaległości w sprzedaży} \\ & \ text {DPO = zaległe dni do zapłaty} \\ \ end {wyrównany} DIO + DSO - DPO = CCC gdzie: DIO = dni zaległe w zapasach DSO = dni zaległe w sprzedaży DPO = dni zaległe w zapłacie

Oto jak obliczane są komponenty:

• Dzielenie średnich zapasów przez koszt sprzedaży na dzień (koszt sprzedaży / 365) = dni zaległości w zapasach (DIO).

• Podział średnich należności na sprzedaż przez sprzedaż netto na dzień (sprzedaż netto / 365) = liczba dni zaległości w sprzedaży (OSD).

• Dzielenie średnich zobowiązań na rachunkach przez koszt sprzedaży na dzień (koszt sprzedaży / 365) = liczba dni pozostających do spłaty (DPO).

Płynność jest królem

Warto wspomnieć o jednej obserwacji dodatkowej. Inwestorzy powinni być wyczuleni na wykrywanie środków poprawiających płynność w informacjach finansowych spółki. Na przykład w przypadku spółki, która ma długoterminowe inwestycyjne papiery wartościowe, istnieje zazwyczaj rynek wtórny, na którym można stosunkowo szybko zamienić wszystkie lub dużą część tych pozycji na gotówkę. Niewykorzystane zaciągnięte linie kredytowe - zwykle wspomniane w nocie finansowej dotyczącej zadłużenia lub w części poświęconej dyskusji i analizie zarządczej raportu rocznego firmy - mogą zapewnić szybki dostęp do środków pieniężnych.

Dolna linia

Stare powiedzenie, że „gotówka jest królem”, jest tak samo ważne dla inwestorów oceniających walory inwestycyjne firmy, jak i dla menedżerów prowadzących działalność. Ograniczenie płynności jest gorsze niż ograniczenie zysków. Kluczową funkcją zarządzania jest upewnienie się, że należności i pozycje magazynowe firmy są skutecznie zarządzane. Oznacza to upewnienie się, że dostępny jest odpowiedni poziom produktu i odpowiednie warunki płatności, przy jednoczesnym upewnieniu się, że aktywa obrotowe nie wiążą nadmiernych kwot gotówki. Jest to ważna czynność bilansująca dla menedżerów, ponieważ dzięki wysokiej płynności firma może skorzystać z rabatów cenowych na zakupy gotówkowe, zmniejszyć krótkoterminowe pożyczki, skorzystać z najwyższej komercyjnej oceny wiarygodności kredytowej i skorzystać z możliwości rynkowych.

CCC i jego części składowe są przydatnymi wskaźnikami prawdziwej płynności firmy. Ponadto wyniki DIO i DSO są dobrym wskaźnikiem zdolności kierownictwa do obsługi ważnych zapasów i należności.