Pochodna

Instrument pochodny to umowa między dwiema lub więcej stronami, których wartość oparta jest na uzgodnionym bazowym składniku aktywów finansowych (np. Papier wartościowy) lub zestawie aktywów (np. Indeks). Wspólne instrumenty bazowe obejmują obligacje, towary, waluty, stopy procentowe, indeksy rynkowe i akcje.

Zrozumienie instrumentów pochodnych

Instrumenty pochodne, które zasadniczo należą do dziedziny inwestowania zaawansowanego, są drugorzędnymi papierami wartościowymi, których wartość opiera się wyłącznie na wartości pierwotnej, z którą są powiązane. Pochodna sama w sobie jest bezwartościowa. Kontrakty futures, kontrakty forward, opcje, swapy i warranty to powszechnie stosowane instrumenty pochodne.

Na przykład kontrakt futures jest instrumentem pochodnym, ponieważ na jego wartość ma wpływ wynik instrumentu bazowego. Podobnie opcja na akcje jest instrumentem pochodnym, ponieważ jej wartość jest „pochodna” od wartości akcji bazowej. Podczas gdy wartość instrumentu pochodnego opiera się na składniku aktywów, własność instrumentu pochodnego nie oznacza własności tego składnika aktywów.

Istnieją dwie klasy produktów pochodnych - „blokada” i „opcja”. Produkty blokady (np. Swapy, kontrakty futures lub forward) wiążą odpowiednie strony od samego początku z uzgodnionymi warunkami przez cały okres obowiązywania umowy. Z drugiej strony produkty opcjonalne (np. Swapy stóp procentowych) dają kupującemu prawo, ale nie obowiązek, bycia stroną umowy na początkowo ustalonych warunkach.

Równanie ryzyko-nagroda jest często uważane za podstawę filozofii inwestycyjnej, a instrumenty pochodne mogą być wykorzystywane do ograniczania ryzyka (hedging) lub przejmowania ryzyka w oczekiwaniu na proporcjonalną nagrodę (spekulację).

Na przykład trader może próbować czerpać zyski z przewidywanego spadku ceny indeksu, sprzedając (lub „krótko”) powiązany kontrakt futures. Instrumenty pochodne stosowane jako zabezpieczenie umożliwiają przeniesienie ryzyka związanego z ceną instrumentu bazowego między strony zaangażowane w umowę.

Kluczowe dania na wynos

• Instrument pochodny jest umową między dwiema lub więcej stronami, których wartość oparta jest na uzgodnionym bazowym składniku aktywów finansowych, indeksie lub zabezpieczeniu.
• Kontrakty futures, kontrakty forward, opcje, swapy i warranty to powszechnie stosowane instrumenty pochodne.
• Instrumenty pochodne mogą być wykorzystywane do ograniczania ryzyka (hedging) lub przejmowania ryzyka w oczekiwaniu na odpowiednią nagrodę (spekulację).

Co to jest pochodna?

Pochodne dwóch stron

Na przykład, pochodne towary są używane przez rolników i młynarzy w celu zapewnienia pewnego stopnia „ubezpieczenia”. Rolnik zawiera umowę o zablokowanie w akceptowalnej cenie towaru, a młynarz zawiera umowę o zablokowanie gwarantowanej dostawy towaru. Chociaż zarówno rolnik, jak i młynarz zmniejszyli ryzyko poprzez zabezpieczenie, obaj pozostają narażeni na ryzyko zmiany cen.

Na przykład, podczas gdy rolnik ma zapewnioną określoną cenę towaru, ceny mogą wzrosnąć (na przykład z powodu niedoboru spowodowanego wydarzeniami związanymi z pogodą), a rolnik ostatecznie straci wszelkie dodatkowe dochody, które można by zarobić . Podobnie ceny towaru mogą spaść, a młynarz będzie musiał zapłacić za towar więcej, niż w innym przypadku.

Załóżmy na przykład, że w kwietniu 2017 r. Rolnik zawiera kontrakt na młyn z młynarzem, aby w lipcu sprzedać 5000 buszli pszenicy po 4, 404 USD za buszel. Na dzień wygaśnięcia w lipcu 2017 r. Cena rynkowa pszenicy spada do 4, 350 USD, ale młynarz musi kupować po cenie kontraktowej 4, 404 USD, która jest znacznie wyższa niż cena rynkowa 4, 350 USD. Zamiast płacić 21 750 USD (4, 350 x 5 000), zapłaci 22 020 USD (4, 404 x 5 000), a szczęśliwy rolnik odzyska cenę wyższą niż rynkowa.

Niektóre instrumenty pochodne są przedmiotem obrotu na krajowych giełdach papierów wartościowych i są regulowane przez amerykańską Komisję Papierów Wartościowych i Giełd (SEC). Pozostałe instrumenty pochodne są przedmiotem obrotu pozagiełdowego (OTC); instrumenty pochodne stanowią indywidualnie negocjowane umowy między stronami.

Korzyści z instrumentów pochodnych

Wykorzystajmy historię fikcyjnej farmy do zbadania mechaniki kilku odmian pochodnych.

Gail, właścicielka zdrowych kur niosek, martwi się zmiennością rynku kurczaków, a wszystkie sporadyczne doniesienia o ptasiej grypie docierają ze wschodu. Gail chce chronić swój biznes przed kolejnym urokiem złych wieści. Spotyka się więc z inwestorem, który zawiera z nią kontrakt futures.

Inwestor zgadza się zapłacić 30 USD za ptaka, gdy ptaki będą gotowe do uboju za sześć miesięcy, niezależnie od ceny rynkowej. Jeśli w tym czasie cena przekroczy 30 USD, inwestor otrzyma korzyść, ponieważ będzie mógł kupić ptaki za mniej niż koszt rynkowy i sprzedać je na rynku po wyższej cenie z zyskiem. Jeśli cena spadnie poniżej 30 USD, Gail odniesie korzyść, ponieważ będzie w stanie sprzedawać swoje ptaki za cenę wyższą niż obecna cena rynkowa lub więcej niż to, co otrzyma za ptaki na otwartym rynku.

Zawierając kontrakt futures, Gail jest chroniona przed zmianami cen na rynku, ponieważ zablokowała cenę 30 USD za ptaka. Może przegrać, jeśli cena wzrośnie do 50 USD za ptaka z powodu szalonej krowy, ale będzie chroniona, jeśli cena spadnie do 10 USD na wieść o wybuchu ptasiej grypy. Zabezpieczając się kontraktem futures, Gail jest w stanie skoncentrować się na swojej działalności i ograniczyć obawy o wahania cen.

Zamiana

Teraz Gail zdecydowała, że ​​nadszedł czas, aby przenieść zdrowe kurniki na kolejny poziom. Zdobyła już wszystkie mniejsze farmy w jej pobliżu i chce otworzyć własny zakład przetwórczy. Stara się zdobyć więcej środków, ale pożyczkodawca Lenny ją odrzuca.

Powodem, dla którego Lenny odmówił finansowania, jest to, że Gail sfinansowała przejęcia innych gospodarstw za pomocą ogromnej pożyczki o zmiennej stopie procentowej, a Lenny martwi się, że jeśli stopy procentowe wzrosną, nie będzie w stanie spłacić swoich długów. Mówi Gail, że pożyczy jej ją tylko wtedy, gdy będzie mogła zamienić pożyczkę na pożyczkę o stałym oprocentowaniu. Niestety, jej inni pożyczkodawcy odmawiają zmiany obecnych warunków kredytu, ponieważ mają nadzieję, że stopy procentowe również wzrosną.

Gail dostaje szczęśliwą przerwę, gdy poznaje Sama, właściciela sieci restauracji. Sam ma pożyczkę o stałym oprocentowaniu mniej więcej tej samej wielkości co Gail i chce ją przekształcić w pożyczkę o zmiennej stopie, ponieważ ma nadzieję, że stopy procentowe spadną w przyszłości.

Z podobnych powodów pożyczkodawcy Sama nie zmienią warunków pożyczki. Gail i Sam postanawiają zamienić pożyczki. Opracowują umowę, w ramach której płatności Gail są przeznaczane na pożyczkę Sama, a jego płatności na pożyczkę Gail. Chociaż nazwy pożyczek nie uległy zmianie, ich umowa pozwala im uzyskać żądany rodzaj pożyczki.

Jest to trochę ryzykowne dla obu z nich, ponieważ jeśli jedno z nich upadnie lub zbankrutuje, drugie zostanie ponownie zaciągnięte w swojej starej pożyczce, co może wymagać płatności, na którą Gail of Sam może być nieprzygotowana. Pozwala to jednak modyfikować pożyczki w celu zaspokojenia ich indywidualnych potrzeb.

Kupno długu

Lenny, bankier Gail, podbija dodatkowy kapitał po korzystnej stopie procentowej, a Gail odchodzi szczęśliwa. Lenny jest również zadowolony, ponieważ jego pieniądze są tam zwracane, ale martwi się również, że Sam lub Gail mogą zawieść w swoich biznesach.

Co gorsza, przyjaciel Lenny'ego, Dale, przychodzi do niego z prośbą o pieniądze na założenie własnej firmy filmowej. Lenny wie, że Dale ma wiele zabezpieczeń i że pożyczka będzie oprocentowana wyższą stopą procentową ze względu na bardziej niestabilną naturę przemysłu filmowego, więc kopie się za pożyczenie całego swojego kapitału Gail.

Na szczęście dla Lenny'ego instrumenty pochodne oferują inne rozwiązanie. Lenny przekształca pożyczkę Gail w kredytowy instrument pochodny i sprzedaje ją spekulantowi z dyskontem do prawdziwej wartości. Chociaż Lenny nie widzi pełnego zwrotu z pożyczki, odzyskuje swój kapitał i może go ponownie wydać swojemu przyjacielowi Dale'owi.

Lenny tak bardzo lubi ten system, że nadal zaciąga pożyczki jako kredytowe instrumenty pochodne, uzyskując skromne zwroty w zamian za mniejsze ryzyko niewykonania zobowiązania i większą płynność.

Opcje

Wiele lat później, Hen Hen Farms jest spółką publiczną notowaną na giełdzie (HEN) i największym amerykańskim producentem drobiu. Gail i Sam nie mogą się doczekać przejścia na emeryturę.

Z biegiem lat Sam kupił sporo akcji HEN. W rzeczywistości zainwestował w spółkę ponad 100 000 USD. Sam denerwuje się, ponieważ martwi się, że kolejny szok, być może kolejny wybuch ptasiej grypy, może zniszczyć ogromną część jego pieniędzy na emeryturę. Sam zaczyna szukać kogoś, kto zdejmie ryzyko z jego ramion. Lenny, który jest teraz finansistą nadzwyczajnym i aktywnym pisarzem opcji, zgadza się mu pomóc.

Lenny przedstawia umowę, w której Sam płaci Lenny'emu opłatę za prawo (ale nie obowiązek) do sprzedaży akcji Lenny HEN za rok po ich obecnej cenie 25 USD za akcję. Jeśli ceny akcji spadną, Lenny chroni Sama przed utratą oszczędności emerytalnych.

Lenny ma się dobrze, ponieważ pobierał opłaty i może poradzić sobie z ryzykiem. Nazywa się to opcją sprzedaży, ale może to zrobić odwrotnie ktoś, kto zgadza się na zakup akcji w przyszłości po stałej cenie (zwanej opcją kupna).

Zdrowe kurniki pozostają stabilne, dopóki Sam i Gail nie wyciągną swoich pieniędzy na emeryturę. Lenny czerpie zyski z opłat i jego kwitnącego handlu jako finansisty.

Dolna linia

Ta opowieść ilustruje, w jaki sposób instrumenty pochodne mogą przenosić ryzyko (i towarzyszące mu nagrody) z niechęci do ryzyka do osób poszukujących ryzyka. Chociaż Warren Buffett nazwał kiedyś instrumenty pochodne „finansową bronią masowego rażenia”, instrumenty pochodne mogą być bardzo przydatnymi narzędziami, pod warunkiem, że są właściwie używane. Podobnie jak wszystkie inne instrumenty finansowe, instrumenty pochodne mają własny zestaw zalet i wad, ale mają także wyjątkowy potencjał w zakresie poprawy funkcjonalności całego systemu finansowego.