Rozpiętość opcji neutralnej Gamma-Delta

Czy znalazłeś strategie, które wykorzystują rozkład teta opcji, które są atrakcyjne, ale nie możesz znieść związanego z tym ryzyka? Jednocześnie konserwatywne strategie, takie jak pisanie pod przykrywką lub syntetyczne pisanie pod przykrywką, mogą być zbyt restrykcyjne. Neutralny rozpiętość gamma-delta może być najlepszym pośrednim punktem, gdy szukasz sposobu na wykorzystanie rozkładu czasu, neutralizując wpływ działań cenowych na wartość twojej pozycji. W tym artykule przedstawimy Ci tę strategię.

Opcje „Grecy”

Aby zrozumieć zastosowanie tej strategii, niezbędna jest znajomość podstawowych greckich środków. Oznacza to, że czytelnik musi również znać opcje i ich cechy.

Theta

Theta to szybkość zaniku wartości opcji, którą można przypisać upływowi jednego dnia. Dzięki temu spreadowi wykorzystamy rozpad theta na naszą korzyść, aby uzyskać zysk z pozycji. Oczywiście, robi to wiele innych spreadów; ale jak się przekonasz, zabezpieczając gamma netto i deltę netto naszej pozycji, możemy bezpiecznie utrzymać neutralny kierunek naszej pozycji.

Strategia

Do naszych celów wykorzystamy strategię zapisu połączeń proporcyjnych jako naszą podstawową pozycję. W tych przykładach kupimy opcje po niższej cenie wykonania niż ta, po której są sprzedawane. Na przykład, jeśli kupimy połączenia po cenie wykonania 30 USD, będziemy sprzedawać połączenia po cenie 35 USD. Będziemy realizować strategię zapisu połączeń o zwykłym współczynniku i dostosowywać współczynnik, w jakim kupujemy i sprzedajemy opcje, aby materialnie wyeliminować gamma netto naszej pozycji.

Wiemy, że w strategii opcji zapisu proporcji zapisywanych jest więcej opcji niż kupowanych. Oznacza to, że niektóre opcje są sprzedawane „nago”. To z natury ryzykowne. Ryzyko polega na tym, że jeśli liczba akcji wzrośnie, pozycja straci pieniądze w wyniku nieograniczonej ekspozycji na plusy z nagimi opcjami. Zmniejszając gamma netto do wartości bliskiej zeru, eliminujemy ryzyko znacznego przesunięcia delty (przy założeniu bardzo krótkiego okresu czasu).

Neutralizacja gamma

Aby skutecznie zneutralizować gamma, najpierw musimy znaleźć stosunek, w jakim kupimy i piszemy. Zamiast przeszukiwać układ modeli równań w celu znalezienia współczynnika, możemy szybko obliczyć współczynnik neutralności gamma, wykonując następujące czynności:

1. Znajdź gamma dla każdej opcji.

2. Aby znaleźć liczbę, którą kupisz, weź gamma opcji, którą sprzedajesz, zaokrągl ją do trzech miejsc po przecinku i pomnóż ją przez 100.

3. Aby znaleźć liczbę, którą sprzedasz, weź gamma opcji, którą kupujesz, zaokrągl ją do trzech miejsc po przecinku i pomnóż ją przez 100.

Na przykład, jeśli mamy naszą rozmowę za 30 USD z gamma 0, 126 i naszą rozmowę 35 USD z gamma 0, 095, kupilibyśmy 95 rozmów za 30 USD i sprzedaliśmy 126 rozmów za 35 USD. Pamiętaj, że jest to na akcję, a każda opcja reprezentuje 100 akcji.

• Kupowanie 95 połączeń o wartości gamma 0, 126 to gamma 1, 197 lub: 95 × (0, 126 × 100) \ początek {wyrównany} i 95 \ razy (0, 126 \ razy 100) \\ \ end {wyrównany} 95 × (0, 126 × 100)
• Sprzedawanie 126 połączeń o wartości gamma wynoszącej -0, 095 (ujemna, ponieważ je sprzedajemy) to wartość gamma wynosząca -1 197 lub: 126 × (−0, 095 × 100) \ begin {wyrównany} i 126 \ razy (-0, 095 \ razy 100 ) \\ \ end {wyrównany} 126 × (−0.095 × 100)

Daje to wartość gamma netto równą 0. Ponieważ gamma zwykle nie jest ładnie zaokrąglona do trzech miejsc po przecinku, faktyczna gamma netto może różnić się o około 10 punktów wokół zera. Ponieważ jednak mamy do czynienia z tak dużymi liczbami, te różnice rzeczywistej gamma netto nie są istotne i nie wpłyną na dobry spread.

Neutralizacja delty

Teraz, kiedy zneutralizujemy gamma, będziemy musieli ustawić wartość delta netto na zero. Jeśli nasze połączenia za 30 USD mają deltę 0, 709, a nasze połączenia za 35 USD mają deltę 0, 418, możemy obliczyć następujące wartości.

• 95 połączeń kupionych z deltą wynoszącą 0, 709 wynosi 6735, 5, czyli: 95 × (0, 709 × 100) \ początek {wyrównany} i 95 \ razy (0, 709 \ razy 100) \\ \ end {wyrównany} 95 × (0, 709 × 100) W pobliżu
• 126 połączeń sprzedanych z deltą -0, 418 (ujemną, ponieważ je sprzedajemy) wynosi -5 266, 8 lub: 126 × (-0, 418 × 100) \ begin {wyrównany} i 126 \ razy (-0, 418 \ razy 100) \\ \ end {wyrównany} 126 × (−0.418 × 100)

Daje to deltę netto dodatnią 1 468, 7. Aby ta delta netto była bardzo bliska zeru, możemy zlikwidować 1 469 akcji akcji bazowej. Wynika to z faktu, że każda akcja akcji ma deltę 1. Dodaje to -1, 469 do delty, co czyni ją -0, 3, bardzo zbliżoną do zera. Ponieważ nie można zwierać części udziału, wartość -0, 3 jest tak bliska, jak to możliwe, aby uzyskać różnicę netto do zera. Ponownie, jak stwierdziliśmy w gamma, ponieważ mamy do czynienia z dużymi liczbami, nie będzie to wystarczająco duże, aby wpłynąć na wynik dobrego rozprzestrzeniania się.

Badanie Theta

Teraz, gdy mamy już pozycję neutralną cenowo, zbadajmy jej rentowność. Połączenia o wartości 30 USD mają współczynnik theta wynoszący -0, 018, a połączenia o wartości 35 USD mają współczynnik theta wynoszący -0, 027. To znaczy:

• 95 połączeń kupionych z wartością theta -0.018 wynosi -171 lub: 95 × (−0.018 × 100) \ begin {wyrównany} i 95 \ times (-0.018 \ razy 100) \\ \ end {wyrównany} 95 × ( −0, 018 × 100)
• 126 połączeń sprzedanych z wartością theta wynoszącą 0, 027 (dodatnią, ponieważ je sprzedajemy) to 340, 2 lub: 126 × (0, 027 × 100) \ begin {wyrównany} i 126 \ razy (0, 027 \ razy 100) \\ \ end {wyrównany } 126 × (0, 027 × 100)

Daje to theta netto 169, 2. Można to zinterpretować jako swoją pozycję zarabiającą 169, 20 USD dziennie. Ponieważ zachowanie opcji nie jest korygowane codziennie, będziesz musiał utrzymać swoją pozycję przez około tydzień, zanim będziesz w stanie zauważyć te zmiany i zyskać na nich.

Rentowność

Bez przejścia przez wszystkie wymogi dotyczące depozytu zabezpieczającego oraz debetów i kredytów netto, strategia, którą opisaliśmy, wymagałaby około 32 000 $ kapitału do skonfigurowania. Jeśli utrzymałeś tę pozycję przez pięć dni, możesz spodziewać się zarobienia 846 USD. Jest to 2, 64% w stosunku do kapitału potrzebnego na konfigurację - całkiem niezły zwrot przez pięć dni. W większości rzeczywistych przykładów pozycja utrzymywana przez pięć dni daje około 0, 5-0, 7%. Może to nie wydawać się dużo, dopóki nie unicestwisz 0, 5% w ciągu pięciu dni - daje to 36, 5% zwrotu rocznie.

Wady

Z tą strategią wiąże się kilka zagrożeń. Po pierwsze, będziesz potrzebować niskich prowizji, aby osiągnąć zysk. Dlatego tak ważne jest, aby mieć brokera o bardzo niskiej prowizji. Bardzo duże ruchy cenowe mogą również wyrzucić to z grozy. W przypadku trzymania przez tydzień wymagana korekta wskaźnika i zabezpieczenie delta nie jest prawdopodobne; jeśli utrzyma się przez dłuższy czas, cena akcji będzie miała więcej czasu na ruch w jednym kierunku.

Zmiany implikowanej zmienności, które nie są tutaj zabezpieczone, mogą spowodować dramatyczne zmiany wartości pozycji. Chociaż wyeliminowaliśmy względne zmiany cen z dnia na dzień, stoimy przed innym ryzykiem: zwiększonym narażeniem na zmiany implikowanej zmienności. W krótkim okresie tygodnia zmiany zmienności powinny odgrywać niewielką rolę w ogólnej pozycji.

Dolna linia

Ryzyko zapisywania wskaźnika można zmniejszyć, matematycznie zabezpieczając pewne cechy opcji, a także dostosowując naszą pozycję do bazowych akcji zwykłych. W ten sposób możemy skorzystać z rozpadu theta w zapisanych opcjach.