Implikowana zmienność: kupuj nisko i sprzedawaj wysoko

Opcje, niezależnie od tego, czy są wykorzystywane do zapewnienia portfela, generowania dochodu lub dźwigni zmian cen akcji, zapewniają przewagę nad innymi instrumentami finansowymi. Istnieje kilka zmiennych, które wpływają na cenę opcji lub premię. Implikowana zmienność jest istotnym składnikiem równania wyceny opcji, a sukces handlu opcjami można znacznie zwiększyć, będąc po właściwej stronie implikowanych zmian zmienności.

Aby lepiej zrozumieć implikowaną zmienność i sposób, w jaki wpływa ona na cenę opcji, najpierw omówmy podstawy wyceny opcji.

Podstawy wyceny opcji

Opłaty premiowe są wytwarzane z dwóch głównych składników: wartości wewnętrznej i wartości czasowej. Wartość wewnętrzna jest wartością nieodłączną opcji lub kapitałem opcji. Jeśli posiadasz opcję kupna za 50 USD na akcje o wartości 60 USD, oznacza to, że możesz kupić akcje po cenie 50 USD i natychmiast sprzedać je na rynku za 60 USD. Rzeczywista wartość tej opcji wynosi 10 USD (60–50 USD = 10 USD). Jedynym czynnikiem, który wpływa na wewnętrzną wartość opcji, jest cena akcji bazowej w porównaniu z ceną wykonania opcji. Żaden inny czynnik nie może wpływać na wewnętrzną wartość opcji.

Korzystając z tego samego przykładu, załóżmy, że ta opcja kosztuje 14 USD. Oznacza to, że premia za opcje jest wyceniana na 4 USD więcej niż jej wewnętrzna wartość. W tym momencie odgrywa rolę wartość czasu.

Wartość czasu to dodatkowa premia wyceniana na opcję, która reprezentuje czas pozostały do ​​wygaśnięcia. Na cenę czasu wpływają różne czynniki, takie jak czas do wygaśnięcia, cena akcji, cena wykonania i stopy procentowe, ale żaden z nich nie jest tak znaczący, jak implikowana zmienność.

Jak implikowana zmienność wpływa na opcje

Implikowana zmienność reprezentuje oczekiwaną zmienność akcji w okresie obowiązywania opcji. Gdy zmieniają się oczekiwania, premie za opcje odpowiednio reagują. Implikowana zmienność zależy bezpośrednio od podaży i popytu na opcje bazowe oraz oczekiwań rynku co do kierunku kursu akcji. W miarę wzrostu oczekiwań lub wzrostu popytu na opcję wzrośnie zmienność implikowana. Opcje o wysokim poziomie implikowanej zmienności skutkują wysokimi cenami premii za opcje.

I odwrotnie, wraz ze spadkiem oczekiwań rynku lub zmniejszeniem popytu na opcję, zmienność implikowana spadnie. Opcje zawierające niższe poziomy implikowanej zmienności spowodują niższe ceny opcji. Jest to ważne, ponieważ wzrost i spadek implikowanej zmienności decyduje o tym, jak droga lub tania jest wartość opcji, co z kolei może wpłynąć na sukces handlu opcjami.

Na przykład, jeśli posiadasz opcje, gdy implikowana wzrost zmienności, cena tych opcji rośnie wyżej. Zmiana implikowanej zmienności na gorsze może jednak powodować straty - nawet jeśli masz rację co do kierunku akcji.

Każda z wymienionych opcji ma unikalną wrażliwość na implikowane zmiany zmienności. Na przykład opcje z krótkim terminem będą mniej wrażliwe na zmienność implikowaną, natomiast opcje z długim terminem będą bardziej wrażliwe. Wynika to z faktu, że opcje długoterminowe mają w nich więcej wartości czasowej, a opcje krótsze mają mniej.

Każda cena wykonania będzie również reagować inaczej na implikowane zmiany zmienności. Opcje z cenami wykonania zbliżonymi do pieniądza są najbardziej wrażliwe na implikowane zmiany zmienności, podczas gdy opcje, które znajdują się w pieniądzach lub poza pieniądzem, będą mniej wrażliwe na implikowane zmiany zmienności. Wrażliwość opcji na implikowane zmiany zmienności może być określona przez vega - opcję grecką. Należy pamiętać, że wraz ze zmianą ceny akcji i upływem czasu do wygaśnięcia wartości vega rosną lub spadają, w zależności od tych zmian. Oznacza to, że opcja może stać się mniej lub bardziej wrażliwa na implikowane zmiany zmienności.

Jak wykorzystać domniemaną zmienność na swoją korzyść

Jednym skutecznym sposobem analizy implikowanej zmienności jest zbadanie wykresu. Wiele platform tworzenia wykresów zapewnia sposoby na wykreślenie średniej implikowanej zmienności opcji, w której wiele wartości implikowanych zmienności jest sumowanych i uśrednianych razem. Na przykład wskaźnik zmienności CBOE (VIX) jest obliczany w podobny sposób. Implikowane wartości zmienności opcji indeksu S&P 500 w pobliżu daty i ceny są uśredniane w celu ustalenia wartości VIX. To samo można osiągnąć dla każdego akcji, która oferuje opcje.

Źródło: Prophet.net.

Rysunek 1: Implikowana zmienność opcji

Wykres 1 pokazuje, że zmienność implikowana zmienia się w taki sam sposób, jak ceny. Implikowana zmienność jest wyrażana w procentach i jest zależna od akcji bazowej i jej zmienności. Na przykład opcje General Electric będą miały niższe wartości zmienności niż opcje Apple, ponieważ akcje Apple są znacznie bardziej zmienne niż akcje General Electric. Zakres zmienności Apple'a będzie znacznie wyższy niż GE. To, co można uznać za niskoprocentową wartość dla Apple, można uznać za stosunkowo wysokie dla GE.

Ponieważ każdy zasób ma unikalny domyślny zakres zmienności, tych wartości nie należy porównywać z zakresem zmienności innego zasobu. Implikowana zmienność powinna być analizowana względnie. Innymi słowy, po ustaleniu domyślnego zakresu zmienności dla opcji, którą handlujesz, nie będziesz chciał porównywać jej z inną. To, co jest uważane za stosunkowo wysoką wartość dla jednej firmy, może zostać uznane za niskie dla innej firmy.

Źródło: Prophet.net.

Ryc. 2: Implikowany zakres zmienności z wykorzystaniem wartości względnych

Rysunek 2 jest przykładem tego, jak określić względny implikowany zakres zmienności. Spójrz na piki, aby określić, kiedy domniemana zmienność jest względnie wysoka, i zbadaj doliny, aby stwierdzić, kiedy implikowana zmienność jest stosunkowo niska. W ten sposób określasz, kiedy opcje bazowe są stosunkowo tanie lub drogie. Jeśli widzisz, gdzie znajdują się względne maksima (podświetlone na czerwono), możesz przewidzieć przyszły spadek implikowanej zmienności lub przynajmniej powrót do średniej. I odwrotnie, jeśli ustalisz, gdzie zmienność implikowana jest względnie niska, możesz przewidzieć możliwy wzrost implikowanej zmienności lub powrót do jej średniej.

Implikowana zmienność, jak wszystko inne, porusza się cyklicznie. Po okresach wysokiej zmienności następują okresy o niskiej zmienności i odwrotnie. Zastosowanie względnych implikowanych zakresów zmienności w połączeniu z technikami prognozowania pomaga inwestorom wybrać najlepszy możliwy handel. Przy określaniu odpowiedniej strategii pojęcia te mają kluczowe znaczenie dla znalezienia wysokiego prawdopodobieństwa sukcesu, pomagając zmaksymalizować zwroty i zminimalizować ryzyko.

Używanie implikowanej zmienności do określania strategii

Prawdopodobnie słyszałeś, że powinieneś kupować opcje niedowartościowane i sprzedawać opcje przewartościowane. Chociaż proces ten nie jest tak łatwy, jak się wydaje, jest to świetna metodologia do wyboru przy wyborze odpowiedniej strategii opcji. Twoja zdolność do właściwej oceny i prognozowania implikowanej zmienności znacznie ułatwi proces kupowania tanich opcji i sprzedaży drogich opcji.

Cztery rzeczy, które należy wziąć pod uwagę przy prognozowaniu zmienności implikowanej

1. Upewnij się, że możesz ustalić, czy zmienność implikowana jest wysoka czy niska i czy rośnie, czy spada. Pamiętaj, że wraz ze wzrostem implikowanej zmienności premie za opcje stają się droższe. Gdy implikowana zmienność maleje, opcje stają się tańsze. Ponieważ implikowana zmienność osiąga ekstremalne wzloty i upadki, prawdopodobnie powróci do swojej średniej.

2. Jeśli natrafisz na opcje, które przynoszą wysokie składki z powodu dużej implikowanej zmienności, zrozum, że jest ku temu powód. Sprawdź wiadomości, aby zobaczyć, co spowodowało tak wysokie oczekiwania firmy i duże zapotrzebowanie na opcje. Często zdarza się, że implikowany plateau zmienności wyprzedza ogłoszenia o zyskach, pogłoski o fuzjach i przejęciach, zatwierdzenia produktów i inne wydarzenia informacyjne. Ponieważ dzieje się tak, gdy następuje duży ruch cen, popyt na udział w takich wydarzeniach spowoduje wzrost cen opcji. Należy pamiętać, że po wystąpieniu zdarzenia przewidywanego na rynku zmienność implikowana załamie się i powróci do średniej.

3. Kiedy zobaczysz handel opcjami o wysokich implikowanych poziomach zmienności, rozważ strategie sprzedaży. Ponieważ premie za opcje stają się stosunkowo drogie, są one mniej atrakcyjne do zakupu i bardziej pożądane do sprzedaży. Takie strategie obejmują objęte rozmowy, nagie kupony, krótkie pasma i spready kredytowe.

4. Kiedy odkryjesz opcje, które zawierają transakcje o niskim poziomie zmienności implikowanej, rozważ strategie zakupu. Takie strategie obejmują kupowanie połączeń, putów, długich portfeli i spreadów debetowych. Przy stosunkowo tanich premiach czasowych opcje są bardziej atrakcyjne do zakupu i mniej pożądane do sprzedaży. Wielu inwestorów opcji korzysta z tej okazji, aby kupować opcje o długim terminie i starają się utrzymać je poprzez prognozowany wzrost zmienności.

Dolna linia

Wybierając strategie opcji, miesiące wygaśnięcia lub ceny wykonania, powinieneś ocenić wpływ implikowanej zmienności na te decyzje handlowe, aby dokonywać lepszych wyborów. Powinieneś także skorzystać z kilku prostych koncepcji prognozowania zmienności. Ta wiedza pomoże Ci uniknąć kupowania opcji o zawyżonych cenach i unikania sprzedaży tych po niższych cenach.