Opcje Możliwości arbitrażu za pomocą parytetów Put-Call

Ważną zasadą w wycenie opcji jest tzw. Parytet sprzedaży. Mówi, że wartość opcji kupna po jednej cenie wykonania oznacza pewną wartość godziwą dla odpowiedniej opcji sprzedaży i odwrotnie. Argument za stosunkiem cenowym opiera się na możliwości arbitrażu, która powstaje, jeśli istnieje rozbieżność między wartością połączeń i sprzedaży z tą samą ceną wykonania i datą wygaśnięcia. Wiedza o tym, jak działają te transakcje, pozwala lepiej zrozumieć, w jaki sposób łączą się opcje sprzedaży, opcje kupna i akcje bazowe.

Dostosowania opcji amerykańskich

Ta relacja dotyczy opcji w stylu europejskim, ale koncepcja dotyczy również opcji w stylu amerykańskim, z uwzględnieniem dywidend i stóp procentowych. Jeśli dywidenda wzrośnie, wartość sprzedaży wygasająca po dacie wypłaty dywidendy wzrośnie, a wezwania zmniejszą się o podobną kwotę. Zmiany stóp procentowych mają przeciwne skutki. Rosnące stopy procentowe zwiększają wartości połączeń i obniżają wartości sprzedaży.

Pozycja syntetyczna

Strategie arbitrażu opcji obejmują tak zwane pozycje syntetyczne. Wszystkie podstawowe pozycje w instrumencie bazowym lub jego opcjach mają syntetyczny odpowiednik. Oznacza to, że profil ryzyka (możliwy zysk lub strata) dowolnej pozycji można dokładnie powielić z innymi, ale bardziej złożonymi strategiami. Zasadą tworzenia materiałów syntetycznych jest to, że cena wykonania i data wygaśnięcia połączeń i sprzedaży muszą być identyczne.

W przypadku tworzenia materiałów syntetycznych, zarówno z akcją bazową, jak i jej opcjami, liczba akcji akcji musi być równa liczbie akcji reprezentowanych przez opcje. Aby zilustrować syntetyczną strategię, rozważ dość prostą pozycję opcji: długie sprawdzenie. Kiedy kupujesz połączenie, Twoja strata jest ograniczona do opłaconej premii, a możliwy zysk jest nieograniczony. Teraz rozważ jednoczesny zakup długiego pakietu i 100 akcji akcji bazowej. Ponownie, Twoja strata jest ograniczona do premii zapłaconej za put, a twój potencjał zysku jest nieograniczony, jeśli cena akcji wzrośnie. Poniżej znajduje się wykres porównujący te dwie różne transakcje.

Jeśli obie transakcje wydają się identyczne, to dlatego, że są. Podczas gdy transakcja obejmująca pozycję giełdową wymaga znacznie więcej kapitału, możliwy zysk i strata pozycji długoterminowej / długiej akcji są prawie identyczne z posiadaniem opcji kupna z tym samym ostrzeżeniem i wygaśnięciem. Właśnie dlatego pozycja długa / długa jest często nazywana „syntetycznym długim wezwaniem”. W rzeczywistości jedyną różnicą między powyższymi dwiema liniami jest dywidenda wypłacana w okresie utrzymywania transakcji. Właściciel akcji otrzyma tę dodatkową kwotę, ale właściciel opcji długiego kupna nie.

Arbitraż przy użyciu konwersji i cofnięć

Możesz wykorzystać tę koncepcję syntetycznego stanowiska do wyjaśnienia dwóch najbardziej powszechnych strategii arbitrażowych: konwersji i konwersji odwrotnej (często nazywanej odwróceniem). Powodem stosowania syntetycznych strategii arbitrażowych jest to, że ponieważ ryzyko i korzyści są takie same, pozycja i jej odpowiednik syntetyczny powinny być wycenione tak samo.

Konwersja polega na zakupie akcji bazowych, przy jednoczesnym zakupie opcji sprzedaży i sprzedaży połączenia. (Pozycja długiego kupna / krótkiego kupna jest również znana jako syntetyczna krótka pozycja giełdowa.) W celu odwrócenia konwersji, zwalniasz akcje bazowe, jednocześnie sprzedając kupno i kupując kupno (syntetyczna długa pozycja giełdowa). Tak długo, jak opcja kupna i sprzedaży ma tę samą cenę wykonania i datę wygaśnięcia, syntetyczna pozycja krótka / długa będzie miała taki sam potencjał zysków / strat, jak zwarcie / posiadanie 100 akcji (ignorowanie dywidend i kosztów transakcji).

Pamiętaj, że transakcje te gwarantują zysk bez ryzyka tylko wtedy, gdy ceny wyprowadzą się z wyrównania, a parytet kupna zostanie naruszony. Jeśli umieścisz te transakcje, gdy ceny nie są wyrównane, jedyne, co możesz zrobić, to zablokować gwarantowaną stratę. Poniższy rysunek pokazuje możliwy zysk / stratę transakcji konwersji, gdy parytet transakcji kupna jest nieco poza linią.

Handel ten ilustruje podstawy arbitrażu - kupuj taniej i sprzedawaj wysoko za niewielki, ale stały zysk. Ponieważ zysk pochodzi z różnicy cen, między kupnem a identycznym kupnem, po zawarciu transakcji nie ma znaczenia, co stanie się z ceną akcji. Ponieważ zasadniczo oferują możliwość darmowych pieniędzy, tego rodzaju transakcje są rzadko dostępne. Kiedy się pojawią, okno szansy trwa tylko przez krótki czas (tj. Sekundy lub minuty). Dlatego zazwyczaj są one wykonywane przez animatorów rynku lub traderów podłogowych, którzy mogą szybko dostrzec te rzadkie okazje i dokonać transakcji w kilka sekund (przy bardzo niskich kosztach transakcji).

Dolna linia

Parytet sprzedaży jest jednym z fundamentów wyceny opcji, wyjaśniając, dlaczego cena jednej opcji nie może być bardzo duża bez zmiany ceny odpowiednich opcji. Tak więc, jeśli parzystość zostanie naruszona, istnieje możliwość arbitrażu. Strategie arbitrażowe nie są użytecznym źródłem zysków dla przeciętnego tradera, ale wiedza o tym, jak działają syntetyczne relacje, może pomóc w zrozumieniu opcji, zapewniając jednocześnie strategie dodawania do zestawu narzędzi do handlu opcjami.