Podstawy opcji: jak wybrać odpowiednią cenę wykonania

Cena wykonania opcji to cena, po której można wykonać opcję sprzedaży lub kupna. Znana również jako cena wykonania, wybór ceny wykonania jest jedną z dwóch kluczowych decyzji (drugą jest czas wygaśnięcia), którą inwestor lub inwestor musi podjąć w związku z wyborem konkretnej opcji. Cena wykonania ma ogromny wpływ na to, jak przebiegnie twój handel opcjami.

Uwagi dotyczące ceny wykonania

Zakładając, że zidentyfikowałeś akcje, na których chcesz handlować opcjami, a także rodzaj strategii opcyjnej - taki jak kupno kupna lub wystawienie opcji sprzedaży - dwoma najważniejszymi względami przy ustalaniu ceny wykonania są twoja tolerancja na ryzyko i pożądaną wypłatę ryzyka.

Tolerancja ryzyka

Powiedzmy, że rozważasz zakup opcji połączenia. Twoja tolerancja na ryzyko powinna określać, czy rozważasz opcję połączenia za pieniądze (ITM), połączenie za pieniądze (ATM), czy połączenie za pieniądze (OTM). Opcja ITM ma większą wrażliwość - znaną również jako delta opcji - na cenę akcji bazowej. Jeśli więc cena akcji wzrośnie o określoną kwotę, połączenie ITM zyska więcej niż połączenie ATM lub OTM. Ale jeśli cena akcji spadnie, wyższa delta opcji ITM oznacza również, że spadłaby bardziej niż połączenie z bankomatu lub OTM, gdyby cena akcji bazowej spadła.

Ponieważ jednak wezwanie ITM ma wyższą wartość wewnętrzną, na początku możesz być w stanie odzyskać część swojej inwestycji, jeśli zapasy spadną jedynie o niewielką kwotę przed wygaśnięciem opcji.

Wypłata za ryzyko

Pożądana wypłata z tytułu ryzyka oznacza po prostu kwotę kapitału, którą chcesz zaryzykować w ramach transakcji i twój docelowy zysk. Połączenie ITM może być mniej ryzykowne niż połączenie OTM, ale także kosztuje więcej. Jeśli chcesz postawić tylko niewielką część kapitału na pomysł handlu połączeniami, połączenie OTM może być najlepszą opcją, wybacz grę słów.

Wezwanie OTM może mieć znacznie większy procentowy wzrost niż wezwanie ITM, jeśli akcje wzrosną powyżej ceny wykonania, ale ogólnie ma znacznie mniejszą szansę na sukces niż wezwanie ITM. Oznacza to, że chociaż odłożyłeś mniejszą kwotę kapitału na zakup połączenia OTM, szanse na utratę pełnej kwoty inwestycji są wyższe niż w przypadku połączenia ITM.

Mając to na uwadze, względnie konserwatywny inwestor może zdecydować się na połączenie ITM lub ATM, natomiast inwestor o wysokiej tolerancji na ryzyko może preferować połączenie OTM. Przykłady w poniższej sekcji ilustrują niektóre z tych pojęć.

(W celu zapoznania się z czytaniem zobacz: Dlaczego opcje kupna i sprzedaży są uważane za ryzykowne? )

Przykłady wyboru cen wykonania

Rozważmy kilka podstawowych strategii opcyjnych dotyczących General Electric, głównego pakietu dla wielu inwestorów z Ameryki Północnej i akcji powszechnie postrzeganej jako wskaźnik zastępczy dla gospodarki USA. GE załamało się o ponad 85% w okresie 17 miesięcy od października 2007 r., Osiągając najniższy poziom od 16 lat, wynoszący 5, 73 USD w marcu 2009 r., Ponieważ globalny kryzys kredytowy zagroził spółce zależnej GE Capital. Akcje stopniowo odzyskiwały, zyskując 33, 5% w 2013 r. I zamykając się na poziomie 27, 20 USD w dniu 16 stycznia 2014 r.

Załóżmy, że chcemy handlować opcjami z marca 2014 r .; dla uproszczenia ignorujemy marżę kupna i kupujemy ostatnią cenę opcji marcowych z 16 stycznia 2014 r.

Ceny sprzedaży i wezwań GE z marca 2014 r. Pokazano w tabelach 1 i 3 poniżej. Wykorzystamy te dane do wybrania cen wykonania dla trzech podstawowych strategii opcji - kupna kupna, kupna kupna i pisania kuponu zabezpieczonego - do wykorzystania przez dwóch inwestorów o bardzo zróżnicowanej tolerancji na ryzyko, konserwatywną Carla i kochającego ryzyko „Ricka”.

Przypadek 1: Kupowanie połączenia

Carla i Rick są uparty w GE i chcieliby kupić opcje połączeń w marcu.

Tabela 1: Zaproszenia GE z marca 2014 r

Przy wartości GE wynoszącej 27, 20 USD Carla uważa, że ​​może handlować do 28 USD do marca; jeśli chodzi o ryzyko spadku, uważa, że ​​akcje mogą spaść do 26 USD. Dlatego decyduje się na połączenie 25 marca (które jest w gotówce) i płaci za to 2, 26 USD. 2, 26 USD jest określane jako premia lub koszt opcji. Jak pokazano w tabeli 1, to wezwanie ma wartość wewnętrzną 2, 20 USD (tj. Cenę akcji 27, 20 USD pomniejszoną o cenę wykonania 25 USD) i wartość czasową 0, 06 USD (tj. Cenę połączenia 2, 26 USD mniejszą wartość wewnętrzną 2, 20 USD).

Z drugiej strony Rick jest bardziej uparty niż Carla i szuka lepszej procentowej wypłaty, nawet jeśli oznacza to utratę pełnej kwoty zainwestowanej w handel, jeśli się nie uda. Dlatego wybiera połączenie za 28 USD i płaci za to 0, 38 USD. Ponieważ jest to wywołanie OTM, ma tylko wartość czasową i nie ma żadnej wartości wewnętrznej.

(Aby zapoznać się z czytaniem, zobacz: Uzyskiwanie obsługi opcji Premium .)

Cena wywołań Carli i Ricka, w szeregu różnych cen za akcje GE według wygaśnięcia opcji w marcu, jest pokazana w tabeli 2. Rick inwestuje tylko 0, 38 USD za połączenie, i to jest najwięcej, co może stracić; jednak jego transakcja jest opłacalna tylko wtedy, gdy GE handluje powyżej 28, 38 USD (cena wykonania 28 USD + 0, 38 USD) przed wygaśnięciem opcji. I odwrotnie, Carla inwestuje znacznie wyższą kwotę, ale może odzyskać część swojej inwestycji, nawet jeśli zapasy spadną do 26 USD po wygaśnięciu opcji. Rick osiąga znacznie wyższe zyski niż Carla w ujęciu procentowym, jeśli GE handluje do 29 USD po wygaśnięciu opcji, ale Carla osiąga niewielki zysk, nawet jeśli GE handluje nieznacznie wyżej - powiedzmy do 28 USD - po wygaśnięciu opcji.

Tabela 2: Wypłaty za połączenia Carli i Ricka

Uwaga:

• Każdy kontrakt opcyjny na ogół reprezentuje 100 akcji. Tak więc cena opcji 0, 38 USD wiązałaby się z nakładem 0, 38 USD x 100 = 38 USD za jeden kontrakt. Cena opcji w wysokości 2, 26 USD wiąże się z wydatkiem w wysokości 226 USD.
• W przypadku opcji kupna cena progowa równa się cenie wykonania plus koszt opcji. W przypadku Carli, GE powinna handlować do co najmniej 27, 26 $ przed wygaśnięciem opcji, aby mogła osiągnąć rentowność. Dla Ricka cena progowa jest wyższa i wynosi 28, 38 USD.

Pamiętaj, że prowizje nie są uwzględniane w tych przykładach dla uproszczenia, ale należy je wziąć pod uwagę przy opcjach handlu.

Przypadek 2: Kupowanie put

Carla i Rick są teraz uparty w GE i chcieliby kupić opcje sprzedaży w marcu.

Tabela 3: Wkłady GE z marca 2014 r

Carla uważa, że ​​GE może spaść do 26 USD do marca, ale chciałaby odzyskać część swojej inwestycji, jeśli GE wzrośnie, a nie spadnie. Dlatego kupuje $ 29 marca (czyli ITM) i płaci za nią 2, 19 $. W tabeli 3 ma on wartość wewnętrzną 1, 80 USD (tj. Cenę wykonania 29 USD pomniejszoną o cenę akcji 27, 20 USD) i wartość czasową 0, 39 USD (tj. Cena sprzedaży 2, 19 USD pomniejszona o wartość wewnętrzną 1, 80 USD).

Ponieważ Rick woli huśtać się przy ogrodzeniach, kupuje 26 $ za 0, 40 $. Ponieważ jest to pakiet OTM, składa się on w całości z wartości czasu i bez wewnętrznej wartości.

Cena Carla i Ricka stawia w przedziale różnych cen za akcje GE według wygaśnięcia opcji w marcu, w tabeli 4.

Tabela 4: Wypłaty za zakłady Carli i Ricka

Uwaga: w przypadku opcji sprzedaży cena progowa równa się cenie wykonania pomniejszonej o koszt opcji. W przypadku Carli GE powinna handlować maksymalnie do 26, 81 USD przed wygaśnięciem opcji, aby mogła osiągnąć rentowność. Dla Ricka cena progowa jest niższa i wynosi 25, 60 USD.

Przypadek 3: Pisanie połączenia objętego usługą

Scenariusz 3: Carla i Rick są właścicielami akcji GE i chcieliby napisać marcowe wezwania do akcji, aby uzyskać dochód z premii.

Uwarunkowania dotyczące ceny wykonania są tutaj nieco inne, ponieważ inwestorzy muszą wybierać między maksymalizowaniem dochodu z premii, przy jednoczesnym minimalizowaniu ryzyka „odwołania” akcji. Dlatego załóżmy, że Carla zapisuje rozmowy za 27 USD, co przyniosło jej premię w wysokości 0, 80 USD. Rick pisze rozmowy o wartości 28 USD, co daje mu premię w wysokości 0, 38 USD. (Aby zapoznać się z czytaniem, zobacz: Pisanie połączenia objętego usługą).

Załóżmy, że GE zamyka się na poziomie 26, 50 USD przy wygaśnięciu opcji. W tym przypadku, ponieważ cena rynkowa akcji jest niższa niż ceny wykonania zarówno dla połączeń Carli, jak i Ricka, akcje nie zostaną wezwane i zachowają pełną kwotę premii.

Ale co, jeśli GE zamknie się po cenie 27, 50 USD po wygaśnięciu opcji "> odrzuci po cenie wykonania 27 USD. W związku z tym pisanie wezwań wygenerowałoby jej dochód składki netto w wysokości początkowo otrzymanej kwoty pomniejszonej o różnicę między ceną rynkową a ceną wykonania lub 0, 30 USD ( tj. 0, 80 USD mniej niż 0, 50 USD) Wezwania Ricka wygasłyby bez doświadczenia, co umożliwiłoby mu zachowanie pełnej kwoty premii.

Jeśli GE zamknie się w cenie 28, 50 USD, kiedy opcje wygasną w marcu, akcje GE Carli zostaną odwołane po cenie wykonania 27 USD. Ponieważ skutecznie sprzedała swoje akcje GE za 27 USD, czyli o 1, 50 USD mniej niż obecna cena rynkowa wynosząca 28, 50 USD, jej teoretyczna strata na sprzedaży połączeń wynosi 0, 80 USD mniej niż 1, 50 USD lub - 0, 70 USD.

Umowna strata Ricka wynosi 0, 38 USD minus 0, 50 USD lub - 0, 12 USD.

Wybór niewłaściwej ceny wykonania

Jeśli jesteś kupcem kupującym lub kupującym, wybranie niewłaściwej ceny wykonania może spowodować utratę pełnej zapłaconej składki. Ryzyko to wzrasta, im dalej cena wykonania jest od aktualnej ceny rynkowej, tj. Z pieniędzy. W przypadku osoby zapisującej połączenie niewłaściwa cena wykonania dla połączenia objętego gwarancją może spowodować odwołanie akcji bazowej. Niektórzy inwestorzy wolą pisać nieznacznie wezwania OTM, aby dać im wyższy zwrot, jeśli akcje zostaną odwołane, nawet jeśli oznacza to poświęcenie części dochodów z premii.

W przypadku wystawcy put, zła cena wykonania spowodowałaby przypisanie akcji bazowej po cenach znacznie wyższych od bieżącej ceny rynkowej. Może się to zdarzyć, gdy akcje gwałtownie spadną lub nastąpi nagła wyprzedaż na rynku, powodując gwałtowny spadek większości zapasów.

Punkty cenowe do rozważenia

Cena wykonania jest istotnym elementem tworzenia zyskownych opcji gry. Obliczając ten poziom ceny, należy wziąć pod uwagę wiele kwestii.

Rozważ domniemaną zmienność

Implikowana zmienność to poziom zmienności wbudowany w cenę opcji. Ogólnie rzecz biorąc, im większe wahania akcji, tym wyższy poziom implikowanej zmienności. Większość akcji ma różne poziomy implikowanej zmienności dla różnych cen wykonania, jak pokazano w tabelach 1 i 3, a doświadczeni handlowcy opcji używają tego skosu zmienności jako kluczowego wkładu w swoje decyzje dotyczące handlu opcjami. Inwestorzy nowej opcji powinni rozważyć zastosowanie się do takich podstawowych zasad, jak powstrzymywanie się od pisania zleceń ITM lub ATM dotyczących akcji o umiarkowanie wysokiej zmienności implikowanej i silnym pędzie wzrostowym (ponieważ szanse na odwołanie akcji mogą być dość wysokie), lub trzymanie się z dala od kupując OTM kupuje akcje o bardzo niskiej implikowanej zmienności.

Przygotuj plan rezerwowy

Handel opcjami wymaga znacznie bardziej praktycznego podejścia niż typowe inwestowanie typu „kup i przytrzymaj”. Przygotuj plan rezerwowy dla transakcji opcyjnych, na wypadek nagłego wahania nastrojów dla określonych akcji lub na szerokim rynku. Upadek czasu może szybko obniżyć wartość długich pozycji opcji, więc rozważ zmniejszenie strat i oszczędność kapitału inwestycyjnego, jeśli coś nie pójdzie po twojej myśli.

Oceń różne scenariusze wypłat

Powinieneś mieć plan gry dla różnych scenariuszy, jeśli zamierzasz aktywnie handlować opcjami. Na przykład, jeśli regularnie piszesz objęte rozmowy, jakie są prawdopodobne wypłaty, jeśli akcje zostaną odwołane, a które nie? Lub jeśli jesteś bardzo uparty w stosunku do akcji, czy bardziej opłaca się kupować opcje z krótką datą po niższej cenie wykonania, czy opcje z dłuższą datą po wyższej cenie realizacji?

Dolna linia

Wybór ceny wykonania jest kluczową decyzją inwestora lub tradera opcji, ponieważ ma bardzo znaczący wpływ na rentowność pozycji opcji. Wykonanie pracy domowej w celu wybrania optymalnej ceny wykonania jest niezbędnym krokiem, aby zwiększyć szanse na sukces w handlu opcjami.

(Więcej informacji znajduje się w: Ceny opcji .)