Ryzyko inwestowania w zasoby Costco (COST)

Costco Wholesale Corporation (NASDAQ: COST) idzie wbrew pozorom. W dzisiejszym świecie zakupów okiennych za pomocą smartfona i dostawy następnego dnia Costco pozostaje największym sprzedawcą detalicznym magazynu w Stanach Zjednoczonych. Jego sekret jest prosty: zamiast próbować konkurować tylko na marginesie, firma sprzedaje karty członkowskie.

Costco liczy obecnie około 42 milionów gospodarstw domowych wśród swoich członków. Razem posiadają prawie 80 milionów kart członkowskich i wspólnie płacą 2, 5 miliarda dolarów opłat. Ponadto Costco może pochwalić się współczynnikiem odnowienia członkostwa wynoszącym ponad 90 procent, więc nawet gdy sprzedaż spada, Costco nadal przynosi nieco przewidywalne przychody z opłat członkowskich. Ostatecznie zapewnia to pewien poziom bezpieczeństwa, jeśli chodzi o zyski firmy.

To dobra wiadomość dla inwestorów, którzy już dokonali zakupu, ale oznacza to również, że akcje Costco nigdy nie są tak naprawdę niskie.

Dostać się w odpowiedniej cenie

Inwestorzy są skłonni zapłacić więcej za akcję w stosunku do zysków spółki, ponieważ wierzą, że firma będzie w stanie dalej zwiększać swoje zyski w przyszłości. W tej chwili Costco handluje ponad 28-krotnie większym zyskiem i ma ponad 24-krotny stosunek ceny do zysku (P / E) - i jest to dość wysoka wartość. Dla porównania, ETF SPDR S&P Retail ma wskaźnik P / E równy 20, a średnia dla S&P 500 jako całości jest bliższa 21. Ponadto najbardziej podobny konkurent Costco, Wal-Mart, jest wyceniony na mniej niż 12 razy jego zarobki i 13, 5-krotność swoich przyszłych zysków.

Costco wypłaca 1, 14% dywidendy, co może pomóc zrekompensować niektóre ceny, ale inne firmy są wyceniane niżej i wypłacają wyższą dywidendę. Na przykład dywidenda Wal-Mart wynosi ponad 3%. Oczywiście Costco jest również bardzo konsekwentne - po prostu stale się wspina - ale jeśli nie dokonasz zakupu po odpowiedniej cenie, uzyskanie zwrotu z inwestycji może zająć dużo czasu.

Problem wielokanałowy

Chociaż wejście w odpowiedniej cenie jest dobrą radą dla każdej inwestycji, ryzyko jest szczególnie wyraźne w przypadku akcji Costco i nie jest to jedyne ryzyko. Istnieje również ryzyko, czy firma będzie w stanie dotrzymać kroku swoim klientom. Członkowie Costco są teraz lojalni, ale zachowania zakupowe stale zmieniają się w Internecie, czy to przez smartfony, czy przeglądanie na rodzinnym pulpicie.

W 10-K Costco złożonym 14 października 2014 r. Na rok obrotowy zakończony 31 sierpnia 2014 r. Firma poinformowała, że ​​doświadczenie wielokanałowe ma kluczowe znaczenie dla zachowania konkurencyjności we współczesnej gospodarce. Firma stwierdziła potrzebę dotrzymania kroku oczekiwaniom swoich członków, a także nowym rozwiązaniom w obszarze sprzedaży detalicznej. Costco powiedział, że dokonuje inwestycji technologicznych w swoją stronę internetową i aplikacje mobilne, ale ostrzegł: „Jeśli nie będziemy w stanie terminowo opracować, ulepszyć lub rozwinąć odpowiedniej technologii skierowanej do członków, nasza zdolność do konkurowania i nasze wyniki operacyjne mogą mieć negatywny wpływ ”.

Jednak nadążanie za konkurencją w zakresie dostarczania wielokanałowych wrażeń to tylko część problemu. Obecny model biznesowy Costco po prostu nie przekłada się dobrze na tę hiperłączną rzeczywistość - i firma również nie dąży do tego.

Model biznesowy e-commerce i Costco

Zakupy online naprawdę nie sprawdzają się w przypadku Costco, a firma nie stara się też, aby działały tak, jak mogą tego oczekiwać konsumenci. „Nie będziemy firmą, która dostarczy dwa różne zboża do domu o 7 rano, o ile zamówisz do 22 wieczorem poprzedniej nocy, ” powiedział dyrektor finansowy (CFO) Richard Galanti podczas połączenia konferencyjnego w trzecim kwartale . Być może dlatego e-handel stanowi zaledwie 3% działalności Costco, ale to nie znaczy, że klienci nie będą chcieli tego rodzaju natychmiastowych zakupów i dostaw.

Problemem jest model biznesowy Costco. Wszystko jest ustawione w magazynie, a wybór jest ograniczony. Ceny są unikalne dla każdego sklepu lub obszaru i są oparte na zwyczajach członków oraz na tym, jak szybko produkt może opuścić sklep, niezależnie od tego, jaką umowę negocjuje Costco. Wartość bycia członkiem wynika bardziej z kupowania zszywek luzem i może napełnienia zbiornika paliwa podczas podróży po magazynach. Marże na tych przedmiotach są niskie, ale Costco sprawia, że ​​działa dzięki sprzedaży na dużą skalę i członkostwu. Dodanie bezpłatnej wysyłki i kosztów utrzymania strony internetowej i infrastruktury wysyłkowej, które pozwoliłyby jej członkom na ukończenie podróży Costco online, nie działałoby w tym modelu.

Utrzymanie lojalności

Inwestorzy powinni zrozumieć model biznesowy Costco przed zainwestowaniem w akcje spółki, ponieważ jest to bardzo realne ryzyko, biorąc pod uwagę obecne trendy. Jeśli członkowie Costco ostatecznie zdecydują, że członkostwo nie jest tego warte - na przykład, jeśli stwierdzą, że mogą znaleźć podobne oferty w Amazon lub Wal-Mart bez konieczności wychodzenia z domu, lub jeśli zdecydują, że mogą kupić towary lepszej jakości za podobną cenę - firma przegrywa. Istnieje kwestia opłat członkowskich, które są niezbędne dla modelu biznesowego firmy. Istnieje również Kirkland Signature, prywatna marka Costco. Ponieważ Costco jest właścicielem marki, zyskuje wyższą marżę na swoich produktach. Jeśli wystąpi problem z jakością, a firma nie będzie już w stanie wykazać lojalności wobec marki Kirkland Signature, zyski Costco ucierpią.

Wszystkie drogi prowadzą do Kalifornii

Jest także kwestia geografii. Podczas gdy Costco ma około 700 magazynów na całym świecie i planuje otworzyć kolejne 32 magazyny w 2016 r. (Według swojego raportu rocznego), ponad 70 procent sprzedaży pochodzi ze Stanów Zjednoczonych. W związku z tym jego sprzedaż jest wrażliwa na gospodarkę krajową, co nie jest niezwykłym ryzykiem. Jednak około jedna trzecia krajowej sprzedaży Costco pochodzi z jednego stanu - Kalifornii. Gospodarka państwa jest obecnie silna, ale jeśli to się zmieni, sprzedaż Costco może trafić.