Czy powinieneś mieć osobno zarządzane konto?

Świat zarządzania inwestycjami podzielony jest na inwestorów detalicznych i instytucjonalnych. Produkty przeznaczone dla inwestorów indywidualnych o średnim dochodzie, takie jak klasy detaliczne funduszy wspólnego inwestowania, mają skromne wymagania dotyczące inwestycji początkowych: 1000 USD lub nawet mniej. Natomiast zarządzane konta lub fundusze dla instytucji nakładają minimalne wymagania inwestycyjne w wysokości 25 milionów USD lub więcej.

Pomiędzy tymi krańcami spektrum jest jednak rosnący wszechświat oddzielnie zarządzanych kont (SMA) skierowanych do zamożnych (ale niekoniecznie bardzo zamożnych) inwestorów indywidualnych. Niezależnie od tego, czy nazywasz je „indywidualnie zarządzanymi kontami”, „osobnymi kontami” czy „osobno zarządzanymi kontami”, te indywidualnie zarządzane konta zostały włączone do głównego nurtu.

kluczowe dania na wynos

• Osobno zarządzane konto (SMA) to portfel aktywów zarządzany przez profesjonalną firmę inwestycyjną.
• SMA są coraz bardziej ukierunkowane na bogatych (ale nie bardzo zamożnych) inwestorów detalicznych, z co najmniej sześcioma liczbami do zainwestowania.
• SMA oferują więcej możliwości dostosowywania strategii inwestycyjnej, podejścia i stylu zarządzania niż fundusze wspólnego inwestowania.
• SMA oferują bezpośrednią własność papierów wartościowych i korzyści podatkowe w stosunku do funduszy wspólnego inwestowania.
• Inwestorzy muszą dołożyć należytej staranności przed zaangażowaniem podmiotu zarządzającego pieniędzmi, którego usługi uznaniowe kosztują 1–3% aktywów w portfelu.

Co to jest osobno zarządzane konto?

SMA to portfel aktywów zarządzany przez profesjonalną firmę inwestycyjną. W Stanach Zjednoczonych zdecydowana większość takich firm nazywa się zarejestrowanymi doradcami inwestycyjnymi i działają pod auspicjami Ustawy o doradcach inwestycyjnych z 1940 r. Oraz pod nadzorem amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC). Co najmniej jeden menedżer portfela jest odpowiedzialny za codzienne decyzje inwestycyjne, wspierany przez zespół analityków oraz personel operacyjny i administracyjny.

Umowy SMA różnią się od połączonych pojazdów, takich jak fundusze wspólnego inwestowania, tym, że każdy portfel jest unikalny dla jednego konta (stąd nazwa). Innymi słowy, jeśli utworzysz osobne konto w Money Manager X, to Menedżer X może podejmować decyzje dotyczące tego konta, które mogą różnić się od decyzji podejmowanych dla innych kont. Fundusze wspólnego inwestowania nie mogą oferować, ze względu na swoją strukturę jako inwestycji wspólnych dla grupy inwestorów, korzyści z dostosowanego zarządzania portfelem. Oddzielne konta pokonują tę barierę.

Powiedzmy na przykład, że menedżer nadzoruje zdywersyfikowaną podstawową strategię kapitałową, w tym 20 akcji. Zarządzający decyduje się na uruchomienie funduszu wspólnego inwestowania w te akcje, jak również osobno zarządzaną ofertę kont. Załóżmy, że na początku menedżer wybiera te same inwestycje i takie same wagi zarówno dla funduszu wspólnego inwestowania, jak i dla SMA. Z punktu widzenia klienta korzystne interesy w obu pojazdach są na początku identyczne, ale oświadczenia będą wyglądać inaczej. W przypadku klienta funduszu wspólnego pozycja będzie wyświetlana jako pozycja jednowierszowa z napisem funduszu inwestycyjnego - najprawdopodobniej pięcioliterowy akronim kończący się na „X”. Wartość będzie wartością aktywów netto na koniec działalności w dniu wejścia w życie sprawozdania. W oświadczeniu inwestora SMA wymieniona zostanie jednak każda pozycja i wartość kapitału osobno, a całkowita wartość rachunku będzie sumą wartości każdej z pozycji.

Od tego momentu inwestycje zaczną się rozchodzić. Decyzje zarządzającego funduszem inwestycyjnym - w tym terminy kupna i sprzedaży akcji, reinwestycji dywidend i wypłat - wpłyną na wszystkich inwestorów funduszu w ten sam sposób. W przypadku SMA decyzje podejmowane są jednak na poziomie rachunku i dlatego będą się różnić w zależności od inwestora.

Jak osobno zarządzane konta są dostosowywane

Wysoki poziom dostosowania jest jednym z głównych punktów sprzedaży SMA, szczególnie jeśli chodzi o poszczególne rachunki podlegające opodatkowaniu. Transakcje portfelowe mają wpływ na koszty i podatki. W przypadku rachunków zarządzanych inwestorzy mogą mieć wrażenie, że mają większą kontrolę nad tymi decyzjami oraz że są ściślej dostosowani do celów i ograniczeń określonych w oświadczeniu dotyczącym polityki inwestycyjnej.

Jaka jest więc cena wejścia za ten dodatkowy poziom indywidualnej uwagi? Biorąc pod uwagę postęp technologiczny, firmy zarządzające pieniędzmi były w stanie znacznie zmniejszyć swoje minimalne wymagania inwestycyjne do poziomu znacznie poniżej tradycyjnego poziomu 1 miliona dolarów. Ale wciąż nie ma jednej odpowiedzi dla kilku tysięcy menedżerów tworzących wszechświat SMA. Zasadniczo cena wejścia zaczyna się od 100 000 USD. Umowy SMA skierowane do inwestorów detalicznych o wysokiej wartości netto ustalają minimalne salda na rachunkach od 100 000 do 5 milionów USD. W przypadku strategii zaprojektowanych dla menedżerów instytucjonalnych minimalne rozmiary kont mogą wynosić od 10 milionów do 100 milionów dolarów.

W przypadku inwestorów opartych na stylu, którzy szukają ekspozycji na kilka różnych stylów inwestycyjnych (np. Wartość o dużej kapitalizacji, wzrost o małej kapitalizacji) cena wejścia rośnie, ponieważ dla każdego stylu będzie osobna SMA i osobne minimum konta. wybrany. Na przykład inwestor poszukujący czystej ekspozycji w czterech rogach pudełka stylu - duża kapitalizacja, mała kapitalizacja, wartość i wzrost - może potrzebować co najmniej 400 000 USD na wdrożenie strategii opartej na SMA. Inni inwestorzy mogą preferować podejście typu „all-cap blend” (lub core), do którego dostęp miałby jeden menedżer.

Ponadto inwestorzy mogą nakładać ograniczenia na sposób zarządzania rachunkiem. Na przykład klient może nie chcieć inwestować w firmy alkoholowe lub tytoniowe lub może chcieć inwestować tylko w firmy, które są zaangażowane w większe dobro, takie jak ochrona środowiska. Oddzielnie zarządzane konta są ostatecznie zaprojektowane tak, aby zapewnić inwestorom indywidualnym rodzaj spersonalizowanego zarządzania pieniędzmi, które wcześniej było zarezerwowane dla instytucji i klientów korporacyjnych.

Oddzielnie zarządzane konta i bezpośrednie prawa własności

Kluczem do tych korzyści jest możliwość posiadania indywidualnej podstawy kosztów papierów wartościowych w portfelu. Aby zrozumieć znaczenie, rozważ charakter funduszu wspólnego inwestowania. W swojej najbardziej podstawowej formie fundusz wspólnego inwestowania to firma, która inwestuje w inne spółki, kupując akcje i obligacje emitowane przez te spółki. Kupując akcje funduszu wspólnego inwestowania, dzielisz własność bazowych papierów wartościowych ze wszystkimi innymi inwestorami funduszu. Nie masz indywidualnej podstawy kosztu tych papierów wartościowych.

Jako przykład powiedzmy, że XYZ Mutual Fund posiada akcje Spółki 1 i Spółki 2. Kupujesz 100 udziałów XYZ Mutual Fund. Chociaż jesteś właścicielem 100 akcji XYZ, nie posiadasz żadnych akcji Spółki 1 ani Spółki 2. Akcje te są własnością towarzystwa funduszy inwestycyjnych. Ponieważ jesteś inwestorem w XYZ - firmie - możesz kupować lub sprzedawać akcje tej firmy, ale nie masz możliwości kontrolowania decyzji XYA o kupnie lub sprzedaży akcji w Spółce 1 lub Spółce 2.

Jednak na osobno zarządzanym koncie jesteś właścicielem tych udziałów. Jeśli oddzielny portfel kont obejmuje akcje Firmy 1 i Firmy 2, zarządzający pieniędzmi kupuje akcje w każdej z tych firm w Twoim imieniu.

Aby uniknąć „wspólnego” charakteru funduszy wspólnego inwestowania, możesz zdecydować się na zakup pojedynczych akcji i obligacji, aby zbudować własny portfel, ale jest to propozycja czasochłonna i odmawia Ci korzyści z profesjonalnego zarządzania portfelem, co jest głównym powodem najbardziej inwestorzy lokują swoje pieniądze w fundusze wspólnego inwestowania. Aby uzyskać korzyści z profesjonalnego zarządzania portfelem bez przeszkód we wzajemnym posiadaniu bazowych papierów wartościowych, rosnąca liczba inwestorów zwraca się w kierunku oddzielnych rachunków.

Korzyści podatkowe z osobno zarządzanych kont

Jedną z najbardziej znaczących korzyści z oddzielnych rachunków jest pozyskiwanie zysków / strat podatkowych, która jest techniką minimalizowania zobowiązań podatkowych od zysków kapitałowych poprzez selektywną realizację zysków i strat w portfelu oddzielnych kont. Rozważmy na przykład oddzielny portfel kont, w którym dwa papiery wartościowe zostały zakupione po podobnych cenach. Z czasem jeden z papierów wartościowych podwoił wartość, a drugi spadł o połowę.

Poinstruując zarządzającego pieniędzmi, aby sprzedał oba papiery wartościowe, zyski generowane przez papiery wartościowe, które podwoiły swoją wartość, są kompensowane przez straty w innych papierach wartościowych, eliminując wszelkie zobowiązania podatkowe z tytułu zysków kapitałowych. Wpływy ze sprzedaży można reinwestować, utrzymując saldo na koncie. W podobny sposób, jeśli sprzedałeś jakieś nieruchomości, sztukę lub inne inwestycje z zyskiem, ale masz niezrealizowane straty na oddzielnym koncie, możesz zrealizować straty i wykorzystać je do wyrównania zysków ze sprzedaży innych inwestycji.

Inną korzyścią podatkową związaną z SMA jest brak wbudowanych zysków kapitałowych, co jest powszechnym problemem w przypadku funduszy inwestycyjnych. Ponieważ fundusze wspólnego inwestowania są „wzajemne”, wszyscy inwestorzy dzielą zobowiązanie podatkowe od zysków kapitałowych poniesionych przez fundusz, który musi wypłacać je wszystkie raz w roku. Na przykład, jeśli fundusz podwoił swoją wartość od stycznia do listopada, inwestorzy dokonujący zakupu do funduszu w grudniu nie skorzystali z żadnego z tych zysków, ale dziedziczą zobowiązanie podatkowe, ponieważ zyski są osadzone w portfelu. Inwestorzy działający na odrębnych rachunkach, dzięki indywidualnej podstawie kosztów bazowych papierów wartościowych, nie ponoszą odpowiedzialności za zyski kapitałowe wygenerowane przed dniem zainwestowania w portfel.

Struktury opłat z osobno zarządzanych funduszy

Jedną z trudności nieodłącznie związanych z porównywaniem jabłek z ofertami inwestycyjnymi jest zróżnicowanie struktur opłat. Jest to nawet trudniejsze w przypadku SMA niż funduszy wspólnego inwestowania z powodów wyjaśnionych poniżej.

Opłaty za fundusze wspólnego inwestowania są dość proste. Kluczową liczbą jest wskaźnik kosztów netto, w tym opłata za zarządzanie (za profesjonalne usługi zespołu zarządzającego funduszem), różne wydatki dodatkowe oraz opłata dystrybucyjna zwana opłatą 12 (b) 1 za niektóre kwalifikujące się fundusze. Wiele funduszy ma również różne rodzaje opłat za sprzedaż. Fundusze są zobowiązane do ujawnienia tych informacji w swoich prospektach emisyjnych i wyraźnego pokazania, w jaki sposób wydatki funduszu i opłaty za sprzedaż wpłynęłyby na hipotetyczne zwroty w różnych okresach utrzymywania. Inwestorzy mogą łatwo uzyskać prospekt emisyjny funduszu od spółki dominującej funduszu, przez Internet lub pocztą.

Opłaty za profesjonalne zarządzanie pieniędzmi zazwyczaj wynoszą od 1% do 3% zarządzanych aktywów.

Prospekt emisyjny nie jest wydawany dla oddzielnego konta. Menedżerowie wymieniają swoje podstawowe struktury opłat w dokumentacji regulacyjnej zwanej Formularzem ADV Część 2. Inwestor może uzyskać ten dokument, kontaktując się z menedżerem, ale zazwyczaj nie jest on tak szeroko dostępny poprzez nieograniczone pobieranie online, jak prospekty funduszy wzajemnych. Ponadto opublikowany harmonogram opłat w części 2 ADV niekoniecznie jest sztywny - podlega negocjacjom między inwestorem (lub doradcą finansowym inwestora) a podmiotem zarządzającym pieniędzmi. Często nie jest to pojedyncza opłata, ale skala, w której opłata (wyrażona jako odsetek zarządzanych aktywów) maleje wraz ze wzrostem wielkości aktywów (zainwestowanej kwoty).

Znaczenie należytej staranności

Ponieważ SMA nie wydają zarejestrowanych prospektów emisyjnych, inwestorzy lub ich doradcy muszą polegać na innych źródłach w celu zbadania i oceny zarządcy. W przypadku inwestorów jest to określane jako due diligence. Kompleksowa analiza due diligence pozwoli uzyskać wystarczająco szczegółowe informacje dotyczące wszystkich następujących obszarów:

Dane o wydajności

Menedżer powinien być przygotowany do udostępniania danych dotyczących wyników (osiągnięte roczne i najlepiej kwartalne zwroty) od początku strategii. Informacje są zawarte w zbiorczej tabeli - tabeli pokazującej zagregowane wyniki dla wszystkich kont płatnych w ramach tej strategii. Dobrym pytaniem, które należy tutaj zadać, jest to, czy kompozyt jest zgodny z globalnymi standardami wyników inwestycyjnych określonymi przez CFA Institute i czy kompetentny audytor zewnętrzny dostarczył pismo potwierdzające zgodność ze standardami.

Filozofia i podejście

Każdy menedżer ma unikalną filozofię inwestycyjną i metodę zastosowania tej filozofii do podejścia inwestycyjnego. Będziesz chciał wiedzieć, czy menedżer ma bardziej aktywny lub pasywny styl, podejście odgórne czy oddolne, jak zarządza ryzykiem alfa i beta, test porównawczy wydajności strategii i inne podobne informacje.

Proces inwestycyjny

Dowiedz się, kto podejmuje decyzje i jak są one wdrażane; role i obowiązki zarządzających portfelem, analityków, personelu pomocniczego i innych; kto jest w komitecie inwestycyjnym; i jak często się spotyka. Następnie sprzedaj dyscyplinę i inne kluczowe aspekty tego procesu.

Operacje

Niektórzy menedżerowie mają rozbudowane wewnętrzne platformy transakcyjne, podczas gdy inni zlecają wszystkie funkcje inne niż podstawowe zewnętrznym dostawcom, takim jak Schwab lub Fidelity. Musisz także zrozumieć koszty transakcji i ich wpływ na wyniki finansowe. Innym przydatnym obszarem informacji są usługi klienta i konta. Między innymi możesz dowiedzieć się o aktywności klientów netto - liczbie klientów dołączających i odchodzących z firmy.

Organizacja i rekompensata

Sposób, w jaki firma jest zorganizowana i w jaki sposób płaci jej profesjonalistom - zwłaszcza menedżerom, których reputacja i dotychczasowe osiągnięcia są wielką atrakcją - są niezwykle ważnymi aspektami inwestycji. Zrozumienie obliczeń związanych z rekompensatą motywacyjną. Czy zachęty menedżera są zgodne z zachętami inwestora? Jest to niezbędna funkcja.

Historia zgodności

Czerwone flagi obejmują wyraźne naruszenia przepisów wobec SEC lub innych organów regulacyjnych, nakładane grzywny lub kary oraz procesy sądowe lub inne niekorzystne sytuacje prawne. SEC uważa oddzielnych zarządzających kontami za doradców inwestycyjnych, z zastrzeżeniem przepisów ustawy o doradcach inwestycyjnych z 1940 r.

Wiele z tych informacji można uzyskać z części 1 i 2 formularza ADV kierownika (część 2 zawiera więcej szczegółów na temat strategii, podejścia i opłat, a także informacje biograficzne dotyczące głównych członków zespołu). Dane dotyczące wyników powinny być dostępne bezpośrednio od kierownika, online lub poprzez osobisty kontakt z przedstawicielem kierownictwa. Przedstawiciel powinien również być w stanie koordynować spotkania telefoniczne lub osobiste z kluczowymi członkami zespołu i kierować pytania dotyczące zgodności i innych kwestii do odpowiedniego personelu.

Dolna linia

Biorąc pod uwagę minimalne rachunki, osobno zarządzane konta nie są dla każdego inwestora. Jeśli masz środki, mogą one być użyteczną alternatywą dla funduszy wspólnego inwestowania lub innych połączonych pojazdów i ściślej dostosować się do twoich konkretnych celów dotyczących zwrotu, tolerancji ryzyka i szczególnych okoliczności. Aby zmaksymalizować korzyści oferowane przez oddzielne konta, większość inwestorów współpracuje z profesjonalnym doradcą inwestycyjnym. Doradca pomaga w podejmowaniu decyzji o alokacji aktywów i wyborze zarządzającego pieniędzmi, a także koordynuje dostosowywanie portfela i pozyskiwanie zysków / strat.