Opcja na akcje dla pracowników (ESO)
Opcje na akcje dla pracowników (ESO) są rodzajem rekompensat kapitałowych przyznawanych przez firmy pracownikom i kadrze kierowniczej. Zamiast przyznawać akcje bezpośrednio, firma daje opcje pochodne na akcje. Opcje te mają formę zwykłych opcji kupna i dają pracownikowi prawo do zakupu akcji spółki po określonej cenie przez określony czas. Warunki opcji na akcje dla pracowników zostaną w pełni określone dla pracownika w umowie dotyczącej opcji na akcje dla pracowników.
Zasadniczo największe korzyści z opcji na akcje są realizowane, gdy akcje spółki wzrosną powyżej ceny wykonania. Zazwyczaj opcje na akcje dla pracowników są emitowane przez firmę i nie mogą być sprzedawane, w przeciwieństwie do standardowych opcji notowanych lub notowanych na giełdzie. Gdy cena akcji wzrośnie powyżej ceny wykonania opcji kupna, opcje kupna zostaną wykonane, a posiadacz uzyska akcje spółki ze zniżką. Posiadacz może zdecydować się na natychmiastową sprzedaż akcji na otwartym rynku w celu osiągnięcia zysku lub utrzymanie akcji z upływem czasu.
Opcje na akcje są korzyścią często kojarzoną ze start-upami, które mogą je wydawać, aby nagradzać pierwszych pracowników, kiedy i czy firma wejdzie na giełdę. Są przyznawane przez niektóre szybko rozwijające się firmy jako zachęta dla pracowników do pracy na rzecz wzrostu wartości akcji spółki. Opcje na akcje mogą również stanowić zachętę dla pracowników do pozostania w firmie. Opcje są anulowane, jeśli pracownik opuści firmę przed nabyciem uprawnień. Europejskie organizacje normalizacyjne nie uwzględniają żadnych praw do dywidendy ani prawa głosu.
1:24Opcja na akcje
Zrozumienie ESO
Korzyści korporacyjne dla niektórych lub wszystkich pracowników mogą obejmować plany wynagrodzeń kapitałowych. Plany te są znane z zapewniania rekompensaty finansowej w formie akcji własnych. Europejskie organizacje normalizacyjne to tylko jeden rodzaj rekompensaty kapitałowej, jaką może zaoferować firma. Inne rodzaje rekompensat kapitałowych mogą obejmować:
1. Ograniczone dotacje na akcje - dają pracownikom prawo do nabywania lub otrzymywania akcji po spełnieniu określonych kryteriów, takich jak praca przez określoną liczbę lat lub osiągnięcie docelowych wyników.
2. Prawa do wzrostu wartości zapasów (SAR) - SAR zapewniają prawo do wzrostu wartości wyznaczonej liczby akcji; taki wzrost wartości jest płatny w gotówce lub w akcjach spółki.
3. Akcja fantomowa - wypłaca przyszłą premię gotówkową równą wartości określonej liczby akcji; zwykle nie ma miejsca legalne przeniesienie własności udziałów, chociaż akcje fantomowe mogą być zamieniane na rzeczywiste udziały, jeśli wystąpią określone zdarzenia wyzwalające.
4. Plany zakupu akcji pracowniczych - plany te dają pracownikom prawo do zakupu akcji spółki, zwykle ze zniżką.
Ogólnie rzecz biorąc, powszechność wszystkich tych planów rekompensat kapitałowych polega na tym, że dają one pracownikom i interesariuszom zachętę do budowania firmy oraz udział w jej rozwoju i sukcesie.
Dla pracowników kluczowymi korzyściami każdego rodzaju planu kompensacji kapitału są:
- Możliwość bezpośredniego udziału w sukcesie firmy dzięki zasobom magazynowym
- Duma własności; pracownicy mogą czuć się zmotywowani do pełnej produktywności, ponieważ posiadają udziały w firmie
- Zapewnia namacalną reprezentację wysokości ich wkładu dla pracodawcy
- W zależności od planu może oferować potencjalne oszczędności podatkowe przy sprzedaży lub zbywaniu akcji
Korzyści z planu rekompensat kapitałowych dla pracodawców to:
- Jest to kluczowe narzędzie do rekrutacji najlepszych i najzdolniejszych w coraz bardziej zintegrowanej globalnej gospodarce, w której istnieje światowa konkurencja o najlepsze talenty
- Zwiększa satysfakcję z pracy i dobre samopoczucie finansowe, zapewniając lukratywne zachęty finansowe
- Zachęca pracowników do pomagania firmie w rozwoju i osiągnięciu sukcesu, ponieważ mogą przyczynić się do jej sukcesu
- W niektórych przypadkach może być stosowana jako potencjalna strategia wyjścia dla właścicieli
Pod względem opcji na akcje istnieją dwa główne typy:
1. Motywacyjne opcje na akcje (ISO), znane również jako opcje ustawowe lub kwalifikowane, są zazwyczaj oferowane tylko kluczowym pracownikom i kierownictwu. W wielu przypadkach otrzymują oni preferencyjne traktowanie podatkowe, ponieważ IRS traktuje zyski z takich opcji, jak długoterminowe zyski kapitałowe.
2. Niekwalifikowane opcje na akcje (NSO) mogą być przyznawane pracownikom na wszystkich poziomach przedsiębiorstwa, a także członkom zarządu i konsultantom. Zyski z nich, zwane również nieobowiązkowymi ustawami, są uważane za zwykły dochód i jako takie podlegają opodatkowaniu.
Kluczowe dania na wynos
- Firmy mogą oferować europejskie organizacje normalizacyjne w ramach planu kompensacji kapitału.
- Dotacje te mają formę zwykłych opcji kupna i dają pracownikowi prawo do zakupu akcji spółki po określonej cenie przez określony czas.
- ESO mogą mieć harmonogramy nabywania uprawnień, które ograniczają zdolność do ćwiczeń.
- Europejskie organizacje normalizacyjne są opodatkowane w momencie wykonywania, a akcjonariusze zostaną opodatkowani, jeśli sprzedadzą swoje akcje na otwartym rynku.
Ważne koncepcje
W ESO są dwie kluczowe strony: beneficjent (pracownik) i kredytodawca (pracodawca). Grantobiorca - znany również jako opcjonalny - może być dyrektorem wykonawczym lub pracownikiem, podczas gdy koncesjodawcą jest firma, która zatrudnia beneficjenta. Beneficjent otrzymuje rekompensatę kapitałową w formie europejskich organizacji normalizacyjnych, zwykle z pewnymi ograniczeniami, z których jednym z najważniejszych jest okres nabywania uprawnień.
Okres nabywania uprawnień to czas, przez który pracownik musi czekać, aby móc wykonywać swoje ESO. Dlaczego pracownik musi czekać? Ponieważ zachęca to pracownika do osiągania dobrych wyników i pozostania w firmie. Nabywanie uprawnień odbywa się zgodnie z wcześniej ustalonym harmonogramem ustalonym przez firmę w momencie przyznania opcji.
Vesting
ESO uznaje się za nabyte, gdy pracownik może skorzystać z opcji i nabyć akcje spółki. Należy pamiętać, że akcje mogą nie zostać w pełni nabyte po zakupie z opcją w niektórych przypadkach, pomimo wykonania opcji na akcje, ponieważ firma może nie chcieć ponosić ryzyka szybkiego zdobycia przez pracowników (poprzez skorzystanie z opcji i natychmiastową sprzedaż ich akcji), a następnie opuszcza spółkę.
Jeśli otrzymałeś grant na opcje, musisz dokładnie zapoznać się z planem opcji na akcje firmy, a także z umową opcji, aby określić dostępne prawa i ograniczenia obowiązujące pracowników. Plan opcji na akcje jest opracowywany przez zarząd spółki i zawiera szczegółowe informacje na temat praw beneficjenta. Umowa opcji zawiera kluczowe szczegóły dotyczące przyznanej opcji, takie jak harmonogram nabywania uprawnień, sposób, w jaki EUN będą nabywać uprawnienia, akcje reprezentowane przez przyznanie opcji oraz cena wykonania. Jeśli jesteś kluczowym pracownikiem lub dyrektorem wykonawczym, może być możliwe wynegocjowanie niektórych aspektów umowy opcji, takich jak harmonogram nabywania uprawnień, w którym akcje nabywają się szybciej lub niższa cena wykonania. Warto również przedyskutować umowę opcji z planistą finansowym lub zarządcą majątku przed podpisaniem linii przerywanej.
Europejskie organizacje normalizacyjne zwykle gromadzą się w porcjach w określonym czasie, zgodnie z harmonogramem nabywania uprawnień. Na przykład możesz otrzymać prawo do zakupu 1000 akcji, z opcją nabycia 25% rocznie przez cztery lata na okres 10 lat. Tak więc 25% europejskich organizacji normalizacyjnych, które przyznają prawo do zakupu 250 udziałów, nabyłoby uprawnienia w ciągu jednego roku od daty przyznania opcji, kolejne 25% nabyłoby uprawnienia w ciągu dwóch lat od daty przyznania opcji i tak dalej.
Jeśli nie wykonasz swoich ESO o wartości 25% po pierwszym roku, będziesz mieć skumulowany wzrost wykonalnych opcji. Tak więc po drugim roku będziesz mieć 50% ESO. Jeśli nie skorzystasz z żadnej z opcji ESO przez pierwsze cztery lata, będziesz mieć 100% ESO nabytych po tym okresie, które możesz następnie wykonać w całości lub w części. Jak wspomniano wcześniej, założyliśmy, że ESO mają 10 lat. Oznacza to, że po 10 latach nie będziesz już mieć prawa do zakupu akcji. Dlatego europejskie organizacje normalizacyjne należy wykonać przed upływem 10 lat (licząc od daty przyznania opcji).
Odbieranie towaru
Kontynuując powyższy przykład, załóżmy, że wykonujesz 25% ESO, gdy nabywają uprawnienia po roku. Oznacza to, że dostaniesz 250 akcji spółki po cenie wykonania. Należy podkreślić, że cena ewidencyjna akcji jest ceną wykonania lub ceną wykonania określoną w umowie opcji, niezależnie od faktycznej ceny rynkowej akcji.
Opcja przeładowania
W niektórych umowach ESO firma może oferować opcję przeładowania. Opcja przeładowania jest dobrym rozwiązaniem, z którego można skorzystać. Dzięki opcji przeładowania pracownikowi można przyznać więcej ESO, gdy wykonują one obecnie dostępne ESO.
EON i podatki
Dochodzimy teraz do spreadu ESO. Jak zobaczymy później, wywołuje to zdarzenie podatkowe, w którym do spreadu stosuje się zwykły podatek dochodowy.
W odniesieniu do opodatkowania ESO należy pamiętać o następujących kwestiach (patrz Jak najlepiej wykorzystać opcje na akcje dla pracowników ):
- Samo przyznanie opcji nie jest zdarzeniem podlegającym opodatkowaniu. Beneficjent lub opcja nie jest obciążona natychmiastowym obowiązkiem podatkowym, gdy firma przyzna opcje. Należy pamiętać, że zazwyczaj (ale nie zawsze) cena wykonania europejskich organizacji normalizacyjnych jest ustalana na podstawie ceny rynkowej akcji spółki w dniu przyznania opcji.
- Opodatkowanie rozpoczyna się w momencie wykonywania. Różnica (między ceną wykonania a ceną rynkową) jest również znana jako element okazyjny w mowie podatkowej i jest opodatkowana według zwykłych stawek podatku dochodowego, ponieważ IRS traktuje to jako część wynagrodzenia pracownika.
- Sprzedaż nabytych akcji powoduje kolejne zdarzenie podatkowe. Jeżeli pracownik sprzedaje nabyte akcje krócej niż rok lub do jednego roku po wykonaniu, transakcja byłaby traktowana jako krótkoterminowy zysk kapitałowy i byłaby opodatkowana według zwykłych stawek podatku dochodowego. Jeżeli nabyte akcje zostaną sprzedane później niż rok po ich wykonaniu, kwalifikuje się do niższej stawki podatku od zysków kapitałowych.
Pokażmy to na przykładzie. Załóżmy, że masz ESO z ceną wykonania 25 USD, a przy cenie rynkowej akcji wynoszącej 55 USD, zechcesz wykonać 25% z 1000 akcji przyznanych Tobie zgodnie z ESO.
Rekordowa cena za akcje wyniesie 6.250 USD (25 USD x 250 akcji). Ponieważ wartość rynkowa udziałów wynosi 13 750 USD, jeśli niezwłocznie sprzedasz nabyte udziały, zarobiłbyś przed opodatkowaniem 7, 500 USD. Ten spread jest opodatkowany jako zwykły dochód w twoich rękach w roku wykonania, nawet jeśli nie sprzedajesz akcji. Ten aspekt może powodować ryzyko ogromnego zobowiązania podatkowego, jeśli nadal będziesz utrzymywał zapasy, a ich wartość spadnie.
Podsumujmy ważną kwestię - dlaczego jesteś opodatkowany w czasie wykonywania ESO? IRS postrzega możliwość zakupu akcji ze znaczną zniżką do bieżącej ceny rynkowej (innymi słowy okazyjnej ceny) jako część całkowitego pakietu rekompensat dostarczonego przez pracodawcę, a zatem podlega opodatkowaniu podatkiem dochodowym oceniać. Tak więc, nawet jeśli nie sprzedasz akcji nabytych zgodnie z wykonywaniem ESO, w momencie wykonania pociągniesz za sobą obowiązek podatkowy.
Wartość wewnętrzna vs. wartość czasu dla ESO
Wartość opcji składa się z wartości wewnętrznej i wartości czasu. Wartość czasu zależy od czasu pozostałego do wygaśnięcia (data wygaśnięcia ESO) i kilku innych zmiennych. Biorąc pod uwagę, że większość europejskich organizacji normalizacyjnych ma określoną datę wygaśnięcia do 10 lat od daty przyznania opcji, ich wartość czasowa może być dość znacząca. Chociaż wartość czasu można łatwo obliczyć dla opcji będących przedmiotem obrotu giełdowego, trudniej jest obliczyć wartość czasu dla opcji nie będących przedmiotem obrotu, takich jak ESO, ponieważ cena rynkowa nie jest dla nich dostępna.
Aby obliczyć wartość czasową dla swoich ESO, musisz użyć teoretycznego modelu wyceny, takiego jak znany model wyceny opcji Blacka-Scholesa (patrz ESO: Korzystanie z modelu Blacka-Scholesa ), aby obliczyć wartość godziwą swoich ESO. Będziesz musiał podłączyć dane wejściowe, takie jak cena wykonania, pozostały czas, cena akcji, stopa procentowa wolna od ryzyka i zmienność, do modelu, aby uzyskać oszacowanie wartości godziwej ESO. Stamtąd jest proste ćwiczenie, aby obliczyć wartość czasu, jak widać poniżej. Pamiętaj, że wewnętrzna wartość - która nigdy nie może być ujemna - wynosi zero, gdy opcja jest „przy kasie” (ATM) lub „przy kasie” (OTM); dla tych opcji cała ich wartość składa się zatem tylko z wartości czasu.
Wykonywanie ESO pozwoli uchwycić wartość wewnętrzną, ale zazwyczaj rezygnuje z wartości czasu (zakładając, że zostało jeszcze jakieś), co może potencjalnie spowodować duży ukryty koszt alternatywny. Załóż, że obliczona wartość godziwa Twoich EON wynosi 40 USD, jak pokazano poniżej. Odejmowanie wartości wewnętrznej 30 USD daje Twoim ESO wartość czasu 10 USD. Jeśli wykonasz swoje ESO w takiej sytuacji, poświęcisz 10 USD na akcję lub 2 500 USD na podstawie 250 akcji.
Wartość Twoich ESO nie jest statyczna, ale będzie się zmieniać w czasie w zależności od zmian w kluczowych danych wejściowych, takich jak cena akcji bazowej, czas do wygaśnięcia, a przede wszystkim zmienność. Rozważmy sytuację, w której twoje ESO nie mają pieniędzy, tj. Cena rynkowa akcji jest teraz poniżej ceny wykonania ESO.
Byłoby nielogiczne, aby ćwiczyć ESO w tym scenariuszu z dwóch powodów. Po pierwsze, taniej jest kupić akcje na otwartym rynku za 20 USD, w porównaniu z ceną wykonania wynoszącą 25 USD. Po drugie, wykonując swoje ESO, zrzekłbyś się 15 USD wartości czasu na akcję. Jeśli uważasz, że akcje osiągnęły najniższy poziom i chcesz je nabyć, znacznie lepiej byłoby po prostu kupić je za 25 USD i zachować ESO, co daje większy potencjał wzrostu (z pewnym dodatkowym ryzykiem, ponieważ teraz jesteś właścicielem akcji) ).
Porównania z wymienionymi opcjami
Największa i najbardziej oczywista różnica między opcjami pracowniczymi (ESO) a opcjami wymienionymi na giełdzie polega na tym, że EON nie są przedmiotem obrotu na giełdzie, a zatem nie mają wielu zalet z opcji będących przedmiotem obrotu giełdowego.
Wartość Twojej ESO nie jest łatwa do ustalenia
Opcje giełdowe, zwłaszcza na największe akcje, charakteryzują się dużą płynnością i często handlują, więc łatwo jest oszacować wartość portfela opcji. Nie dotyczy to Twoich europejskich organizacji normalizacyjnych, których wartości nie jest tak łatwo ustalić, ponieważ nie ma punktu odniesienia ceny rynkowej. Wiele europejskich organizacji normalizacyjnych udziela się na 10 lat, ale praktycznie nie ma opcji, które handlują przez tak długi czas. LEAP (długoterminowe papiery wartościowe przewidujące udziały) są jednymi z najdłużej dostępnych opcji, ale nawet trwają tylko dwa lata, co pomogłoby tylko wtedy, gdy ESO mają dwa lata lub mniej. Modele wyceny opcji są zatem kluczowe, abyś mógł poznać wartość swoich ESO. Twój pracodawca jest zobowiązany - w dniu przyznania opcji - określić teoretyczną cenę swoich EON w umowie dotyczącej opcji. Poproś o informacje od swojej firmy, a także dowiedz się, w jaki sposób ustalono wartość Twoich ESO. (Powiązane: Jak najlepiej wykorzystać opcje na akcje dla pracowników - wideo)
Ceny opcji mogą się znacznie różnić w zależności od założeń zawartych w zmiennych wejściowych. Na przykład pracodawca może przyjąć pewne założenia dotyczące przewidywanej długości zatrudnienia i szacowanego okresu utrzymywania przed ćwiczeniami, co może skrócić czas do wygaśnięcia. Z drugiej strony w przypadku wymienionych opcji czas wygaśnięcia jest określony i nie można go dowolnie zmieniać. Założenia dotyczące zmienności mogą również mieć znaczący wpływ na ceny opcji. Jeśli Twoja firma zakłada niższy niż normalny poziom zmienności, twoje ESO byłyby wycenione niżej. Dobrym pomysłem może być uzyskanie kilku szacunków z innych modeli w celu porównania ich z wyceną ESO przez Twoją firmę.
Specyfikacje nie są znormalizowane
Notowane opcje mają ustandaryzowane warunki umowne w odniesieniu do liczby akcji stanowiących podstawę umowy opcji, daty wygaśnięcia itp. Ta jednolitość ułatwia handel opcjami na dowolnych akcjach, niezależnie od tego, czy jest to Apple, Google czy Qualcomm. Jeśli na przykład handlujesz umową opcji kupna, masz prawo do zakupu 199 akcji instrumentu bazowego po określonej cenie wykonania do wygaśnięcia. Podobnie, umowa opcji sprzedaży daje ci prawo do sprzedaży 100 akcji instrumentu bazowego aż do wygaśnięcia. Chociaż europejskie organizacje normalizacyjne mają podobne prawa do opcji giełdowych, prawo do zakupu akcji nie jest znormalizowane i jest określone w umowie opcji.
Brak automatycznego ćwiczenia
W przypadku wszystkich opcji wymienionych w Stanach Zjednoczonych ostatnim dniem handlu jest trzeci piątek miesiąca kalendarzowego kontraktu opcji. Jeśli trzeci piątek przypada na dzień wolny od pracy, data ważności przesuwa się o jeden dzień do tego czwartku. Po zamknięciu handlu w trzeci piątek opcje związane z kontraktem z tego miesiąca przestają handlować i są automatycznie wykonywane, jeśli ich wartość pieniężna przekracza 0, 01 USD (1 cent) lub więcej. Tak więc, jeśli posiadasz jedną umowę opcji kupna i po wygaśnięciu, cena rynkowa akcji bazowej była wyższa od ceny wykonania o jeden cent lub więcej, posiadasz 100 akcji dzięki funkcji automatycznego wykonywania. Podobnie, jeśli posiadasz opcję sprzedaży i po wygaśnięciu, cena rynkowa akcji bazowej była niższa od ceny wykonania o jeden cent lub więcej, będziesz mieć 100 krótkich akcji dzięki funkcji automatycznego wykonywania. Pamiętaj, że pomimo określenia „automatyczne ćwiczenie” nadal masz kontrolę nad ostatecznym wynikiem, przekazując swojemu brokerowi alternatywne instrukcje, które mają pierwszeństwo przed wszelkimi procedurami automatycznego ćwiczenia lub zamykając pozycję przed wygaśnięciem. W przypadku organizacji normalizacyjnych dokładne informacje o tym, kiedy wygasają, mogą różnić się w zależności od firmy. Ponadto, ponieważ ESO nie ma funkcji automatycznego wykonywania ćwiczeń, musisz powiadomić pracodawcę, jeśli chcesz skorzystać z dostępnych opcji.
Ceny wykonania
Notowane opcje mają ustandaryzowane ceny wykonania, handlując przyrostami, takimi jak 1 USD, 2, 50 USD, 5 USD lub 10 USD, w zależności od ceny bazowego papieru wartościowego (akcje o wyższych cenach mają szersze przyrosty). W przypadku ESO, ponieważ cena wykonania jest zazwyczaj ceną zamknięcia akcji w danym dniu, nie ma standardowych cen wykonania. W połowie 2000 roku skandal związany z backdatingiem w USA spowodował rezygnację wielu menedżerów z najlepszych firm (patrz Backdating: Insight into a Scandal). Praktyka ta polegała na przyznaniu opcji w dniu wcześniejszym niż bieżącym, ustalając w ten sposób cenę wykonania po cenie niższej niż cena rynkowa w dniu przyznania i dając posiadaczowi opcji natychmiastowy zysk. Backdating opcji stał się znacznie trudniejszy od czasu wprowadzenia Sarbanes-Oxley, ponieważ firmy są teraz zobowiązane do zgłaszania SEC opcji w ciągu dwóch dni roboczych.
Ograniczenia dotyczące nabywania uprawnień i nabywania akcji
Uzbrajanie powoduje problemy z kontrolą, które nie występują w wymienionych opcjach. Europejskie organizacje normalizacyjne mogą wymagać od pracownika osiągnięcia stażu pracy lub spełnienia określonych celów w zakresie wydajności przed ich nabyciem. Jeśli kryteria nabycia uprawnień nie są krystalicznie jasne, może to powodować mętną sytuację prawną, szczególnie jeśli relacje między pracownikiem a pracodawcą są kwaśne. Ponadto, z wymienionymi opcjami, po wykonaniu połączeń i uzyskaniu zapasów możesz je zutylizować, jak tylko chcesz, bez żadnych ograniczeń. Jednak w przypadku zapasów nabytych w ramach wykonywania europejskich organizacji normalizacyjnych mogą obowiązywać ograniczenia uniemożliwiające sprzedaż zapasów. Nawet jeśli twoje EON nabyły uprawnienia i możesz je wykonać, nabyte akcje mogą nie zostać nabyte. Może to stanowić dylemat, ponieważ być może zapłaciłeś już podatek od spreadu ESO (jak omówiono wcześniej), a teraz posiadasz akcje, których nie możesz sprzedać (lub które maleją).
Ryzyko kontrahenta
Jako że dziesiątki pracowników odkryło w wyniku upadku firmy dot-com w latach 90., kiedy wiele firm technologicznych zbankrutowało, ryzyko kontrahenta jest ważną kwestią, która prawie nigdy nie jest brana pod uwagę przez tych, którzy otrzymują ESO. Dzięki opcjom wymienionym w Stanach Zjednoczonych, Options Clearing Corporation służy jako izba rozliczeniowa kontraktów opcyjnych i gwarantuje ich wykonanie. W związku z tym nie ma ryzyka, że kontrahent transakcji opcjami nie będzie w stanie wywiązać się ze zobowiązań wynikających z umowy opcji. Ponieważ jednak kontrahentem Twoich europejskich organizacji normalizacyjnych jest twoja firma, bez pośrednika, rozsądnie byłoby monitorować jej sytuację finansową, aby upewnić się, że nie pozostaniesz w posiadaniu bezwartościowych niewykorzystanych opcji lub, co gorsza, bezwartościowych nabytych akcji.
Ryzyko koncentracji
Możesz złożyć zdywersyfikowany portfel opcji, korzystając z opcji notowanych na giełdzie, ale w przypadku ESO istnieje ryzyko koncentracji, ponieważ wszystkie opcje mają takie same akcje podstawowe. Oprócz ESO, jeśli masz również znaczną ilość akcji firmy w ESOP, możesz nieświadomie mieć zbyt dużą ekspozycję na swoją firmę, ryzyko koncentracji zostało podkreślone przez FINRA (patrz Umieszczanie zbyt dużej ilości akcji w Twojej firmie - Problem 401 (k)).
Problemy z wyceną i ceną
Głównymi determinantami wartości opcji są: zmienność, czas do wygaśnięcia, stopa procentowa wolna od ryzyka, cena wykonania oraz cena akcji bazowej. Zrozumienie współdziałania tych zmiennych - szczególnie zmienności i czasu do wygaśnięcia - jest kluczowe dla podejmowania świadomych decyzji dotyczących wartości opcji na akcje dla pracowników (ESO). (Powiązane: Wycena opcji)
W poniższym przykładzie zakładamy, że ESO daje (po nabyciu uprawnień) prawo do zakupu 1000 akcji spółki po cenie wykonania wynoszącej 50 USD, która jest ceną zamknięcia akcji w dniu przyznania opcji (czyniąc to at-the-the -opłata pieniężna przy przyznaniu). Pierwsza tabela poniżej wykorzystuje model wyceny opcji Blacka-Scholesa w celu odizolowania wpływu zaniku czasu przy jednoczesnym utrzymaniu stałej zmienności, natomiast druga ilustruje wpływ wyższej zmienności na ceny opcji. (Możesz samodzielnie generować ceny opcji za pomocą tego fajnego kalkulatora opcji na stronie CBOE).
Jak widać, im dłuższy czas wygaśnięcia, tym więcej warta jest ta opcja. Ponieważ zakładamy, że jest to opcja gotówkowa, cała jej wartość składa się z wartości czasowej. Pierwsza tabela pokazuje dwie podstawowe zasady wyceny opcji:
1. Wartość czasu jest bardzo ważnym elementem wyceny opcji. Jeśli otrzymujesz ESO o wartości pieniężnej na okres 10 lat, ich wewnętrzna wartość wynosi zero, ale mają znaczną wartość czasu, 23, 08 USD na opcję w tym przypadku lub ponad 23 000 USD na ESO, które dają ci prawo kupić 1000 akcji.
2. Rozkład czasu opcji nie ma charakteru liniowego. Wartość opcji maleje w miarę zbliżania się daty wygaśnięcia, zjawisko zwane zanikiem czasu, ale ten zanik czasu nie ma charakteru liniowego i przyspiesza blisko wygaśnięcia opcji. Opcja, która jest daleko poza pieniędzmi, rozpadnie się szybciej niż opcja przy pieniądzach, ponieważ prawdopodobieństwo tego, że ta pierwsza będzie opłacalna, jest znacznie niższe niż drugiej.
Poniżej pokazano ceny opcji oparte na tych samych założeniach, z tym wyjątkiem, że zmienność zakłada się na poziomie 60% zamiast 30%. Ten wzrost zmienności ma znaczący wpływ na ceny opcji. Na przykład po upływie 10 lat do wygaśnięcia cena ESO wzrasta o 53% do 35, 34 USD, a po upływie dwóch lat cena wzrasta o 80% do 17, 45 USD. Dalej pokazuje ceny opcji w formie graficznej dla tego samego czasu pozostałego do wygaśnięcia, przy poziomach zmienności 30% i 60%.
Podobne wyniki uzyskuje się, zmieniając zmienne na obecne poziomy. Przy zmienności wynoszącej 10% i stopie procentowej wolnej od ryzyka wynoszącej 2%, ESO byłyby wycenione na 11, 36 USD, 7, 04 USD, 5, 01 USD i 3, 86 USD z terminem wygaśnięcia odpowiednio na 10, 5, 3 i 2 lata.
Kluczową kwestią w tym rozdziale jest to, że tylko dlatego, że twoje ESO nie mają żadnej wewnętrznej wartości, nie rób naiwnego założenia, że są bezwartościowe. Ze względu na ich długi czas do wygaśnięcia w porównaniu z wymienionymi opcjami, ESO mają znaczną wartość czasu, której nie należy odtrącać podczas wczesnych ćwiczeń.
Ryzyko i korzyści związane z posiadaniem ESO
Jak omówiono w poprzedniej sekcji, opcje na akcje dla pracowników (ESO) mogą mieć znaczną wartość czasową, nawet jeśli mają zerową lub małą wartość wewnętrzną. W tej sekcji używamy wspólnego 10-letniego okresu obowiązywania dotacji do wygaśnięcia, aby wykazać ryzyko i korzyści związane z posiadaniem ESO.
Kiedy otrzymujesz ESO w momencie przyznania, zwykle nie masz żadnej wewnętrznej wartości, ponieważ cena wykonania ESO lub cena wykonania jest równa cenie zamknięcia akcji w tym dniu. Ponieważ cena wykonania i cena akcji są takie same, jest to opcja gotówkowa. Gdy zapasy zaczną rosnąć, opcja ma wartość wewnętrzną, która jest intuicyjna w zrozumieniu i łatwa do obliczenia. Ale powszechnym błędem jest nie zdawanie sobie sprawy ze znaczenia wartości czasu, nawet w dniu przyznania dotacji, oraz kosztu alternatywnego przedwczesnego lub wczesnego ćwiczenia. (Powiązane: Pojęcie ryzyka kontra nagroda)
W rzeczywistości twoje EON mają najwyższą wartość w momencie przyznania (zakładając, że zmienność nie wzrośnie wkrótce po nabyciu opcji). Przy tak dużym składniku wartości w czasie - jak pokazano powyżej - faktycznie masz wartość, która jest zagrożona.
Zakładając, że posiadasz ESO, aby kupić 1000 akcji po cenie wykonania 50 USD (przy zmienności wynoszącej 60% i po 10 latach do wygaśnięcia), potencjalna utrata wartości czasu jest dość wysoka. Jeśli udziały nie ulegną zmianie po 50 USD za 10 lat, stracisz 35 000 USD i nie pozostanie ci nic do pokazania swoim ESO.
Tę utratę wartości czasu należy uwzględnić przy obliczaniu ostatecznego zwrotu. Załóżmy, że wartość akcji wzrośnie do 110 USD po upływie 10 lat, co daje spread ESO - podobny do wartości wewnętrznej - 60 USD na akcję lub 60 000 USD ogółem. Należy to jednak zrekompensować utratą wartości 35 000 USD w czasie poprzez utrzymanie ESO przed upływem terminu ważności, pozostawiając zysk netto przed opodatkowaniem w wysokości zaledwie 25 000 USD. Niestety tej straty wartości czasu nie można odliczyć od podatku, co oznacza, że zwykła stawka podatku dochodowego (przyjęta na poziomie 40%) byłaby stosowana do 60 000 USD (a nie 25 000 USD). Odebranie 24 000 USD z tytułu podatku od wynagrodzeń wypłacanego w trakcie wykonywania pracodawcy pozostawia Ci 36 000 USD dochodu po opodatkowaniu, ale jeśli odliczysz 35 000 USD utraconej wartości czasu, pozostanie Ci tylko 1000 USD w ręku.
Zanim przyjrzymy się niektórym zagadnieniom związanym z wczesnym ćwiczeniem - nieutrzymywaniem ESO do wygaśnięcia - oceńmy wynik trzymania ESO do wygaśnięcia w świetle wartości czasowej i kosztów podatkowych. Poniżej pokazano podatek po opodatkowaniu, po pomniejszeniu o zyski i straty wartości w czasie po wygaśnięciu. Po wygaśnięciu ceny 120 USD rzeczywiste zyski (po odjęciu wartości czasu) wynoszą zaledwie 7 000 USD. Jest to obliczane jako różnica w wysokości 70 USD na akcję lub 70 000 USD ogółem, pomniejszona o podatek wyrównawczy w wysokości 28 000 USD, co daje 42 000 USD, z których odejmuje się 35 000 USD za utraconą wartość czasu, co daje zysk netto w wysokości 7 000 USD.
Pamiętaj, że wykonując ESO, będziesz musiał zapłacić cenę wykonania plus podatek, nawet jeśli nie sprzedasz akcji (pamiętaj, że wykonanie ESO jest zdarzeniem podatkowym), co w tym przypadku wynosi 50 000 USD i 28 000 USD, za w sumie 78 000 $. Jeśli natychmiast sprzedasz akcje po dominującej cenie 120 USD, otrzymasz wpływy w wysokości 120 000 USD, z których będziesz musiał odjąć 78 000 USD. „Wzrost” w wysokości 42 000 $ powinien zostać zrekompensowany spadkiem wartości czasu o 35 000 $, pozostawiając ci 7 000 $.
Wczesne lub przedwczesne ćwiczenia
Aby ograniczyć ryzyko i ograniczyć zyski, należy dokładnie rozważyć wczesne lub przedwczesne wykonanie opcji pracowniczych (ESO), ponieważ istnieje duże potencjalne uderzenie podatkowe i duże koszty alternatywne w postaci utraconej wartości czasu. W tej sekcji omawiamy proces wczesnego wykonywania zadań oraz wyjaśniamy cele finansowe i ryzyko.
Przyznanie ESO ma hipotetyczną wartość, która - ponieważ jest to opcja gotówkowa - to czysta wartość czasowa. Ta wartość czasu maleje w tempie znanym jako theta (Powiązane: Używanie „Greków” do zrozumienia opcji), co jest funkcją pierwiastka kwadratowego czasu pozostałego.
Załóżmy, że posiadasz ESO o wartości 35 000 USD przy udzielaniu dotacji, jak omówiono we wcześniejszych sekcjach. Wierzysz w długoterminowe perspektywy swojej firmy i planujesz zatrzymać ESO do wygaśnięcia. Poniżej pokazano skład wartości - wartość wewnętrzna plus wartość czasu - dla opcji ITM, ATM i OTM.
Skład wartości dla opcji wpłaty, wypłaty i wypłaty pieniądza Opcja ESO ze strajkiem w wysokości 50 USD (ceny w tysiącach)
Nawet jeśli zaczniesz zyskiwać wartość wewnętrzną wraz ze wzrostem ceny akcji bazowych, z czasem tracisz wartość czasu (choć nie proporcjonalnie). Na przykład w przypadku ESO typu „in-the-money” z ceną wykonania 50 USD i ceną akcji 75 USD, będzie mniej wartości czasowej i więcej wewnętrznej wartości, dla większej ogólnej wartości. (Powiązane: Znaczenie wartości czasu w handlu opcjami)
Opcje „out-of-the-money” (dolny zestaw słupków) pokazują jedynie czystą wartość czasu wynoszącą 17.500 USD, podczas gdy opcje „at-the-money” mają wartość 35 000 USD. Im większa jest wartość opcji, tym mniejsza jest jej wartość czasowa, ponieważ szanse na zyskowność są coraz mniejsze. Ponieważ opcja zyskuje więcej w pieniądzu i zyskuje większą wartość wewnętrzną, stanowi to większą część całkowitej wartości opcji. W rzeczywistości w przypadku opcji głęboko w pieniądzu wartość czasu jest nieistotnym składnikiem jej wartości w porównaniu z wartością wewnętrzną. Kiedy wartość wewnętrzna staje się wartością zagrożoną, wielu posiadaczy opcji chce zablokować całość lub część tego zysku, ale czyniąc to, nie tylko rezygnuje z wartości czasowej, ale również ponosi wysokie rachunki podatkowe.
Zobowiązania podatkowe dla europejskich organizacji normalizacyjnych
Nie możemy tego wystarczająco podkreślić - największymi wadami przedwczesnego wykonywania są duże wydarzenie podatkowe, które ono wywołuje, oraz utrata wartości czasu. Jesteś opodatkowany według zwykłych stawek podatku dochodowego od spreadu ESO lub wewnętrznego wzrostu wartości, według stawek nawet do 40%. Co więcej, wszystko to jest należne w tym samym roku podatkowym i wypłacane po wykonaniu, z kolejnym prawdopodobnym podatkiem przy sprzedaży lub zbyciu nabytych akcji. Nawet jeśli masz straty kapitałowe gdzie indziej w swoim portfelu, możesz zastosować tylko 3000 $ rocznie tych strat w stosunku do zysków z odszkodowania, aby zrekompensować zobowiązanie podatkowe.
Po nabyciu akcji, która prawdopodobnie zyskała na wartości, stajesz przed wyborem jej likwidacji lub zatrzymania. If you sell immediately upon exercise, you have locked in your compensation “gains” (the difference between the exercise price and stock market price).
But if you hold the stock, and then sell later on after it appreciates, you may have more taxes to pay. Remember that the stock price on the day you exercised your ESOs is now your “basis price.” If you sell the stock less than a year after exercise, you will have to pay short-term capital gains tax. To get the lower, long-term capital gains rate, you would have to hold the shares for more than a year. You thus end up paying two taxes – compensation and capital gains.
Many ESO holders may also find themselves in the unfortunate position of holding on to shares that reverse their initial gains after exercise, as the following example demonstrates. Let's say you have ESOs that give you the right to buy 1, 000 shares at $50, and the stock is trading at $75 with five more years to expiration. As you are worried about the market outlook or the company's prospects, you exercise your ESOs to lock in the spread of $25.
You now decide to sell one-half your holdings (of 1, 000 shares) and keep the other half for potential future gains. Here's how the math stacks up –
- Exercised at $75 and paid compensation tax on the full spread of $25 x 1, 000 shares @ 40% = $10, 000
- Sold 500 shares at $75 for a gain of $12, 500
- Your after-tax gains at this point = $12, 500 – $10, 000 = $2, 500
- You are now holding 500 shares with a basis price of $75, with $12, 500 in unrealized gains (but already tax paid for)
- Let's assume the stock now declines to $50 before year-end
- Your holding of 500 shares has now lost $25 per share or $12, 500, since you acquired the shares through exercise (and already paid tax at $75)
- If you now sell these 500 shares at $50, you can only apply $3, 000 of these losses in the same tax year, with the rest to be applied in future years with the same limit
- Podsumowując:
- You paid $10, 000 in compensation tax at exercise
- Locked in $2, 500 in after-tax gains on 500 shares
- Broke even on 500 shares, but have losses of $12, 500 that you can write off per year by $3, 000
Note that this does not count the time value lost from early exercise, which could be quite significant with five years left for expiration. Having sold your holdings, you also no longer have the potential to gain from an upward move in the stock. That said, while it seldom makes sense to exercise listed options early, the non-tradable nature and other limitations of ESOs may make their early exercise necessary in the following situations –
- Need for cashflow: Oftentimes, the need for immediate cashflow may offset the opportunity cost of time value lost and justify the tax impact
- Portfolio diversification: As mentioned earlier, an overly concentrated position in the company's stock would necessitate early exercise and liquidation in order to achieve portfolio diversification
- Stock or market outlook: Rather than see all gains dissipate and turn into losses on account of a deteriorating outlook for the stock or equity market in general, it may be preferable to lock in gains through early exercise
- Delivery for a hedging strategy: Writing calls to gain premium income may require the delivery of stock (discussed in the next section)
Basic Hedging Strategies
We discuss some basic employee stock option (ESO) hedging techniques in this section, with the caveat that this is not intended to be specialized investment advice. We strongly recommend that you discuss any hedging strategies with your financial planner or wealth manager.
We use options on Facebook (FB) to demonstrate hedging concepts. Facebook closed at $175.13 on November 29, 2017, at which time the longest-dated options available on the stock were the January 2020 calls and puts. (Related: Hedging Basics: What Is A Hedge" >
Let's assume you are granted ESOs to buy 500 shares of FB on November 29, 2017, which vest in 1/3 increments over the next three years, and have 10 years to expiration.
For reference, the January 2020 $175 calls on FB are priced at $32.81 (ignoring bid-ask spreads for simplicity), while the January 2020 $175 puts are at $24.05. (Related: Hedging With Options)
Here are three basic hedging strategies, based on your assessment of the stock's outlook. To keep things simple, we assume that you wish to hedge the potential 500-share long position to just past three years, ie January 2020.
1. Write calls: The assumption here is that you are neutral to moderately bullish on FB, in which case one possibility to get time value decay working in your favor is by writing calls. While writing naked or uncovered calls is very risky business and not one we recommend, in your case, your short call position would be covered by the 500 shares you can acquire through exercise of the ESOs. You therefore write 5 contracts (each contract covers 100 shares) with a strike price of $250, which would fetch you $10.55 in premium (per share), for a total of $5, 275 (excluding costs such as commission, margin interest etc). If the stock goes sideways or trades lower over the next three years, you pocket the premium, and repeat the strategy after three years. If the stock rockets higher and your FB shares are “called” away, you would still receive $250 per FB share, which along with the $10.55 premium, equates to a return of almost 50%. (Note that your shares are unlikely to be called away well before the three-year expiration because the option buyer would not wish to lose time value through early exercise). Another alternative is to write one call contract one year out, another contract two years out, and three contracts three years out.
2. Buy puts: Let's say that although you are a loyal FB employee, you are a tad bearish on its prospects. This strategy of buying puts will only provide you downside protection, but will not resolve the time decay issue. You think the stock could trade below $150 over the next three years, and therefore buy the January 2020 $150 puts that are available at $14.20. Your outlay in this case would be $7, 100 for five contracts. You would break even if FB trades at $135.80 and would make money if the stock trades below that level. If the stock does not decline below $150 by January 2020, you would lose the full $7, 100, and if the stock trades between $135.80 and $150 by January 2020, you would recoup part of the premium paid. This strategy would not require you to exercise your ESOs and can be pursued as a stand-alone strategy as well.
3. Costless collar: This strategy enables you to construct a collar that establishes a trading band for your FB holdings, at no or minimal upfront cost. It consists of a covered call, with part or all of the premium received used to buy a put. In this case, writing the January 2020 $215 calls will fetch $19.90 in premium, which can be used to buy the January 2020 $165 puts at $19.52. In this strategy, your stock runs the risk of being called away if it trades above $215, but your downside risk is capped at $165.
Of these strategies, writing calls is the only one where you can offset the erosion of time value in your ESOs by getting time decay working in your favor. Buying puts aggravates the issue of time decay but is a good strategy to hedge downside risk, while the costless collar has minimal cost but does not resolve the issue of ESO time decay.
Dolna linia
Employee stock options (ESOs) are a form of equity compensation granted by companies to their employees and executives. Like a regular call option, an ESO gives the holder the right to purchase the underlying asset – the company's stock – at a specified price for a finite period of time. ESOs are not the only form of equity compensation, but they are among the most common.
Stock options are of two main types. Incentive stock options, generally only offered to key employees and top management, receive preferential tax treatment in many cases, as the IRS treats gains on such options as long-term capital gains. Non-qualified stock options (NSOs) can be granted to employees at all levels of a company, as well as to board members and consultants. Also known as non-statutory stock options, profits on these are considered as ordinary income and are taxed as such. (Related: How Are Futures & Options Taxed?)
While the option grant is not a taxable event, taxation begins at the time of exercise and the sale of acquired stock also triggers another taxable event. Tax payable at the time of exercise is a major deterrent against early exercise of ESOs.
ESOs differ from exchange-traded or listed options in many ways – as they are not traded, their value is not easy to ascertain. Unlike listed options, ESOs do not have standardized specifications or automatic exercise. Counterparty risk and concentration risk are two risks of which ESO holders should be cognizant.
Although ESOs have no intrinsic value at option grant, it would be naïve to assume that they are worthless. Because of their lengthy time to expiration compared to listed options, ESOs have a significant amount of time value that should not be frittered away through early exercise.
Despite the large tax liability and loss of time value incurred through early exercise, it may be justified in certain cases, such as when cashflow is needed, portfolio diversification is required, the stock or market outlook is deteriorating, or stock needs to be delivered for a hedging strategy using calls.
Basic ESO hedging strategies include writing calls, buying puts, and constructing costless collars. Of these strategies, writing calls is the only one where the erosion of time value in ESOs can be offset by getting time decay working in one's favor.
ESO holders should be familiar with their company's stock options plan as well as their options agreement to understand restrictions and clauses therein. They should also consult their financial planner or wealth manager to gain the maximum benefit of this potentially lucrative component of compensation.
Porównaj rachunki inwestycyjne Nazwa dostawcy Opis Ujawnienie reklamodawcy × Oferty przedstawione w tej tabeli pochodzą od partnerstw, od których Investopedia otrzymuje wynagrodzenie.