Stagflacja w latach 70

Do lat 70. wielu ekonomistów uważało, że istnieje stabilna odwrotna zależność między inflacją a bezrobociem. Uważali, że inflacja jest do zaakceptowania, ponieważ oznacza to, że gospodarka rośnie, a bezrobocie będzie niskie. Ich ogólne przekonanie było takie, że wzrost popytu na towary spowodowałby wzrost cen, co z kolei zachęciłoby firmy do rozszerzenia i zatrudnienia dodatkowych pracowników. To stworzyłoby dodatkowy popyt w całej gospodarce.

Zgodnie z tą teorią, jeśli gospodarka zwolni, bezrobocie wzrośnie, ale spadnie inflacja. Dlatego, aby promować wzrost gospodarczy, bank centralny kraju mógłby zwiększyć podaż pieniądza, aby zwiększyć popyt i ceny, nie martwiąc się o inflację. Zgodnie z tą teorią wzrost podaży pieniądza zwiększyłby zatrudnienie i sprzyjał wzrostowi gospodarczemu. Przekonania te opierały się na keynesowskiej szkole myśli ekonomicznej, nazwanej na cześć XX-wiecznego brytyjskiego ekonomisty Johna Maynarda Keynesa.

W latach 70. keynesowscy ekonomiści musieli ponownie rozważyć swoje przekonania, gdy USA i inne kraje uprzemysłowione weszły w okres stagflacji. Stagflacja jest definiowana jako powolny wzrost gospodarczy występujący jednocześnie z wysokimi stopami inflacji. W tym artykule przeanalizujemy stagflację lat 70. w USA, przeanalizujemy politykę pieniężną Rezerwy Federalnej (która zaostrzyła problem) i omówimy odwrócenie polityki pieniężnej zgodnie z zaleceniami Miltona Friedmana, która ostatecznie wyprowadziła USA z cyklu stagflacji.

Stagflacja

Gospodarka lat 70

Kiedy ludzie myślą o amerykańskiej gospodarce w latach siedemdziesiątych, przychodzą mi na myśl następujące rzeczy:

• Wysokie ceny ropy
• Inflacja
• Bezrobocie
• Recesja

W grudniu 1979 r. Cena baryłki ropy West Texas Intermediate przekroczyła 100 USD (w 2016 r. USD), a następnego kwietnia osiągnęła 117, 71 USD. Ten poziom cen nie zostałby przekroczony przez 28 lat.

Inflacja była wysoka według amerykańskich standardów historycznych: inflacja bazowego wskaźnika cen konsumpcyjnych (CPI) - tj. Bez żywności i paliw - osiągnęła średnią roczną 12, 4% w 1980 r. Bezrobocie było również wysokie, a wzrost nierównomierny; gospodarka znajdowała się w recesji w 1970 r. i ponownie w latach 1974–1975.

W mediach rozpowszechnione jest przekonanie, że wysoki poziom inflacji był wynikiem szoku podażowego ropy naftowej i wynikającego z tego wzrostu ceny benzyny, co spowodowało wzrost cen wszystkiego innego. Jest to znane jako inflacja popychająca koszty. Według keynesowskich teorii ekonomicznych panujących w tym czasie inflacja powinna mieć odwrotny związek z bezrobociem i pozytywny związek ze wzrostem gospodarczym. Rosnące ceny ropy powinny przyczynić się do wzrostu gospodarczego. W rzeczywistości lata 70. były erą rosnących cen i rosnącego bezrobocia; okresy słabego wzrostu gospodarczego można wszystko wyjaśnić w wyniku inflacyjnej inflacji wysokich cen ropy, ale według keynesowskiej teorii ekonomicznej było to niewytłumaczalne.

Ugruntowaną obecnie zasadą ekonomii jest to, że nadmiar płynności w podaży pieniądza może prowadzić do inflacji cen; polityka pieniężna była ekspansywna w latach siedemdziesiątych, co mogło wyjaśnić szaloną inflację w tym czasie.

Inflacja: zjawisko monetarne

Milton Friedman był amerykańskim ekonomistą, który zdobył nagrodę Nobla w 1976 r. Za pracę nad konsumpcją, historię monetarną i teorię oraz za wykazanie złożoności polityki stabilizacyjnej. W przemówieniu z 2003 r. Prezes Rezerwy Federalnej, Ben Bernanke, powiedział: „Ramy monetarne Friedmana były tak wpływowe, że przynajmniej w szerokich zarysach stały się niemal identyczne z nowoczesną teorią monetarną… Jego sposób myślenia przeniknął współczesną makroekonomię że najgorszym błędem w czytaniu go dzisiaj jest nie docenienie oryginalności, a nawet rewolucyjnego charakteru jego pomysłów w stosunku do dominujących poglądów w czasie, gdy je formułował ”.

Milton Friedman nie wierzył w inflację popychającą koszty. Uważał, że „inflacja jest zawsze i wszędzie zjawiskiem pieniężnym”. Innymi słowy, uważał, że ceny nie wzrosną bez wzrostu podaży pieniądza. Aby opanować niszczące z ekonomicznego punktu widzenia skutki inflacji w latach siedemdziesiątych, Rezerwa Federalna powinna była zastosować restrykcyjną politykę pieniężną. Stało się to w końcu w 1979 r., Kiedy prezes Rezerwy Federalnej Paul Volcker zastosował teorię monetarystyczną w praktyce. To doprowadziło stopy procentowe do dwucyfrowego poziomu, obniżyło inflację i doprowadziło gospodarkę do recesji.

W przemówieniu z 2003 roku Ben Bernanke powiedział o latach siedemdziesiątych: „wiarygodność Fed jako bojownika inflacji została utracona, a oczekiwania inflacyjne zaczęły rosnąć”. Utrata wiarygodności przez Fed znacznie zwiększyła koszt osiągnięcia dezinflacji. Nasilenie recesji w latach 1981–1982, najgorsze okresu powojennego, wyraźnie ilustruje niebezpieczeństwo wymknięcia się inflacji spod kontroli.

Ta recesja była tak wyjątkowo głęboka właśnie z powodu polityki pieniężnej z poprzednich 15 lat, która nie zakotwiczała oczekiwań inflacyjnych i podważyła wiarygodność Fed. Ponieważ inflacja i oczekiwania inflacyjne utrzymywały się na wysokim poziomie, gdy Fed zaostrzył się, wpływ rosnących stóp procentowych był odczuwalny przede wszystkim na produkcję i zatrudnienie, a nie na ceny, które nadal rosły. Jednym ze wskazań utraty wiarygodności przez Fed było zachowanie długoterminowych nominalnych stóp procentowych. Na przykład rentowność 10-letnich Treasuries osiągnęła najwyższy poziom 15, 3% we wrześniu 1981 r. - prawie dwa lata po ogłoszeniu przez Deutsche Volcker programu dezinflacji w październiku 1979 r., Co sugeruje, że długoterminowe oczekiwania inflacyjne były nadal dwucyfrowe. Milton Friedman przywrócił wiarygodność Rezerwie Federalnej.

Dolna linia

Praca bankiera centralnego jest co najmniej trudna. Teoria i praktyka ekonomiczna uległy znacznej poprawie dzięki ekonomistom takim jak Milton Friedman, ale ciągle pojawiają się wyzwania. W miarę rozwoju gospodarki polityka pieniężna i sposób jej stosowania muszą się nadal dostosowywać, aby utrzymać równowagę gospodarki.