Czas się martwić o odwrócenie krzywej dochodowości?

Przy wszystkich wiadomościach o Brexicie i handlu krzywa dochodowości spadła z ekranów radarowych wielu inwestorów. Jednak cały dramat sprzedażowy i polityczny z ostatniego czwartku przesłaniał istotny rozwój krzywej dochodowości, co może zmienić perspektywy na koniec 2019 r. I 2020 r.

Dla tych z was, którzy nie znają krzywej dochodowości, wyobraźcie sobie wykres z osią y reprezentującą stopę procentową różnych rodzajów obligacji i bonów skarbowych, a oś x reprezentująca czas do wykupu tych obligacji. Zwykle stopy procentowe lub „dochodowości” rosną wraz z obligacjami długoterminowymi: tak zwykle wygląda „krzywa dochodowości”.

Obligacje długoterminowe są bardziej ryzykowne niż obligacje krótkoterminowe, ponieważ jest więcej czasu na wzrost inflacji i zniszczenie zasady. Jednak od czasu do czasu zbiory zaczynają wyglądać bardzo podobnie; czasami długoterminowe stopy procentowe mogą nawet spaść poniżej stóp bardzo krótkoterminowych.

Kiedy stopy długoterminowe są niższe niż stopy krótkoterminowe, krzywa dochodowości jest „odwrócona”, co jest sygnałem, który poprzedza recesję w przeszłości z niezwykłą dokładnością. W ubiegły czwartek inwestorzy przesunęli krzywą dochodowości znacznie dalej na obszar inwersji, niż widzieliśmy od czasu ostatniej recesji. Myślę, że winne są przede wszystkim zmartwienia związane z wojną handlową.

Na poniższym wykresie odjąłem krótkoterminową stopę procentową (docelową stopę procentową funduszy Fed z dnia na dzień) od 10-letniej stopy procentowej. Jak widać porównanie to flirtowało z terytorium negatywnym od kilku miesięcy, ale w czwartek szybko spadło poniżej 0, 00%.

Oczekiwania krótkoterminowe

Dlaczego odwrócenie krzywej dochodowości jest trudne do wyjaśnienia, ale jednym z powodów może być fakt, że inwestorzy nie martwią się inflacją, ponieważ uważają, że przyszły wzrost będzie niski. To jedno z najczęstszych wyjaśnień analityków omawiających krzywą dochodowości w wiadomościach.

Innym czynnikiem, który może doprowadzić krzywą dochodowości do ujemnego terytorium, jest oczekiwanie, że Fed obniży docelową krótkoterminową stopę procentową. Inwestorzy obligacji będą kupować obligacje długoterminowe, aby utrzymać średnią rentowność w swoim portfelu na wysokim poziomie, co ironicznie podnosi cenę tych obligacji i zapobiegawczo obniża rentowność.

Poniższy wykres jest opracowany przez Grupę CME i pochodzi z kontraktów futures na obligacje, pomagając inwestorom w oszacowaniu obecnych szacunków Fed obniżających krótkoterminową stopę docelową. Obecny cel to 2, 25% do 2, 50%, ale tylko 42% inwestorów sądzi, że pozostanie na tym poziomie do październikowego posiedzenia Fed. Większość inwestorów oczekuje, że Fed obniży tę stopę do 2, 00% do 2, 25% lub mniej do jesieni.

Czytaj więcej:

Wykup akcji: podział

Znajdowanie krótkich kandydatów z analizą techniczną

Analiza wzorów wykresów

Czego oczekiwać

Niektórzy analitycy twierdzą, że odwrócenie krzywej dochodowości jest „tym razem inne”, ponieważ Fed był tak aktywny na rynku od czasu kryzysu finansowego w 2008 roku. Wskaźniki obligacji międzynarodowych są jednak zbliżone do tego, co widzę przy rentownościach Skarbu USA, co wydaje się podważyć tę teorię.

Jednak nawet jeśli nadal oczekujesz, że krzywa dochodowości będzie dokładnym sygnałem spowolnienia gospodarczego, istnieje ważne zastrzeżenie dotyczące sygnału krzywej dochodowości - zwykle jest bardzo wcześnie. Inwersja pojawia się średnio 10–18 miesięcy przed recesją, a ostatnia miała miejsce prawie dwa lata przed kryzysem finansowym w 2008 r. Oznacza to, że chociaż wydaje się, że sygnał się pogarsza, inwestorzy prawdopodobnie mają dość drogi startowej, zanim rynek stanie się zbyt szkicowy.

S&P 500 wzrósł o kolejne 17% od ostatniej inwersji w 2006 r., Zanim osiągnął swój najwyższy szczyt w 2007 r. Mówię o tym, ponieważ ważne jest, aby myśleć o rynku jako o gradiencie skrajności skrajnej uparty lub całkowicie uparty.

Badania wykazały, że powodem, dla którego większość inwestorów indywidualnych słabo radzi sobie na rynku, jest to, że wychodzą zbyt wcześnie przy pierwszych oznakach problemów, a następnie zbyt długo czekają na ponowne wejście, gdy wszystko wydaje się idealne. Jednak z definicji szczyt na rynku występuje w punkcie maksymalnego optymizmu, a nie w punkcie, w którym inwestorzy są najbardziej pesymistyczni. Przeciwnie, dotyczy to dna rynkowego.

Czytaj więcej:

Znajdź najlepszych brokerów

4 najlepsze fundusze indeksowe S&P 500

Przewodnik po podstawowych opcjach

Konkluzja - Pomyśl o ryzyku jako o gradiencie

Święto rynkowe to dobry czas na zastanowienie się nad takimi kwestiami jak krzywa dochodowości, gdy nie ma presji na działanie. Sugeruję, aby inwestorzy zaczęli bardziej podchodzić do swoich inwestycji, zwracając większą uwagę na podstawowe trendy wzrostu i względną siłę, ale nie unikając ryzyka. Gdy zbliżamy się nieco do sezonu zysków w drugim kwartale, perspektywy, w których sektory i grupy prawdopodobnie osiągną lepsze wyniki, jeśli rynek zbliży się do szczytu w 2020 r., Również będą bardziej wyraźne.

Czytaj więcej:

Dlaczego Netflix może stać się bezpieczną przystanią, skoro Techs pogrąża się w wojnie handlowej

Podstawy ekonomii

Naucz się podstaw inwestowania

Zapraszam do skorzystania z tego artykułu ”> zapisanie się do newslettera Chart Advisor.