Zrozumienie finansowania pozabilansowego

Finansowanie pozabilansowe (OBS) to praktyka księgowa, zgodnie z którą spółka nie ujmuje zobowiązania w swoim bilansie. Służy do wywierania wpływu na poziom zadłużenia i zobowiązań firmy. Praktyka została oczerniona przez niektórych, ponieważ została ujawniona jako kluczowa strategia nieszczęsnego giganta energetycznego Enron.

Przykłady OBS

Typowe formy finansowania pozabilansowego obejmują leasing operacyjny i spółki osobowe. Leasing operacyjny jest szeroko stosowany, chociaż zasady rachunkowości zostały zaostrzone, aby zmniejszyć wykorzystanie. Firma może wynająć lub wydzierżawić sprzęt, a następnie kupić sprzęt pod koniec okresu leasingu za minimalną kwotę lub może kupić sprzęt bezpośrednio. W obu przypadkach firma ostatecznie będzie właścicielem sprzętu lub budynku. Jeśli firma wybierze leasing operacyjny, rejestruje tylko koszt wynajmu sprzętu i nie ujmuje składnika aktywów w bilansie. Jeśli firma kupuje sprzęt lub budynek, rejestruje składnik aktywów (wyposażenie) i zobowiązanie (cena zakupu). Korzystając z leasingu operacyjnego, firma rejestruje tylko koszty najmu, które są znacznie niższe niż cała cena zakupu i skutkują czystszym bilansem.

Partnerstwa są kolejną powszechną pozycją finansowania OBS, a Enron ukrył swoje zobowiązania, tworząc partnerstwa. Kiedy firma angażuje się w spółkę osobową, nawet jeśli spółka posiada pakiet kontrolny, nie musi ponownie wykazywać zobowiązań spółki w swoim bilansie, co skutkuje czystszym bilansem.

Te dwa przykłady ustaleń dotyczących finansowania OBS ilustrują, dlaczego firmy mogą wykorzystywać OBS w celu zmniejszenia swoich zobowiązań w bilansie, aby wydawać się bardziej atrakcyjne dla inwestorów. Problemem, jaki napotykają inwestorzy podczas analizy sprawozdań finansowych spółki, jest jednak to, że wiele z tych umów o finansowaniu OBS nie musi być ujawnianych lub mają one częściowe ujawnienia. Ujawnienia te nie odzwierciedlają odpowiednio całkowitego zadłużenia spółki. Jeszcze bardziej kłopotliwe jest to, że te zasady finansowania są dopuszczalne na podstawie obecnych zasad rachunkowości, chociaż niektóre zasady regulują sposób ich stosowania. Ze względu na brak pełnego ujawnienia, inwestorzy muszą ustalić wartość zgłoszonych oświadczeń przed dokonaniem inwestycji, rozumiejąc wszelkie ustalenia dotyczące OBS.

Dlaczego finansowanie OBS jest tak atrakcyjne

Finansowanie OBS jest atrakcyjne dla wszystkich firm, ale szczególnie dla tych, które są już mocno obciążone. W przypadku spółki o wysokim zadłużeniu do kapitału własnego zwiększenie zadłużenia może być problematyczne z kilku powodów.

Po pierwsze, w przypadku firm, które mają już wysoki poziom zadłużenia, pożyczanie większej ilości pieniędzy jest zwykle droższe niż w przypadku firm, które mają niewielkie zadłużenie, ponieważ odsetki naliczane przez pożyczkodawcę są wyższe. Po drugie, zaciąganie pożyczek może zwiększyć wskaźniki dźwigni firmy, powodując naruszenie umów (zwanych kowenantami) między pożyczkobiorcą a pożyczkodawcą.

Po trzecie, partnerstwa, takie jak partnerstwa na rzecz badań i rozwoju, są atrakcyjne dla firm, ponieważ badania i rozwój są kosztowne i mogą mieć długi horyzont czasowy przed ich zakończeniem. Korzyści księgowe wynikające z partnerstw są liczne. Na przykład rozliczenie partnerstwa badawczo-rozwojowego pozwala firmie na minimalne obciążenie bilansu podczas prowadzenia badań. Jest to korzystne, ponieważ podczas procesu badawczego nie ma aktywów o wysokiej wartości, które mogłyby pomóc zrekompensować duże zobowiązanie. Jest to szczególnie prawdziwe w branży farmaceutycznej, w której prace badawczo-rozwojowe nad nowymi lekami trwają wiele lat.

Wreszcie, finansowanie OBS może często generować płynność dla firmy. Na przykład, jeśli firma korzysta z leasingu operacyjnego, kapitał nie jest zaangażowany w zakup sprzętu, ponieważ wypłacany jest tylko koszt wynajmu.

W jaki sposób finansowanie OBS wpływa na inwestorów

Wskaźniki finansowe służą do analizy sytuacji finansowej firmy. Finansowanie OBS wpływa na wskaźniki dźwigni, takie jak wskaźnik zadłużenia, wspólny wskaźnik stosowany do ustalenia, czy poziom zadłużenia jest zbyt wysoki w porównaniu do aktywów spółki. Dług do kapitału, kolejny wskaźnik dźwigni, jest być może najczęstszy, ponieważ analizuje zdolność firmy do długoterminowego finansowania swojej działalności przy użyciu kapitału własnego zamiast długu. Wskaźnik zadłużenia do kapitału własnego nie obejmuje zadłużenia krótkoterminowego wykorzystywanego w codziennej działalności firmy w celu dokładniejszego przedstawienia siły finansowej spółki.

Oprócz wskaźników zadłużenia inne sytuacje związane z finansowaniem OBS obejmują leasing operacyjny oraz wskaźniki płynności wpływające na sprzedaż i zwrot z powrotem. Leasing zwrotny z tytułu sprzedaży to sytuacja, w której firma sprzedaje duży składnik aktywów, zwykle środek trwały, taki jak budynek lub duży sprzęt kapitałowy, a następnie oddaje go w leasing od nabywcy. Umowy leasingu zwrotnego z tytułu sprzedaży zwiększają płynność, ponieważ wykazują duży napływ środków pieniężnych po sprzedaży i niewielki nominalny wypływ środków pieniężnych z tytułu księgowania kosztów najmu zamiast zakupu kapitału. To ogromnie zmniejsza poziom odpływu gotówki, więc wpływają również na wskaźniki płynności. Aktywa obrotowe do zobowiązań krótkoterminowych to wspólny wskaźnik płynności stosowany do oceny zdolności spółki do wywiązywania się z krótkoterminowych zobowiązań. Im wyższy wskaźnik, tym lepsza zdolność do pokrycia bieżących zobowiązań. Wpływy pieniężne ze sprzedaży zwiększają aktywa obrotowe, czyniąc wskaźnik płynności bardziej korzystnym.

Dolna linia

Ustalenia dotyczące finansowania OBS są uznaniowe i chociaż są one dozwolone zgodnie ze standardami rachunkowości, niektóre zasady regulują sposób ich wykorzystania. Pomimo tych minimalnych zasad stosowanie to komplikuje zdolność inwestorów do krytycznej analizy sytuacji finansowej firmy. Inwestorzy muszą przeczytać pełne sprawozdania finansowe, takie jak 10 000, i poszukać słów kluczowych, które mogą sygnalizować wykorzystanie finansowania OBS. Niektóre z tych słów kluczowych obejmują koszty partnerstwa, wynajmu lub leasingu, a inwestorzy powinni krytycznie oceniać ich odpowiedniość. Analiza tych dokumentów jest ważna, ponieważ standardy rachunkowości wymagają pewnych ujawnień, takich jak leasing operacyjny, w przypisach. Inwestorzy powinni zawsze kontaktować się z zarządem spółki w celu wyjaśnienia, czy stosowane są umowy finansowania OBS oraz w jakim stopniu wpływają one na rzeczywiste zobowiązania spółki. Dobre zrozumienie sytuacji finansowej firmy dzisiaj i w przyszłości jest kluczem do podjęcia świadomej i rozsądnej decyzji inwestycyjnej.