Wykorzystanie stosunku ceny do książki do oceny firm

Jaką cenę powinieneś zapłacić za akcje spółki? Jeśli celem jest odkrycie szybko rozwijających się firm sprzedających po niskich cenach, wskaźnik ceny do wartości księgowej (P / B) oferuje inwestorom przydatne, choć surowe, podejście do znajdowania niedocenianych skarbów. Ważne jest jednak dokładne zrozumienie tego, co może powiedzieć współczynnik i kiedy może nie być odpowiednim narzędziem pomiarowym.

Trudności w określeniu wartości

Jeśli zidentyfikujesz firmę o dużych zyskach i solidnych perspektywach wzrostu, ile powinieneś za nią zapłacić? Inwestorzy mogą skorzystać z analizy zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF), aby znaleźć wartość godziwą akcji, ale DCF może być złożony, nawet jeśli potrafisz zarządzać matematyką. Obliczenia wymagają dokładnego oszacowania przyszłych przepływów pieniężnych, ale spojrzenie na przyszłość może być okropnie trudne. DCF domaga się również zwrotu wymaganego przez inwestorów dla danej akcji, co jest kolejną liczbą, która jest trudna do dokładnego wygenerowania.

Co to jest stosunek ceny do książki?

Jaki jest stosunek ceny do książki (P / B)?

Istnieje łatwiejszy sposób pomiaru wartości. Cena do wartości księgowej (P / B) to stosunek wartości rynkowej akcji spółki (cena akcji) do jej wartości księgowej kapitału własnego. Z kolei wartość księgowa kapitału własnego to wartość aktywów spółki wyrażona w bilansie. Liczba ta jest definiowana jako różnica między wartością księgową aktywów a wartością księgową zobowiązań.

Równanie wygląda następująco:

Stosunek ceny do księgi = cena akcji Suma aktywów - pasywa Cena \ tekst {-} do \ text {-} Książka \ stosunek = \ frac {zapas \ cena} {Suma \ aktywa \ text {} - \ text {} Pasywa} Stosunek ceny do księgi = aktywa ogółem - pasywa Cena hurtowa

Załóżmy, że firma ma w bilansie 100 milionów USD aktywów i 75 milionów USD zobowiązań. Wartość księgowa tej spółki wynosiłaby 25 milionów USD (100–75). Jeżeli pozostało 10 milionów akcji, każda akcja stanowiłaby 2, 50 USD wartości księgowej. Jeśli każda akcja sprzedaje się na rynku za 5 USD, wówczas wskaźnik P / B wynosiłby 2 (5 ÷ 2, 50).

Co mówi nam stosunek ceny do książki (P / B)?

Analiza stosunku AP / B jest ważną częścią ogólnego podejścia do inwestowania w wartość. Takie podejście zakłada, że ​​rynek jest nieefektywny, aw każdym momencie firmy handlują za znacznie mniej niż ich faktyczna wartość. W przypadku wskaźnika P / B niższe wartości, szczególnie te poniżej 1, są sygnałem dla inwestorów, że akcje mogą być niedowartościowane.

Dla inwestorów wartościowych wskaźnik P / B to sprawdzona i prawdziwa metoda znajdowania niedrogich akcji, które rynek zaniedbał. Jeśli firma handluje na wartości niższej niż jej wartość księgowa (lub ma P / B poniżej jednej), inwestorzy zakładają jedną z dwóch rzeczy: albo rynek uważa, że ​​wartość aktywów jest zawyżona, albo firma zarabia bardzo słabo (nawet ujemny) zwrot z aktywów.

Jeśli to pierwsze jest prawdą, inwestorzy powinni odrzucić akcje spółki, ponieważ istnieje szansa, że ​​wartość aktywów zostanie skorygowana w dół przez rynek, pozostawiając inwestorów z ujemnymi zwrotami. Jeśli to ostatnie jest prawdą, istnieje szansa, że ​​nowe kierownictwo lub nowe warunki biznesowe spowodują zmianę perspektyw i przyniosą pozytywne zyski. Nawet jeśli tak się nie stanie, firma handlująca wartością niższą niż wartość księgowa może zostać rozbita na wartość aktywów, przynosząc akcjonariuszom zysk.

Z drugiej strony, firma o wysokiej cenie akcji w stosunku do wartości aktywów prawdopodobnie będzie tą, która osiąga wysoki zwrot ze swoich aktywów. Wszelkie dodatkowe dobre wieści mogą być już uwzględnione w cenie.

Ponadto wskaźnik P / B stanowi cenną kontrolę rzeczywistości dla inwestorów poszukujących wzrostu w rozsądnej cenie. P / B jest często rozpatrywany w połączeniu z rentownością kapitału (ROE), wiarygodnym wskaźnikiem wzrostu. Duże rozbieżności między P / B i ROE są często czerwoną flagą. Przeszacowane akcje wzrostu często wykazują połączenie niskiego ROE i wysokiego wskaźnika P / B. Jeśli ROE firmy rośnie, jej wskaźnik P / B powinien robić to samo.

Słabe strony wskaźnika P / B

Pomimo swojej prostoty P / B ma swoje słabości. Po pierwsze, stosunek ten jest naprawdę użyteczny tylko w przypadku przedsiębiorstw kapitałochłonnych, takich jak firmy energetyczne lub transportowe, duże koncerny produkcyjne lub firmy finansowe z dużą ilością aktywów na księgach. Dzięki konserwatywnym zasadom rachunkowości wartość księgowa całkowicie ignoruje wartości niematerialne i prawne, takie jak nazwa marki, wartość firmy, patenty i inna własność intelektualna stworzona przez firmę. Wartość księgowa nie ma większego znaczenia dla firm świadczących usługi, które posiadają niewiele aktywów materialnych. Na przykład większość wartości aktywów firmy Microsoft zależy od jej własności intelektualnej, a nie własności fizycznej; jego akcje rzadko są sprzedawane za mniej niż dziesięciokrotność wartości księgowej. Innymi słowy, wartość akcji Microsoftu ma niewielki związek z jej wartością księgową.

Wartość księgowa nie zapewnia wglądu w firmy, które mają wysokie poziomy zadłużenia lub trwałe straty. Dług może podnieść zobowiązania firmy do tego stopnia, że ​​zlikwidują znaczną część wartości księgowej jej twardych aktywów, tworząc sztucznie wysokie wartości P / B. Firmy o wysokim poziomie dźwigni - na przykład firmy telekomunikacyjne kablowe i bezprzewodowe - mają wskaźniki P / B, które zaniżają ich aktywa. W przypadku firm z ciągiem strat wartość księgowa może być ujemna, a zatem bez znaczenia.

Za kulisami problemy nieoperacyjne mogą wpływać na wartość księgową tak bardzo, że nie odzwierciedlają już rzeczywistej wartości aktywów. Po pierwsze, wartość księgowa składnika aktywów odzwierciedla jego pierwotny koszt, co nie ma charakteru informacyjnego, gdy aktywa się starzeją. Po drugie, wartość aktywów może znacznie odbiegać od wartości rynkowej, jeżeli siła zarobkowa aktywów wzrośnie lub spadnie od momentu ich nabycia. Sama inflacja może zapewnić, że wartość księgowa aktywów będzie niższa niż bieżąca wartość rynkowa.

Jednocześnie firmy mogą zwiększać lub obniżać swoje rezerwy gotówkowe, co w efekcie zmienia wartość księgową, ale bez zmian w działalności. Na przykład, jeśli firma zdecyduje się usunąć gotówkę z bilansu, umieszczając ją w rezerwie na sfinansowanie planu emerytalnego, jej wartość księgowa spadnie. Wykup akcji własnych zniekształca również współczynnik poprzez obniżenie kapitału w bilansie spółki (szczegółowe informacje można znaleźć w części Jak wypaczenie wypłaty stosunku ceny do wartości księgowej ).

Dolna linia

Trzeba przyznać, że wskaźnik P / B ma wady, które inwestorzy powinni rozpoznać. Jednak oferuje łatwe w użyciu narzędzie do identyfikowania firm niedoszacowanych lub przeszacowanych. Z tego powodu związek między ceną akcji a wartością księgową zawsze przyciąga uwagę inwestorów.