Wady wartości bieżącej netto (NPV) dla inwestycji

Chociaż obliczenia wartości bieżącej netto (NPV) są przydatne przy wycenie możliwości inwestycyjnych, proces ten nie jest w żadnym razie doskonały. Dlatego NPV jest użytecznym punktem wyjścia do wyceny inwestycji, ale nie jest to ostateczna miara, na której inwestor powinien polegać przy wszystkich decyzjach inwestycyjnych.

NVP i inwestowanie

W niektórych przypadkach pieniądze w teraźniejszości są w przyszłości warte więcej niż tę samą kwotę. Pieniądze tracą z czasem wartość z powodu inflacji. Ponadto pieniądze zainwestowane w jeden sposób można zainwestować w inny, który może zapewnić wyższy zwrot. Innymi słowy, możliwe jest, że dolar zarobiony w przyszłości będzie mniejszy niż dolar zarobiony w teraźniejszości. Element stopy dyskontowej we wzorze NPV uwzględnia potencjalny spadek wartości, ponieważ odejmuje bieżącą wartość zainwestowanych środków pieniężnych od bieżącej wartości oczekiwanych przepływów pieniężnych.

Wyjaśnienie NPV

Na przykład inwestor może otrzymać 100 USD dzisiaj lub za rok. Większość inwestorów nie byłaby skłonna odroczyć płatności. Co jednak, jeśli inwestor może wybrać otrzymanie 100 USD dzisiaj lub 105 USD w ciągu jednego roku? 5% stopa zwrotu za rok oczekiwania może być opłacalna dla inwestora, chyba że istnieje alternatywna inwestycja, która mogłaby przynieść stopę większą niż 5% w tym samym okresie.

Gdyby inwestor wiedział, że może zarobić 8% ze względnie bezpiecznej inwestycji w ciągu następnego roku, wybrałby dziś otrzymanie 100 USD, a nie wybór z 5% stopą zwrotu. W takim przypadku 8% nazywa się stopą dyskontową.

Czułość NPV i stopy dyskontowej

Największą wadą obliczania NPV jest jego wrażliwość na stopę dyskontową. W końcu NPV jest sumą wielu zdyskontowanych przepływów pieniężnych - zarówno dodatnich, jak i ujemnych - przeliczonych na wartości bieżące dla tego samego momentu w czasie (zwykle w momencie rozpoczęcia przepływów pieniężnych). W związku z tym stopa dyskontowa stosowana w mianownikach każdego obliczenia wartości bieżącej (PV) ma kluczowe znaczenie dla ustalenia ostatecznej liczby NPV. Niewielki wzrost lub spadek stopy dyskontowej będzie miał znaczący wpływ na końcową produkcję.

Rozważmy na przykład inwestycję, która kosztowałaby dziś z góry 4000 USD, ale oczekuje się, że zapłaci 1000 USD rocznego zysku przez pięć lat (za całkowitą kwotę nominalną 5000 USD) od końca tego roku. Stosując 5% stopę dyskontową w obliczeniach NPV, pięć płatności w wysokości 1 000 USD odpowiada 4 329, 48 USD w dzisiejszych dolarach. Odejmując początkową kwotę 4000 USD, otrzymujemy NPV w wysokości 329, 28 USD.

Jednak podniesienie stopy dyskontowej z 5% do 10% powoduje bardzo odmienny NPV. Przy 10% stopie dyskontowej przepływy pieniężne z inwestycji sumują się do wartości bieżącej 3 790, 79 USD. Odjęcie 4 000 USD początkowego kosztu od tej kwoty daje NPV - 209, 21 USD. Po prostu dostosowując stawkę, inwestycja zmieniła się z jednej, która tworzy wartość, na tę, która traci wartość.

Wybór stopy dyskontowej - wada stosowania NPV

Skąd inwestor wie, jakiej stopy dyskontowej użyć? Dokładne ustalenie wartości procentowej inwestycji w celu przedstawienia premii za ryzyko nie jest nauką ścisłą. Jeśli inwestycja jest bezpieczna z niskim ryzykiem straty, 5% może być rozsądną stopą dyskontową do zastosowania - ale co, jeśli inwestycja niesie wystarczająco dużo ryzyka, aby uzasadnić 10% stopę dyskontową? Ponieważ obliczenia NPV wymagają wyboru stopy dyskontowej, mogą one być niewiarygodne, jeśli wybrana zostanie niewłaściwa stopa.

Inne wady

Jeszcze bardziej skomplikowane jest to, że inwestycja nie będzie miała takiego samego ryzyka w całym horyzoncie czasowym.

W naszym przykładzie pięcioletniej inwestycji, w jaki sposób inwestor powinien obliczyć NPV, jeżeli inwestycja miała wysokie ryzyko straty w pierwszym roku, ale stosunkowo niskie ryzyko w ciągu ostatnich czterech lat? Inwestor może zastosować różne stopy dyskontowe dla każdego okresu, ale uczyniłoby to model jeszcze bardziej złożonym i wymagałby ustalenia pięciu stóp dyskontowych.

Wreszcie kolejną poważną wadą stosowania NPV jako kryterium inwestycyjnego jest to, że całkowicie wyklucza wartość wszelkich rzeczywistych opcji, które mogą istnieć w ramach inwestycji.

Ponownie rozważ nasz pięcioletni przykład inwestycji. Załóżmy, że inwestycja dotyczy firmy zajmującej się technologią startupów, która obecnie traci pieniądze, ale oczekuje się, że znacznie wzrośnie w ciągu trzech lat. Jeśli inwestor jest przekonany, że nastąpi ekspansja, powinien uwzględnić wartość tej opcji w całkowitej wartości bieżącej netto inwestycji. Jednak standardowa formuła NPV nie pozwala na uwzględnienie wartości rzeczywistych opcji.