Indeks zmienności: czytanie nastrojów rynkowych

Chicago Board of Options Exchange (CBOE) tworzy i śledzi indeks zwany indeksem zmienności (VIX), który jest oparty na implikowanej zmienności opcji indeksu S&P 500. W tym artykule zbadamy, w jaki sposób VIX jest wykorzystywany jako przeciwny wskaźnik rynkowy, jak można mierzyć nastroje instytucjonalne za pomocą VIX i dlaczego zrozumienie VIX sprzyja długim i krótkim pozycjom. (Aby uzyskać kompleksowy przegląd opcji, zapoznaj się z naszym samouczkiem Podstawy opcji ).

Pomiar przeprowadzki rynkowej
Inwestorzy od ponad 100 lat próbują mierzyć i obserwować dużych graczy rynkowych i instytucje na rynkach akcji. Śledzenie przepływu środków z tych gigantycznych rurociągów może być istotnym elementem sukcesu inwestycyjnego. Tradycyjnie mniejsi inwestorzy szukają miejsca, w którym instytucje gromadzą lub dystrybuują akcje, i próbują wykorzystać ich mniejszą skalę, aby skoczyć przed siebie - monitorowanie VIX nie polega tak naprawdę na instytucjach kupujących i sprzedających akcje, ale na tym, czy instytucje starają się zabezpieczyć ich portfele. Należy pamiętać, że te duże podmioty wprowadzające na rynek są jak liniowce oceaniczne - potrzebują dużo czasu i wody, aby zmienić kierunek. Jeśli instytucje uważają, że rynek staje się uparty, nie mogą szybko rozładować zapasów; zamiast tego kupują kontrakty opcji sprzedaży i / lub sprzedają kontrakty opcji kupna, aby zrównoważyć niektóre z oczekiwanych strat.

VIX pomaga monitorować te instytucje, ponieważ działa zarówno jako miara podaży i popytu na opcje, jak i stosunek sprzedaży do sprzedaży. Umowa opcji może składać się z wartości wewnętrznej i zewnętrznej. Wartość wewnętrzna jest to, ile kapitału akcyjnego przyczynia się do premii opcyjnej, podczas gdy wartość zewnętrzna jest kwotą pieniędzy zapłaconą ponad cenę kapitału akcyjnego. Na wartość zewnętrzną składają się takie czynniki, jak wartość czasowa, czyli kwota premii płaconej aż do wygaśnięcia, oraz implikowana zmienność, czyli o ile mniej więcej premia za opcje pęcznieje lub kurczy się, w zależności od podaży i popytu na opcje.

Jak stwierdzono wcześniej, VIX jest implikowaną zmiennością opcji indeksu S&P 500. W opcjach tych stosuje się tak wysokie ceny wykonania, a premie są tak drogie, że bardzo niewielu inwestorów detalicznych chce z nich skorzystać. Zazwyczaj inwestorzy opcji detalicznych wybiorą tańszy zamiennik, taki jak opcja w SPY Spydersa, który jest funduszem notowanym na giełdzie (ETF), który śledzi S&P 500. Jeśli instytucje są uparte, prawdopodobnie kupią opcje sprzedaży w formie ubezpieczenia portfelowego. VIX rośnie w wyniku zwiększonego popytu na put, ale także pęcznieje, ponieważ wzrost popytu na opcje put spowoduje wzrost implikowanej zmienności. Jak w każdym przypadku niedoboru jakiegokolwiek produktu, cena wzrośnie wyżej, ponieważ popyt drastycznie przewyższa podaż.

Mantra Maxims
Jednym z pierwszych mantr, które inwestorzy dowiedzą się w związku z VIX, jest „Gdy VIX jest wysoki, czas na zakup. Kiedy VIX jest niski, spójrz poniżej!” Ryc. 1 próbuje zidentyfikować różne obszary wsparcia i oporu, które istniały w historii VIX, począwszy od jego powstania w 1997 roku. Zauważ, jak VIX ustanowił obszar wsparcia blisko poziomu 19 punktów na początku swojego istnienia i powrócił do niego w poprzednie lata. Z czasem powstały obszary wsparcia i oporu, nawet na trendach rynkowych z lat 2003-2005. Kiedy VIX osiągnie poziom oporu, jest uważany za wysoki i jest sygnałem do zakupu akcji - szczególnie tych, które odzwierciedlają S&P 500. Odbicia wsparcia wskazują na szczyty rynku i ostrzegają przed potencjalnym pogorszeniem koniunktury w S&P 500. (Przyjrzyj się bliżej koncepcje wsparcia i odporności w Podstawach wsparcia i odporności ).

Rycina 1 - Wysoka / niska historia systemu VIX

Być może najważniejszą ciekawostką do zebrania z ryc. 1 jest elastyczność właściwości implikowanej lotności. Szybka analiza wykresu pokazuje, że VIX odbija się w przedziale około 18-35 przez większość czasu, ale ma wartości odstające od 10 do 85. Ogólnie mówiąc, VIX ostatecznie powraca do średniej. Zrozumienie tej cechy jest pomocne - podobnie jak odmienny charakter VIX-a może pomóc inwestorom w podejmowaniu lepszych decyzji. Nawet po ekstremalnym upośledzeniu z lat 2008-2009 VIX powrócił do swojego normalnego zasięgu.

Optymalizacja opcji
Jeśli spojrzymy na wspomnianą mantrę VIX, w kontekście inwestowania w opcje, możemy zobaczyć, które strategie opcji najlepiej nadają się do tego zrozumienia.

„Jeśli VIX jest wysoki, nadszedł czas na zakup”, mówi nam, że uczestnicy rynku są zbyt uparty i implikowana zmienność osiągnęła poziom. Oznacza to, że rynek prawdopodobnie zwyżkuje, a implikowana zmienność prawdopodobnie wróci do średniej. Optymalna strategia opcji ma być delta dodatnia i vega ujemna; tzn. short puts byłby najlepszą strategią. Delta dodatnia oznacza po prostu, że wraz ze wzrostem cen akcji również rośnie cena opcji, podczas gdy ujemna vega przekłada się na pozycję, która korzysta z obniżonej implikowanej zmienności. (Aby dowiedzieć się więcej o greckich opcjach, zobacz Poznanie „Greków” i Używanie Greków do zrozumienia opcji .)

„Gdy poziom VIX jest niski, spójrz poniżej!” mówi nam, że rynek ma wkrótce spaść i że implikowana zmienność będzie rosła. Kiedy oczekuje się, że wzrośnie implikowana zmienność, optymalna strategia niedźwiedzi ma być delta ujemna i vega dodatnia (tzn. Najlepszą strategią byłyby długie opcje).

Pochodne podczas oddzielania płatności od produkcji
Chociaż jest to rzadkie, zdarzają się sytuacje, w których normalny związek między VIX a S&P 500 zmienia się lub „rozdziela”. Rysunek 2 pokazuje przykład wspinaczki S&P 500 i VIX w tym samym czasie. Zdarza się to często, gdy instytucje obawiają się wykupienia rynku, podczas gdy inni inwestorzy, zwłaszcza klienci detaliczni, są w szaleństwie kupna lub sprzedaży. Ta „irracjonalna entuzjazm” może sprawić, że instytucje zabezpieczą się zbyt wcześnie lub w niewłaściwym czasie. Chociaż instytucje mogą się mylić, nie są w błędzie przez bardzo długi czas; w związku z tym oddzielenie płatności od produkcji należy uznać za ostrzeżenie, że trend rynkowy zaczyna się odwracać.

Rysunek 2 - S&P 500 vs. VIX

Wniosek
VIX jest kontrowersyjnym wskaźnikiem, który nie tylko pomaga inwestorom szukać szczytów, dna i zastojów w tym trendzie, ale pozwala im zorientować się w nastrojach dużych graczy rynkowych. Jest to przydatne nie tylko podczas przygotowywania się do zmian trendów, ale także gdy inwestorzy określają, która strategia zabezpieczenia opcji jest najlepsza dla ich portfela.

Inne sposoby identyfikacji trendu znajdują się w 4 czynnikach kształtujących trendy rynkowe i wiodące wskaźniki ekonomiczne przewidujące trendy rynkowe .