Dlaczego Stablecoins, takie jak waga Facebooka, są badane

Stablecoiny, szybko rozwijający się podzbiór kryptowalut, mogą nie być tak stabilne, jak reklamują ich emitenci. Dzięki ustaleniu ich wartości na niektórych innych aktywach, takich jak waluta fiducjarna lub towar w obrocie giełdowym, monety stableco są zaprojektowane tak, aby zminimalizować duże wahania występujące w popularnych kryptowalutach, takich jak Bitcoin i Ether. Jednak ta rosnąca klasa pieniądza cyfrowego, w tym Libra Facebook Inc. (FB), nie ma dostępu do krótkoterminowych instrumentów wsparcia płynności powszechnych w tradycyjnej bankowości i innych systemach płatności, zgodnie z niedawną historią w Bloomberg.

„Stablecoiny, a w szczególności Waga, mają potencjał znacznego wzrostu i docelowo znaczną część globalnej aktywności transakcyjnej”, napisali w notatce dla klientów analitycy JPMorgan Chase & Co. „Jednak, jak obecnie projektowano i proponowano, nie uwzględniają mikrostruktury działania takiego systemu płatności. Ryzyko blokady systemu płatniczego, szczególnie w okresach skrajnych warunków, może mieć poważne konsekwencje makroekonomiczne. ”

Nie zmarnowano ryzyka na organy regulacyjne, ponieważ władze na całym świecie rozbrzmiały dzwonkami alarmowymi w sprawie Wagi i innych kryptowalut. Według raportu Financial Times w poniedziałek członkowie Stowarzyszenia Libra spotkali się z urzędnikami z 26 banków centralnych. Wiceprzewodniczący Komisji Europejskiej Valdis Dombrovski wyraził ostatnio obawy o stabilność finansową, jaką stanowi Waga, podczas gdy administracja Trumpa wyraziła obawy o bezpieczeństwo narodowe. Wczoraj członek zarządu EBC Benoit Coeure powiedział: „Powodują one szereg poważnych zagrożeń związanych z priorytetami polityki publicznej. Bar dla organów nadzoru będzie wysoki ”, według Reutersa. Francuski minister finansów Bruno Le Maire stwierdził niedawno: „Jestem głęboko przekonany, że powinniśmy odmówić rozwoju Wagi w UE”.

David Marcus, współtwórca Libry, wziął na Twittera, aby rozwiać obawy. „Ostatnio dużo mówi się o tym, jak Libra może zagrozić suwerenności narodów, jeśli chodzi o pieniądze. Chciałem skorzystać z okazji, by obalić to pojęcie” - napisał. „Jako takie nie powstają nowe pieniądze, które ściśle pozostaną domeną suwerennych narodów”.

Kluczowe dania na wynos

• Stablecoiny mogą nie być tak stabilne w czasach stresu.
• Organy regulacyjne niepokoją się o stabilność finansową i bezpieczeństwo narodowe.
• Stablecoiny to prywatne pieniądze, podobnie jak depozyty bankowe.
• Emitenci mogą cierpieć z powodu niskiej płynności w warunkach skrajnych.
• Dochód z zabezpieczenia rezerwowego trudny w otoczeniu o ujemnym oprocentowaniu.

Co to oznacza dla inwestorów

Z wyjątkiem blichtru i glamu związanego z byciem kryptowalutą high-tech, monety stablecoin nie różnią się od tego, co robią tradycyjne banki, gdy wydają swoim klientom depozyty na żądanie. Depozyty na żądanie są formą prywatnych pieniędzy, które banki obiecują wykupić na żądanie i na równi z walutą krajową. Emitenci stablecoinów oferują tę samą obietnicę, ustalając wartość swojej monety z wartością waluty fiducjarnej lub innego określonego aktywa. Ogłoszony kołek jest obietnicą wykupienia monet za kwotę innego składnika aktywów określonego przez kołek.

To, czy emitenci stablecoinów mogą dotrzymać tej obietnicy, jest innym pytaniem. Tradycyjne banki nie zabezpieczają swoich depozytów w pojedynczej walucie. Przynajmniej jest to dziesięć do jednego, zgodnie z wymogami rezerwy regulacyjnej. Pozostałe 90% depozytów jest zabezpieczonych aktywami, takimi jak skarbowe papiery wartościowe i inne rodzaje dłużnych papierów wartościowych, które zazwyczaj oprocentowane są według wyższej stopy procentowej opłacane przez banki z ich depozytów. Dochód odsetkowy jest jednym ze źródeł zysków banku.

Tether, jedna z bardziej popularnych stablecoin, która stanowi około 94% całkowitego wolumenu transakcji stablecoin, używana do twierdzenia, że ​​każda moneta tether była zawsze zabezpieczona jeden na jeden tradycyjną walutą utrzymywaną w rezerwie. Jednak aktualizacja strony internetowej Tether na początku tego roku wskazała, że ​​już tak nie jest. Tether twierdzi teraz, że chociaż jego cyfrowe monety są zawsze w 100% zabezpieczone rezerwami, rezerwy te mogą obejmować aktywa inne niż tradycyjna waluta i ekwiwalenty środków pieniężnych. Nic wielkiego, Tether działa teraz bardziej jak tradycyjny bank.

Ale chociaż banki czarterowane zwykle nie mają problemów z zaspokojeniem popytu swoich klientów na umorzenie depozytów w normalnych czasach, w czasach zwiększonego stresu często muszą polegać na pożyczkodawcy ostatniej instancji - banku centralnym kraju. Tether nie ma karty bankowej i nie jest jasne, czy ma prywatnego sponsora gotowego działać jako pożyczkodawca ostatniej szansy w trudnych chwilach. Libra Facebooka, której biała księga nie wskazuje, że będzie wspierana przez „koszyk depozytów bankowych i krótkoterminowych papierów rządowych”. Gigant mediów społecznościowych chce teraz także być bankiem.

Podczas gdy depozyty bankowe i krótkoterminowe rządowe papiery wartościowe są stosunkowo bezpiecznymi i płynnymi aktywami, które Facebook może nadal być w stanie wymienić na gotówkę bez polegania na pożyczkodawcy ostatniej szansy, firma może napotkać inny rodzaj problemu w świecie bardzo niskich a nawet ujemne stopy procentowe. Facebook spodziewa się wykorzystać dochód ze swoich aktywów rezerwowych na pokrycie kosztów utrzymania sieci i nagradzanie członków stowarzyszenia. Ale trudno to zrobić, gdy rentowność wielu najbezpieczniejszych papierów rządowych jest ujemna.

„Każdy system, który opiera się na dochodzie z aktywów rezerwowych w celu finansowania kosztów operacyjnych i innych bieżących kosztów, staje się niestabilny w świecie o ujemnej stopie zwrotu” - twierdzą analitycy JPMorgan. „Ponieważ ponad połowa wysokiej jakości krótkoterminowego długu państwowego jest już ujemna, zdecydowana większość reszty składa się z papierów rządowych USA, a tendencje wskazują na globalne złagodzenie polityki pieniężnej, w pełni ujemna rentowność rezerwy Libra stała się prawdopodobna (niektóre twierdziłyby prawdopodobne) ryzyko ”.

Patrząc w przyszłość

Mimo całego szumu wokół kryptowalut w ostatnich latach, nie jest jasne, czy związane z nimi innowacje technologiczne naprawdę rozwiązały problemy związane z tradycyjnymi systemami bankowymi i monetarnymi. Nie jest nawet jasne, czy innowatorzy kryptowaluty naprawdę rozumieją, jakie są te problemy, ale oczywiście kryzys finansowy ujawnił, że wielu tradycyjnych bankowców też tego nie zrobiło.