Świat handlu algorytmicznego o wysokiej częstotliwości

W ostatnim dziesięcioleciu handel algorytmiczny (AT) i handel o wysokiej częstotliwości (HFT) zdominowały świat handlu, szczególnie HFT. W latach 2009-2010 gdziekolwiek od 60% do 70% obrotów w USA przypisywano HFT, chociaż odsetek ten spadł w ciągu ostatnich kilku lat.

Oto spojrzenie na świat handlu algorytmicznego i handlu z wysoką częstotliwością: w jaki sposób są one powiązane, ich zalety i wyzwania, ich główni użytkownicy oraz ich obecny i przyszły stan.

Handel wysokiej częstotliwości - struktura HFT

Po pierwsze, zauważ, że HFT jest podzbiorem handlu algorytmicznego, a z kolei HFT obejmuje transakcje Ultra HFT. Algorytmy zasadniczo działają jako pośrednicy między kupującymi a sprzedającymi, przy czym HFT i Ultra HFT są sposobem dla handlowców na wykorzystanie nieskończenie małych rozbieżności cenowych, które mogą istnieć tylko przez niewielki okres.

Wspomagany komputerowo handel algorytmiczny wykorzystuje dedykowane programy, które podejmują zautomatyzowane decyzje handlowe w celu składania zamówień. AT dzieli duże zamówienia i składa je w różnym czasie, a nawet zarządza zleceniami handlowymi po ich złożeniu.

Duże zamówienia, zwykle dokonywane przez fundusze emerytalne lub firmy ubezpieczeniowe, mogą mieć poważny wpływ na poziomy cen akcji. AT dąży do zmniejszenia tego wpływu na cenę poprzez podział dużych zamówień na wiele małych zamówień, oferując tym samym handlowcom pewną przewagę cenową.

(Zobacz powiązane: Podstawy handlu algorytmicznego: pojęcia i przykłady .)

Algorytmy dynamicznie kontrolują również harmonogram wysyłania zamówień na rynek. Algorytmy te odczytują szybkie dane w czasie rzeczywistym, wykrywają sygnały transakcyjne, identyfikują odpowiednie poziomy cen, a następnie składają zlecenia handlowe, gdy tylko znajdą odpowiednią okazję. Mogą również wykryć możliwości arbitrażu i mogą zawierać transakcje na podstawie śledzenia trendów, wydarzeń informacyjnych, a nawet spekulacji.

Handel z wysoką częstotliwością jest rozszerzeniem handlu algorytmicznego. Zarządza małymi zamówieniami handlowymi wysyłanymi na rynek z dużą prędkością, często w milisekundach lub mikrosekundach - milisekunda to jedna tysięczna sekundy, a mikrosekunda to jedna tysięczna milisekundy.

Zleceniami tymi zarządzają szybkie algorytmy, które odtwarzają rolę animatora rynku. Algorytmy HFT zwykle obejmują dwustronne składanie zamówień (niskie ceny zakupu i wysokie ceny sprzedaży) w celu skorzystania z spreadów bid-ask. Algorytmy HFT próbują również „wyczuć” wszelkie oczekujące duże zamówienia, wysyłając wiele małych zamówień i analizując wzorce i czas potrzebny na wykonanie transakcji. Jeśli wyczują szansę, algorytmy HFT próbują następnie wykorzystać duże zamówienia oczekujące, dostosowując ceny w celu ich wypełnienia i uzyskania zysków.

(Zobacz powiązane: Strategie i tajemnice handlu wysoką częstotliwością .)

Ponadto Ultra HFT to kolejny specjalistyczny strumień HFT. Płacąc dodatkową opłatę za wymianę, firmy handlowe mają dostęp do wyświetlania oczekujących zleceń na ułamek sekundy przed resztą rynku.

Potencjalny zysk z HFT

Wykorzystując warunki rynkowe, których ludzkie oko nie może wykryć, algorytmy HFT polegają na znalezieniu potencjału zysku w bardzo krótkim czasie. Jednym z przykładów jest arbitraż między kontraktami futures i ETF na tym samym indeksie bazowym.

Poniższa grafika z pracy badawczej „Wyścig zbrojeniowy o wysokiej częstotliwości: częste aukcje wsadowe jako odpowiedź na projekt rynku” pokazują, jakie algorytmy HFT mają na celu wykrycie i wykorzystanie. Te wykresy pokazują zmiany cen E-mini S&P 500 futures (ES) i SPDR S&P 500 ETF (SPY) przy różnych częstotliwościach czasowych.

Im głębiej przybliża się wykresy, tym większe różnice cen można znaleźć między dwoma papierami wartościowymi, które na pierwszy rzut oka wyglądają idealnie skorelowane.

Uwaga: oś dla obu instrumentów jest inna. Różnice cenowe są znaczne, choć występują na tych samych poziomach poziomych.

To, co wydaje się idealnie zsynchronizowane z gołym okiem, okazuje się mieć duży potencjał zysku, patrząc z perspektywy błyskawicznych algorytmów.

Zautomatyzowany handel

Na rynkach amerykańskich SEC zatwierdziła zautomatyzowane elektroniczne giełdy w 1998 r. Mniej więcej rok później HFT zaczęło, a czas realizacji transakcji wynosił w tym czasie kilka sekund. Do 2010 r. Zostało to zredukowane do milisekund - patrz przemówienie Andrzeja Haldane'a „Cierpliwość i finanse” Banku Anglii - a dziś jedna setna mikrosekundy to wystarczający czas na większość decyzji handlowych i egzekucji HFT. Biorąc pod uwagę stale rosnącą moc obliczeniową, praca przy częstotliwościach nanosekundowych i pikosekundowych może być osiągalna za pomocą HFT w stosunkowo niedalekiej przyszłości.

Bloomberg informuje, że podczas gdy w 2010 r., HFT „stanowiły ponad 60% całego wolumenu akcji w USA”, co okazało się być znakiem wysokiej stawki. Do 2013 r. odsetek ten spadł do około 50%. Bloomberg zauważył również, że w 2009 r. „handlowcy o wysokiej częstotliwości przeniósł około 3, 25 miliarda akcji dziennie. W 2012 r. Było to 1, 6 miliarda dziennie ”, a„ średnie zyski spadły z około jednej dziesiątej grosza na akcję do jednej dwudziestej grosza ”.

Uczestnicy HFT

Handel HFT idealnie musi mieć możliwie najniższe opóźnienie danych (opóźnienia czasowe) i maksymalny możliwy poziom automatyzacji. Dlatego uczestnicy wolą handlować na rynkach o wysokim poziomie automatyzacji i możliwości integracji na swoich platformach handlowych. Należą do nich NASDAQ, NYSE, Direct Edge i BATS.

HFT jest zdominowany przez firmy handlowe będące własnością firmy i obejmuje wiele papierów wartościowych, w tym akcje, instrumenty pochodne, fundusze indeksowe i fundusze ETF, waluty i instrumenty o stałym dochodzie. W raporcie Deutsche Bank z 2011 r. Stwierdzono, że wśród ówczesnych uczestników HFT, firmy handlowe będące właścicielami stanowiły 48%, biura handlowe firm maklerskich z wieloma usługami stanowiły 46%, a fundusze hedgingowe około 6%. Główne nazwiska w tej przestrzeni to zastrzeżone firmy handlowe takie jak KWG Holdings (powstałe z połączenia Getco i Knight Capital) oraz biura handlowe dużych firm instytucjonalnych, takich jak Citigroup (C), JP Morgan (JPM) i Goldman Sachs (GS).

Potrzeby infrastrukturalne HFT

Aby handlować z wysoką częstotliwością, uczestnicy potrzebują następującej infrastruktury:

• Szybkie komputery, które wymagają regularnych i kosztownych aktualizacji sprzętu;
• Kolokacja. Oznacza to, że zazwyczaj jest to niedrogie urządzenie, które umieszcza komputery handlowe jak najbliżej serwerów wymiany, aby jeszcze bardziej zmniejszyć opóźnienia;
• Pliki danych w czasie rzeczywistym, które są wymagane, aby uniknąć nawet mikrosekund opóźnienia, które może mieć wpływ na zyski; i
• Algorytmy komputerowe, które są sercem AT i HFT.

Korzyści z HFT

HFT jest korzystny dla traderów, ale czy pomaga całemu rynkowi? Niektóre ogólne korzyści rynkowe, na które powołują się zwolennicy HFT, obejmują:

• Spready bid-ask znacznie się zmniejszyły ze względu na handel HFT, co czyni rynki bardziej wydajnymi. Dowody empiryczne obejmują to, że po tym, jak władze kanadyjskie w kwietniu 2012 r. Nałożyły opłaty zniechęcające HFT, badania sugerowały, że „spread bid-ask wzrósł o 9%”, być może z powodu spadających transakcji HFT.
• HFT zapewnia wysoką płynność, a tym samym łagodzi skutki fragmentacji rynku.
• HFT pomaga w procesie wyszukiwania i kształtowania cen, ponieważ opiera się na dużej liczbie zamówień

(Zobacz także: Czy płynność poprawia się dzięki transakcjom o wysokiej częstotliwości (HFT)?) I Jak inwestor indywidualny czerpie zyski z handlu o wysokiej częstotliwości .)

Wyzwania związane z HFT

Przeciwnicy HFT twierdzą, że algorytmy można zaprogramować tak, aby wysyłały setki fałszywych zamówień i anulowały je w następnej sekundzie. Takie „fałszowanie” chwilowo powoduje fałszywy wzrost popytu / podaży, prowadząc do anomalii cen, które mogą być wykorzystane przez handlowców HFT na ich korzyść. W 2013 r. SEC wprowadziła system analizy danych rynkowych (MIDAS), który monitoruje wiele rynków pod kątem danych z częstotliwością milisekund, aby spróbować wykryć nieuczciwe działania, takie jak „fałszowanie”.

Innymi przeszkodami dla wzrostu HFT są wysokie koszty wejścia, które obejmują:

• Opracowanie algorytmów
• Konfigurowanie szybkich platform realizacji transakcji w celu terminowej realizacji transakcji
• Budowanie infrastruktury wymagającej częstych i kosztownych aktualizacji
• Opłaty abonamentowe w kierunku pliku danych

Rynek HFT również stał się zatłoczony, a uczestnicy próbowali uzyskać przewagę nad konkurencją poprzez ciągłe ulepszanie algorytmów i dodawanie infrastruktury. Z powodu tego „wyścigu zbrojeń” traderom coraz trudniej jest wykorzystać anomalie cenowe, nawet jeśli mają najlepsze komputery i najlepsze sieci.

A perspektywa kosztownych usterek odstrasza również potencjalnych uczestników. Niektóre przykłady to „Flash Crash” z 6 maja 2010 r., W którym zamówienia sprzedaży wywołane przez HFT doprowadziły do ​​impulsywnego spadku o 600 punktów w indeksie DJIA. Następnie jest przypadek Knight Capital, ówczesnego króla HFT na NYSE. Zainstalował nowe oprogramowanie 1 sierpnia 2012 r. I przypadkowo kupił i sprzedał akcje NYSE o wartości 7 miliardów dolarów po niekorzystnych cenach. Knight został zmuszony do ustalenia pozycji, co kosztowało 440 milionów dolarów w ciągu jednego dnia i zniszczyło 40% wartości firmy. przez inną firmę HFT, Getco, w celu utworzenia KCG Holdings, podmiot powstały w wyniku połączenia nadal walczy.

Tak więc niektóre główne wąskie gardła dla przyszłego wzrostu HFT to malejący potencjał zysków, wysokie koszty operacyjne, perspektywa surowszych przepisów oraz fakt, że nie ma miejsca na błędy, ponieważ straty mogą szybko wzrosnąć w milionach.

(Zobacz też Co spowodowało awarię Flash? )

Obecny stan HFT

HFT jako pewien potencjał wzrostu za granicą. Giełdy na całym świecie otwierają się na tę koncepcję i czasami witają firmy HFT, oferując wszelkie niezbędne wsparcie. Z drugiej strony wniesiono pozew przeciwko giełdom o rzekomą nienależną korzyść czasową, jaką mają firmy HFT. Wśród rosnącej opozycji Włochy były pierwszym krajem, który wprowadził specjalny podatek od HFT w 2013 r., A wkrótce potem Francja.

W badaniu przeprowadzonym przez władze USA oceniono wpływ HFT na szybki wzrost zmienności na rynku skarbowym w dniu 15 października 2014 r. „że nie było jednej przyczyny turbulencji”, badanie nie wykluczyło potencjalnego ryzyka spowodowanego przez HFT, zarówno pod względem wpływu na ceny, płynność, jak i wolumeny obrotu.

Dolna linia

Wzrost szybkości komputera i rozwój algorytmów stworzył pozornie nieograniczone możliwości handlu. Jednak AT i HFT to klasyczne przykłady szybkiego rozwoju, który przez lata wyprzedzał systemy regulacyjne i zapewniał ogromne korzyści względnej garstce firm handlowych. Podczas gdy HFT może oferować w przyszłości ograniczone możliwości handlowcom na uznanych rynkach, takich jak USA, niektóre rynki wschodzące mogą nadal być dość korzystne dla przedsięwzięć HFT o wysokich stawkach.