Wprowadzenie do finansów behawioralnych

Trudno nie myśleć o giełdzie jako o osobie: ma nastrój, który może zmienić się z drażliwego na euforyczny; może również szybko zareagować jednego dnia, a następnego poprawić. Ale czy psychologia może pomóc nam zrozumieć rynki finansowe? Czy analiza nastrojów na rynku zapewnia nam praktyczne strategie? Teoretycy finansów behawioralnych sugerują, że tak.

Założenia i ustalenia dotyczące finansów behawioralnych

Finanse behawioralne to dziedzina badań, która dowodzi, że ludzie podejmując decyzje inwestycyjne nie są tak racjonalni, jak się wydaje tradycyjna teoria finansów. Dla inwestorów, którzy są ciekawi, jak emocje i uprzedzenia wpływają na ceny akcji, finanse behawioralne oferują kilka interesujących opisów i wyjaśnień.

Kluczowe dania na wynos

• Teoretycy finansów behawioralnych argumentują, że ludzie, zamiast być racjonalni, często podejmują decyzje inwestycyjne w oparciu o emocje i uprzedzenia.
• Inwestorzy często utrzymują pozycje tracące, a nie odczuwają ból związany ze stratą.
• Instynkt poruszania się ze stadem wyjaśnia, dlaczego inwestorzy kupują na rynkach hossy i sprzedają na rynkach hossy.
• Finansowanie behawioralne jest przydatne w analizie zwrotów rynkowych z perspektywy czasu, ale nie dostarczyło jeszcze żadnych informacji, które mogłyby pomóc inwestorom w opracowaniu strategii, która będzie skuteczniejsza w przyszłości.

Pomysł, że psychologia napędza ruchy na giełdzie, jest sprzeczny z ustalonymi teoriami, które popierają pogląd, że rynki finansowe są wydajne. Zwolennicy skutecznej hipotezy rynkowej twierdzą na przykład, że wszelkie nowe informacje istotne dla wartości firmy są szybko wyceniane przez rynek. W rezultacie przyszłe ruchy cen są losowe, ponieważ wszystkie dostępne (publiczne i niektóre niepubliczne) informacje są już zdyskontowane w bieżących wartościach.

Jednak dla każdego, kto przeszedł przez bańkę internetową i następującą awarię, skuteczna teoria rynku jest trudna do przełknięcia. Behawioryści wyjaśniają, że irracjonalne zachowanie, zamiast być anomaliami, jest powszechne. W rzeczywistości naukowcy regularnie odtwarzali przykłady nieracjonalnych zachowań poza finansami przy użyciu bardzo prostych eksperymentów.

Znaczenie strat a znaczenie zysków

Oto jeden eksperyment: zaoferuj komuś wybór na pewno 50 $ lub, na odwrocie monety, możliwość wygrania 100 $ lub wygrania nic. Są szanse, że osoba będzie pewna. I odwrotnie, zaproponuj 1) pewną stratę w wysokości 50 lub 2) na przewróceniu monety, albo stratę 100 USD, albo nic. Osoba ta, zamiast zaakceptować stratę w wysokości 50 USD, prawdopodobnie wybierze drugą opcję i rzuci monetą.

Szansa wylądowania monety z jednej lub drugiej strony jest równoważna w każdym scenariuszu, ale ludzie wybiorą rzut monetą, aby uchronić się przed utratą 50 USD, nawet jeśli rzut monetą może oznaczać jeszcze większą stratę 100 USD. Jest tak, ponieważ ludzie uważają, że możliwość odzyskania straty jest ważniejsza niż możliwość większego zysku.

Priorytet unikania strat dotyczy również inwestorów. Wystarczy pomyśleć o akcjonariuszach Nortel Networks, którzy obserwowali spadek wartości ich akcji z ponad 100 USD za akcję na początku 2000 r. Do mniej niż 2 USD kilka lat później. Bez względu na to, jak niska cena spadnie, inwestorzy - wierząc, że w końcu wróci - często trzymają akcje, a nie cierpią z powodu straty.

The Herd vs. Self

Instynkt stada wyjaśnia, dlaczego ludzie naśladują innych. Kiedy rynek przesuwa się w górę lub w dół, inwestorzy obawiają się, że inni wiedzą więcej lub mają więcej informacji. W rezultacie inwestorzy odczuwają silny impuls do robienia tego, co robią inni.

Finansowanie behawioralne wykazało również, że inwestorzy zbyt często przykładają zbyt dużą wagę do osądów pochodzących z niewielkich próbek danych lub z pojedynczych źródeł. Na przykład wiadomo, że inwestorzy przypisują umiejętności aniżeli szczęście analitykowi, który wybiera zwycięską akcję.

Z drugiej strony przekonania nie są łatwo wstrząśnięte. Na przykład, pod koniec lat 90. ubiegłego wieku, inwestorzy zachwycili się tym, że każdy nagły spadek rynku jest okazją do zakupu. Rzeczywiście, ten obraz kupna akcji wciąż przenika. Inwestorzy są często zbyt pewni siebie w swoich osądach i skłaniają się ku pojedynczemu „wymownemu” szczegółowi, a nie bardziej oczywistej średniej. Robiąc to, nie widzą większego obrazu, zbyt mocno skupiając się na mniejszych szczegółach.

Jak praktyczne jest finansowanie behawioralne?

Możemy zadać sobie pytanie, czy te badania pomogą inwestorom pokonać rynek. W końcu racjonalne niedociągnięcia powinny zapewnić wiele zyskownych możliwości dla mądrych inwestorów. W praktyce jednak niewielu, jeśli inwestorzy wartości stosują zasady behawioralne, aby ustalić, które tanie akcje rzeczywiście oferują zwroty, które stale przekraczają normę.

Wpływ badań nad finansami behawioralnymi jest nadal większy w środowisku akademickim niż w praktycznym zarządzaniu pieniędzmi. Chociaż teorie wskazują na liczne racjonalne niedociągnięcia, dziedzina ta niewiele oferuje rozwiązań, które zarabiają na maniach rynkowych.

Robert Shiller, autor „Irrational Exuberance” (2000), pokazał, że pod koniec lat 90. rynek znajdował się w bańce. Ale nie mógł powiedzieć, kiedy pęknie bańka. Podobnie dzisiejsi behawioryści nie mogą nam powiedzieć, kiedy rynek osiągnął szczyt, podobnie jak nie mogli powiedzieć, kiedy spadnie po kryzysie finansowym 2007-2008. Mogą jednak opisać, jak mógłby wyglądać ważny punkt zwrotny.

Dolna linia

Behawioraliści nie opracowali jeszcze spójnego modelu, który faktycznie przewiduje przyszłość, a nie jedynie wyjaśnia z perspektywy czasu, co zrobił rynek w przeszłości. Najważniejszą lekcją jest to, że teoria nie mówi ludziom, jak pokonać rynek. Zamiast tego mówi nam, że psychologia powoduje, że ceny rynkowe i podstawowe wartości różnią się przez długi czas.

Finansowanie behawioralne nie oferuje żadnych cudów inwestycyjnych, aby wykorzystać tę rozbieżność, ale być może może pomóc inwestorom w szkoleniu się, jak uważać na ich zachowanie, a tym samym unikać błędów, które obniżą ich majątek osobisty.