Korzyści z Master Limited Partnerships

Master Limited Partnerships (MLP) to wyjątkowa inwestycja, która łączy korzyści podatkowe spółki komandytowej (LP) z płynnością akcji zwykłych.

Chociaż MLP ma strukturę partnerską, wydaje akcje, które są przedmiotem obrotu na giełdzie, podobnie jak akcje zwykłe.

Dzisiejsze MLP są określone w ustawie o reformie podatkowej z 1986 r. I ustawie o podatku dochodowym z 1987 r., Które określają, w jaki sposób firmy mogą organizować swoją działalność w celu uzyskania określonych korzyści podatkowych i określa, które firmy są uprawnione. Aby się zakwalifikować, firma musi zarobić 90% swoich dochodów na działalności lub wypłatach odsetek i dywidend dotyczących zasobów naturalnych, towarów lub nieruchomości.

Oto, w jaki sposób posiadanie MLP może zapewnić szereg korzyści:

Ulgi podatkowe

Implikacje podatkowe dla MLP znacznie różnią się od korporacji zarówno dla spółki, jak i jej inwestorów. Podobnie jak inne spółki komandytowe, na poziomie spółki nie ma podatku. To zasadniczo obniża koszt kapitału MLP, ponieważ nie wiąże się to z problemem podwójnego opodatkowania dywidend. Firmy, które kwalifikują się do otrzymania MLP, mają silną motywację, aby to zrobić, ponieważ zapewnia to przewagę kosztową w porównaniu z ich zarejestrowanymi partnerami.

W MLP, zamiast płacić podatek dochodowy od osób prawnych, obowiązek podatkowy podmiotu przechodzi na jego posiadaczy. Raz w roku każdy inwestor otrzymuje wyciąg K-1 (podobny do formularza 1099-DIV) wyszczególniający jego udział w dochodzie netto spółki, który jest następnie opodatkowany według indywidualnej stawki podatkowej inwestora.

Należy tu dokonać jednego ważnego rozróżnienia: podczas gdy dochody MLP są przekazywane inwestorom do celów podatkowych, faktyczne wypłaty gotówki dokonywane na rzecz posiadaczy jednostek nie mają wiele wspólnego z dochodami firmy. Zamiast tego, wypłaty gotówki oparte są na przepływach pieniężnych MLP (DCF), podobnych do wolnych przepływów pieniężnych (FCF). W przeciwieństwie do dywidend, wypłaty te nie są opodatkowane w momencie ich otrzymania. Zamiast tego są one uważane za zmniejszenie podstawy kosztów inwestycji i tworzą zobowiązanie podatkowe, które jest odraczane do momentu sprzedaży MLP.

Na szczęście dla inwestorów MLP generalnie mają znacznie większy przepływ środków pieniężnych do podziału niż dochód podlegający opodatkowaniu. Jest to wynikiem znacznej amortyzacji i innych ulg podatkowych, szczególnie w przypadku firm zajmujących się rurociągami gazu ziemnego i ropy naftowej oraz przedsiębiorstwami magazynującymi, które są najczęstszymi firmami, które wybierają strukturę MLP.

Inwestorzy otrzymują wówczas wyższe płatności gotówkowe niż kwota, od której są opodatkowani, tworząc skuteczny sposób odroczenia podatku. Dochód podlegający opodatkowaniu przekazywany inwestorom często stanowi jedynie 10–20% wypłaty gotówki, podczas gdy pozostałe 80–90% uznaje się za zwrot kapitału i odejmuje się od pierwotnej podstawy kosztu inwestycji początkowej.

Przepływy pieniężne i podatki

Spójrzmy na przykład mechaniki przepływów pieniężnych i podatków, które występują podczas posiadania i sprzedaży MLP. Załóżmy, że MLP jest kupowany za 25 USD za akcję, utrzymywany przez trzy lata, dokonuje wypłat gotówki w wysokości 1, 50 USD / jednostkę rocznie i przekazuje 0, 30 USD dochodu podlegającego opodatkowaniu do każdej jednostki rocznie.

Po pierwsze, należy obliczyć zmianę podstawy kosztu spowodowaną zwrotem netto kapitału - wypłaty środków pieniężnych minus alokacja dochodu podlegającego opodatkowaniu - przez cały okres inwestycji. Dla uproszczenia załóżmy, że dochód do opodatkowania i dystrybucja środków pieniężnych pozostają stałe przez cały czas trwania inwestycji, chociaż w rzeczywistości prawdopodobnie zmieniałyby się każdego roku.

Jeśli MLP zostanie sprzedany pod koniec trzeciego roku za 26 USD za sztukę, inwestor (LP) uzyska zysk 4, 60 USD. Jeden dolar z tego byłby normalnym zyskiem kapitałowym - po zakupie za 25 USD i sprzedaniu po 26 USD - i byłby opodatkowany według stawki podatku od długoterminowych zysków kapitałowych. Pozostały zysk w wysokości 3, 60 USD wynika z corocznego zwrotu kapitału w wysokości 1, 20 USD, a kwota ta byłaby opodatkowana według stawki podatku dochodowego od inwestorów. Poniższa tabela pokazuje przepływy pieniężne, w tym związane z podatkami, w trakcie trwania inwestycji. Zakładamy 35% stawkę podatku dochodowego i 15% stopę zysków kapitałowych.

Ważna uwaga dodatkowa na temat koncepcji obniżenia podstawy kosztów: Jeśli i kiedy podstawa kosztu inwestycji spadnie do zera, każda wypłata środków pieniężnych staje się natychmiast opodatkowana, a nie odraczana do momentu sprzedaży papieru wartościowego. Wynika to z faktu, że inwestycja nie może stanowić podstawy kosztów ujemnych. Może się to zdarzyć, jeśli MLP jest organizowany przez wiele lat.

MLP można wykorzystać do uzyskania dochodu bieżącego przy odroczeniu podatków, jak pokazano w powyższym przykładzie. Można to zrobić o krok dalej, gdy inwestycja MLP jest wykorzystywana jako narzędzie planowania nieruchomości. Kiedy posiadacz MLP umiera, a inwestycja zostaje przeniesiona na spadkobiercę, podstawa kosztu jest resetowana do ceny rynkowej w dniu przeniesienia, eliminując wszelkie naliczone zobowiązania podatkowe spowodowane zwrotem kapitału.

Struktura partnerstwa

MLP zawierają dwa podmioty gospodarcze: komandytariusza i komplementariusza (GP). Komandytariusz inwestuje kapitał w przedsięwzięcie i uzyskuje okresowe wypłaty gotówki, podczas gdy komplementariusz nadzoruje działalność MLP i otrzymuje prawa do wypłat motywacyjnych (IDR). IDR są tworzone w momencie tworzenia partnerstwa i zapewniają lekarzowi GP wynagrodzenie oparte na wynikach za skuteczne zarządzanie MLP, mierzone wypłatami gotówkowymi na rzecz komandytariusza.

Zasadniczo lekarz ogólny otrzymuje co najmniej 2% dystrybucji LP, ale wraz ze wzrostem płatności dla posiadaczy LP rośnie również procentowy udział GP przez IDR, często nawet do 50%. Poniższa tabela pokazuje hipotetyczną strukturę IDR przedstawiającą podział płatności między LP i GP na różnych poziomach dystrybucji.

Dla każdego przyrostowego dolara dystrybuowanego do posiadaczy LP, GP realizuje wyższe krańcowe płatności IDR. Na przykład, zakładając, że 1000 jednostek LP pozostało do spłaty, jeśli 1000 USD zostanie rozdzielone między posiadaczy LP (1, 00 USD za jednostkę), lekarz ogólny otrzyma 20 USD (2% z 1000 USD). Jeśli jednak 5000 USD zostanie rozdzielone na posiadaczy LP (5, 00 USD za jednostkę), lekarz ogólny otrzyma 2810 USD, jak opisano poniżej.

Obliczenie płatności GP za każdy poziom nie jest prostym pomnożeniem IDR GP przez rozkład LP. Obliczenia przebiegają w następujący sposób: (dystrybucja LP / LPR IDR) x GP IDR Zatem na trzecim poziomie opłata GP wynosiłaby (1 USD / 0, 65) x 0, 35 = 0, 538 lub 0, 54 USD

Widzimy tutaj, że komplementariusz ma znaczną zachętę finansową do zwiększenia wypłat gotówki dla posiadaczy komandytariuszy; podczas gdy dystrybucja LP wzrasta o 500%, z 1000 USD do 5000 USD, dystrybucja GP wzrasta o ponad 14 000%, wzrastając z 20 USD do 2810 USD. Zwróć uwagę w obliczeniach w powyższej tabeli, że płatność IDR nie jest procentem przyrostowej kwoty dystrybucji LP, ale raczej procentem całkowitej kwoty dystrybuowanej na poziomie krańcowym. Na przykład w trzecim poziomie 1, 54 USD jest rozdzielane na jednostkę LP; 1, 00 USD (65%) tej kwoty wypłaconej podmiotom posiadającym LP, 0, 54 USD (35%) wypłaconej lekarzowi ogólnemu.

Struktura korporacyjna MLP może być bardziej złożona niż zwykły podział na spółki komandytowe i komandytowe. W niektórych przypadkach lekarz ogólny może posiadać akcje LP. W innych przypadkach komplementariusz MLP może być przedmiotem publicznego obrotu i mieć własny podział na LP / GP. Lub MLP może mieć inne relacje z dodatkowymi podmiotami ze względu na ustalenia finansowe. Ale najważniejszą relacją, o której inwestor MLP powinien pamiętać, jest podział środków pieniężnych między LP i GP oraz to, jak zmieni się to z czasem wraz ze zmianami dystrybucji.

Czy powinieneś mieć MLP?

MLP pozostały względnie nieznane częściowo ze względu na niski poziom własności instytucjonalnej i wynikający z tego brak uwagi po stronie sprzedaży. Fundusze wspólnego inwestowania były w dużej mierze ograniczone do ich posiadania do 2004 r., Ale nawet teraz MLP stanowią uciążliwą inwestycję, ponieważ fundusze muszą wysłać swoim inwestorom 1099 formularzy opisujących dochody i zyski kapitałowe w listopadzie, ale mogą nie otrzymywać wyciągów K-1 od MLP do lutego . Powoduje to ryzyko kosztownych błędów w szacunkach.

Zwolnione z podatku instytucjonalne fundusze inwestycyjne, takie jak emerytury, fundusze i plany 401 (k), są ograniczone od posiadania MLP, ponieważ otrzymane wypłaty gotówki są uważane za niepowiązany dochód podlegający opodatkowaniu z działalności gospodarczej (UBTI) - dochód niezwiązany z działalnością, która daje podatek od funduszu - status zwolniony. Może to spowodować powstanie zobowiązania podatkowego w przypadku każdej dystrybucji przekraczającej 1000 USD. Dotyczy to również osób fizycznych posiadających MLP na koncie IRA; dlatego najlepszym sposobem na ich przechowywanie jest regularne konto maklerskie.

Inwestorzy indywidualni są głównymi właścicielami MLP. Ponieważ niewiele osób wie dużo o swojej strukturze i złożonych implikacjach podatkowych, często są one kupowane dla osób fizycznych przez zarządzających majątkiem klientów prywatnych, chociaż nie musi tak być. Tak długo, jak dana osoba - lub jej księgowy - rozumie, jak zarządzać wyciągiem K-1 i wypłatami gotówki, inwestycja ta może być idealna dla inwestora poszukującego bieżącego dochodu i odroczenia podatku.