Ponadczasowe zasady inwestowania Benjamina Grahama

Warren Buffett jest powszechnie uważany za jednego z największych inwestorów wszechczasów, ale jeśli zapytasz go, kto uważa go za największego inwestora, prawdopodobnie wymieniłby jednego człowieka: swojego nauczyciela, Benjamina Grahama. Graham był inwestorem i mentorem inwestycyjnym, który jest powszechnie uważany za ojca analizy bezpieczeństwa i inwestowania w wartości.

Jego pomysły i metody inwestowania są dobrze udokumentowane w jego książkach „Analiza bezpieczeństwa” (1934) i „Inteligentny inwestor” (1949), które są dwoma najbardziej znanymi tekstami inwestycyjnymi, jakie kiedykolwiek napisano. Te teksty są często uważane za niezbędny materiał do czytania dla każdego inwestora, ale nie są łatwe do odczytania.

W tym artykule skoncentrujemy się na głównych zasadach inwestowania Grahama i zapewnimy Ci przewagę w zrozumieniu jego zwycięskiej filozofii.

Zasada nr 1: Zawsze inwestuj z marginesem bezpieczeństwa

Margines bezpieczeństwa jest zasadą kupowania zabezpieczenia ze znacznym obniżeniem jego wartości wewnętrznej, co uważa się, że nie tylko zapewnia wysokie zyski, ale także minimalizuje ryzyko inwestycyjne. Mówiąc prosto, celem Grahama było zakupienie aktywów o wartości 1 USD za 50 centów. Zrobił to bardzo, bardzo dobrze.

Dla Grahama te aktywa biznesowe mogły być cenne ze względu na ich stabilną siłę zarobkową lub po prostu z powodu ich płynnej wartości gotówkowej. Na przykład Graham nierzadko inwestował w akcje, w których aktywa płynne w bilansie (pomniejszone o całe zadłużenie) były warte więcej niż łączna kapitalizacja rynkowa firmy (zwana również „sieciami netto” dla wyznawców Grahama ). Oznacza to, że Graham skutecznie kupował firmy za darmo. Chociaż miał wiele innych strategii, była to typowa strategia inwestycyjna dla Grahama.

Ta koncepcja jest bardzo ważna dla inwestorów, ponieważ inwestowanie w wartość może zapewnić znaczne zyski, gdy rynek nieuchronnie ponownie wyceni akcje i podniesie cenę do wartości godziwej. Zapewnia również ochronę przed minusem, jeśli sprawy nie pójdą zgodnie z planem, a firma załamie się. Siatka bezpieczeństwa przy zakupie podstawowej firmy za dużo mniej niż jest to główny motyw sukcesu Grahama. Po dokładnym wyborze Graham stwierdził, że dalszy spadek tych niedowartościowanych zapasów zdarzał się rzadko.

Podczas gdy wielu uczniom Grahama udało się zastosować własne strategie, wszyscy podzielali główną ideę „marginesu bezpieczeństwa”.

Zasada nr 2: Oczekuj zmienności i czerp z niej zysk

Inwestowanie w akcje oznacza radzenie sobie ze zmiennością. Zamiast ubiegać się o wyjścia w czasach stresu rynkowego, inteligentny inwestor wita spowolnienia jako szansę na znalezienie świetnych inwestycji. Graham zilustrował to analogią „Mr. Market”, wyimaginowanego partnera biznesowego każdego inwestora. Pan Market oferuje inwestorom codzienną ofertę cenową, po której albo wykupiłby inwestora, albo sprzedałby swoją część działalności. Czasami będzie podekscytowany perspektywami firmy i poda wysoką cenę. Innym razem jest przygnębiony perspektywami firmy i podaje niską cenę.

Ponieważ giełda ma te same emocje, lekcja jest taka, że ​​nie powinieneś pozwalać, aby poglądy pana rynku dyktowały twoje własne emocje lub, co gorsza, kierowały tobą w decyzjach inwestycyjnych. Zamiast tego należy tworzyć własne oszacowania wartości firmy na podstawie rzetelnego i racjonalnego badania faktów.

Ponadto należy kupować tylko wtedy, gdy oferowana cena ma sens, a sprzedawać, gdy cena staje się zbyt wysoka. Innymi słowy, rynek będzie się wahał, czasem gwałtownie, ale zamiast obawiać się zmienności, wykorzystaj go na swoją korzyść, aby uzyskać okazje na rynku lub sprzedać się, gdy twoje zasoby staną się znacznie przewartościowane.

Oto dwie strategie, które Graham zasugerował, aby złagodzić negatywne skutki zmienności rynku:

1) Uśrednianie kosztu dolara

Uśrednianie kosztów w dolarach uzyskuje się poprzez kupowanie równych kwot inwestycji w regularnych odstępach czasu. Wykorzystuje spadki ceny i oznacza, że ​​inwestor nie musi się martwić kupowaniem całej swojej pozycji na szczycie rynku. Uśrednianie kosztu jest idealne dla pasywnych inwestorów i zwalnia ich z odpowiedzialności za wybór, kiedy i za jaką cenę kupić swoje pozycje.

2) Inwestowanie w akcje i obligacje

Graham zalecił równomierne rozdzielenie portfela między akcje i obligacje, aby zachować kapitał w czasach spowolnienia rynku, a jednocześnie osiągnąć wzrost kapitału dzięki dochodowi z obligacji. Pamiętajcie, filozofia Grahama polegała przede wszystkim na zachowaniu kapitału, a następnie na dążeniu do jego wzrostu. Zasugerował posiadanie od 25% do 75% twoich inwestycji w obligacje i różnicowanie tego w zależności od warunków rynkowych. Dodatkową zaletą tej strategii było powstrzymywanie inwestorów od nudy, co prowadzi do pokusy uczestnictwa w nierentownym handlu (tj. Spekulacjach).

Zasada 3: Wiedz, jakim jesteś inwestorem

Graham poinformował, że inwestorzy znają się na inwestycjach. Aby to zilustrować, wyraźnie rozróżniał różne grupy działające na giełdzie.

Aktywni kontra pasywni inwestorzy

Graham nazywał aktywnych i pasywnych inwestorów „inwestorami przedsiębiorczymi” i „inwestorami defensywnymi”.

Masz tylko dwa realne możliwości: pierwszym wyborem jest poważne zaangażowanie się w czas i energię, aby stać się dobrym inwestorem, który zrównuje jakość i ilość praktycznych badań z oczekiwanym zwrotem. Jeśli to nie twoja filiżanka herbaty, bądź zadowolony, aby uzyskać pasywny (być może niższy) zwrot, ale przy znacznie mniejszym czasie i pracy. Graham przewrócił akademickie pojęcie „ryzyko = zwrot”. Dla niego „praca = powrót”. Im więcej pracy włożymy w swoje inwestycje, tym wyższy powinien być zwrot.

Jeśli nie masz czasu ani ochoty na badanie jakości swoich inwestycji, inwestowanie w indeks jest dobrą alternatywą. Graham powiedział, że inwestor defensywny może uzyskać średni zwrot, po prostu kupując 30 akcji Dow Jones Industrial Average w równych kwotach. Zarówno Graham, jak i Buffett powiedzieli, że uzyskanie nawet średniego zwrotu, takiego jak zwrot S&P 500, jest większym osiągnięciem, niż mogłoby się wydawać.

Według Grahama błędem, w które wiele osób się kupuje, jest to, że jeśli tak łatwo jest uzyskać średni zwrot z niewielką ilością pracy lub bez pracy (poprzez indeksowanie), to tylko trochę więcej pracy powinno przynieść nieco wyższy zwrot. Rzeczywistość jest taka, że ​​większość ludzi, którzy próbują tego, robi znacznie gorsze niż przeciętne.

Współczesny inwestor obronny byłby inwestorem w fundusze indeksowe zarówno akcji, jak i obligacji. Zasadniczo są właścicielami całego rynku, korzystając z obszarów, które osiągają najlepsze wyniki, nie próbując przewidzieć tych obszarów z wyprzedzeniem. Czyniąc to, inwestor ma praktycznie gwarancję zwrotu z rynku i unika gorszych wyników niż średnia, po prostu pozwalając, aby ogólne wyniki giełdy dyktowały długoterminowe zwroty. Według Grahama, pokonanie rynku jest znacznie łatwiejsze do powiedzenia niż do zrobienia, a wielu inwestorów wciąż uważa, że ​​nie pokonali rynku.

Spekulant kontra inwestor

Nie wszyscy ludzie na giełdzie są inwestorami. Graham uważał, że decydujące znaczenie ma ustalenie, czy są inwestorami, czy spekulantami. Różnica jest prosta: inwestor patrzy na akcje jako część firmy, a akcjonariusz na właściciela firmy, podczas gdy spekulant uważa się za grę z drogimi kawałkami papieru, bez żadnej wewnętrznej wartości. Dla spekulantów wartość zależy tylko od tego, co ktoś zapłaci za zasób.

Parafrazując Grahama, istnieją inteligentne spekulacje, a także inteligentne inwestowanie; kluczem jest upewnienie się, że rozumiesz, w czym jesteś dobry.