Przejrzyste spojrzenie na EBITDA

Zazwyczaj inwestorzy koncentrują się na przepływach pieniężnych, przychodach i przychodach netto jako podstawowych miernikach zdrowia i wartości przedsiębiorstw. Jednak w ostatnich latach do kwartalnych raportów i rachunków wkradła się inna miara: zysk przed odsetkami, podatki, amortyzacja i amortyzacja (EBITDA). Chociaż EBITDA może być wykorzystywany do analizowania i porównywania rentowności między firmami i branżami, inwestorzy powinni zrozumieć, że istnieją poważne ograniczenia dotyczące tego, co wskaźnik może im powiedzieć o firmie. Tutaj patrzymy, dlaczego ten środek stał się tak popularny i dlaczego w wielu przypadkach należy go traktować ostrożnie.

EBITDA: Szybki przegląd

EBITDA jest miarą zysków. Chociaż firmy nie mają prawnego obowiązku ujawniania swojej EBITDA, zgodnie z ogólnie przyjętymi w USA zasadami rachunkowości (GAAP), można ją opracować i zgłosić na podstawie informacji zawartych w sprawozdaniach finansowych firmy.

Zwykłym skrótem do obliczania EBITDA jest rozpoczęcie od zysku operacyjnego, zwanego również zyskiem przed odsetkami i podatkami (EBIT), a następnie dodanie amortyzacji z powrotem. Jednak łatwiejsza i bardziej prosta formuła obliczania EBITDA jest następująca:

EBITDA = NP + odsetki + podatki + D + Gdzieś: NP = zysk netto D = amortyzacja A = amortyzacja \ początek {wyrównany} i EBITDA = NP + odsetki + podatki + D + A \\ & \ textbf {gdzie:} \\ i NP = \ text {\ mały zysk netto} \\ & D = \ text {\ small Amortyzacja} \\ & A = \ text {\ small Amortyzacja} \\ \ end {wyrównany} EBITDA = NP + odsetki + podatki + D + Gdzieś: NP = zysk netto D = amortyzacja A = amortyzacja

Dane dotyczące zysków, podatków i odsetek znajdują się w rachunku zysków i strat, natomiast dane dotyczące amortyzacji zwykle znajdują się w informacji dodatkowej do zysku operacyjnego lub rachunku przepływów pieniężnych.

Czy należy zignorować EBITDA?

Uzasadnienie EBITDA

EBITDA po raz pierwszy zyskała na znaczeniu w połowie lat 80. XX wieku, gdy inwestorzy z wykupem lewarowanym zbadali zagrożone firmy, które wymagały restrukturyzacji finansowej. Wykorzystali EBITDA, aby szybko obliczyć, czy firmy te mogłyby spłacić odsetki od tych finansowanych transakcji.

Banki z wykupem z dźwignią promowały EBITDA jako narzędzie do ustalenia, czy firma może obsłużyć swój dług w najbliższym terminie, powiedzmy w ciągu roku lub dwóch. Analiza wskaźnika pokrycia EBITDA firmy do odsetek może dać inwestorom poczucie, czy firma mogłaby sprostać wyższym płatnościom odsetkowym, które napotkałaby po restrukturyzacji.

Wykorzystanie EBITDA odtąd rozprzestrzeniło się na wiele różnych firm. Jej zwolennicy twierdzą, że EBITDA oferuje jaśniejsze odzwierciedlenie operacji poprzez usunięcie kosztów, które mogą zaciemnić rzeczywiste wyniki firmy.

Łatwo zrozumiał kondycję finansową firmy

Odsetki, które są w dużej mierze funkcją wyboru finansowania przez kierownictwo, są ignorowane. Podatki są pomijane, ponieważ mogą się znacznie różnić w zależności od przejęć i strat w poprzednich latach; ta odmiana może zniekształcać dochód netto. Wreszcie, EBITDA usuwa arbitralne i subiektywne osądy, które mogą być wykorzystane do obliczania amortyzacji, takie jak okres użytkowania, wartości rezydualne i różne metody amortyzacji.

Eliminując te pozycje, EBITDA ułatwia porównywanie kondycji finansowej różnych firm. Jest także przydatny do oceny firm o różnych strukturach kapitałowych, stawkach podatkowych i polityce amortyzacji. Jednocześnie EBITDA daje inwestorom poczucie, ile pieniędzy może wygenerować młoda lub restrukturyzowana spółka, zanim będzie musiała przekazać płatności wierzycielom i podatnikowi.

Niemniej jednak jednym z największych powodów popularności EBITDA jest to, że wykazuje wyższe zyski niż tylko zyski operacyjne. Stało się ono metryką wyboru dla firm o dużej dźwigni w kapitałochłonnych branżach, takich jak telewizja kablowa i telekomunikacja.

Wady

Chociaż EBITDA może być powszechnie akceptowanym wskaźnikiem wyników, stosowanie go jako pojedynczej miary zysków lub przepływów pieniężnych może być bardzo mylące. Firma może uatrakcyjnić swój obraz finansowy, reklamując wyniki EBITDA, odwracając uwagę inwestorów od wysokiego poziomu zadłużenia i nieestetycznych wydatków w stosunku do zysków. Wobec braku innych rozważań EBITDA zapewnia niepełny i niebezpieczny obraz kondycji finansowej. Oto cztery powody, dla których należy uważać na EBITDA:

Nie zastępuje przepływów pieniężnych: niektórzy analitycy i dziennikarze zachęcają inwestorów do stosowania EBITDA jako miary przepływów pieniężnych. Ta rada jest nielogiczna i niebezpieczna dla inwestorów: na początek podatki i odsetki są prawdziwymi pozycjami pieniężnymi i dlatego nie są wcale opcjonalne. Firma, która nie płaci podatków i usług rządowych, nie będzie długo utrzymywać działalności. W przeciwieństwie do właściwych miar przepływów pieniężnych, EBITDA ignoruje zmiany w kapitale obrotowym, gotówce potrzebnej do pokrycia codziennych operacji. Jest to najbardziej problematyczne w przypadku szybko rozwijających się firm, które wymagają większych inwestycji w wierzytelności i zapasy, aby przełożyć wzrost na sprzedaż. Inwestycje w kapitał obrotowy pochłaniają gotówkę, ale są one pomijane przez EBITDA. Nawet jeśli firma osiąga próg rentowności nawet na podstawie EBITDA, nie wygeneruje wystarczającej ilości gotówki, aby zastąpić podstawowe aktywa kapitałowe wykorzystywane w działalności. Traktowanie EBITDA jako substytutu przepływów pieniężnych może być niebezpieczne, ponieważ daje inwestorom niepełne informacje na temat wydatków gotówkowych. Jeśli chcesz poznać gotówkę z operacji, po prostu przejdź do rachunku przepływów pieniężnych firmy.
Skews Pokrycie odsetek: EBITDA może łatwo sprawić, że firma będzie wyglądać tak, jakby miała więcej pieniędzy na spłatę odsetek. Rozważmy firmę z 10 milionami zysków operacyjnych i 15 milionami odsetek. Dodając koszty amortyzacji z powrotem w wysokości 8 milionów USD, firma nagle osiągnęła zysk EBITDA w wysokości 18 milionów USD i wydaje się, że ma dość pieniędzy na pokrycie spłat odsetek.
Amortyzacja jest dodawana z powrotem w oparciu o błędne założenie, że wydatków tych można uniknąć. Mimo że amortyzacja jest pozycją niepieniężną, nie można jej jednak odłożyć na czas nieokreślony. Sprzęt nieuchronnie zużywa się i potrzebne będą środki na jego wymianę lub modernizację.
Ignoruje jakość zarobków: odejmowanie płatności odsetkowych, obciążeń podatkowych, amortyzacji i amortyzacji od zysków może wydawać się dość proste, różne firmy wykorzystują różne dane dotyczące zarobków jako punkt wyjścia dla EBITDA. Innymi słowy, EBITDA jest podatna na metody księgowania zysków przedstawione w rachunku zysków i strat. Nawet jeśli uwzględnisz zniekształcenia wynikające z odsetek, opodatkowania, amortyzacji i amortyzacji, zysk w EBITDA jest nadal niewiarygodny.
Sprawia, że firmy wyglądają taniej niż są: Najgorsze jest to, że EBITDA może sprawić, że firma wygląda na tańszą niż w rzeczywistości. Kiedy analitycy patrzą na wielokrotności EBITDA ceny akcji, a nie na wynik finansowy, generują niższe mnożniki. Zastanów się nad operatorem telekomunikacji bezprzewodowej Sprint Nextel. W dniu 1 kwietnia 2006 r. Akcje sprzedawane były 7, 3 razy w stosunku do prognozowanej EBITDA. To może brzmieć jak niska wielokrotność, ale to nie znaczy, że firma jest okazją. Jako wielokrotność prognozowanych zysków operacyjnych, Sprint Nextel handlował znacznie wyżej 20 razy. Firma handlowała 48-krotnością szacowanego dochodu netto. Oceniając wartość firmy, inwestorzy muszą wziąć pod uwagę inne wielokrotności cen poza EBITDA.

Dolna linia

Pomimo powszechnego zastosowania EBITDA nie jest zdefiniowany w ogólnie przyjętych zasadach rachunkowości lub GAAP. W rezultacie firmy mogą zgłaszać EBITDA według własnego uznania. Problem z tym polega na tym, że EBITDA nie daje pełnego obrazu wyników firmy. W wielu przypadkach inwestorzy mogą lepiej unikać EBITDA lub stosować go w połączeniu z innymi, bardziej znaczącymi wskaźnikami.