Miedziany król: imperium zbudowane na manipulacji

Rynek towarów zyskał na znaczeniu od lat 90. XX wieku. Coraz więcej inwestorów, handlowców i kupców kupuje kontrakty terminowe, zabezpiecza pozycje, spekuluje i generalnie jak najlepiej wykorzystuje złożone instrumenty finansowe, które składają się na rynek towarowy. Przy całej tej działalności ludzie zależni od kontraktów futures na usuwanie ryzyka zgłaszali obawy dotyczące dużych spekulantów manipulujących rynkami. W tym artykule spojrzymy w przeszłość na jeden z największych przypadków manipulacji na rynku towarami i jego znaczenie dla przyszłości kontraktów futures.

5%
Yasuo Hamanaka, znany również jako Mr. Copper, wciąż odczuwa tajemnicę i wielkość jego strat w japońskiej firmie handlowej Sumitomo. Hamanaka kontrolował 5% światowego zaopatrzenia w miedź ze swojego stanowiska na czele działu handlu metalami Sumitomo. Brzmi to jak niewielka ilość, ponieważ 95% było przetrzymywanych w innych rękach. Miedź jest jednak towarem niepłynnym, którego nie można łatwo przenieść na cały świat w celu zaspokojenia niedoborów. Na przykład wzrost cen miedzi spowodowany niedoborem w USA nie zostanie natychmiast anulowany przez przesyłki z krajów z nadmiarem miedzi. Jest tak, ponieważ przenoszenie miedzi z magazynu do dostawy do magazynu kosztuje pieniądze, a koszty te mogą zlikwidować różnice cenowe. Wyzwania związane z tasowaniem miedzi na całym świecie oraz fakt, że nawet najwięksi gracze posiadają tylko niewielki procent rynku, sprawiły, że 5% Hamanaka było bardzo znaczące.

Ustawić
Sumitomo posiadał duże ilości miedzi fizycznej, miedzi znajdującej się w magazynach i fabrykach, a także posiadał liczne kontrakty futures. Hamanaka wykorzystał wielkość Sumitomo i duże rezerwy gotówkowe, aby zaokrąglić i wycisnąć rynek za pośrednictwem London Metal Exchange (LME). Jako największa na świecie giełda metali cena miedzi LME zasadniczo dyktowała światową cenę miedzi. Hamanaka utrzymywał sztucznie wysoką cenę przez prawie dekadę do 1995 r., Uzyskując w ten sposób zyski premium ze sprzedaży aktywów fizycznych Sumitomo.

Oprócz sprzedaży miedzi Sumitomo skorzystało w formie prowizji od innych obsługiwanych transakcji na miedzi, ponieważ prowizje obliczane są jako procent wartości sprzedawanego, dostarczanego towaru itp. Sztucznie wysoka cena przyniosła firmie większe zyski prowizje od wszystkich transakcji na miedzi.

Smashing the Shorts
Manipulacje Hamanaki były powszechnie znane wśród wielu spekulantów i funduszy hedgingowych, a także fakt, że długo był zarówno w zasobach fizycznych, jak i kontraktach futures na miedź. Jednak za każdym razem, gdy ktoś próbował zwędzić Hamanakę, ciągle wylewał pieniądze na swoje pozycje, przebijając szorty po prostu przez głębsze kieszenie. Długie pozycje gotówkowe Hamanaki zmusiły każdego, kto zetknie się z miedzią, do dostarczenia towarów lub zamknięcia pozycji z premią.

Bardzo pomógł mu fakt, że w przeciwieństwie do USA, LME nie posiadało obowiązkowego raportowania pozycji i statystyk wykazujących otwarte zainteresowanie. Zasadniczo handlowcy wiedzieli, że cena była zbyt wysoka, ale nie mieli dokładnych danych na temat tego, ile Hamanaka kontrolował i ile pieniędzy miał w rezerwie. W końcu większość ograniczyła straty i pozwoliła Hamanace po swojemu.

Pan Copper's Fall
Nic nie trwa wiecznie i podobnie było z rogiem Hamanaka na rynku miedzi. Warunki rynkowe zmieniły się w 1995 r., W niemałej mierze dzięki odrodzeniu górnictwa w Chinach. Cena miedzi była już znacznie wyższa niż powinna, ale wzrost podaży wywierał większą presję na rynek na korektę. Sumitomo dobrze zarabiał na swoich manipulacjach, ale firma pozostała w opałach, ponieważ wciąż miała dość miedzi, kiedy zmierzała do dużej kropli.

Co gorsza, skrócenie jego pozycji - to znaczy zabezpieczenie krótkimi - po prostu sprawiłoby, że znaczące długie pozycje szybciej traciłyby pieniądze, tak jak grałoby przeciwko sobie. Podczas gdy Hamanaka zmagał się z tym, jak wydostać się z większości nienależnie zdobytych zysków w nienaruszonym stanie, LME i Commodity Futures Trading Commission (CFTC) zaczęły analizować światową manipulację na rynku miedzi.

Odmowa
Sumitomo odpowiedział na sondę, „przenosząc” Hamanakę ze swojego stanowiska handlowego. Usunięcie pana Coppera wystarczyło, aby szorty były na poważnie. Miedź pogrążyła się, a Sumitomo ogłosił, że stracił ponad 1, 8 miliarda dolarów, a straty mogą wzrosnąć nawet do 5 miliardów dolarów, ponieważ długie pozycje zostały rozliczone na słabym rynku. Twierdzili także, że Hamanaka był nieuczciwym handlarzem, a jego działania były całkowicie nieznane zarządowi. Hamanaka został oskarżony o sfałszowanie podpisów swojego przełożonego na formularzu i został skazany.

Reputacja Sumitomo została zmarnowana, ponieważ wiele osób uważało, że firma nie mogła nie wiedzieć o pozycji Hamanaki na rynku miedzi, zwłaszcza że czerpała z niej zyski przez lata. Kupcy twierdzili, że Sumitomo musiał wiedzieć, ponieważ za każdym razem, gdy spekulanci próbowali podnieść jego cenę, Hamanaka kierował więcej pieniędzy.

Opad
Sumitomo odpowiedziała na zarzuty, sugerując, że JPMorgan Chase i Merrill Lynch. Sumitomo obwinił oba banki za utrzymanie programu, udzielając pożyczek Hamanace poprzez struktury takie jak kontrakty futures. Wszystkie korporacje rozpoczęły ze sobą spory sądowe i do pewnego stopnia uznano je za winne. Ten fakt zaszkodził sprawie Morgana o podobną opłatę związaną ze skandalem Enronem i firmą handlującą energią Mahonia Ltd. Hamanaka ze swojej strony odbył wyrok bez komentarza.

Manipulation Today
Od czasu manipulacji na rynku miedzi do LME dodano nowe protokoły, aby zapobiec podobnemu zaokrągleniu rynku. Niemożliwe jest, aby na dzisiejszym rynku pojawiły się długoterminowe manipulacje, takie jak Hamanaka, ponieważ jest więcej graczy i znacznie większa zmienność z długimi i krótkimi szortami zmagającymi się codziennie z notowaniami cen w czasie rzeczywistym migającymi na polu bitwy. W rzeczywistości rynek towarowy stoi przed odwrotnym problemem - krótkoterminowymi skokami cen spowodowanymi przez spekulantów z głębokimi kieszeniami. Dziwny dwudniowy skok ceny bawełny w marcu 2008 r. Jest przykładem tego problemu.

W trakcie opracowywania superwizji z nowej elektronicznej giełdy towarów, Intercontinental Exchange (ICE), pojawiło się wiele luk. Zastosowanie swapów i syntetycznych instrumentów pochodnych przez fundusze hedgingowe i nabywców instytucjonalnych, którzy chcą przekroczyć CFTC i limity wymiany, utrudniają zauważanie manipulacji towarami. Niestety oznacza to, że kontrakty futures utraciły część swojej wartości jako zabezpieczenie dla akceptantów przed ryzykiem rynkowym i wahaniami cen. Inwestorzy i kupcy mogą mieć tylko nadzieję, że ICE będzie się nadal poprawiać i sprawi, że manipulacje na rynku towarami będą naprawdę przeszłością.