Bankructwo przedsiębiorstw: przegląd

Pesymiści twierdzą, że jeśli firma, którą zainwestowałeś w akta upadłości, powraca do odzyskania pieniędzy, a jeśli tak, to szansa, że ​​dostaniesz grosze za dolara. Ale czy to prawda?

Niestety, nie ma jednej uniwersalnej odpowiedzi. Różne postępowania upadłościowe lub zgłoszenia zazwyczaj dają pewne pojęcie, czy przeciętny inwestor odzyska całość lub część swoich udziałów finansowych, ale nawet to jest ustalane indywidualnie. Istnieje również kolejność dziobania wierzycieli i inwestorów, którzy otrzymają spłatę w pierwszej, drugiej i ostatniej kolejności. W tym artykule wyjaśnimy, co się stanie, gdy spółka publiczna złoży wniosek o ochronę zgodnie z amerykańskimi przepisami dotyczącymi upadłości i jak wpłynie na inwestorów.

Dwa główne typy bankructwa

Rozdział 7
Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd stwierdza, że ​​zgodnie z rozdziałem 7 amerykańskiego kodeksu upadłościowego „spółka wstrzymuje wszystkie operacje i całkowicie nie prowadzi działalności. Powołany jest powiernik w celu likwidacji (sprzedaży) aktywów spółki, a pieniądze służą spłacie zadłużenia . ”

Ale nie wszystkie długi są sobie równe. Nic dziwnego, że inwestorzy lub wierzyciele, którzy podjęli najmniejsze ryzyko, są opłacani w pierwszej kolejności. Na przykład inwestorzy, którzy posiadają obligacje korporacyjne upadłego koncernu, mają relatywnie zmniejszoną ekspozycję: już zrezygnowali z możliwości uczestniczenia w nadwyżkach zysków spółki, w zamian za bezpieczeństwo uzyskiwania określonych płatności odsetkowych.

Posiadacze akcji mają jednak pełny potencjał, by zobaczyć swój udział w zyskach zatrzymanych spółki, co znalazłoby odzwierciedlenie w cenie akcji. Ale kompromisem dla tej możliwości zwiększenia zysków jest ryzyko, że akcje mogą stracić wartość. W związku z tym w przypadku bankructwa określonego w rozdziale 7 akcjonariusze mogą nie zostać w pełni zrekompensowani wartością swoich akcji. W świetle kompromisu zwrotu z ryzyka wydaje się uczciwe (i logiczne), że akcjonariusze są w drugiej linii do obligatariuszy, gdy dojdzie do bankructwa.

Zabezpieczeni wierzyciele, którzy są jeszcze bardziej niechętni do ryzyka niż zwykli obligatariusze, akceptują bardzo niskie stopy procentowe w zamian za dodatkowe bezpieczeństwo aktywów korporacyjnych zastawionych na zobowiązaniach korporacyjnych. W związku z tym, gdy firma się załamuje, zabezpieczeni wierzyciele są spłacani, zanim jakikolwiek zwykły obligatariusz zacznie widzieć swój udział w torcie. Zasada ta jest określana jako absolutny priorytet. (Aby uzyskać więcej informacji, przeczytaj nasz przewodnik dla początkujących dotyczący inwestowania w akcje).

Rozdział 11
Postępowanie zgodnie z amerykańskim kodeksem upadłościowym nie polega na zamknięciu, ale na reorganizacji spraw i majątku dłużnika. Firma przechodząca rozdział 11 spodziewa się powrotu do normalnej działalności biznesowej i dobrej kondycji finansowej w przyszłości; tego rodzaju bankructwo jest na ogół zgłaszane przez korporacje, które potrzebują czasu na restrukturyzację zadłużenia, które stało się niemożliwe do zarządzania.

Rozdział 11 daje firmie nowy początek, zależnie od wypełnienia zobowiązań wynikających z planu reorganizacji. Reorganizacja na podstawie rozdziału 11 jest najbardziej złożoną i, ogólnie rzecz biorąc, najdroższym ze wszystkich postępowań upadłościowych. W związku z tym podejmowane jest ono dopiero po dokładnym przeanalizowaniu i rozważeniu przez firmę wszystkich alternatyw.

Spółki publiczne starają się raczej składać dokumenty zgodnie z rozdziałem 11 niż z rozdziałem 7, ponieważ pozwala im to nadal prowadzić działalność i kontrolować proces bankructwa. Zamiast po prostu oddać swoje aktywa powiernikowi, firma podlegająca rozdziałowi 11 ma możliwość zmiany ram finansowych i ponownego osiągnięcia zysków. Jeśli proces się nie powiedzie, wszystkie aktywa zostaną zlikwidowane, a interesariusze spłaceni zgodnie z absolutnym priorytetem.

Pamiętaj, że rozdział 11 nie jest kartą pozbawioną więzienia. Gdy firma składa dokument do rozdziału 11, zostaje mu przydzielony komitet reprezentujący interesy wierzycieli i akcjonariuszy. Ten komitet współpracuje z firmą w celu opracowania planu reorganizacji firmy i wyciągnięcia jej z długów, przekształcając ją w rentowny podmiot. Akcjonariuszom może przysługiwać głos w sprawie planu, ale ponieważ ich priorytet jest najważniejszy dla wszystkich wierzycieli, nigdy nie jest to gwarantowane. Jeżeli komitet nie może przygotować odpowiedniego planu reorganizacji i potwierdzić go przez sądy, akcjonariusze mogą nie być w stanie powstrzymać sprzedaży aktywów spółki na rzecz wierzycieli. (W celu zapoznania się z nimi przeczytaj „Znajdowanie zysku w zasobach o problemach”.)

Jak bankructwo wpływa na inwestorów

Jako inwestor znajdujesz się między kamieniem a trudnym miejscem, jeśli Twoja firma stoi w obliczu bankructwa. Oczywiście nikt nie inwestuje pieniędzy w spółkę, czy to poprzez swoje akcje, czy instrumenty dłużne, oczekując, że ogłosi upadłość. Jeśli jednak podejmujesz ryzyko poza bezpiecznym obszarem papierów wartościowych emitowanych przez rząd, akceptujesz to dodatkowe ryzyko.

Kiedy firma przechodzi postępowanie upadłościowe, jej akcje i obligacje zwykle kontynuują obrót, choć po wyjątkowo niskich cenach. Zasadniczo, jeśli jesteś akcjonariuszem, zwykle zauważysz znaczny spadek wartości swoich akcji w czasie poprzedzającym ogłoszenie upadłości spółki. Obligacje spółek o prawie upadłości są zwykle oceniane jako śmieci.

Kiedy Twoja firma zbankrutuje, istnieje bardzo duża szansa, że ​​nie odzyskasz pełnej wartości swojej inwestycji. W rzeczywistości istnieje szansa, że ​​nic nie odzyskasz. Oto, jak SEC podsumowuje, co może się stać z posiadaczami akcji i obligacji podczas rozdziału 11:

„Podczas bankructwa na mocy rozdziału 11 obligatariusze przestają otrzymywać odsetki i wypłaty kwoty głównej, a akcjonariusze przestają otrzymywać dywidendy. Jeśli jesteś obligatariuszem, możesz otrzymać nowe akcje w zamian za obligacje, nowe obligacje lub kombinację akcji i obligacji. akcjonariusz, powiernik może poprosić Cię o odesłanie akcji w zamian za akcje w zreorganizowanej spółce. Nowe akcje mogą być mniej liczne i warte mniej. Plan reorganizacji określa twoje prawa jako inwestora i to, czego możesz oczekiwać otrzymywać, jeśli w ogóle, od firmy. ”

Zasadniczo po złożeniu przez firmę wniosku o dowolną ochronę przed bankructwem, możliwości i prawa inwestora zmieniają się, aby odzwierciedlić status przedsiębiorstwa w stanie upadłości. Podczas gdy niektóre firmy rzeczywiście powracają z powodzeniem po restrukturyzacji, musisz zdawać sobie sprawę, że ryzyko, które zaakceptowałeś, inwestując w firmę, może stać się rzeczywistością. A jeśli twój udział w spółce sprzed rozdziału 11 będzie coś warty w zrestrukturyzowanej firmie, są szanse, że nie będzie on taki, jak wtedy, gdy po raz pierwszy zajmowałeś pozycję i nie będzie w tej samej formie.

Podczas bankructwa w rozdziale 7, inwestorów uważa się za szczególnie niskich na drabinie. Zwykle akcje spółki objętej postępowaniem na podstawie rozdziału 7 są zwykle bezwartościowe, a inwestorzy tracą zainwestowane pieniądze. Jeśli posiadasz obligację, możesz otrzymać ułamek jej wartości nominalnej. To, co otrzymasz, zależy od ilości aktywów dostępnych do dystrybucji i tego, gdzie Twoja inwestycja znajduje się na liście priorytetów.

Zabezpieczeni wierzyciele mają największe szanse na powrót do wartości początkowych inwestycji. Niezabezpieczeni wierzyciele i akcjonariusze muszą poczekać, aż zabezpieczeni wierzyciele otrzymają odpowiednią rekompensatę, zanim otrzymają jakąkolwiek rekompensatę za utratę inwestycji o wyższej stopie zwrotu. Ponieważ właściciele akcji są ostatni w kolejce, zazwyczaj otrzymują niewiele, jeśli w ogóle.

Dolna linia

Z punktu widzenia inwestora niewiele można powiedzieć o bankructwie. Bez względu na to, jaki rodzaj inwestycji dokonałeś w firmie, gdy zbankrutuje, prawdopodobnie uzyskasz niższy zwrot z inwestycji. Jako inwestor indywidualny nie masz nic więcej do powiedzenia w planie restrukturyzacji firmy niż w przypadku innych działań korporacyjnych, nad którymi głosują akcjonariusze.

Ogólnie rzecz biorąc, rozdział 11 jest lepszy niż rozdział 7, ale w obu przypadkach nie powinieneś oczekiwać dużej części zwrotu z inwestycji. Stosunkowo niewiele firm objętych postępowaniem na podstawie rozdziału 11 może być ponownie rentownych po reorganizacji; nawet jeśli tak, to nie jest to szybki proces. Jako inwestor powinieneś zareagować na bankructwo firmy w taki sam sposób, jak gdyby jeden z twoich akcji nieoczekiwanie zanurkował: Rozpoznaj i zaakceptuj radykalnie zmniejszone perspektywy spółki i zadaj sobie pytanie, czy nadal chcesz się zaangażować.

Jeśli odpowiedź brzmi „nie”, puść swoją nieudaną inwestycję; utrzymywanie się w trakcie postępowania upadłościowego doprowadzi jedynie do nieprzespanych nocy i być może nawet większych strat w przyszłości.