Różne rodzaje zamiany

Swapy to instrumenty pochodne, które stanowią umowę między dwiema stronami w celu wymiany szeregu przepływów pieniężnych w określonym przedziale czasu. Swapy oferują dużą elastyczność w projektowaniu i konstruowaniu umów opartych na wzajemnym porozumieniu. Ta elastyczność generuje wiele odmian wymiany, z których każda służy do określonego celu.

Istnieje wiele powodów, dla których strony zgadzają się na taką wymianę:

• Cele inwestycyjne lub scenariusze spłaty mogły ulec zmianie.
• Przejście na nowo dostępne lub alternatywne strumienie przepływów pieniężnych może przynieść większe korzyści finansowe.
• Może pojawić się potrzeba zabezpieczenia lub ograniczenia ryzyka związanego ze spłatą kredytu o zmiennej stopie procentowej.

(Zobacz powiązane: Wprowadzenie do wymiany).

Swapy stóp procentowych

Najpopularniejszymi rodzajami swapów są zwykłe waniliowe swapy procentowe. Pozwalają dwóm stronom na wymianę stałych i zmiennych przepływów pieniężnych na oprocentowaną inwestycję lub pożyczkę.

Firmy lub osoby prywatne starają się uzyskać opłacalne pożyczki, ale ich wybrane rynki mogą nie oferować preferowanych rozwiązań kredytowych. Na przykład inwestor może uzyskać tańszą pożyczkę na rynku o zmiennej stopie procentowej, ale preferuje stałą stopę procentową. Swapy stóp procentowych umożliwiają inwestorowi zmianę przepływów pieniężnych zgodnie z potrzebami.

Załóżmy, że Paul woli pożyczkę o stałym oprocentowaniu i ma pożyczki o zmiennej stopie procentowej (LIBOR + 0, 5%) lub stałej stopie procentowej (10, 75%). Mary woli pożyczkę o zmiennym oprocentowaniu i ma pożyczki o oprocentowaniu zmiennym (LIBOR + 0, 25%) lub według stałej stopy procentowej (10%). Dzięki lepszej zdolności kredytowej Mary ma przewagę nad Paulem zarówno na rynku o zmiennym oprocentowaniu (o 0, 25%), jak i na rynku o stałym oprocentowaniu (o 0, 75%). Jej przewaga jest większa na rynku o stałym oprocentowaniu, więc bierze pożyczkę o stałym oprocentowaniu. Ponieważ jednak preferuje stopę zmienną, zawiera umowę swapową z bankiem na wypłatę LIBOR-u i otrzymuje stałą stawkę 10%.

Paul zaciąga pożyczki w zmiennej stopie procentowej (LIBOR + 0, 5%), ale ponieważ preferuje stałą kwotę, zawiera z bankiem umowę zamiany, aby zapłacić stałą kwotę 10, 10% i otrzymać zmienną stopę procentową.

Korzyści : Paul płaci (LIBOR + 0, 5%) pożyczkodawcy i 10, 10% bankowi, a otrzymuje LIBOR od banku. Jego płatność netto wynosi 10, 6% (stała). Swap skutecznie przekonwertował pierwotną zmienną płatność na stałą stopę, zapewniając mu najbardziej ekonomiczną stopę. Podobnie Mary płaci 10% pożyczkodawcy, a LIBOR bankowi, a otrzymuje 10% od banku. Jej płatność netto to LIBOR (zmienna). Swap skutecznie przekonwertował jej pierwotną stałą płatność na pożądaną zmienną, uzyskując najbardziej ekonomiczną stawkę. Bank przyjmuje obniżkę o 0, 10% od tego, co otrzymuje od Pawła i płaci Maryi. (Zobacz powiązane: Jak wycenić swapy stóp procentowych.)

Swapy walutowe

Wartość transakcyjna kapitału, który zmienia ręce na rynkach walutowych, przewyższa wartość wszystkich innych rynków. Swapy walutowe oferują skuteczne sposoby zabezpieczenia ryzyka walutowego.

Załóżmy, że australijska firma zakłada firmę w Wielkiej Brytanii i potrzebuje 10 milionów GBP. Zakładając kurs wymiany AUD / GBP na poziomie 0, 5, łączna kwota wynosi 20 milionów AUD. Podobnie brytyjska firma chce założyć fabrykę w Australii i potrzebuje 20 milionów AUD. Koszt pożyczki w Wielkiej Brytanii wynosi 10% dla obcokrajowców i 6% dla mieszkańców, podczas gdy w Australii 9% dla obcokrajowców i 5% dla mieszkańców. Oprócz wysokich kosztów kredytu dla zagranicznych firm, uzyskanie kredytu może być trudne z powodu trudności proceduralnych. Obie firmy mają przewagę konkurencyjną na swoich krajowych rynkach kredytowych. Australijska firma może zaciągnąć tanią pożyczkę w wysokości 20 milionów AUD w Australii, podczas gdy angielska firma może zaciągnąć tanią pożyczkę w wysokości 10 milionów GBP w Wielkiej Brytanii. Załóżmy, że obie pożyczki wymagają sześciu miesięcznych spłat.

Obie firmy podpisują następnie umowę wymiany walut. Na początku australijska firma przekazuje angielskiej firmie 20 milionów AUD i otrzymuje 10 milionów GBP, umożliwiając obu firmom rozpoczęcie działalności na ich odpowiednich zagranicznych rynkach. Co sześć miesięcy australijska firma wypłaca angielskiej firmie odsetki za angielską pożyczkę = (hipotetyczna kwota GBP * stopa procentowa * okres) = (10 milionów * 6% * 0, 5) = 300 000 GBP, podczas gdy angielska firma płaci australijskiej firmie spłata odsetek od australijskiej pożyczki = (hipotetyczna kwota AUD * stopa procentowa * okres) = (20 milionów * 5% * 0, 5) = 500 000 AUD. Płatności odsetkowe trwają do końca umowy zamiany, kiedy to pierwotne kwoty hipotetyczne zostaną z powrotem wymienione.

Korzyści : Dzięki zamianie obie firmy były w stanie zabezpieczyć tanie kredyty i zabezpieczyć się przed wahaniami stóp procentowych. Istnieją również warianty swapów walutowych, w tym stałe vs. zmienne i zmienne vs. zmienne. Podsumowując, strony są w stanie zabezpieczyć się przed zmiennością kursów walutowych, zabezpieczyć lepsze oprocentowanie kredytów i otrzymać kapitał zagraniczny.

Swapy towarowe

Zamiana towarów jest powszechna wśród osób lub firm, które wykorzystują surowce do produkcji towarów lub produktów gotowych. Zysk z produktu gotowego może ucierpieć, jeśli ceny towarów będą się różnić, ponieważ ceny produkcji mogą się nie zsynchronizować z cenami towarów. Swap towarowy umożliwia otrzymanie płatności powiązanej z ceną towaru według stałej stawki.

Załóżmy, że dwie strony weszły w giełdę towarową ponad milion baryłek ropy naftowej. Jedna ze stron zgadza się dokonywać płatności sześciomiesięcznych po stałej cenie 60 USD za baryłkę i otrzymywać istniejącą (zmienną) cenę. Druga strona otrzyma stałą i płaci zmienną.

Jeśli ropa naftowa wzrośnie do 62 USD na koniec sześciu miesięcy, pierwsza strona będzie zobowiązana do zapłaty stałej (60 * 1 mln USD) = 60 mln USD i otrzymania zmiennej (62 * 1 mln USD) = 62 mln USD od drugiej strony. Przepływy pieniężne netto w tym scenariuszu wyniosą 2 miliony USD przeniesione z drugiej strony na pierwszą. Alternatywnie, jeśli ropa naftowa spadnie do 57 USD w ciągu najbliższych sześciu miesięcy, pierwsza strona zapłaci drugiej stronie 3 miliony USD.

Korzyści : Pierwsza strona zablokowała cenę towaru za pomocą swapu walutowego, osiągając zabezpieczenie cenowe. Swapy towarowe są skutecznymi narzędziami zabezpieczającymi przed wahaniami cen towarów lub wahaniami spreadów między cenami produktu końcowego a cenami surowców.

Swapy ryzyka kredytowego

Swap ryzyka kredytowego oferuje ubezpieczenie na wypadek niewykonania zobowiązania przez kredytobiorcę będącego stroną trzecią. Załóżmy, że Peter kupił 15-letnią obligację wyemitowaną przez ABC, Inc. Obligacja jest warta 1000 USD i płaci roczne odsetki w wysokości 50 USD (tj. 5% stopy kuponowej). Peter martwi się, że ABC, Inc. może nie wywiązać się ze zobowiązań, dlatego podpisuje z Paulem umowę swapu ryzyka kredytowego. Zgodnie z umową zamiany Peter (nabywca CDS) zgadza się płacić 15 USD rocznie Paulowi (sprzedawcy CDS). Paul ufa ABC, Inc. i jest gotów podjąć ryzyko domyślne w swoim imieniu. Za 15 USD rocznie Paul zaoferuje Peterowi ubezpieczenie inwestycji i zwrotów. W przypadku niewywiązania się ABC, Inc., Paul zapłaci Peterowi 1000 $ plus wszelkie pozostałe odsetki. Jeśli ABC, Inc. nie wywiąże się z płatności w trakcie 15-letniego okresu obowiązywania obligacji, Paul korzysta z 15 USD rocznie bez żadnych zobowiązań wobec Piotra.

Korzyści : CDS działa jako ubezpieczenie w celu ochrony kredytodawców i obligatariuszy przed ryzykiem niewypłacalności kredytobiorcy. (Powiązane: Swapy ryzyka kredytowego: wprowadzenie)

Zamiana kuponów zerowych

Podobnie jak w przypadku zamiany stóp procentowych, zamiana zerokuponowa oferuje elastyczność jednej ze stron transakcji swapowej. W swapie z kuponem zerowym o stałej stopie procentowej przepływy pieniężne o stałej stopie procentowej nie są wypłacane okresowo, lecz tylko raz na koniec terminu zapadalności kontraktu swap. Druga strona, która płaci zmienną stopę, dokonuje regularnych okresowych płatności zgodnie ze standardowym harmonogramem płatności swap.

Dostępna jest również stała-stała zamiana kuponów zerowych, w której jedna strona nie dokonuje żadnych płatności pośrednich, ale druga strona nadal płaci stałe płatności zgodnie z harmonogramem.

Korzyści : swap zerokuponowy (ZCS) jest wykorzystywany przede wszystkim przez przedsiębiorstwa w celu zabezpieczenia pożyczki, w której spłacane są odsetki, lub przez banki, które emitują obligacje z płatnościami odsetkowymi na koniec okresu zapadalności.

Swapy zwrotów ogółem

Swap zwrotu całkowitego daje inwestorowi korzyści wynikające z posiadania papierów wartościowych, bez faktycznej własności. TRS jest umową między płatnikiem całkowitego zwrotu a odbiorcą całkowitego zwrotu. Płatnik zazwyczaj wypłaca odbiorcy całkowity zwrot uzgodnionego zabezpieczenia i otrzymuje w zamian płatność o stałej / zmiennej stopie procentowej. Uzgodnionym (lub referencyjnym) papierem wartościowym może być obligacja, indeks, kapitał własny, pożyczka lub towar. Całkowity zwrot obejmie wszystkie wygenerowane dochody i wzrost wartości kapitału.

Załóżmy, że Paul (płatnik) i Mary (odbiorca) zawierają umowę TRS w sprawie obligacji wyemitowanej przez ABC Inc. Jeżeli cena akcji ABC Inc. wzrośnie (wzrost wartości kapitału) i wypłaci dywidendę (generowanie dochodu) w trakcie trwania swapu, Paweł wypłaci Maryi te świadczenia. W zamian Mary musi zapłacić Paulowi z góry ustaloną stałą / zmienną stopę w trakcie trwania.

Korzyści : Mary otrzymuje całkowitą stopę zwrotu (w wartościach bezwzględnych) bez posiadania zabezpieczenia i ma tę zaletę, że wykorzystuje dźwignię. Reprezentuje fundusz hedgingowy lub bank, który korzysta z dźwigni finansowej i dodatkowego dochodu bez posiadania zabezpieczenia. Paul przenosi ryzyko kredytowe i rynkowe na Mary w zamian za stały / zmienny strumień płatności. Reprezentuje tradera, którego długie pozycje można przekształcić w pozycję zabezpieczaną, jednocześnie odraczając stratę lub zysk do końca terminu zapadalności swapu.

Dolna linia

Kontrakty zamiany można łatwo dostosować do potrzeb wszystkich stron. Oferują one korzystne dla wszystkich umowy, w tym pośredników, takich jak banki, które ułatwiają transakcje. Mimo to uczestnicy powinni być świadomi potencjalnych pułapek, ponieważ umowy te są realizowane bez recepty bez przepisów.