Opcje Greenshoe: najlepszy przyjaciel IPO

Firmy chcące zaryzykować i sprzedać akcje publicznie mogą ustabilizować cenę początkową za pomocą mechanizmu prawnego zwanego opcją greenshoe. Greenshoe to klauzula zawarta w umowie o gwarantowanie emisji z pierwszej oferty publicznej (IPO), która umożliwia ubezpieczycielom zakup do dodatkowych 15% akcji spółki po cenie oferty. Banki inwestycyjne i subemitenci, którzy biorą udział w procesie greenshoe, mogą skorzystać z tej opcji, jeśli popyt publiczny przekroczy oczekiwania, a akcje będą notowane powyżej ceny ofertowej.

Pochodzenie Greenshoe

Termin „greenshoe” pochodzi od firmy Green Shoe Manufacturing Company (obecnie zwanej Stride Rite Corporation), założonej w 1919 roku. Była to pierwsza firma, która wdrożyła klauzulę greenshoe do swojej umowy o subemisję. Prawna nazwa to „ogólna opcja”, ponieważ oprócz pierwotnie oferowanych akcji, dodatkowe akcje są zarezerwowane dla subemitentów. Ten rodzaj opcji jest jedyną metodą sankcjonowania przez SEC gwarantowania prawnego nowej emisji po ustaleniu ceny ofertowej. SEC wprowadziła tę opcję w celu zwiększenia wydajności i konkurencyjności procesu pozyskiwania środków z IPO. (Przeczytaj więcej o tym, w jaki sposób SEC chroni inwestorów w śledzeniu rynku papierów wartościowych: przegląd SEC .)

Stabilizacja cen

Oto jak działa opcja greenshoe:

• Ubezpieczyciel działa jako łącznik, jak dealer, znajdujący nabywców dla nowo wyemitowanych akcji swojego klienta.
• Sprzedawcy (właściciele i dyrektorzy firmy) i kupujący (ubezpieczyciele i klienci) określają cenę akcji.
• Po ustaleniu ceny akcji są gotowe do publicznego obrotu. Ubezpieczyciel używa następnie wszelkich środków prawnych, aby utrzymać cenę akcji powyżej ceny ofertowej.
• Jeżeli gwarant znajdzie, że istnieje możliwość, że akcje spadną poniżej ceny ofertowej, może skorzystać z opcji greenshoe.

Aby zachować kontrolę nad cenami, ubezpieczyciel sprzedaje lub skraca do 15% więcej akcji niż początkowo oferowała firma. (Aby dowiedzieć się więcej na temat roli gwaranta w wycenie papierów wartościowych, przeczytaj Funkcje maklerskie: Underwriting i role agencji ).

Na przykład, jeśli firma zdecyduje się sprzedać 1 milion akcji publicznie, gwarantowie mogą skorzystać z opcji greenshoe i sprzedać 1, 15 miliona akcji. Gdy akcje są wyceniane i mogą być przedmiotem publicznego obrotu, subemitenci mogą odkupić 15% akcji. Umożliwia to ubezpieczycielom ustabilizowanie wahań cen akcji poprzez zwiększenie lub zmniejszenie podaży zgodnie z początkowym popytem publicznym.

Jeżeli cena rynkowa przewyższa cenę ofertową, ubezpieczyciele nie mogą odkupić tych akcji bez poniesienia straty. W tym miejscu przydatna jest opcja greenshoe, która umożliwia subemitentom odkup akcji po cenie ofertowej, chroniąc w ten sposób ich interesy.

Jeśli oferta publiczna jest notowana poniżej ceny oferty, jest to określane jako „problem z przerwą”. Może to wywołać publiczne wrażenie, że oferowane akcje mogą być niewiarygodne, co może skłonić nowych nabywców do sprzedaży akcji lub powstrzymania się od zakupu dodatkowych akcji. Aby ustabilizować ceny w tym scenariuszu, gwarantów skorzysta z opcji i odkupi akcje po cenie ofertowej, zwracając te akcje pożyczkodawcy (emitentowi).

Pełne, częściowe i odwrócone buty Greens

Liczba akcji, którą kupujący odkupuje, określa, czy wykonają częściową zieloną podium, czy pełną zieloną podium. Częściowe greenshoe wskazuje, że subemitenci są w stanie odkupić tylko niektóre zapasy, zanim cena akcji wzrośnie. Pełna greenshoe występuje, gdy nie są w stanie odkupić żadnych akcji, zanim cena akcji wzrośnie. Ubezpieczyciel wykonuje pełną opcję, kiedy to się dzieje, i kupuje po cenie oferty. Z opcji greenshoe można skorzystać w dowolnym momencie w ciągu pierwszych 30 dni po ofercie.

Odwrotna opcja greenshoe ma taki sam wpływ na cenę akcji jak zwykła opcja greenshoe, ale ubezpieczyciel zamiast kupować akcje może kupować akcje na otwartym rynku i odsprzedawać je emitentowi, ale tylko wtedy, gdy cena akcji spadnie poniżej cena oferty.

Opcja Greenshoe w akcji

Firmy często oferują opcję greenshoe w umowie o gwarantowanie emisji. Na przykład Exxon Mobil Corporation (NYSE: XOM) sprzedał dodatkowe 84, 58 miliona akcji podczas pierwszej oferty publicznej, ponieważ inwestorzy złożyli zamówienia na zakup 475, 5 miliona akcji, chociaż firma początkowo oferowała tylko 161, 9 miliona akcji. Firma zrobiła ten krok, ponieważ popyt znacznie przekroczył podaż akcji.

Dolna linia

Opcja greenshoe zmniejsza ryzyko dla spółki emitującej nowe akcje, umożliwiając ubezpieczycielowi siłę nabywczą do pokrycia krótkich pozycji, jeśli cena akcji spadnie, bez ryzyka konieczności zakupu akcji, jeśli cena wzrośnie. W zamian utrzymuje to stabilną cenę akcji, z korzyścią zarówno dla emitentów, jak i inwestorów.