Zysk z transakcji neutralnych względem pozycji

Większość początkujących traderów opcji nie rozumie w pełni, w jaki sposób zmienność może wpłynąć na cenę opcji oraz jak najlepiej uchwycić zmienność i przekształcić ją w zysk. Ponieważ większość początkujących traderów kupuje opcje, tracą szansę na skorzystanie ze spadków wysokiej zmienności, co można osiągnąć poprzez zbudowanie neutralnej delty pozycji. (Zobacz także: Opcje dla początkujących ).

W tym artykule omówiono neutralne dla delty podejście do opcji handlowych, które mogą generować zyski ze spadku implikowanej zmienności (IV), nawet bez jakiegokolwiek przesunięcia aktywów bazowych. (Zobacz także: Strategie handlu opcjami: Zrozumienie delty pozycji .)

Zwarcie Vega

Przedstawione tutaj podejście pozycja-delta jest takie, które staje się krótkie vega, gdy IV jest wysokie. Zwarcie vega z wysokim IV, daje strategii delta neutralnej pozycji możliwość czerpania korzyści ze spadku IV, który może nastąpić szybko z ekstremalnych poziomów. Oczywiście, jeśli zmienność wzrośnie jeszcze bardziej, pozycja straci pieniądze. Z reguły najlepiej zatem ustalać krótkie pozycje neutralne w stosunku do delty, gdy implikowana zmienność jest na poziomach, które znajdują się w rankingu 90. percentyla (na podstawie sześcioletniej historii IV). Ta zasada nie gwarantuje zapobiegania stratom, ale zapewnia statystyczną przewagę podczas handlu, ponieważ IV ostatecznie powróci do swojej historycznej wartości, nawet jeśli najpierw wzrośnie. (Zobacz także: ABC zmienności opcji .)

Przedstawiona poniżej strategia jest podobna do odwrotnego spreadu kalendarza (diagonalny odwrotny spread kalendarza), ale ma neutralną deltę ustaloną najpierw poprzez neutralizację gamma, a następnie dostosowanie pozycji do neutralnej delty. Pamiętaj jednak, że wszelkie znaczące ruchy w instrumencie bazowym zmienią neutralność poza zakresy określone poniżej (patrz Rysunek 1). Biorąc to pod uwagę, podejście to pozwala na znacznie szerszy zakres cen instrumentu bazowego, pomiędzy którymi istnieje przybliżona neutralność w stosunku do delty, co pozwala handlowcowi czekać na potencjalny zysk z ewentualnego spadku IV. (Zobacz także: Strategia opcji dla rynku handlowego ).

Rozpiętość kalendarza wstecznego S&P

Rzućmy okiem na przykład ilustrujący nasz punkt widzenia. Poniżej znajduje się funkcja zysków / strat dla tej strategii. Przy kontraktach terminowych Jun S&P 500 na 875, sprzedamy cztery połączenia 875 września i kupimy cztery połączenia Jun 950. Sposób, w jaki wybieramy ostrzeżenia, jest następujący: Sprzedajemy pieniądze za opcje z odległego miesiąca i kupujemy wyższe ostrzeżenie z opcji z najbliższego miesiąca, które mają pasującą gamma. W tym przypadku gamma jest prawie identyczna dla obu uderzeń. Używamy czterech partii, ponieważ delta pozycji dla każdego spreadu jest w przybliżeniu deltą ujemną, -0, 25, co sumuje się do -1, 0, jeśli zrobimy to cztery razy.

Z deltą ujemnej pozycji (-1, 0) kupimy teraz czerwcowe kontrakty terminowe w celu zneutralizowania tej delty pozycji, pozostawiając prawie idealną neutralną gamma i neutralną deltę. Poniższy wykres zysków / strat został utworzony przy użyciu oprogramowania do analizy opcji OptionVue 5 w celu zilustrowania tej strategii.

Rysunek 1: Pozycja neutralna-delta. Wykres zysków i strat T + 27 jest podświetlony na czerwono. Ten przykład nie obejmuje prowizji i opłat, które mogą być różne u poszczególnych pośredników. Ten wykres został utworzony przy użyciu OptionVue.

Jak widać na rycinie 1, linia przerywana T + 27 (dolny wykres po lewej stronie pionowego znacznika ceny) jest prawie idealnym żywopłotem aż do 825 i gdziekolwiek z góry (wskazanym przez górny wykres po prawej stronie pionowy znacznik ceny), który jest nieco nachylony, gdy cena przesuwa się do zakresu 949-50. Instrument bazowy jest oznaczony pionowym znacznikiem na 875. Należy jednak pamiętać, że ta neutralność zmieni się w miarę upływu czasu od handlu do ponad jednego miesiąca, i można to zobaczyć na innych wykresach myślowych i wzdłuż solidnej linii zysków / strat ( który pokazuje zyski i straty wynikające z wygaśnięcia).

Czekam na upadek

Chodzi tutaj o zachowanie neutralności przez miesiąc, a następnie poszukiwanie załamania zmienności, w którym to momencie handel może zostać zamknięty. Należy wyznaczyć ramy czasowe, które w tym przypadku wynoszą 27 dni, aby mieć plan „zwolnienia za kaucją”. Zawsze możesz ponownie ustalić pozycję dzięki nowym strajkom, a miesiące powinny pozostać wysokie w przypadku zmienności. Zaletą tego rozwiązania jest nieznaczne dodatnie odchylenie delty, a wadą tylko odwrotność. Teraz spójrzmy na to, co dzieje się ze spadkiem zmienności.

W momencie tej transakcji zmienność implikowana na opcjach futures S&P 500 była na 90. percentylu, więc mamy bardzo wysoki poziom zmienności sprzedaży. Co się stanie, jeśli doświadczymy spadku implikowanej zmienności w stosunku do średniej historycznej „>

Ryc. 2: Zysk ze spadku implikowanej zmienności o 10 punktów procentowych. Ten przykład nie obejmuje prowizji i opłat, które mogą być różne u poszczególnych pośredników. Ten wykres został utworzony przy użyciu OptionVue

Zysk

Na powyższym rysunku 2 niższy wykres to wykres T + 27 z rysunku 1, który pokazuje neutralność zbliżoną do delty w szerokim zakresie cen instrumentu bazowego. Ale spójrz na to, co dzieje się z naszym spadkiem implikowanej zmienności z sześcioletniej średniej historycznej. Za każdą cenę instrumentu bazowego mamy znaczny zysk w szerokim przedziale cenowym, w przybliżeniu od 6 000 do 15 000 USD, jeśli jesteśmy w przedziale od 825 do 950. W rzeczywistości, gdyby wykres był większy, pokazałby zysk aż do końca poniżej 750 i potencjalnie zyskowny wzrost w całym przedziale czasowym T + 27.

Wymogi dotyczące marży netto dla ustanowienia tego handlu wyniosłyby około 7500 USD i nie zmieniłyby się zbytnio, dopóki delta pozycji pozostanie w pobliżu neutralności, a zmienność nie będzie nadal rosnąć. Jeśli implikowana zmienność nadal rośnie, można ponieść straty, dlatego zawsze dobrze jest mieć plan ratunkowy, kwotę straty w dolarach lub określoną z góry ograniczoną liczbę dni, aby pozostać w obrocie. (Zobacz także: 9 sztuczek odnoszącego sukcesy inwestora .)

Dolna linia

Ta zaawansowana strategia przechwytywania opcji futures S&P o dużej zmienności implikowanej poprzez konstruowanie odwrotnej diagonalnej rozpiętości kalendarza może być zastosowana na każdym rynku, jeśli można znaleźć te same warunki. Handel wygrywa ze spadku zmienności nawet bez ruchu instrumentu bazowego; istnieje jednak potencjał wzrostu zysków, jeśli bazowy wzrost. Ale gdy theta działa przeciwko tobie, upływ czasu spowoduje stopniowe straty, jeśli wszystkie inne rzeczy pozostaną takie same. Pamiętaj, aby zastosować tę strategię do zarządzania utratą dolara lub zatrzymania czasu. (Zobacz także: Futures .)