Zwrot z kapitału własnego - ROE
Zwrot z kapitału (ROE) jest miarą wyników finansowych obliczoną poprzez podzielenie dochodu netto przez kapitał własny. Ponieważ kapitał własny jest równy aktywom spółki minus jej dług, ROE można by uznać za zwrot z aktywów netto.
ROE jest uważany za miarę skuteczności zarządzania aktywami firmy w celu generowania zysków.
1:14Zwrot z kapitału własnego (ROE)
Wzór i obliczanie ROE
ROE jest wyrażony w procentach i może być obliczony dla każdej firmy, jeśli zarówno dochód netto, jak i kapitał własny są liczbami dodatnimi. Zysk netto oblicza się przed dywidendami wypłaconymi wspólnym akcjonariuszom oraz po dywidendach dla akcjonariuszy uprzywilejowanych i odsetkami dla pożyczkodawców.
Zwrot z kapitału = dochód netto Średni kapitał akcjonariuszy \ początek {wyrównany} i \ text {Zwrot z kapitału} = \ dfrac {\ text {dochód netto}} {\ text {średni kapitał akcjonariusza}} \\ \ end {wyrównany } Zwrot z kapitału własnego = średni dochód akcjonariuszy EquityNet
Dochód netto to kwota dochodu, po odliczeniu kosztów i podatków, które firma generuje w danym okresie. Średni kapitał własny jest obliczany poprzez dodanie kapitału własnego na początku okresu. Początek i koniec okresu powinien pokrywać się z tym, w którym osiągany jest dochód netto.
Zysk netto za ostatni pełny rok obrotowy lub ostatnie 12 miesięcy znajduje się w rachunku zysków i strat - suma działalności finansowej w tym okresie. Kapitał własny pochodzi z bilansu - salda bieżącego całej historii zmian aktywów i pasywów spółki.
Uznaje się za najlepszą praktykę obliczania ROE na podstawie średniego kapitału własnego w tym okresie z powodu tego niedopasowania między dwoma sprawozdaniami finansowymi. Dowiedz się więcej o tym, jak obliczyć ROE.
Co mówi ci ROE?
Zwrot z kapitału własnego (ROE) uznany za dobry lub zły będzie zależeć od tego, co jest normalne dla spółek giełdowych. Na przykład narzędzia będą miały w bilansie wiele aktywów i długów w porównaniu ze stosunkowo niewielką kwotą dochodu netto. Normalny ROE w sektorze użyteczności publicznej może wynosić 10% lub mniej. Firma technologiczna lub detaliczna z mniejszymi rachunkami bilansowymi w stosunku do dochodu netto może mieć normalny poziom ROE wynoszący 18% lub więcej.
Dobrą zasadą jest celowanie w ROE, który jest równy lub nieco wyższy od średniej dla grupy rówieśniczej. Załóżmy na przykład, że firma TechCo utrzymała stały ROE na poziomie 18% w ciągu ostatnich kilku lat w porównaniu ze średnią swoich rówieśników, która wyniosła 15%. Inwestor może dojść do wniosku, że kierownictwo TechCo jest ponadprzeciętne w wykorzystywaniu aktywów spółki do generowania zysków.
Stosunkowo wysokie lub niskie wskaźniki ROE będą się znacznie różnić w zależności od grupy przemysłu lub sektora. W przypadku oceny jednej firmy do drugiej podobnej firmy porównanie będzie bardziej miarodajne. Powszechnym skrótem dla inwestorów do rozważania zwrotu z kapitału własnego w pobliżu długoterminowej średniej S&P 500 (14%) jako akceptowalnego wskaźnika, a wszystko poniżej 10% jako słabego.
Kluczowe dania na wynos
- Zwrot z kapitału mierzy skuteczność zarządzania przez aktywa firmy w celu generowania zysków.
- Dobry lub zły ROE będzie zależeć od tego, co jest normalne dla branży lub firm.
- Krótko mówiąc, inwestorzy mogą uznać zwrot z kapitału własnego w pobliżu długoterminowej średniej S&P 500 (14%) za akceptowalny wskaźnik, a wszystko poniżej 10% za słabe.
Wykorzystanie ROE do oszacowania stóp wzrostu
Wskaźniki trwałego wzrostu i stopy dywidendy można oszacować przy użyciu ROE, zakładając, że współczynnik ten jest w przybliżeniu zgodny lub nieznacznie powyżej średniej w grupie. Chociaż mogą pojawić się pewne wyzwania, ROE może być dobrym punktem wyjścia do opracowania przyszłych szacunków stopy wzrostu akcji i stopy wzrostu jej dywidend. Te dwa obliczenia są wzajemnie funkcjami i mogą być wykorzystane do łatwiejszego porównania między podobnymi firmami.
Aby oszacować przyszłą stopę wzrostu firmy, pomnóż ROE przez współczynnik retencji firmy. Wskaźnik retencji to procent dochodu netto, który jest „zatrzymywany” lub ponownie inwestowany przez firmę w celu sfinansowania przyszłego wzrostu.
ROE i wskaźnik trwałego wzrostu
Załóżmy, że istnieją dwie firmy o identycznym ROE i dochodzie netto, ale o różnych wskaźnikach retencji. Firma A ma zwrot z inwestycji w wysokości 15% i zwraca akcjonariuszom 30% swojego dochodu netto w formie dywidendy, co oznacza, że firma A zachowuje 70% swojego dochodu netto. Firma B ma również zwrot z inwestycji w wysokości 15%, ale zwraca akcjonariuszom tylko 10% swojego dochodu netto przy współczynniku zatrzymania wynoszącym 90%.
W przypadku przedsiębiorstwa A stopa wzrostu wynosi 10, 5% lub ROE razy współczynnik retencji, który wynosi 15% razy 70%. stopa wzrostu firmy B wynosi 13, 5%, czyli 15% razy 90%.
Analiza ta nazywana jest modelem trwałego wzrostu. Inwestorzy mogą wykorzystać ten model do oszacowania przyszłości i do zidentyfikowania akcji, które mogą być ryzykowne, ponieważ wyprzedzają swoje możliwości zrównoważonego wzrostu. Akcje, które rosną wolniej niż ich stabilna stopa, mogą być niedoszacowane lub rynek może dyskontować ryzykowne znaki od spółki. W obu przypadkach stopa wzrostu, która jest znacznie wyższa lub niższa od stopy trwałej, uzasadnia dodatkowe badanie.
Porównanie to wydaje się sprawiać, że biznes B wygląda atrakcyjniej niż firma A, ale ignoruje zalety wyższej stopy dywidendy, która może być faworyzowana przez niektórych inwestorów. Możemy zmodyfikować obliczenia, aby oszacować stopę wzrostu dywidendy z akcji, która może być ważniejsza dla inwestorów dochodowych.
Szacowanie stopy wzrostu dywidendy
Kontynuując nasz powyższy przykład, stopa wzrostu dywidendy może być oszacowana poprzez pomnożenie ROE przez współczynnik wypłaty. Wskaźnik wypłaty to procent dochodu netto zwracanego wspólnym akcjonariuszom w formie dywidend. Ta formuła zapewnia nam stałą stopę wzrostu dywidendy, co sprzyja spółce A.
Firma Stopa wzrostu dywidendy wynosi 4, 5% lub wskaźnik wypłat ROE razy, który wynosi 15% razy 30%. Stopa wzrostu dywidendy dla Biznesu B wynosi 1, 5% lub 15% razy 10%. Akcje, które zwiększają swoją dywidendę znacznie powyżej lub poniżej stopy trwałej dywidendy, mogą wskazywać na ryzyko, które należy zbadać.
Używanie ROE do identyfikowania problemów
Rozsądne jest zastanawianie się, dlaczego średni lub nieco powyżej średniej ROE jest dobry, a nie ROE, który jest podwójny, potrójny, a nawet wyższy od średniej w grupie rówieśniczej. Czy akcje o bardzo wysokim ROE nie są lepszą wartością?
Czasami bardzo wysoka ROE jest dobra, jeśli zysk netto jest wyjątkowo duży w porównaniu do kapitału własnego, ponieważ wyniki firmy są tak dobre. Częściej jednak wyjątkowo wysoki ROE wynika z małego rachunku kapitału własnego w porównaniu do dochodu netto, co wskazuje na ryzyko.
Niespójne zyski
Pierwszym potencjalnym problemem z wysokim ROE mogą być niespójne zyski. Wyobraź sobie firmę LossCo, która od kilku lat jest nierentowna. Straty każdego roku są wykazywane w bilansie w części dotyczącej kapitału jako „strata zatrzymana”. Straty mają wartość ujemną i zmniejszają kapitał własny akcjonariuszy. Załóżmy, że w ostatnim roku LossCo miało gratkę i wróciło do rentowności. Mianownik w obliczeniach ROE jest teraz bardzo mały po wielu latach strat, co sprawia, że jego ROE jest myląco wysoki.
Nadwyżka zadłużenia
Drugi to nadwyżka długu. Jeśli firma zaciąga pożyczki agresywnie, może zwiększyć ROE, ponieważ kapitał własny jest równy aktywom minus dług. Im więcej długów pożycza firma, tym niższy kapitał może spaść. Typowy scenariusz, który może powodować ten problem, występuje wtedy, gdy firma pożycza duże kwoty długu w celu odkupu własnych akcji. Może to zawyżać zysk na akcję (EPS), ale nie wpływa na faktyczne stopy wzrostu ani wyniki.
Ujemny dochód netto
Wreszcie istnieje ujemny dochód netto i ujemny kapitał własny, które mogą prowadzić do sztucznie wysokiego ROE. Jeżeli jednak spółka ma stratę netto lub ujemny kapitał własny, ROE nie powinien być obliczany.
Jeśli kapitał własny jest ujemny, najczęstszą kwestią jest nadmierne zadłużenie lub niespójna rentowność. Istnieją jednak wyjątki od tej zasady w przypadku spółek, które są rentowne i wykorzystują przepływy pieniężne do odkupu własnych akcji. Dla wielu firm jest to alternatywa dla wypłacania dywidend i może ostatecznie zmniejszyć kapitał własny (odkupy są odejmowane od kapitału własnego) na tyle, aby obrócić obliczenia na ujemne.
We wszystkich przypadkach ujemny lub bardzo wysoki poziom ROE należy uznać za znak ostrzegawczy, który warto zbadać. W rzadkich przypadkach ujemny wskaźnik ROE może wynikać z programu skupu akcji własnych wspieranego przepływem środków pieniężnych i doskonałego zarządzania, ale jest to mniej prawdopodobny wynik. W każdym razie firma z ujemnym ROE nie może być oceniana w stosunku do innych akcji o dodatnim współczynniku ROE.
ROE a zwrot z zainwestowanego kapitału
Chociaż zwrot z kapitału własnego sprawdza, jaki zysk może wygenerować firma w stosunku do kapitału własnego, zwrot z zainwestowanego kapitału (ROIC) przesuwa to obliczenie o kilka kroków dalej.
Celem ROIC jest obliczenie kwoty pieniądza po dywidendach, które firma zarabia na podstawie wszystkich źródeł kapitału, w tym kapitału własnego i zadłużenia. ROE sprawdza, jak dobrze firma wykorzystuje kapitał własny, podczas gdy ROIC ma na celu określenie, jak dobrze firma wykorzystuje cały dostępny kapitał do zarabiania pieniędzy.
Ograniczenia korzystania z ROE
Wysoki zwrot z kapitału może nie zawsze być dodatni. Zwiększony ROE może wskazywać na szereg problemów - takich jak niespójne zyski lub nadmierne zadłużenie. Ponadto ujemny ROE, ze względu na stratę netto lub ujemny kapitał własny akcjonariuszy, nie może być wykorzystany do analizy spółki. Nie można go również wykorzystać do porównania z firmami o dodatnim ROE.
Przykład korzystania z ROE
Na przykład wyobraźmy sobie firmę o rocznym dochodzie w wysokości 1 800 000 USD i średnim kapitale własnym w wysokości 12 000 000 USD. ROE tej firmy wyglądałby następująco:
ROE = (1 800 000 $ 12 000 000 $) = 15% ROE = \ left (\ frac {\ 1 800 000}} {\ 12 000 000}} \ right) = 15 \% ROE = (12 000 000 1 800 000 $) = 15%
Weźmy pod uwagę Apple Inc. (AAPL) - w roku obrotowym kończącym się 29 września 2018 r. Firma wygenerowała 59, 5 mld USD przychodu netto. Na koniec roku obrotowego kapitał własny wynosił 107, 1 mld USD wobec 134 mld USD na początku. Zwrot z kapitału Apple'a wynosi zatem 49, 4%, czyli 59, 5 mld USD / ((107, 1 mld USD + 134 mld USD) / 2).
W porównaniu do swoich konkurentów Apple ma bardzo silny zwrot z inwestycji.
- Amazon.com Inc. (AMZN) ma zwrot z kapitału własnego w wysokości 27%
- Microsoft Corp. (MSFT) 23%
- Google - teraz znany jako Alphabet Inc. (GOOGL) 12%