Zrozumienie scenariuszy wykupu z wykorzystaniem dźwigni finansowej

Wykupy lewarowane (LBO) prawdopodobnie miały więcej złej reklamy niż dobre, ponieważ tworzą świetne historie dla prasy. Jednak nie wszystkie LBO są uważane za drapieżne. Mogą mieć zarówno pozytywne, jak i negatywne skutki, w zależności od tego, po której stronie umowy jesteś.

Wykup lewarowany jest ogólnym terminem określającym użycie dźwigni finansowej do wykupienia firmy. Nabywcą może być obecny zarząd, pracownicy lub firma private equity. Ważne jest, aby zbadać scenariusze napędzające LBO, aby zrozumieć ich możliwe skutki. Patrzymy tutaj na cztery przykłady: plan przepakowania, podział, plan portfela i plan zbawiciela.

Plan przepakowania

Plan przepakowania zwykle obejmuje spółkę private equity, która korzysta z pożyczek lewarowanych z zewnątrz, aby przejąć spółkę publiczną obecnie prywatną, kupując wszystkie zaległe akcje. Celem firmy kupującej jest przepakowanie firmy i zwrócenie jej na rynek w ramach pierwszej oferty publicznej (IPO).

Firma przejmująca zwykle utrzymuje firmę przez kilka lat, aby uniknąć czujnych oczu akcjonariuszy. Umożliwia to firmie przejmującej dokonanie korekt w celu przepakowania przejmowanej firmy za zamkniętymi drzwiami. Następnie oferuje ponownie zapakowaną firmę na rynek jako IPO z pewnymi fanfarami. Gdy odbywa się to na większą skalę, prywatne firmy kupują wiele firm jednocześnie, próbując zdywersyfikować ryzyko w różnych branżach.

Tymi, którzy mogą skorzystać z takiej umowy, są pierwotni akcjonariusze (jeśli cena oferty jest wyższa niż cena rynkowa), pracownicy firmy (jeśli umowa ratuje firmę przed niepowodzeniem) oraz firma private equity, która generuje opłaty od dzień, w którym rozpoczyna się proces wykupu i przechowuje część akcji, dopóki nie zostanie ponownie opublikowana. Niestety, jeśli nie zostaną wprowadzone żadne istotne zmiany w firmie, może to być gra o sumie zerowej, a nowi akcjonariusze uzyskają takie same finanse, jakie miała starsza wersja firmy.

Podział

Podział jest uważany przez wielu za drapieżny i ma kilka nazw, w tym „cięcie i palenie” oraz „cięcie i ucieczka”. Podstawowym założeniem tego planu jest to, że firma, w jej obecnym kształcie, jest warta więcej, gdy zostanie podzielona lub gdy jej części zostaną wycenione osobno.

Ten scenariusz jest dość powszechny w przypadku konglomeratów, które nabywały różne firmy w stosunkowo niepowiązanych branżach przez wiele lat. Kupujący jest uważany za osobę z zewnątrz i może stosować agresywne taktyki. Często w tym scenariuszu firma demontuje przejętą firmę po jej zakupie i sprzedaje swoje części oferentowi, który zaoferuje najwyższą cenę. Transakcje te zwykle obejmują masowe zwolnienia w ramach procesu restrukturyzacji.

Może się wydawać, że firma kapitałowa jest jedyną stroną, która korzysta z tego rodzaju transakcji. Jednak odsprzedane części firmy mogą same rosnąć i mogły być wcześniej hamowane przez łańcuchy struktury korporacyjnej.

Plan portfela

Plan portfela może przynieść korzyści wszystkim uczestnikom, w tym nabywcy, kierownictwu i pracownikom. Inną nazwą tej metody jest narastanie lewarowane, a koncepcja ma zarówno charakter defensywny, jak i agresywny.

Na konkurencyjnym rynku firma może wykorzystać dźwignię finansową do przejęcia jednego ze swoich konkurentów (lub dowolnej firmy, w której mogłaby osiągnąć synergię z przejęcia). Plan jest ryzykowny: firma musi upewnić się, że zwrot z zainwestowanego kapitału przekracza koszt jego pozyskania, w przeciwnym razie plan może się odwrócić. Jeśli się powiedzie, akcjonariusze mogą otrzymać dobrą cenę za swoje akcje, bieżące zarządzanie może zostać utrzymane, a firma może prosperować w nowej, większej formie.

Plan Zbawiciela

Plan zbawiciela jest często sporządzany z dobrymi intencjami, ale często przychodzi za późno. Ten scenariusz zazwyczaj obejmuje plan obejmujący zaciąganie przez kierownictwo i pracowników pożyczek na ratowanie upadającej firmy. Termin „należący do pracownika” często pojawia się po jednej z tych transakcji.

Chociaż koncepcja jest godna pochwały, prawdopodobieństwo sukcesu jest niskie, jeśli ten sam zespół zarządzający i taktyka pozostają na miejscu. Innym ryzykiem jest to, że firma może nie być w stanie spłacić pożyczonych pieniędzy wystarczająco szybko, aby zrównoważyć wysokie koszty finansowania zewnętrznego i uzyskać zwrot z inwestycji. Z drugiej strony, jeśli firma odwróci się po wykupie, wszyscy skorzystają.

Dolna linia

Chociaż istnieją formy LBO, które prowadzą do masowych zwolnień i wyprzedaży aktywów, niektóre LBO mogą być częścią długoterminowego planu ratowania firmy poprzez przejęcia lewarowane. Bez względu na to, jak się nazywają i jak są przedstawiani, zawsze będą częścią gospodarki, dopóki będą istnieć firmy, potencjalni nabywcy i pieniądze do pożyczenia. (W celu zapoznania się z tym tematem zobacz „10 najbardziej znanych wykupów lewarowanych”)