Wewnętrzna stopa zwrotu - IRR
Wewnętrzna stopa zwrotu (IRR) jest miernikiem stosowanym w budżetowaniu kapitałowym do szacowania rentowności potencjalnych inwestycji. Wewnętrzna stopa zwrotu jest stopą dyskontową, która sprawia, że wartość bieżąca netto (NPV) wszystkich przepływów pieniężnych z danego projektu jest równa zero. Obliczenia IRR opierają się na tym samym wzorze, co NPV.
Wzór i obliczanie IRR
Ważne jest, aby firma spojrzała na IRR jako plan przyszłego wzrostu i ekspansji. Wzór i obliczenia użyte do ustalenia tej liczby są następujące.
0 = NPV = ∑t = 1TCt (1 + IRR) t-C0 gdzie: Ct = Napływ środków pieniężnych netto w okresie tC0 = Całkowite początkowe koszty inwestycji IRR = Wewnętrzna stopa zwrotu = Liczba okresów \ rozpocząć {wyrównać} i \ text {0} = \ text {NPV} = \ sum_ {t = 1} ^ {T} \ frac {C_t} {\ left (1 + IRR \ right) ^ t} -C_0 \\ & \ textbf {gdzie :} \\ & C_t = \ text {Napływ środków pieniężnych netto w okresie t} \\ & C_0 = \ text {Całkowite początkowe koszty inwestycji} \\ & IRR = \ text {Wewnętrzna stopa zwrotu} \\ & t = \ text { liczba przedziałów czasowych} \\ \ end {wyrównany} 0 = NPV = t = 1∑T (1 + IRR) tCt-C0 gdzie: Ct = wpływ środków pieniężnych netto w okresie tC0 = początkowa kwota ogółem koszty inwestycjiIRR = wewnętrzna stopa zwrotu = liczba okresów
Aby obliczyć IRR za pomocą wzoru, należy ustawić NPV równą zero i rozwiązać dla stopy dyskontowej (r), która jest IRR. Jednak ze względu na charakter formuły IRR nie może być obliczona analitycznie i musi być obliczona albo metodą prób i błędów, albo przy użyciu oprogramowania zaprogramowanego do obliczania IRR.
Ogólnie rzecz biorąc, im wyższa wewnętrzna stopa zwrotu projektu, tym bardziej pożądane. IRR jest jednolita dla inwestycji różnego rodzaju i jako taka, IRR może być stosowana do rangowania wielu potencjalnych projektów na stosunkowo równej podstawie. Zakładając, że koszty inwestycji są równe w różnych projektach, projekt o najwyższej wewnętrznej stopie zwrotu prawdopodobnie zostanie uznany za najlepszy i zostanie podjęty jako pierwszy.
IRR jest czasem określana jako „ekonomiczna stopa zwrotu” lub „zdyskontowana stopa zwrotu z gotówki”. Zastosowanie „wewnętrznego” odnosi się do pominięcia w obliczeniach czynników zewnętrznych, takich jak koszt kapitału lub inflacja.
Jak obliczyć IRR w Excelu
4:20Jak obliczyć IRR w Excelu
Istnieją dwa główne sposoby obliczania IRR w programie Excel:
- Korzystanie z jednej z trzech wbudowanych formuł IRR Excel
- Wydzielanie składowych przepływów pieniężnych i obliczanie każdego kroku osobno, a następnie wykorzystanie tych obliczeń jako danych wejściowych do formuły IRR (jak wyszczególniliśmy powyżej, ponieważ IRR jest pochodną, nie ma łatwego sposobu na jej ręczne rozdzielenie).
Druga metoda jest lepsza, ponieważ modelowanie finansowe działa najlepiej, gdy jest przejrzyste, szczegółowe i łatwe do skontrolowania. Problem z zestawieniem wszystkich obliczeń w formułę polega na tym, że nie można łatwo zobaczyć, które liczby idą gdzieś, ani jakie są wartościami wprowadzonymi przez użytkownika lub zakodowanymi na stałe.
Oto prosty przykład analizy IRR z znanymi i spójnymi przepływami pieniężnymi (w odstępie jednego roku). Załóżmy, że firma ocenia rentowność Projektu X. Projekt X wymaga 250 000 USD finansowania i oczekuje się, że wygeneruje 100 000 USD w przepływach pieniężnych po opodatkowaniu w pierwszym roku i wzrośnie o 50 000 USD w ciągu kolejnych czterech lat.
Możesz rozbić harmonogram w następujący sposób (kliknij obraz, aby rozwinąć):
Początkowa inwestycja jest zawsze ujemna, ponieważ stanowi odpływ. Wydajesz coś teraz, a później spodziewasz się zwrotu. Każdy kolejny przepływ pieniężny może być dodatni lub ujemny - zależy to od szacunków tego, co projekt dostarczy w przyszłości.
W tym przypadku wewnętrzna stopa zwrotu wynosi 56, 77%. Biorąc pod uwagę założenie, że średni ważony koszt kapitału (WACC) wynosi 10%, projekt stanowi wartość dodaną.
Należy pamiętać, że wewnętrzna stopa zwrotu nie jest faktyczną wartością w dolarach projektu, dlatego osobno wyliczyliśmy obliczenie NPV. Przypomnijmy również, że wewnętrzna stopa zwrotu zakłada, że możemy stale reinwestować i uzyskać zwrot w wysokości 56, 77%, co jest mało prawdopodobne. Z tego powodu przyjęliśmy stopę zwrotu przy stopie wolnej od ryzyka 2%, co daje nam MIRR 33%.
Co mówi IRR „>
Możesz myśleć o wewnętrznej stopie zwrotu jako o stopie wzrostu, którą ma wygenerować projekt. Podczas gdy faktyczna stopa zwrotu, którą ostatecznie generuje dany projekt, często będzie różnić się od szacowanej IRR, projekt o znacznie wyższej wartości IRR niż inne dostępne opcje nadal zapewniałby znacznie większą szansę na silny wzrost.
Jednym z popularnych zastosowań IRR jest porównywanie opłacalności tworzenia nowych operacji z rozszerzaniem istniejących. Na przykład firma energetyczna może wykorzystać IRR przy podejmowaniu decyzji, czy otworzyć nową elektrownię, czy odnowić i rozbudować już istniejącą. Chociaż oba projekty mogą wnieść wartość dodaną dla firmy, prawdopodobne jest, że będzie to bardziej logiczna decyzja zgodnie z zaleceniami IRR.
IRR jest również przydatny dla korporacji w ocenie programów skupu akcji. Oczywiście, jeśli firma przeznacza znaczną kwotę na skup akcji własnych, analiza musi wykazać, że własne akcje spółki są lepszą inwestycją (mają wyższą wewnętrzną stopę zwrotu) niż jakiekolwiek inne wykorzystanie funduszy na inne projekty kapitałowe lub wyższe niż jakiekolwiek przejęcie kandydat przy aktualnych cenach rynkowych.
Kluczowe dania na wynos
- IRR to tempo wzrostu, które ma wygenerować projekt.
- IRR oblicza się pod warunkiem, że stopa dyskontowa jest ustawiona w taki sposób, że NPV = 0 dla projektu.
- IRR stosuje się w budżetowaniu kapitałowym, aby zdecydować, które projekty lub inwestycje podjąć, a które zrezygnować.
Przykład zastosowania IRR
Teoretycznie każdy projekt o wewnętrznej stopie zwrotu przekraczającej koszt kapitału jest opłacalny, dlatego podjęcie takich projektów leży w interesie firmy. Planując projekty inwestycyjne, firmy często ustalają wymaganą stopę zwrotu (RRR), aby określić minimalny akceptowalny procent zwrotu, jaki dana inwestycja musi zarobić, aby była opłacalna.
Każdy projekt o IRR przekraczającym RRR będzie prawdopodobnie uważany za opłacalny, chociaż firmy niekoniecznie będą realizować projekt wyłącznie na tej podstawie. Prawdopodobnie będą realizować projekty o największej różnicy między IRR a RRR, ponieważ prawdopodobnie będą one najbardziej opłacalne.
IRR można również porównać z dominującymi stopami zwrotu na rynku papierów wartościowych. Jeśli firma nie może znaleźć żadnych projektów o IRR wyższych niż zwroty, które można wygenerować na rynkach finansowych, może po prostu zainwestować swoje zyski zatrzymane na rynku. Chociaż IRR jest atrakcyjnym wskaźnikiem dla wielu osób, zawsze należy go stosować w połączeniu z NPV, aby uzyskać jaśniejszy obraz wartości reprezentowanej przez potencjalny projekt, który firma może podjąć.
IRR w praktyce oblicza się metodą prób i błędów, ponieważ nie ma analitycznego sposobu obliczenia, kiedy NPV wyniesie zero. Komputery lub oprogramowanie takie jak Excel mogą bardzo szybko wykonać tę procedurę prób i błędów. Ale jako przykład załóżmy, że chcesz otworzyć pizzerię. Szacujesz wszystkie koszty i zarobki na następne dwa lata, a następnie obliczasz bieżącą wartość netto firmy przy różnych stopach dyskontowych. Przy 6% otrzymasz NPV 2000 USD.
Ale NPV musi wynosić zero, więc wypróbuj wyższą stopę dyskontową, powiedzmy 8% odsetek: Przy 8% twoje obliczenie NPV daje stratę netto w wysokości - 1600 $. Teraz jest negatywny. Wypróbuj więc stopę dyskontową pomiędzy nimi, powiedzmy z 7% odsetkami: Przy 7% otrzymasz NPV w wysokości 15 USD.
To wystarczająco blisko zera, abyś mógł oszacować, że twoja IRR jest tylko nieco wyższa niż 7%.
Wewnętrzna a zmodyfikowana stopa zwrotu
Mimo że wskaźnik wewnętrznej stopy zwrotu jest popularny wśród menedżerów, ma on tendencję do zawyżania rentowności projektu i może prowadzić do błędów w budżetowaniu kapitałowym w oparciu o zbyt optymistyczne szacunki. Zmodyfikowana wewnętrzna stopa zwrotu kompensuje tę wadę i daje menedżerom większą kontrolę nad zakładaną stopą reinwestycji z przyszłych przepływów pieniężnych.
Obliczenie IRR działa jak odwrócona złożona stopa wzrostu; oprócz dyskontowanych przepływów pieniężnych musi zdyskontować wzrost z inwestycji początkowej. IRR nie przedstawia jednak realistycznego obrazu tego, w jaki sposób przepływy pieniężne są pompowane z powrotem do przyszłych projektów.
Przepływy pieniężne są często reinwestowane według kosztu kapitału, a nie w takim samym tempie, w jakim zostały wygenerowane. IRR zakłada, że tempo wzrostu pozostaje stałe od projektu do projektu. Bardzo łatwo jest zawyżać potencjalną przyszłą wartość za pomocą podstawowych danych IRR.
Kolejny poważny problem z IRR występuje, gdy projekt ma różne okresy dodatnich i ujemnych przepływów pieniężnych. W takich przypadkach wewnętrzna stopa zwrotu wytwarza więcej niż jedną liczbę, powodując niepewność i zamieszanie. MIRR rozwiązuje również ten problem.
IRR vs. roczny wskaźnik wzrostu
Złożona roczna stopa wzrostu (CAGR) mierzy zwrot z inwestycji w pewnym okresie. IRR jest również stopą zwrotu, ale jest bardziej elastyczny niż CAGR. Podczas gdy CAGR po prostu używa wartości początkowej i końcowej, IRR bierze pod uwagę wiele przepływów pieniężnych i okresów - odzwierciedlając fakt, że wpływy i wypływy środków pieniężnych często występują stale, jeśli chodzi o inwestycje. IRR może być również stosowany w finansach przedsiębiorstw, gdy projekt wymaga wypływów środków pieniężnych z góry, ale następnie powoduje napływ środków pieniężnych, gdy inwestycje się opłacają.
Najważniejszym rozróżnieniem jest to, że CAGR jest wystarczająco prosty, aby można go było obliczyć ręcznie. Natomiast bardziej skomplikowane inwestycje i projekty lub te, które mają wiele różnych wpływów i wypływów pieniężnych, najlepiej oceniać za pomocą IRR. Aby powrócić do stawki IRR, idealny jest kalkulator finansowy, Excel lub system księgowania portfela.
IRR a zwrot z inwestycji
Firmy i analitycy biorą również pod uwagę zwrot z inwestycji (ROI) przy podejmowaniu decyzji dotyczących budżetowania kapitału. ROI informuje inwestora o całkowitym wzroście inwestycji od początku do końca. IRR informuje inwestora, jaka jest roczna stopa wzrostu. Te dwie liczby powinny zwykle być takie same w ciągu jednego roku (z pewnymi wyjątkami), ale nie będą takie same przez dłuższy czas.
Zwrot z inwestycji - czasami nazywany stopą zwrotu (ROR) - to procentowy wzrost lub spadek inwestycji w określonym przedziale czasu. Oblicza się go, biorąc różnicę między bieżącą (lub oczekiwaną) wartością a wartością pierwotną, podzieloną przez wartość pierwotną i pomnożoną przez 100.
Chociaż wartości ROI można obliczyć dla niemal każdej działalności, w którą dokonano inwestycji, i można zmierzyć wynik, wynik obliczenia ROI będzie się różnić w zależności od tego, które liczby są uwzględnione jako zysk i koszty. Im dłuższy horyzont inwestycyjny, tym trudniejsze może być dokładne zaprojektowanie lub określenie zysków i kosztów oraz innych czynników, takich jak stopa inflacji lub stopa podatkowa.
Dokładne oszacowanie może być również trudne przy pomiarze wartości pieniężnej wyników i kosztów programów lub procesów opartych na projektach (na przykład obliczanie ROI dla działu zasobów ludzkich w organizacji) lub innych działań, które mogą być trudne kwantyfikować w perspektywie krótkoterminowej, a zwłaszcza w perspektywie długoterminowej, gdy działalność lub program ewoluuje i czynniki się zmieniają. Z powodu tych wyzwań zwrot z inwestycji może być mniej znaczący w przypadku inwestycji długoterminowych. Dlatego często preferowana jest IRR.
Ograniczenia IRR
Chociaż IRR jest bardzo popularnym wskaźnikiem przy szacowaniu rentowności projektu, może być mylący, jeśli jest stosowany samodzielnie. W zależności od początkowych kosztów inwestycji, projekt może mieć niską IRR, ale wysoką NPV, co oznacza, że chociaż tempo, w jakim firma widzi zwrot z tego projektu, może być powolne, projekt może również wnieść znaczną ogólną wartość do Przedsiębiorstwo.
Podobny problem pojawia się podczas korzystania z IRR do porównywania projektów o różnych długościach. Na przykład projekt krótkoterminowy może mieć wysoką IRR, co sprawia, że wydaje się być doskonałą inwestycją, ale może również charakteryzować się niskim NPV. I odwrotnie, dłuższy projekt może mieć niską IRR, dzięki czemu zyski są powolne i równomierne, ale z czasem może przynieść firmie dużą wartość.
Innym problemem związanym z IRR jest to, że nie jest ściśle związane z samą miarą, ale raczej z powszechnym niewłaściwym wykorzystaniem IRR. Ludzie mogą założyć, że jeśli w trakcie projektu (a nie na końcu) generowane będą dodatnie przepływy pieniężne, pieniądze zostaną ponownie zainwestowane według stopy zwrotu projektu. Rzadko może tak być.
Przeciwnie, gdy zostaną ponownie zainwestowane dodatnie przepływy pieniężne, będzie to stawka bardziej przypominająca koszt kapitału. Przeliczanie przy użyciu IRR w ten sposób może prowadzić do przekonania, że projekt jest bardziej opłacalny niż w rzeczywistości. To, wraz z faktem, że długie projekty ze zmiennymi przepływami pieniężnymi mogą mieć wiele różnych wartości IRR, skłoniły do zastosowania innej miary zwanej zmodyfikowaną wewnętrzną stopą zwrotu (MIRR).
MIRR dostosowuje wewnętrzną stopę zwrotu w celu skorygowania tych problemów, uwzględniając koszt kapitału jako stopę, według której przepływy pieniężne są reinwestowane i istniejące jako jedna wartość. Z powodu korekty wcześniejszej kwestii IRR przez MIRR, MIRR projektu często będzie znacznie niższy niż IRR tego samego projektu.
Inwestowanie na podstawie IRR
Zasada wewnętrznej stopy zwrotu jest wskazówką do oceny, czy należy kontynuować projekt czy inwestycję. Reguła IRR stanowi, że jeśli wewnętrzna stopa zwrotu z projektu lub inwestycji jest większa niż minimalna wymagana stopa zwrotu, zwykle koszt kapitału, wówczas należy dążyć do projektu lub inwestycji. I odwrotnie, jeśli wewnętrzna stopa zwrotu z projektu lub inwestycji jest niższa niż koszt kapitału, najlepszym rozwiązaniem może być jej odrzucenie.
Chociaż istnieją pewne problemy z IRR, może to być dobra podstawa do inwestycji, pod warunkiem uniknięcia problemów wymienionych wcześniej w tym artykule. Jeśli chcesz zastosować IRR w praktyce, musisz utworzyć konto maklerskie, aby faktycznie kupić badane inwestycje.
Porównaj rachunki inwestycyjne Nazwa dostawcy Opis Ujawnienie reklamodawcy × Oferty przedstawione w tej tabeli pochodzą od partnerstw, od których Investopedia otrzymuje wynagrodzenie.