Kto zabił Sears? Pięćdziesiąt lat na drodze do ruiny

Sears Holdings (SHLD) złożył wniosek o upadłość rozdziału 11 15 października 2018 r. Fala zamknięć sklepów i transakcji w desperackich próbach utrzymania się na powierzchni nie uratowała walczącego detalisty, który odnotował 6, 9 mld USD aktywów i 11, 3 mld USD zobowiązań w piłowanie.

Firma oświadczyła w oświadczeniu, że CEO, Edward Lampert, ustąpi, z codziennymi operacjami zarządzanymi przez trzech wysokiej rangi menedżerów. Lampert pozostał prezesem zarządu. Firma zaczęła się restrukturyzować po tym, jak nie spłaciła 134 milionów dolarów, które były należne 15 października.

Kluczowe dania na wynos

• Sears Holdings złożył wniosek o ogłoszenie upadłości na podstawie rozdziału 11 15 października 2018 r., Kiedy to miał 700 sklepów w USA, 6, 9 mld USD aktywów i 11, 3 mld USD zobowiązań.
• Eddie Lampert, prezes Kmart, kupił Sears za 11 miliardów dolarów w 2004 roku, zmieniając nazwę firmy na Sears Holdings.
• Dotychczas największymi konkurentami firmy byli Walmart i Amazon. Inni rywale to Macy's, JC Penney, Home Depot, Lowe's i Best Buy.
• Sears Holdings wyodrębnił się i sprzedał wiele swoich jednostek biznesowych i marek.
• Giełdowa oferta publiczna spółki została wydana w 1906 r., Ale wycofano ją z Nasdaq w październiku 2018 r.

Gdzie jest Sears Today?

Sędzia ds. Upadłości zatwierdził sprzedaż majątku spółki za 5, 2 mld USD Lampertowi na aukcji upadłości. Około 425 sklepów pozostało otwartych od kwietnia 2019 r., Przy prawie 45 000 miejsc pracy nienaruszonych. Kiedy ogłoszono złożenie rozdziału 11, Sears otworzył prawie 700 sklepów w USA, w porównaniu do 3500 Sears i Kmart po ich połączeniu w 2005 roku.

Firma przestała sprzedawać urządzenia Whirlpool w 2017 roku, które nosiła od 1916 roku. W wewnętrznej notatce firmy podobno cytowano spory cenowe. W sierpniu 2018 r. Lampert zaoferował zakup marki urządzeń Kenmore za 400 mln USD w gotówce za pośrednictwem swojego funduszu hedgingowego ESL Investments po tym, jak firma nie znalazła innych chętnych. ESL zaoferowała również zakup działalności Home Improvements za 80 milionów USD w gotówce.

„W ciągu ostatnich kilku lat ciężko pracowaliśmy, aby przekształcić naszą działalność i odblokować wartość naszych aktywów” - powiedział Lampert w oświadczeniu o ogłoszeniu upadłości. „Chociaż poczyniliśmy postępy, plan nie przyniósł jeszcze oczekiwanych rezultatów, a zaspokojenie bieżących potrzeb Spółki w zakresie płynności wpłynęło na nasze wysiłki, aby stać się zyskownym i bardziej konkurencyjnym sprzedawcą. Proces rozdziału 11 zapewni Holdings elastyczność w zakresie wzmocnienia bilans, który pozwala Spółce przyspieszyć strategiczną transformację, nadal dostosowywać model operacyjny i przywrócić rentowność ”.

We wrześniu 2018 r. Ceny akcji SHLD spadły poniżej dolara, a następnie 10 października 2018 r. Spadły do ​​poziomu blisko 50 centów.

Sears Holdings złożył pozew przeciwko Lampert i ESL Investments, twierdząc, że został pozbawiony najcenniejszych aktywów, co doprowadziło go do bankructwa. W pozwie stwierdzono, że aktywa - w tym między innymi sklepy ze sprzętem Orchard Supply, Sears Canada, Sears Hometown i Outlet Stores - zostały wycenione na około 2 miliardy dolarów. ESL odpowiedziała, twierdząc, że zarzuty w sądzie są bezzasadne.

A Tale of Retail Hubris

Zaczęło się od sprzedaży jednej kategorii produktów. Ale kiedy stało się jasne, że senny, zawyżony sektor detaliczny rozpadnie się przed nim, nic nie powstrzyma firmy przed sprzedażą czegokolwiek i wszystkiego. Możesz zamówić w zaciszu własnego domu. Możesz zapłacić uczciwą cenę. Wyślemy ci towar bezpośrednio do Ciebie. Sprzedaż gwałtownie wzrosła, a gdybyś kupił wystarczająco dużą część zapasów, kiedy firma weszła na giełdę, już nigdy nie będziesz musiał pracować.

Ten opis kiedyś stosował się do Searsa, Roebucka i spółki, ale teraz lepiej opisuje firmę, która jest obwiniana - lub przypisywana - jej zbliżającej się śmierci, Amazon. Odgrywając rolę popularnego sprzedawcy detalicznego w latach 90. XIX wieku, Sears znajduje się teraz w takiej samej sytuacji, jak wiejskie sklepy ogólne, które masowo wypierały z biznesu.

Z drugiej strony, śmierć Searsa nie jest winą Amazona, ani prostą przypowieści o kręgu życia. Sears popełnił swój błąd.

W swoim raporcie rocznym za 2016 r. Firma wymieniła Walmart (WMT), Target (TGT), Kohl's (KSS), JC Penney (JCP), Macy's (M), Home Depot (HD), Lowe's (LOW), Best Buy (BBY) ) i Amazon jako główni konkurenci. W październiku 2018 r. Sears stracił 96% swojej wartości, odkąd zaczął handlować na obecnym giełdzie papierów wartościowych w maju 2003 r. JC Penney poszło jeszcze gorzej, ale ceny akcji Lowe, Best Buy i Home Depot wzrosły przynajmniej dwukrotnie. Z drugiej strony akcje Amazon są prawie 33-krotnie wyższe. Sears walczy nawet z zwykłym sprzedawcą w erze cyfrowej.

Sears 'Rise: pierwsze 90 lat

W połowie lat 80. XIX wieku Richard Sears pracował jako agent stacji w Minneapolis i St. Louis Railway w North Redwood w stanie Minnesota. Z boku sprzedawał drewno i węgiel, dając mu doświadczenie, które przydało się, gdy w 1886 roku lokalny jubiler odrzucił przesyłkę zegarków wypełnionych złotem z Chicago. Sears kupił je sam, sprzedał z zyskiem i zamówił więcej. Założył RW Sears Watch Company w Minneapolis, następnie przeniósł się do Chicago w 1887 roku i współpracował z Alvah C. Roebuck, zegarmistrzem z Indiany. Obaj byli po dwudziestce.

W następnym roku uruchomili katalog zegarków i biżuterii, a w 1893 r. Dołączyli do nich Sears, Roebuck i spółka. Dwa lata później kilku biznesmenów z Chicago kupiło 50% udziałów Roebuck za 75 000 USD - ponad 2, 3 miliona USD w dzisiejszych dolarach. W tym czasie firma rozgałęziła się od zegarków. Sprzedaż osiągnęła 750 000 USD, a kultowy katalog Sears wzrósł do 532 stron. Rolnicy, mający dość niedostatecznie zaopatrzonych i zbyt drogich sklepów, przybyli do Sears.

Firma sprzedała akcje w 1906 r. W pierwszej pierwszej ofercie publicznej (IPO) dla amerykańskiej firmy detalicznej - pierwszą obsługiwaną przez Goldman Sachs. W tym samym roku otworzył 40-akrowe centrum logistyczne w Chicago. Według strony korporacyjnej archiwum Searsa, Henry Ford odbył pielgrzymkę do tego „siódmego cudu świata biznesu”, aby dowiedzieć się więcej o wydajności firmy.

Sears Holdings został wycofany z Nasdaq w październiku 2018 r. I zaczął handlować bez recepty.

Ford rzuci kluczem w model biznesowy Searsa, ponieważ samochody sprawiły, że sklepy sieciowe stały się bardziej atrakcyjne, a katalogi wysyłkowe mniej istotne dla klientów z obszarów wiejskich. Sears dostosował się, otwierając sklepy detaliczne w latach dwudziestych XX wieku, które sprzedały katalog do 1931 roku. Przychody wyniosły 180 milionów dolarów w tym roku - około 2, 8 miliarda dolarów w dzisiejszych dolarach. Firma zaczęła wprowadzać własne marki, w tym Craftsman, DieHard i Kenmore. Zaczął sprzedawać ubezpieczenia poprzez swoją spółkę zależną Allstate.

Sears 'Downfall: The Past 50 Years

W 1969 r. Sears, największy detalista na świecie, rozpoczął budowę najwyższego wieżowca na świecie. Ukończenie Sears 'Tower pięć lat później może nie oznaczać szczytu firmy, ale jej dominacja w handlu detalicznym zaczęła zanikać w tym czasie. W latach 80. przyjęła strategię „skarpety i zapasy”, rozszerzając działalność na usługi finansowe wykraczające poza istniejącą działalność ubezpieczeniową. W 1981 r. Firma kupiła Dean Witter Reynolds Organization Inc., maklera papierów wartościowych, i Coldwell, Banker & Co., maklera nieruchomości. Wprowadził Discover Card przez Dean Witter w 1985 roku.

W 1984 r. Wraz z IBM (IBM) i (na pewien czas) CBS firma stworzyła Prodigy, portal internetowy sprzed sieci Web. Zbudowany w prywatnej sieci, różni się od Internetu, ale zapowiada go na wiele sposobów, oferując pocztę elektroniczną, gry, wiadomości, pogodę, sport i zakupy.

W 1992 roku, kiedy przychody Searsa osiągnęły 59 miliardów dolarów, firma ogłosiła plany uproszczenia swojej struktury. Objęło część Dean Witter i Allstate public, a następnie przekazało pozostałe akcje inwestorom. Po wpłaceniu ponad 1 miliarda dolarów na projekt Prodigy między nimi Sears i IBM otrzymali mniej niż 200 milionów dolarów ze sprzedaży w 1996 roku. Sears sprzedał także Coldwell Banker wraz z innymi spółkami zależnymi usług finansowych.

Sears zakończył swój słynny katalog w 1993 roku.

Według archiwów firmy „powrócił do swoich korzeni detalicznych” do 1999 r. W rzeczywistości zachował znaczny podział kredytów konsumenckich, a kredytobiorcy z USA stanowili 61% 2, 5 mld USD dochodu operacyjnego spółki w 2002 r. Inwestorzy zaczęli się martwić recesja z początku 2000 r. spowodowała, że ​​wydawanie kart kredytowych było zbyt ryzykowne, a Sears sprzedał firmę Citigroup (C) w 2003 r.

Na przełomie wieków Sears poważnie zwrócił się do sieci. Komunikat prasowy z lipca 2000 r. Chwalił się, że sears.com sprzedaje elektronikę domową, komputery, sprzęt biurowy, urządzenia, naczynia kuchenne, produkty dla dzieci, mundurki szkolne, prezenty, zabawki i pamiątki sportowe. Tymczasem Amazon dopiero zaczął działalność od książek, aby oferować oprogramowanie, gry wideo i produkty do majsterkowania w listopadzie 1999 r.

W tym czasie problemem Searsa była nie tyle Amazonka, co Walmart, który w latach 90. stał się największym sprzedawcą detalicznym w kraju.

Sears, poznaj Kmart

Kmart ogłosił, że kupi Sears za 11 miliardów dolarów w listopadzie 2004 r. Połączone firmy - mające swoją siedzibę w Chicago i nazywane Sears Holdings - będą działać w około 3500 lokalizacjach. Analitycy wyrażali podekscytowanie łączeniem ostrych wygasłych gigantów, cross-sprzedaży marek takich jak Sears Craftsman i Kmart's Martha Stewart Everyday. Zarząd obiecał zaoszczędzić 500 milionów dolarów rocznie do 2007 r., Częściowo poprzez redukcję miejsc pracy i zamykanie sklepów.

Istotą umowy był przewodniczący Kmart Edward Lampert, absolwent Goldman Sachs (GS) i jednorazowy współlokator Steven Mnuchin z Yale. Lampert opuścił Goldman, aby założyć fundusz hedgingowy w 1988 roku w wieku 25 lat i wykupił dług Kmart, gdy detalista ogłosił upadłość w 2002 roku. Zdobył 53% udziałów w spółce za mniej niż 1 miliard dolarów. Tydzień po ogłoszeniu połączenia z Sears Bloomberg poinformował, że kapitalizacja rynkowa Kmart wyniosła 8, 6 miliarda dolarów.

Lampert bierze wodze

Jako przewodniczący połączonej firmy - objął także stanowisko dyrektora generalnego w 2013 r. - Lampert początkowo cieszył się niesłabnącym uznaniem mediów. W okładce Businessweek z 2004 roku nazwano go „kolejnym Warrenem Buffettem”. Podobnie jak Buffett zamienił upadającą firmę tekstylną w pojazd do nadludzkich zwrotów, tak Lampert wykorzysta Kmart jako krowę gotówkową do sprytnych przejęć. Średni roczny zwrot jego funduszu hedgingowego w wysokości 29% od momentu powstania do 2003 roku dobrze wróży.

Nieco ponad 13 lat później takie porównania wydają się śmieszne. Sprzedaż Sears Holdings wzrosła w 2006 r., Pierwszym pełnym roku działalności spółki połączonej, ale potem spadała w kolejnych 9 latach. Przez pewien czas akcje Searsa i tak wzrosły, ale kryzys finansowy spowodował zmniejszenie 85% ich wartości między szczytem z kwietnia 2007 r. A niskim z listopada 2008 r. Powrót do zdrowia był szybki i krótkotrwały. Chicago Tribune poinformował w marcu 2010 r., Że Sears traci udział w rynku. Akcje osiągnęły najwyższy poziom w kwietniu, wynosząc mniej niż dwie trzecie wartości sprzed kryzysu. Od tego czasu nie wyzdrowiali.

Kmart był pierwszym pakietem większościowym Lamperta i okazał się lepszym spekulantem niż menedżerem. Artykuł z Bloomberga z 2013 roku podkreśla jego podejście inspirowane przez Ayn Rand: w 2008 roku podzielił firmę na 30 dywizji - które wzrosły do ​​40 rok później - z których każda raportowała zyski osobno i musiała konkurować z innymi o zasoby. Lampert był zarówno surowy jak i zdystansowany, rzadko opuszczał swój dom na Południowej Florydzie.

Dywizje działały jak oddzielne firmy, nawet zawierając ze sobą umowy. Koszty rekompensaty wzrosły, gdy każdy dział zatrudniał własne kierownictwo wyższego szczebla. Ci kierownicy z kolei musieli utworzyć własne zarządy, a ich wynagrodzenie zostało ustalone zgodnie z wewnętrzną miarą zysku, co doprowadziło do kanibalizacji, gdy niektóre dywizje ograniczały miejsca pracy, zmuszając innych do wkroczenia. jednostka Kenmore, więc kupiła towary od LG, konglomeratu Korei Południowej.

Zyski połączonej spółki osiągnęły w 2006 r. Maksimum 1, 5 miliarda USD, a następnie spadły prawie do zera do 2010 roku. Firma straciła 10, 4 miliarda USD w latach 2011-2016. W 2014 roku całkowite zadłużenie przekroczyło limit rynkowy.

Podczas gdy Lampert eksperymentował z nowymi technikami zarządzania, Amazon zbudował imperium handlu detalicznego. Jego łączna sprzedaż wyniosła zaledwie 17% sprzedaży Sears w 2005 r., Pierwszym pełnym roku po połączeniu Kmart. Ale podczas gdy przychody Searsa spadły o 14% w ciągu następnych pięciu lat, Amazon prawie czterokrotnie. W 2011 r. Gigant technologiczny przekroczył poziom Sears, a następnie osiągnął w 2013 r. Sprzedaż osiągnęła 136 miliardów dolarów w stosunku do 22 miliardów Searsa.

Kiedy w 2004 r. Ogłoszono przejęcie Sears przez Kmart, Lampert skomentował: „Nie sądzę, aby jakikolwiek detalista powinien dążyć do tego, aby jego nieruchomości były warte więcej niż działalność operacyjna”.

Sears wyłącza aktywa, tnie personel

Jednak wraz ze zniknięciem perspektyw Searsa inwestorzy zaczęli obserwować jego nieruchomości. Sears wydzielił około 200 nieruchomości w fundusz inwestycyjny (REIT), który zaczął handlować jako Seritage Growth Properties (SRG) w lipcu 2015 r. Inne aktywa zostały również wydzielone, w tym Lands 'End i Sears Canada. Stanley Black & Decker (SWK) zgodził się kupić Craftsman w styczniu 2017 r.

Sears skrócił godziny, wynagrodzenie i liczbę pracowników detalicznych, aby zaoszczędzić pieniądze, powodując pogorszenie jakości sklepów i obsługi klienta. „Mamy 17-latka z biurem i kasą”, napisał jeden pracownik do Business Insider w sierpniu 2016 r. „Nie ma też żadnego doświadczenia, ale jest ciepłym ciałem, aby wypełnić to zadanie. Koniec nadchodzi wkrótce wyjdź, póki możesz. "

Podmiot stowarzyszony funduszu hedgingowego Lampert zgodził się pożyczyć Sears do 500 milionów USD w styczniu 2017 r., Zwiększając całkowitą kwotę Lampert ponownie zaangażowaną w działalność od września 2014 r. Do około 1 miliarda USD.

W kolejnej próbie uratowania swojej działalności Sears ogłosił 9 maja 2018 r. Umowę z Amazon (AMZN), w ramach której sieć detaliczna użyłaby Sears Auto Centers do montażu opon samochodowych zamówionych na Amazon. Liczba akcji Sears wzrosła o prawie 20% w wiadomościach. Po raz pierwszy Sears nawiązał współpracę z Amazonem - firma zawarła umowy na sprzedaż urządzeń i akumulatorów samochodowych na Amazon w 2017 roku.

W drugim kwartale 2018 r. Sears odnotował spadek przychodów ogółem o 25%, ale spadek sprzedaży w tym samym sklepie spowolnił. Detalista odnotował stratę w wysokości 508 milionów USD za kwartał, dzięki czemu łączna strata od 2010 roku, który był ostatnim zyskownym rokiem, przekroczyła 11 miliardów USD.

Lampert próbował kupić aktywa Searsa z bankructwa za 4, 4 miliarda dolarów za pośrednictwem swojej firmy inwestycyjnej ESL Investments.

Dolna linia

Łatwo byłoby odczytać tę historię jako triumf e-commerce lub zastanowić się nad ironią, że Sears był pierwszym autorytetem, jeśli chodzi o zakupy online, ze swoim proto-internetowym joint venture Prodigy. Ale nawet ostatnio Sears wyprzedził tę linię. Według Bloomberga Lampert „zasypał” dywizję internetową zasobami, podczas gdy reszta walczyła o kurczące się ciasto.

Konkurencja z samą Amazonką nie spowodowała spadku Searsa. Kiedy sprzedaż i zyski zaczęły zanikać, w połowie 2000 roku kwitły inne duże sklepy - szczególnie Walmart. W 2011 roku, kiedy Sears stracił ponad 3, 1 miliarda dolarów, Walmart zarobił 17, 1 miliarda dolarów.

Być może być może następny Warren Buffett powinien był posłuchać oryginału, który powiedział studentom University of Kansas w 2005 roku: „Eddie jest bardzo mądrym facetem, ale połączenie Kmart i Searsa jest trudne. Odwrócenie sprzedawcy od dłuższego czasu jest to bardzo trudne. Czy możesz sobie wyobrazić przykład sprzedawcy, któremu udało się odwrócić? ”