Dlaczego zapasy nie rozbiją się jak w 1987: Goldman Sachs

Indeks S&P 500 (SPX) spadł w ubiegłym tygodniu o 3, 9%, osiągając rekordowy poziom i ponownie gwałtownie spadł w poniedziałek, wywołując obawy, że inwestorzy wprowadzą od dawna opóźnioną korektę w wysokości 10% lub więcej, lub być może bessy. Z kolei największe wycofanie w 2017 r. Wyniosło zaledwie 2, 8%, według Goldman Sachs Group Inc. Ostatnie spadki skłoniły rosnącą liczbę klientów Goldman do pytania, czy powinni przygotować się na powtórkę z krachu na giełdzie w 1987 r. w Czarny poniedziałek, kiedy lawina zamówień sprzedaży obniżyła Dow Jones Industrial Average (DJIA) o około 22%. Goldman twierdzi, że te obawy są przesadzone, i twierdzi, że istnieją silne fundamentalne powody kontynuacji uparty, zgodnie z ich aktualnym raportem Cotygodniowy US.

Mocne podstawy

Goldman wskazuje, że rok 2018 rozpoczął się od przyspieszenia wzrostu PKB, rosnących cen towarów i słabszego niż oczekiwano dolara amerykańskiego. Wszystko to łączy się w celu zwiększenia korekt zysków korporacyjnych. Ponadto w raporcie zauważono, że wzrost cen akcji w 2018 r. Był spowodowany wzrostem EPS, częściowo w wyniku reformy podatku od osób prawnych, a nie wzrostem mnożników wyceny. Wykup akcji korporacyjnych i popyt na akcje ze strony inwestorów indywidualnych są również kluczowymi czynnikami dla uparty scenariusz 3000 dla S&P 500, co stanowiłoby wzrost o 8, 6% w porównaniu z piątkowym zamknięciem. Tymczasem ich podstawowy przypadek 2850 dla S&P 500 odpowiada wzrostowi o 3, 2%.

2018 to nie 1987

Przed rokiem 2018 minęło 12 innych lat od 1950 r., W których S&P 500 zyskał w styczniu 5% lub więcej, w przeliczeniu na Goldmana, przy czym 5, 7% to wzrost w tym roku. W tych 12 poprzednich latach mediana przyrostu w styczniu wyniosła 7%, a mediana przyrostu w pozostałych 11 miesiącach wyniosła 17%. Jedynym z tych lat, w których rynek wycofał się od lutego do grudnia, był rok 1987, który spadł o 10% po styczniu. Goldman postrzega rok 2018 jako bardzo odmienny od 1987 roku.

W 1987 r. Nastąpił przegrzany rynek spowodowany wzrostem mnożników wyceny, a nie wzrostem zysków w przeliczeniu na Goldmana. S&P 500 wzrósł o 13% w styczniu, a następnie spadł o kolejne 20% do sierpnia, po czym zanurkował o 20% w Czarny poniedziałek, 19 października 1987 r. Niemniej jednak, Goldman dodaje, S&P 500 udało się zamknąć 1987 z zyskiem 2% .

Rok 2018 wygląda inaczej. Goldman oczekuje, że wielokrotność P / E na S&P 500 pozostanie stabilna przy 18-krotnym EPS. Ich uparty przypadek 3000 dla indeksu jest napędzany wyłącznie optymistycznym scenariuszem dla EPS. Goldman spodziewa się czterech podwyżek stóp procentowych w Rezerwie Federalnej zarówno w 2018, jak i 2019 r., A rentowność 10-letniej amerykańskiej obligacji skarbowej osiągnie 3, 0% do końca roku 2018. Prognozują, że wzrost stóp procentowych zahamuje dalszą ekspansję kapitału własnego wielokrotności wyceny.

Wydajność sektora

Goldman zbadał wyniki sektora w styczniu 2018 r., W których wskaźnik S&P wzrósł o 5, 7%. Największymi korzyściami były: uznaniowość konsumenta, + 8, 2%; finanse, + 7, 6%; oraz technologie informacyjne, + 7, 6%. Największe opóźnienia to: media, -4, 6%; nieruchomości, -3, 7%; i zszywki konsumenckie, + 1, 1%. Rosnące stopy procentowe były głównym czynnikiem obciążającym sektor użyteczności publicznej i nieruchomości, sektory o wysokiej stopie dywidendy, które są substytutem obligacji dla inwestorów nastawionych na dochód.

Powody do ostrożności

Istnieje wiele powodów do ostrożności, nawet jeśli akcje unikną krachu, takiego jak 1987. Goldman, na przykład, ostrzega, że ​​konsensusowe szacunki EPS na cały rok 2018 mogą okazać się zbyt optymistyczne, przekraczając rzeczywiste wyniki. Może to spowodować gwałtowne wycofanie akcji, które nie trafią w różowe prognozy analityków. Goldman mówi również, że zyski netto z reformy podatkowej mogą być przeszacowane, a napięte rynki pracy napędzają wzrost płac i walczą o udział w rynku, zmuszając do obniżek cen.

Goldman zauważa, że ​​rynki akcji futures notują najwyższą pozycję długą netto od 2007 r., Kiedy to rozpoczął się ostatni bessy. Może to być wskaźnik sprzeczny. Ponadto obecne ceny akcji są w dużej mierze wspierane przez górę zadłużenia marżowego. Według Goldmana stosunek zadłużenia netto marży netto do kapitalizacji rynkowej jest najwyższy od co najmniej 1980 roku.