5 rzeczy, których nauczyliśmy się z rocznego listu Warrena Buffetta

Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A) opublikował swój raport roczny 2018 23 lutego 2019 r., A list do akcjonariuszy od Przewodniczącego Warrena Buffetta zawiera elementy interesujące dla akcjonariuszy Berkshire i ogółu inwestorów inwestujących. Investopedia przestudiował ten list i znalazł pięć obserwacji Buffetta, które powinny być szczególnie interesujące, jak podsumowano poniżej.

Roczny list Buffetta: Pięć kluczowych rzeczy na wynos

• Rachunkowość rynkowa: „Skoncentruj się na zyskach operacyjnych, nie zwracając uwagi na zyski i straty dowolnej odmiany”.
• „Roczna zmiana wartości księgowej Berkshire… jest miernikiem, który stracił znaczenie, które kiedyś miał”.
• „Jest prawdopodobne, że z czasem Berkshire będzie znaczącym skupem własnych akcji”.
• Buffett nadal „ma nadzieję na przejęcie wielkości słonia”, ale „ceny są niebotycznie wysokie dla firm mających przyzwoite perspektywy długoterminowe”.
• „Ci, którzy regularnie głoszą zagładę z powodu deficytu budżetowego”, udowodnili, że nie mają racji w historii USA.

Znaczenie dla inwestorów

Tutaj patrzymy bardziej szczegółowo na każdą obserwację Buffetta.

Rachunkowość wyceny według wartości rynkowej. Nowa zasada rachunkowości GAAP zmusza Berkshire do wyceny papierów wartościowych w portfelu inwestycyjnym na podstawie bieżących cen rynkowych. Ma to dwa skutki. Po pierwsze, bilans Berkshire odzwierciedla wartości rynkowe tych papierów wartościowych. Po drugie, każda zmiana tych wartości rynkowych z jednego okresu sprawozdawczego na następny wpłynie na raportowane zarobki Berkshire. Spadki wartości rynkowej spowodują straty rynkowe, które obniżą zyski. Wzrost wartości rynkowej wygeneruje zyski według wartości rynkowej, które zostaną dodane do zysków.

Z portfelem inwestycji kapitałowych o wartości około 173 mld USD na koniec 2018 r. Buffett zauważa, że ​​jego wycena często waha się o 2 mld USD lub więcej w danym dniu, wzrastając do 4 mld USD lub więcej, gdy zmienność na giełdzie gwałtownie wzrosła w grudniu 2018 r. ” Podkreśliłem w raporcie rocznym za 2017 r., Ani wiceprzewodniczący Berkshire, Charlie Munger, ani nie uważam, aby ta zasada była rozsądna - pisze Buffett. Cytując swój list z 2017 roku, mówi, że reguła ta powoduje „dzikie i kapryśne huśtawki w naszej dolnej linii”.

Wartość księgowa . ”Berkshire stopniowo przekształciło się ze spółki, której aktywa są skoncentrowane w zbywalne akcje, w spółkę, której główna wartość znajduje się w operujących przedsiębiorstwach ... podczas gdy nasze udziały są wyceniane w cenach rynkowych, zasady rachunkowości wymagają, aby nasza spółka działająca w sektorze uwzględnione w wartości księgowej w wysokości znacznie poniżej ich aktualnej wartości, co oznacza, że ​​w ostatnich latach wzrosła. ”

Wykup akcji . Buffett dodaje, że sygnalizując, że Berkshire planuje zwrócić akcjonariuszom znaczne kwoty kapitału, dodaje, że plan ten jest kolejnym powodem rezygnacji z wcześniejszej koncentracji na wartości księgowej. „Każda transakcja powoduje wzrost wartości wewnętrznej na akcję, podczas gdy wartość księgowa na akcję spada. Ta kombinacja powoduje, że karta wyników wartości księgowej coraz bardziej nie ma kontaktu z rzeczywistością gospodarczą”.

Buffett nalega, aby odkupy akcji były podejmowane tylko wtedy, gdy będą mogli „kupować z dyskontem do wartości wewnętrznej Berkshire”, ponieważ w ten sposób „pozostali akcjonariusze uzyskują wzrost wartości wewnętrznej na akcję przy każdym odkupie przez spółkę”. Dla kontrastu: „Ślepe kupowanie zbyt drogich akcji jest destrukcyjne dla wartości, co jest stracone przez wielu promocyjnych lub nadmiernie optymistycznych dyrektorów generalnych”.

Nowe przejęcia i inwestycje kapitałowe. „W nadchodzących latach mamy nadzieję przenieść dużą część naszej nadwyżki płynności na firmy, które Berkshire na stałe będzie posiadać. Jednak bezpośrednie perspektywy tego nie są dobre: ​​ceny są niebotycznie wysokie dla firm mających przyzwoite perspektywy długoterminowe. rozczarowująca rzeczywistość oznacza, że ​​w 2019 roku prawdopodobnie znów będziemy powiększać naszą ofertę zbywalnych akcji. Niemniej jednak nadal liczymy na przejęcie wielkości słonia ”.

Jednak Buffett „zobowiązał się zawsze posiadać co najmniej 20 miliardów dolarów ekwiwalentów gotówki, aby uchronić się przed zewnętrznymi katastrofami”. Na koniec 2018 r. Gotówka Berkshire wyniosła 112 miliardów dolarów.

Deficyt federalny i dług publiczny . Od 11 marca 1942 r., Kiedy Buffett dokonał swojej pierwszej inwestycji w akcje, do 31 stycznia 2019 r. Zauważa, że ​​każdy dolar zainwestowany w indeks S&P 500 (SPX) wzrósłby do 5 288 USD, z reinwestowanymi dywidendami i przed opodatkowaniem i transakcją koszty Tymczasem dług publiczny wzrósł około 400-krotnie, czyli o około 40 000%, w tym samym okresie.

„Doomsayers”, którzy martwili się o „niekontrolowane deficyty i bezwartościową walutę”, a tym samym kupowali złoto zamiast zapasów, spowodowaliby wzrost każdego dolara do około 36 USD, „ mniej niż 1% tego, co można by zrealizować z prostej niezarządzanej inwestycji w amerykańskim biznesie ”, zauważa Buffett. „Magiczny metal nie mógł się równać z amerykańskim zapałem” - dodaje.

Opłaty inwestycyjne i wyniki portfela . Buffett dodaje, że na powyższej ilustracji skumulowana roczna stopa wzrostu (CAGR) osiągnięta przez S&P 500, z reinwestowanymi dywidendami, wyniosła około 11, 8% przez prawie 77 lat. Zmniejsz ten CAGR o zaledwie 1 punkt procentowy rocznie, do 10, 8%, płacąc za „różnych„ pomocników ”, takich jak zarządzający inwestycjami i konsultanci”, i zauważa, że ​​każdy dolar zainwestowany w 1942 r. Wzrósłby teraz do około 2650 USD, mniej więcej o połowę wynik w przykładzie bez opłat.

Patrząc w przyszłość

Na początku 2018 r. Buffett objął Ajit Jain odpowiedzialnością za wszystkie operacje ubezpieczeniowe, a Greg Abel na czele wszystkich innych operacji. „Te ruchy były opóźnione. Berkshire jest teraz znacznie lepiej zarządzany niż wtedy, gdy ja sam nadzorowałem operacje. Ajit i Greg mają rzadkie talenty, a krew Berkshire płynie w ich żyłach” - pisze Buffett. Jednak w przypadku Buffetta i długoletniego praworęcznego Charliego Mungera, który ma teraz odpowiednio 88 i 95 lat, formalne wymienianie swoich następców w dwóch najwyższych miejscach jest również spóźnione.