6 scenariuszy wykupu złych akcji

Odkup lub odkup akcji mogą być rozsądnym sposobem dla firm na wykorzystanie ich dodatkowej gotówki do nagradzania akcjonariuszy i uzyskania lepszego zwrotu niż odsetki bankowe od tych funduszy. Jednak w wielu przypadkach wykup akcji jest postrzegany jako próba zwiększenia raportowanych zysków - ponieważ do obliczenia zysku na akcję jest jeszcze mniej akcji. Co gorsza, może to być sygnał, że w firmie zabrakło dobrych pomysłów na wykorzystanie gotówki na inne cele.

Oznacza to, że inwestorzy nie mogą sobie pozwolić na zwykłe odkupienie według wartości nominalnej. Dowiedz się, jak sprawdzić, czy wykup stanowi strategiczny ruch firmy, czy desperacki.

6 scenariuszy wykupu złych akcji

Kiedy działają wykupy

Skup akcji ma miejsce, gdy firma nabywa część swoich akcji na otwartym rynku i wycofuje te pozostałe akcje. Może to być świetna rzecz dla akcjonariuszy, ponieważ po wykupie akcji każdy z nich będzie właścicielem większej części spółki, a tym samym większej części jej przepływów pieniężnych i zysków. Firma będzie także kupować akcje na rynku, podnosząc ceny akcji i zmniejszając ogólną podaż akcji pozostających w obrocie.

Teoretycznie kierownictwo będzie dążyć do wykupu akcji, ponieważ oferuje największy potencjalny zwrot dla akcjonariuszy - lepszy zwrot niż można by uzyskać dzięki rozszerzeniu działalności na nowe rynki, inwestowaniu w markę lub w jakikolwiek inny sposób wykorzystania gotówki przez firmę. Jeśli firma, która może wykorzystać gotówkę do ekspansji operacyjnej, zdecyduje się na odkup akcji, może to świadczyć o zaniżonej wartości akcji. Sygnał jest jeszcze silniejszy, jeśli najwyżsi menedżerowie kupują akcje dla siebie.

(Aby dowiedzieć się więcej, przeczytaj artykuł Jak wykupy wypaczają stosunek ceny do książki .)

Co najważniejsze, wykup akcji może być dość ryzykownym podejściem dla firm do wykorzystania dodatkowej gotówki. Ponowne inwestowanie gotówki w, powiedzmy, badania i rozwój lub nowy produkt może być bardzo ryzykowne. Jeśli te inwestycje się nie opłacą, ta ciężko zarobiona gotówka idzie na marne. Korzystanie z gotówki do płacenia za przejęcia może być również niebezpieczne. Fuzje prawie nigdy nie spełniają oczekiwań. Z drugiej strony wykup akcji pozwala firmom inwestować w siebie, gdy są pewni, że ich akcje są niedowartościowane i oferują dobry zwrot dla akcjonariuszy.

Kiedy nie można dokonać wykupu

Czasami wykup akcji może być świetną rzeczą. Ale często mogą być wręcz złym pomysłem i mogą zaszkodzić akcjonariuszom. Może się to zdarzyć, gdy odkupu dokonuje się w następujących okolicznościach:

1. Gdy akcje są zawyżone

Po pierwsze, wykupu należy dokonywać tylko wtedy, gdy kierownictwo jest bardzo pewne, że akcje są niedowartościowane . W końcu firmy nie różnią się niczym od zwykłych inwestorów. Jeśli firma kupuje akcje za 15 USD za każde, gdy są one warte jedynie 10 USD, firma wyraźnie podejmuje złą decyzję inwestycyjną. Firma kupująca zawyżone akcje niszczy wartość dla akcjonariuszy i lepiej byłoby wypłacić tę gotówkę jako dywidendę, aby akcjonariusze mogli inwestować ją bardziej efektywnie. (Dowiedz się, co dywidendy mogą zrobić dla twojego portfela w The Power of Dividend Growth .)

2. Zwiększenie zysku na akcję

Wykup może zwiększyć EPS. Kiedy firma wchodzi na rynek, aby kupić własne akcje, zmniejsza liczbę zaległych akcji. Oznacza to, że zarobki dzielone są na mniejszą liczbę akcji, co zwiększa zysk na akcję. W rezultacie wielu inwestorów wyraża uznanie dla skupu akcji, ponieważ postrzegają wzrost EPS jako pewne podejście do podnoszenia wartości akcji.

Ale nie daj się zwieść. W przeciwieństwie do powszechnej wiedzy (i, w wielu przypadkach, mądrości zarządów firm), zwiększenie EPS nie zwiększa podstawowej wartości. Firmy muszą wydać gotówkę na zakup akcji; inwestorzy z kolei korygują swoje wyceny, aby odzwierciedlić zmniejszenie zarówno środków pieniężnych, jak i akcji. W rezultacie prędzej czy później nastąpi anulowanie jakiegokolwiek wpływu na zysk na akcję. Innymi słowy, niższy zysk gotówkowy podzielony na mniejszą liczbę akcji nie spowoduje zmiany netto zysku na akcję.

Oczywiście wiele emocji powstaje w wyniku ogłoszenia dużego wykupu, ponieważ perspektywa nawet krótkotrwałego wzrostu EPS może spowodować wzrost cen akcji. Ale chyba, że ​​wykup jest rozsądny, jedyne korzyści odnoszą inwestorzy, którzy sprzedają swoje akcje w wiadomościach. Korzyści dla długoterminowych akcjonariuszy są niewielkie.

(Aby uzyskać więcej informacji, zobacz Jak ocenić jakość EPS .)

3. Aby skorzystać z funkcji kierownictwa

Wielu menedżerów otrzymuje większość swojego wynagrodzenia w formie opcji na akcje. W rezultacie wykup może służyć celowi: w miarę realizacji opcji na akcje programy odkupu pochłaniają nadwyżkę akcji i kompensują rozwodnienie istniejących wartości akcji oraz potencjalne zmniejszenie zysków na akcję.

Zwiększenie zapasów i utrzymanie EPS, wykupy są wygodnym sposobem dla menedżerów na maksymalizację własnego bogactwa. To dla nich sposób na utrzymanie wartości akcji i opcji na akcje. Niektórzy menedżerowie mogą nawet ulec pokusie kontynuowania wykupu akcji, aby podnieść ich cenę w krótkim okresie, a następnie sprzedać swoje akcje. Co więcej, duże premie, które otrzymują prezesi, są często powiązane ze wzrostem cen akcji i zwiększonym zyskiem na akcję, więc mają motywację do kontynuowania wykupu, nawet jeśli istnieją lepsze sposoby wydawania gotówki lub gdy akcje są zawyżone.

(Dowiedz się więcej w Poradniku Pages From the Bad CEO .)

4. Wykup przy użyciu pożyczonych pieniędzy

Dla kadry kierowniczej pokusa wykorzystania długu do sfinansowania zakupów akcji zwiększających zyski również może być trudna do odparcia. Firma może wierzyć, że przepływy pieniężne, które wykorzystuje do spłaty zadłużenia, będą nadal rosły, dzięki czemu fundusze akcjonariuszy z powrotem będą zgodne z pożyczkami. Jeśli mają rację, będą wyglądać elegancko. Jeśli się mylą, inwestorzy zostaną zranieni. Co więcej, menedżerowie mają tendencję do zakładania, że ​​akcje ich firm są niedowartościowane - niezależnie od ceny. Po zakończeniu pożyczek wykup akcji może zaszkodzić ratingom kredytowym, ponieważ wyczerpują rezerwy gotówkowe, które mogą służyć jako poduszka na wypadek ciężkiego czasu.

Jednym z powodów, dla których zaciągnięto zwiększenie zadłużenia w celu sfinansowania wykupu akcji, jest to, że jest ono bardziej efektywne, ponieważ odsetki od długu można odliczyć od podatku, w przeciwieństwie do dywidend. Jednak dług musi zostać spłacony w pewnym momencie. Pamiętaj, że w trudnej sytuacji finansowej firmy nie leży brak zysków, ale brak gotówki.

5. Odeprzeć przejmującego

W niektórych przypadkach wykup lewarowany może być wykorzystany jako środek do odparcia wrogiego oferenta. Firma zaciąga znaczne dodatkowe długi w celu odkupu akcji w ramach programu skupu. Takie wykupy lewarowane mogą skutecznie udaremnić wrogie oferty, zwiększając wartość akcji (miejmy nadzieję) i dodając wiele niechcianych długów do bilansu spółki.

6. Pozbyć się gotówki

Bardzo trudno jest wyobrazić sobie scenariusz, w którym odkupy są dobrym pomysłem, z wyjątkiem sytuacji, gdy odkupy są podejmowane, gdy firma uważa, że ​​ich cena akcji jest zbyt niska. Ale z drugiej strony, jeśli firma ma rację, a jej akcje są zaniżone, prawdopodobnie i tak odzyskają. Tak więc firmy, które odkupują akcje, w rzeczywistości przyznają, że nie mogą skutecznie inwestować swoich wolnych przepływów pieniężnych.

Nawet najbardziej hojny program odkupu jest niewiele warty dla akcjonariuszy, jeśli odbywa się to w wyniku złych wyników finansowych, trudnego otoczenia biznesowego lub spadku rentowności firmy. Dając tymczasowy wzrost EPS, wykup akcji może złagodzić cios, ale nie może odwrócić sytuacji, gdy firma ma kłopoty.

(Dowiedz się więcej w Cash-22: Czy źle jest mieć zbyt wiele dobrego? )

Dolna linia

Jako inwestorzy powinniśmy uważniej przyjrzeć się skupowi akcji własnych. Sprawdź szczegóły w raportach finansowych. Sprawdź, czy akcje są przyznawane pracownikom i czy nabywane akcje są kupowane, gdy akcje są w dobrej cenie. Firma skupująca zawyżone akcje - szczególnie z dużym zadłużeniem - niszczy wartość dla akcjonariuszy. Plany wykupu akcji nie zawsze są złe, ale mogą być. Bądź więc ostrożny.

(Aby uzyskać więcej informacji, zobacz Podział wykupu akcji ).