Bullish Case For Tech Stocks: Goldman

Podczas gdy wielu inwestorów sprzedało akcje technologiczne w związku z obawami dotyczącymi perspektyw sektora, Goldman Sachs nie osłabił entuzjazmu do inwestowania w te spółki. „Inwestorzy powinni nadal nagradzać świecki wzrost, ponieważ amerykańska gospodarka powoli zwalnia z obecnego 4% tempa w kierunku trendu. Chociaż wyceny sektora technologicznego zbliżają się do szczytów cyklu, pozostają niskie w porównaniu z długofalową historią”, mówi Goldman w swoim najnowszym tygodniku raport. Ponadto Goldman kwestionuje pogląd, że inwestycje w akcje technologiczne są niebezpiecznie przeludnione. Chociaż technologia pozostaje funduszem hedgingowym i ulubionym funduszem wspólnego inwestowania, zgłoszenia pozycji w pierwszym kwartale pokazały, że przechyłki w sektorze są teraz mniejsze niż w 2016 i 2017 roku.

Wąska szerokość rynku

Goldman przyznaje, że szerokość rynku była jak dotąd bardzo wąska, a tylko 10 akcji zapewnia 62% całkowitego zwrotu (w tym dywidendy) zarejestrowanego przez indeks S&P 500 (SPX). Spośród nich co najmniej 7 jest w sektorze technologii, a liczba ta wzrośnie do 9 na 10, jeśli dodasz Amazon i Netflix, które są klasyfikowane przez wielu inwestorów jako akcje uznaniowe konsumentów.

Źródło: Goldman Sachs; obliczenia całkowitego zwrotu (łącznie z dywidendami) na dzień 26 lipca.

Goldman zauważa, że ​​w okresach niskich całkowitych zwrotów dla S&P 500 „nie potrzeba bardzo wielu akcji, aby podnieść indeks o niewielką kwotę”. Obliczają, że cały sektor technologiczny, a także Amazon i Netflix, zapewniły 76% całkowitego rocznego zwrotu z inwestycji w S&P 500. Patrząc w przyszłość, Goldman przewiduje 19% wzrost EPS dla sektora technologicznego w 2018 roku, i 11% w 2019 r., podczas gdy szacunki konsensusu wymagają odpowiednio 21% i 9% stóp wzrostu.

Zainspirowany rozczarowującym raportem zysków Facebook Inc. (FB) w zeszłym tygodniu, indeks dużych akcji technologicznych Nasdaq 100 spadł w poniedziałek trzeci dzień z rzędu, pierwszego dnia handlowego po opublikowaniu raportu Goldmana. Ale indeks odbił się solidnie do południa we wtorek.

Wskaźnik negatywny

Zła wiadomość, jak mówi Goldman, jest taka, że ​​„wąska szerokość sygnalizowała w przeszłości poniżej przeciętnych potencjalnych zysków, ale obecnie utrzymuje się powyżej poziomów, które w przeszłości były znakami ostrzegawczymi”. Dodają, że wcześniejsze wąskie hossy od 1990 r. Poprzedzały spowolnienie gospodarcze, a także zwykle następowały duże spadki rynku „kiedy inwestorzy stracili zaufanie do coraz droższej garstki zatłoczonych liderów rynku”.

Ale 2018 jest inny

W przeszłości jednak skoncentrowane przywództwo rynkowe zwykle odpowiadało rosnącej koncentracji zarobków na jednego Goldmana. Zauważają natomiast, że „środowisko zarobków wydaje się dziś zdrowe i oparte na szerokich podstawach”. Opierają ten komentarz na danych pokazujących, że konsensusowa prognoza wzrostu EPS dla S&P 500 wynosi 9% na 2019 r., Podczas gdy wzrost dla mediany akcji S&P 500 jest jeszcze wyższy i wynosi 10%. Ponadto, podczas gdy 10 największych akcji wymienionych powyżej generuje około 20% całkowitych zysków S&P 500, jest to zgodne z danymi z ostatnich kilku lat i nieco poniżej średniej 21% z ostatnich 30 lat, dodaje Goldman.

Na dzień sporządzenia raportu dokładnie połowa firm S&P 500 odnotowała zyski w drugim kwartale, a 60% przekroczyło szacunki konsensusowe o co najmniej jedno odchylenie standardowe, dzięki czemu ten sezon raportowania zysków jest jednym z dwóch najlepszych pod tym względem, za co najmniej 20 lat. Ogółem 79% dotychczas zgłaszających się osób przekroczyło szacunkowe zarobki o jakąkolwiek marżę. Biorąc pod uwagę, że reforma podatkowa jest ważnym czynnikiem wzrostu zysków, Goldman dodaje, że przychody kształtują się nieco powyżej szacunków. Spośród firm technologicznych, które do tej pory informowały o wynikach za drugi kwartał, 89% przyniosło niespodzianki o dodatnim zysku, a 71% - niespodzianki o odchyleniu standardowym lub większym.

Odporność rynku

Jako dowód szerokiej odporności rynku Goldman przytacza przypadek Facebook Inc. (FB), którego akcje spadły o 19% w dniu 26 lipca, po rozczarowującym raporcie zysków. W tym samym dniu zauważają, że reszta S&P 500 wzrosła o 10 punktów bazowych, 7 z 11 sektorów S&P odnotowało wzrosty, a udział członka alfabetu FANG, który wzrósł o 75 punktów bazowych. (Aby uzyskać więcej informacji, zobacz także: FANG zawyżone pomimo niedawnego spadku: Paul Meeks .)