Strategia inwestycyjna Carla Icahna

Carl Icahn jest jedną z najpopularniejszych postaci na Wall Street. W latach 80. ten korporacyjny najeźdźca - wykorzystując śmieciowe obligacje Drexela Burnhama - stał się znany jako kapitalista sępów, zajmujący stanowiska w spółkach publicznych i początkowo domagający się ekstremalnych zmian zarówno w stylu korporacyjnego przywództwa, jak i zarządzania. Często cele płacą mu pieniądze „szantażowane”, z zastrzeżeniem, że odstąpi od celu.

Jednak pod koniec XX wieku jego reputacja uległa zmianie, gdy został aktywistą-akcjonariuszem. Inwestorzy poszli w jego ślady i kupili firmy, na których się skupił. Wzrost ceny akcji spowodowany oczekiwaniem, że Icahn odkryje wartość dla akcjonariuszy, stał się znany jako „wzrost Icahn”.

Filozofia inwestycyjna

Icahn powiedział: „Ogólnie moją filozofią inwestycyjną, z wyjątkami, jest kupowanie czegoś, kiedy nikt tego nie chce”. Mówiąc dokładniej, jako inwestor sprzeczny utożsamia korporacje z cenami akcji odzwierciedlającymi słabe wskaźniki ceny do zysku (P / E) lub z wartościami księgowymi przekraczającymi bieżącą wycenę rynkową.

Następnie Icahn agresywnie kupuje znaczącą pozycję w korporacji i albo wzywa do wyboru zupełnie nowego zarządu lub zbycia aktywów w celu zapewnienia większej wartości dla akcjonariuszy. Icahn publicznie koncentruje się na wynagrodzeniach dyrektorów generalnych, mówiąc, że uważa, że ​​wielu kierowników jest rażąco przepłaconych, a ich wynagrodzenie ma niewielką korelację z wynikami giełdowymi.

Początki

W 1979 r. Pierwszym zwycięstwem Icahna było przejęcie poprzez głosowanie przez pełnomocnika Tappan Company. Wkrótce po zdobyciu miejsca w zarządzie, zaprojektował sprzedaż firmy w transakcji, która podwoiła jego początkową inwestycję. Niedługo potem zaatakuje Marshall Fields i Phillips Petroleum, które przyniosły znaczące zyski, ponieważ firmy walczyły o to, by uniknąć jego kontroli.

TWA był szczytem wczesnych starań Icahna. W 1985 r. Przejął linię lotniczą kontrolowaną niegdyś przez Howarda Hughesa. Niedługo potem TWA kupiło kilku małych regionalnych przewoźników, ponieważ Icahn starał się wykorzystać efektywność rozszerzonej linii lotniczej do generowania większych zysków. W 1988 r. Objął spółkę prywatną dzięki planowi wykupu akcji o wartości 650 mln USD, który pozwolił mu odzyskać prawie całe swoje 469 mln USD inwestycji. Obciążyło to również TWA długiem w wysokości 540 milionów USD. Niedługo potem najbardziej cenione trasy linii lotniczej zostaną sprzedane konkurentom, co doprowadzi osłabioną działalność do ogłoszenia rozdziału 11 w 1992 r., A Icahn odejdzie z firmy na początku następnego roku.

Tymczasem Icahn wynegocjował kupony lotnicze od firmy zamiast 190 milionów dolarów, które był mu winien TWA. Ponieważ umowa zawierała postanowienie, że nie może sprzedawać tych biletów za pośrednictwem biur podróży, Icahn założył LowestFare.com, gdzie zarówno sprzedał bilety, jak i stworzył rewolucję w branży turystycznej.

Refleksje na temat doświadczenia TWA

Doświadczenie Icahna z TWA skłoniłoby go do skoncentrowania się przede wszystkim na poszukiwaniu zysku poprzez bazowe podwyżki cen akcji, które zwykle są osiągane poprzez zbycie lub całkowitą likwidację aktywów. Innym wynikiem jest bezpośrednia płatność greenmaila do Icahn. Zastosowana metodologia rozpoczyna się od zakupu dużego pakietu akcji w korporacji, a następnie propozycja grupy dyrektorów, w tym Icahna i jego sojuszników.

Jednym z przykładów jego sposobu działania było przekonanie USX - korporacyjnego potomka US Steel Andrew Carnegiego - do wydzielenia działu produkcji stali i skupienia się na branży naftowej za pośrednictwem Marathon Oil, firmy należącej kiedyś do Johna D. Rockefellera . W 1991 r., Po utworzeniu drugiej klasy akcji USX w celu reprezentowania podziału stali, obie klasy akcji wzrosły o 28%.

Oferty Icahna obejmują także jego rolę katalizatora podczas bitwy między Pennzoil i Texaco. Tam Icahn zgromadził ponad 13% akcji Texaco i nie udało mu się przejąć kontroli nad zarządem. Jednak ostateczne porozumienie między spornymi korporacjami spowodowało wzrost obu cen akcji, co spowodowało, że Icahn stał się finansową gratką.

Więcej ostatnich sukcesów

W innej niesławnej bitwie pod koniec lat 90. Icahn zgromadził 7, 3% udziałów w RJR Nabisco. Następnie rozpoczął walkę proxy, aby zarówno przejąć kontrolę nad zarządem, jak i zmusić do rozpadu firmy. Mimo że nie powiódł się w tych wysiłkach, osiągnął zwycięstwo dzięki niezwykłemu zyskowi ze swojej inwestycji, ponieważ zarządzanie spółką było wspierane przez inwestorów, co wystarczyło, aby dać Icahnowi wzrost jego portfela o 100 milionów dolarów.

W podobnej próbie Icahn nie zmusił Time Warner do podzielenia działalności na cztery oddzielnie notowane spółki, dywizję, w której prowadził kampanię w 2006 roku. Choć odtrącony przez innych głównych akcjonariuszy tej korporacji, Icahn odniósł duży zysk ze swojej inwestycji i nacisnął firma wybiera dwóch niezależnych członków zarządu i zobowiązuje się do ograniczenia kosztów.

Innym przykładem wpływu Icahna na ceny akcji był Netflix jesienią 2012 r. Zgodnie z jego sprzeczną filozofią, Icahn zgromadził ponad 10% spółki, kiedy był blisko najniższego poziomu 52 tygodni. „Icahn lift” spowodował gwałtowny wzrost akcji o 14% po tym, jak ujawnił w akcie rejestracyjnym swoje udziały w spółce.

Dolna linia

Opisy Carla Icahna wahają się od kapitalistycznego sępa do zielonego szantażysty. Nazywano go gadfly i aktywistą akcjonariuszy. W rzeczywistości ani jego filozofia, ani strategia nie zmieniły się znacznie w ciągu ostatnich trzech dekad, podczas których przeszedł z maklera papierów wartościowych do jednego z najbardziej wpływowych graczy na Wall Street.

Podobni inwestorzy, tacy jak T. Boone Pickens i Saul Steinberg, stosowali taktykę hardballu w swoich wyścigach przeciwko zarządom niedocenianych korporacji publicznych. Jednak skrzynia wojenna Icahna urosła nie tylko dzięki nagromadzeniu zysków z poprzednich transakcji, ale także dzięki stworzeniu wielomiliardowej spółki komandytowej o nazwie Icahn Enterprises LP. Ten pojazd inwestycyjny oferuje Icahn dodatkowe zasoby poza ogromną osobistą fortuną do wykorzystania w strategiczne inwestycje, które są siłami stojącymi za „windą Icahn”.