Warunkowa stawka przedpłaty (CPR)
Warunkowa stopa przedpłaty (CPR) to stopa przedpłaty równa proporcji kwoty głównej puli pożyczek, która, jak się zakłada, jest spłacana z góry w każdym okresie. Obliczenie tego oszacowania opiera się na wielu czynnikach, takich jak historyczne stopy wcześniejszej spłaty dla poprzednich pożyczek podobne do tych w puli oraz przyszłe perspektywy gospodarcze. Obliczenia te są ważne przy ocenie aktywów, takich jak papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką lub inne sekurytyzowane pakiety pożyczek.
Jak obliczyć stawki warunkowych przedpłat (CPR)?
CPR może być wykorzystywany do różnych pożyczek. Na przykład hipoteki, pożyczki studenckie i przejściowe papiery wartościowe używają CPR jako szacunku przedpłaty. Zazwyczaj CPR wyraża się w procentach.
CPR pomaga przewidywać ryzyko przedpłaty, czyli ryzyko związane z przedwczesnym zwrotem kapitału w przypadku zabezpieczenia o stałym dochodzie. W przypadku wcześniejszego zwrotu kapitału przyszłe płatności odsetek nie będą wypłacane od tej części kapitału, co oznacza, że inwestorzy w powiązane papiery wartościowe o stałym dochodzie nie otrzymają odsetek zapłaconych od kapitału. Ryzyko przedpłaty jest najbardziej rozpowszechnione w przypadku papierów wartościowych o stałym dochodzie, takich jak obligacje na żądanie i papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką (MBS).
Na przykład pula hipotek z CPR 8% wskazuje, że za każdy okres 8% zaległej kwoty głównej puli zostanie spłacone. CPR reprezentuje przewidywaną stopę spłat, wyrażoną w procentach i obliczoną jako stopa roczna. Jest często stosowany w przypadku papierów wartościowych zabezpieczonych długami, takich jak papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką (MBS), w przypadku których przedpłata powiązanych dłużników może skutkować niższymi zwrotami.
Kluczowe dania na wynos
- Warunkowa stopa przedpłaty (CPR) oznacza stopę wcześniejszej spłaty kredytu, według której spłacana jest pula pożyczek, takich jak zabezpieczone hipoteką papiery wartościowe (MBS).
- Im wyższy CPR, tym więcej spodziewanych zaliczek, a tym samym krótszy czas trwania noty. Nazywa się to ryzykiem przedpłaty.
- RKO można przeliczyć na wskaźnik miesięcznej śmiertelności (SMM) i odwrotnie.
Co mówi Ci CPR?
Im wyższa CPR, tym szybciej powiązani dłużnicy spłacają swoje pożyczki. CPR można przeliczyć na jeden miesięczny wskaźnik umieralności (SMM). SMM określa się na podstawie łącznej kwoty należnej spłaty zadłużenia i porównania jej z faktycznie otrzymanymi kwotami.
Wysoka stopa przedpłaty oznacza, że długi związane z zabezpieczeniem spłacane są szybciej niż wymagane minimum. Chociaż oznacza to, że inwestycja wiąże się z niższym ryzykiem, ponieważ należna kwota jest spłacana, prowadzi również do niższych ogólnych stóp zwrotu.
Przykład korzystania z CPR
Na przykład, jeśli całkowite zadłużenie z tytułu obligacji MBS wynosi 1 milion USD, należna płatność za miesiąc wynosi 100 000 USD we wszystkich powiązanych hipotekach. Ale kiedy otrzymano płatności, faktyczna suma wyniosła 110 000 USD, co odzwierciedla SMM w wysokości 1%.
Często dłużnicy spłacają długi w celu refinansowania ich według niższej stawki. Jeśli tak się stanie, obligacja zostanie spłacona szybciej niż oczekiwano i zwrócona inwestorowi. Inwestor musi wybrać nowe zabezpieczenie, w które zainwestuje, które może mieć niższą stopę zwrotu ze względu na niższe stopy procentowe związane z długami stanowiącymi zabezpieczenie danego zabezpieczenia.
Różnica w stawkach CPR wśród obligacji korporacyjnych i obligacji skarbowych
Nie ma ryzyka CPR w przypadku obligacji korporacyjnych lub obligacji skarbowych (obligacji skarbowych), ponieważ nie pozwalają one na przedpłatę. Ponadto inwestycje w zabezpieczone zobowiązania hipoteczne (CMO) i zabezpieczone zobowiązania dłużne (CDO), zorganizowane przez banki inwestycyjne, zmniejszają ryzyko wcześniejszej spłaty od samego początku.
Co więcej, te związane z transzą o wyższym ryzyku często mają dłuższą żywotność niż te z transzą o niższym ryzyku, co skutkuje dłuższym okresem inwestycji przed zwrotem inwestycji początkowej.